报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入和利润表现 - 2024Q1收入294亿元,同比增长17% [1] - 其中广告收入同比增长27%,占总收入56.6% [1] - 电商GMV达2881亿元,同比增长28% [1] - 2024Q1经调整净利43.9亿元,经调整净利率14.9%,同比增长14.7个百分点,超预期 [1] 业务发展 - 电商业务表现亮眼,买家数持续增长,月均买家数达1.26亿,同比增长22.4% [1] - 广告业务营销产品升级,内外循环均强劲增长,单DAU广告收入同比增长21% [1] - 直播业务受内容生态治理影响短期承压,新业务如本地生活、快聘等顺利推进 [1] - AI赋能业务应用加速,在内容理解、互动、数字人和AIGC等方面取得进展 [1] 财务数据总结 收入 - 2024-2026年收入预计分别为1258/1417/1557亿元,同比增长11%/13%/10% [2] - 其中广告收入占比提升至56.6%,电商及其他收入占比提升至42% [1][3] 利润 - 2024-2026年调整后净利预计分别为170/218/283亿元,同比增长65%/29%/30% [2] - 2024-2026年调整后净利率分别为13.5%/15.4%/18.2% [2][3] 其他财务指标 - 2024-2026年毛利率预计分别为54.2%/54.7%/56.0% [2][3] - 2024-2026年销售费用率预计分别为32%/30%/29% [2][3] - 2024-2026年研发费用率预计分别为10%/9%/9% [2][3]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司24Q1营业收入294亿元,同比增长17% [5] - 公司24Q1毛利率54.8%,同比增长8.4个百分点 [5] - 公司24Q1经调整净利润43.9亿元,经调整利润率14.9%,同比增长15个百分点 [6] - 公司24Q1总流量同比增长7%,DAU达3.91亿,同比增长4% [9] - 公司直播电商业务24Q1GMV同比增长28%,收入同比增长48% [10] - 公司广告业务24Q1收入同比增长27% [12][13] - 公司直播业务24Q1收入同比下降8% [14] 财务数据总结 - 公司预计24-26年经调整利润分别为179/245/287亿元 [17] - 公司24-26年营业收入预计分别为126,835/141,185/155,040百万元 [20] - 公司24-26年经调整每股收益预计分别为4.31/5.89/6.91元 [20] - 公司24-26年EBIT利润率预计分别为11.2%/16.1%/16.1% [20] - 公司24-26年ROE预计分别为23.9%/25.1%/25.0% [20]

报告公司投资评级 - 报告给予快手"买入"评级 [4] 报告的核心观点 流量端 - 用户增长保持健康态势,人均时长维持在120min以上。1Q24快手DAU同比增长5.2%至3.94亿,MAU同比增长6.6%至6.97亿,人均单日时长同比增长2.1%至129.5min,用户总使用时长同比增长8.6% [1] - 渠道结构优化和算法改进,用户增长ROI有所提升,用户体验改善 [1] - 平台持续打造差异化特色内容供给,春节档中20部由快手星芒短剧出品的短剧实现单部播放量破亿,其中7部播放量在3亿以上 [1] - 用户搜索心智持续渗透,1Q月均使用快手搜索的用户同比增长超15%,搜索营销服务收入同比增长超50% [1] 广告 - 内循环广告保持高速增长,外循环广告恢复。1Q24广告收入同比增长27.4%至167亿元,广告占总收入比达到新高56.6%,活跃营销客户数同比增长90% [1][2] - 内循环广告增速超过电商GMV增速,得益于算法优化和广告产品迭代,包括全站推广和智能托管等产品提升商家的投流意愿,内循环广告take rate同比略有提升 [2] - 外循环广告在传媒资讯、教育培训、游戏等行业取得持续增长 [2] 电商 - 供给持续丰富、泛货架场景建设带动需求持续释放。