业绩总结 - 公司2023年营收达到1134.70亿元，同比增长20.5%[1] - 公司2023年经调整利润为102.71亿元，规模突破百亿元[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为1268.09亿元、1391.83亿元、1513.52亿元[4] - 公司2024-2026年预计归母净利分