1Q24快手GMV同比增长28.2%至2881亿元,其他业务收入(主要以电商佣金为主)同比增长47.6%至42亿元 [2] - 需求侧,1Q电商月付费用户同比增长22.4%达1.26亿,电商月活渗透率同比提升2.4pct至18.1% [2] - 供给侧,月动销商家数同比增长约70%,月均新入驻动销商家数同比持续高速增长 [2] - 泛货架场域GMV超大盘增长,占GMV比例约25%,泛货架场域日均动销商家同比增速超50%、日均买家同比增速超60% [2] - 短视频GMV同比增长接近100% [2] 直播 - 1Q24直播收入同比下滑8%,符合预期。公司正在进行直播生态治理 [1] 财务表现 - 1Q24毛利率同比提升8.4pct至54.8%,主要系收入结构中高毛利的广告、电商业务占比提升,带宽和服务器使用效率提升 [1] - 1Q24销售费用率同比下降2.7pct,研发费用和行政费用绝对额同环比均实现下降 [1] - 1Q24经调整净利润达43.88亿元,超出彭博一致预期37.2%,其中国内经营利润达39.91亿元,海外经营亏损收窄至2.68亿元 [1][2] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司经调整归母净利润分别为171.66/250.66/322.35亿元,较之前预测有所上调 [3][6][10] - 考虑到1Q24利润超预期,成本费用进一步优化,我们调高了对毛利率和各项费用的预测 [9] - 采用PE估值法,参考可比公司给予公司2024年17xPE估值,对应合理价值为2,918亿CNY/3,204亿HKD,目标价73.82港元/股,维持"买入"评级 [4][10][11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024Q1经调整利润净额超预期,回购计划或彰显对未来发展的信心 [1][2][4] - 毛利率显著提升,或由于业务结构变化以及技术提升 [3] - AI落地广告业务,后续或进一步带来增量 [3] 公司财务数据总结 - 公司预计2024-2026年收入分别为1253.67/1425.96/1632.46亿元,归母净利润分别为127.70/188.20/248.52亿元 [5] - 公司2024-2026年预计PE分别为18.3X/12.4X/9.4X [5] - 公司2023-2026年营业收入增长率分别为20.5%/10.4%/13.7%/14.5%,归母公司净利润增长率分别为146.7%/99.7%/47.4%/32.0% [6] - 公司2023-2026年毛利率分别为50.6%/55.0%/58.0%/59.5%,净利率分别为5.6%/10.2%/13.2%/15.2% [6] - 公司2023-2026年ROE分别为14.4%/23.2%/26.7%/26.8%,ROA分别为6.5%/11.5%/14.7%/16.1% [6] - 公司2023-2026年资产负债率分别为53.8%/47.7%/42.2%/38.1%,流动比率分别为1.2/1.5/1.8/2.1,速动比率分别为1.2/1.5/1.8/2.1 [6]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级,给予24年目标市值3088亿港元,对应目标价71.15港元。[2] 报告的核心观点 1. 公司Q1业绩亮眼,总收入294亿元,同比增长16.6%,高于市场预期;调整后净利润44亿元,远超预期,创单季历史新高。[1] 2. 流量端保持健康增长,DAU达3.94亿,同比增5.2%;用户日均使用时长129.5分钟,同比增2.1%。[1][5] 3. 广告业务Q1营收167亿元,同比增27.4%,受益于内外循环广告的双拉动;电商GMV同比增28.2%,佣金率提至1.45%,创历史单季最高。[1] 4. 公司在组织架构调整后运营效率提升,预计广告+电商的协同互促、海外业务进一步减亏,盈利释放节奏或将持续。[1][2] 5. 公司宣布36个月内160亿港元的回购计划,对应每年平均股息率为2.17%,投资者回报好转。[1][2] 财务数据总结 1. 公司2023-2026年营收预测为1135/1293/1453/1588亿元,同比增长20.5%/13.9%/12.4%/9.3%。[4][7] 2. 2023-2026年归母净利润预测为64/131/206/287亿元,同比增长146.7%/104.7%/57.4%/39.2%。[4][7] 3. 2023-2026年毛利率预测为50.6%/57.2%/58.8%/61.1%,经调整净利率预测为9.1%/13.6%/17.3%/20.9%。[7] 4. 2023-2026年每股收益预测为1.47/3.01/4.73/6.59元,市盈率预测为35.1/17.1/10.9/7.8倍。[4][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司业绩超预期:2024Q1收入294.08亿元,同比增长16.6%;毛利率55%,好于预期52%;经调整净利润43.9亿元,超过预期32亿元 [1] - 公司持续降本增效,成本端主要指标同比下降,毛利率达54.8%,好于预期52.1% [1] - 用户规模和流量稳健增长,AI技术优化搜索功能带动搜索营销服务收入同比增长超50% [1] - 电商变现效率进一步提升,电商GMV同比增长28.2%达2,881亿元 [1] - 预测公司2024-2026年经调整净利润上调至172/242/316亿元 [2] 公司投资亮点 - 业绩超预期,利润继续释放 [1] - 持续降本增效,运营效率显著提升 [1] - 用户规模和流量稳健增长,AI技术优化搜索功能 [1] - 电商变现效率进一步提升,电商GMV增长良好 [1] - 盈利预测上调,维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予快手"买入"评级 [4] 报告的核心观点 流量端 - 用户增长保持健康态势,人均时长维持在120min以上。1Q24快手DAU同比增长5.2%至3.94亿,MAU同比增长6.6%至6.97亿,人均单日时长同比增长2.1%至129.5min,用户总使用时长同比增长8.6% [1] - 渠道结构优化和算法改进,用户增长ROI有所提升,用户体验改善 [1] - 平台持续打造差异化特色内容供给,春节档中20部由快手星芒短剧出品的短剧实现单部播放量破亿,其中7部播放量在3亿以上 [1] - 用户搜索心智持续渗透,1Q月均使用快手搜索的用户同比增长超15%,搜索营销服务收入同比增长超50% [1] 广告 - 内循环广告持续高速增长,外循环广告恢复。1Q24广告收入同比增长27.4%至167亿元,广告占总收入比达到新高56.6%,活跃营销客户数同比增长90% [1][2] - 内循环广告增速超过电商GMV增速,得益于算法优化和广告产品迭代,包括全站推广和智能托管等产品提升商家的投流意愿,内循环广告take rate同比略有提升 [2] - 外循环广告在传媒资讯、教育培训、游戏等行业取得持续增长 [2] 电商 - 供给持续丰富,泛货架场景建设带动需求持续释放。1Q24快手GMV同比增长28.2%至2881亿元,其他业务收入(主要以电商佣金为主)同比增长47.6%至42亿元 [2] - 需求侧,1Q电商月付费用户同比增长22.4%达1.26亿,电商月活渗透率同比增长2.4pct达18.1% [2] - 供给侧,月动销商家数同比增长约70%,月均新入驻动销商家数同比持续高速增长 [2] - 泛货架场域GMV超大盘增长,占GMV比例约25%,泛货架场域日均动销商家同比增速超50%、日均买家同比增速超60% [2] - 短视频GMV同比增长接近100% [2] 直播 - 1Q24直播收入同比下滑8%至86亿元,符合预期。公司正在进行直播生态治理 [1] 财务表现 - 1Q24毛利率同比提升8.4pct至54.8%,主要系收入结构中高毛利的广告、电商业务占比提升,带宽和服务器使用效率提升 [1] - 1Q24销售费用率同比下降2.7pct,研发费用和行政费用绝对额同环比均实现下降 [1] - 1Q24经调整净利润达43.88亿元,超出彭博一致预期37.2%,其中国内经营利润达39.91亿元,海外经营亏损收窄至2.68亿元 [1][2] 盈利预测与投资建议 - 预计24-26年公司经调整归母净利润分别为171.66/250.66/322.35亿元,较之前预测有所上调 [3][6][10] - 考虑到1Q24利润端超预期,成本费用进一步优化,我们调高了对毛利率和各项费用的预测 [9] - 采用PE估值法,参考可比公司给予公司24年17xPE估值,对应合理价值为2,918亿CNY/3,204亿HKD,目标价73.82港元/股,维持"买入"评级 [4][10][11]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级。[9] 报告的核心观点 1. 公司运营情况良好,用户增长稳健,用户粘性高。平台MAU达6.97亿,DAU达3.94亿,日均使用时长129.5分钟。[2] 2. 主要财务指标表现出色,2024Q1营收294.08亿元(同比增长16.6%),毛利率54.8%(同比增长8.4个百分点)。成本费用持续优化,经调整净利率达15%(同比增长14.7个百分点),盈利能力显著提升。[3][4] 3. 线上营销服务收入同比增长27.4%至167亿元,内外循环广告均展现出较强增长韧性。AIGC能力持续赋能公司智能化投放,单日消耗峰值突破1000万元。[4] 4. 直播业务收入86亿元,同比下降8%,环比下降14.7%,公司持续深耕直播业务,推进新内容、新互动、新玩法,以"直播+"模式赋能传统行业。[5] 5. 其他业务收入同比增长47.6%至42亿元,电商GMV同比增长28.2%至2881亿元,买家数量和动销商家数均实现较快增长。海外业务亏损同比减少67.4%。[7] 6. 公司宣布启动新一轮160亿港元的股票回购计划,持续加强股东回报。[8] 盈利预测和投资评级 1. 考虑公司广告及电商业务增长强劲、单用户变现效率持续提升、降本增效稳步兑现,我们上调公司盈利预测。预计公司FY2024-2026营收分别为1282/1460/1636亿元,经调整归母净利润分别为192/276/350亿元。[9] 2. 我们进行SOTP估值,2024E目标市值3219亿元,TargetPrice74元/82港元,维持"买入"评级。[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,调整目标价至71港元 [1] 报告的核心观点 利润大超预期 - 公司1Q24收入为人民币294亿元,同比增长16.6%,比市场预期高1.3% [1] - 毛利率同比改善8.4个百分点至54.8%,主要由于收入结构变化及带宽成本下降 [1] - 调整后净利润43.9亿元,比市场预期高37%,调整后净利润率14.9% [1] - 公司宣布未来三年回购不超过160亿港元股份,提升股东回报,约占当前市值6% [1] 总流量保持健康增长,外循环广告持续复苏 - 1Q24公司DAU达3.94亿,同比增长5.2%;MAU达6.97亿,同比增长6.6% [1] - 用户总时长保持健康增长,同比增长8.6% [1] - 一季度,广告业务收入167亿元,同比增长27% [1] - 电商内循环广告增长保持强劲,外循环效果广告同比实现双位数增长 [1] - 预计二季度整体广告收入同比增长23% [1] 短视频和泛货架成为电商新增量 - 1Q24电商及其他收入42亿元,同比增长48% [1] - 电商GMV为2880亿元,同比增长28% [1] - 月均购买人数1.26亿,同比增长22.4%;月均动销商家同比增长70% [1] - 品牌商家保持强劲增长,品牌商品GMV在短视频场域同比增长超110%,泛货架场域同比增长超80% [1] - 泛货架电商GMV占比约25%,日均买家数增长超60%;短视频商品GMV同比增速超100% [1] - 预计二季度电商GMV将同比增长25% [1] 根据相关目录分别进行总结 利润表 - 公司1Q24收入为人民币294亿元,同比增长16.6% [1] - 毛利率同比改善8.4个百分点至54.8% [1] - 调整后净利润43.9亿元,比市场预期高37% [1] 现金流量表 - 公司宣布未来三年回购不超过160亿港元股份 [1] 财务比率 - 调整后净利润率14.9%,去年同期为0.2% [1]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 快手24Q1利润增长强劲,经营管理效率持续提升 [2] - 用户流量稳健增长,AI技术赋能多个应用场景 [3] - 短剧、游戏、教育营销投放增长强劲 [4] - 泛货架电商GMV快速增长,但直播收入有所下滑 [5] - 毛利率达到单季最好水平,高毛利业务收入占比提升 [6] 财务数据总结 - 24Q1营业收入294.1亿元,同比增长16.6% [9] - 24Q1线上销售服务收入(广告营销)166.5亿元,同比增长27.4% [9] - 24Q1直播服务收入85.8亿元,同比下降8.0% [9] - 24Q1毛利率54.8%,同比提升8.37个百分点 [9] - 24Q1调整后净利润43.9亿元,同比增长10348% [2][9] 估值分析 - 维持买入评级,上调2024年调整后净利润预测至171.2亿元 [7] - 对应2024/2025/2026年PE为13.9/10.1/8.2倍 [7] 风险提示 - 宏观经济下滑 - 消费疲软 - 短视频内容监管超预期 - 数据和广告监管风险 [8]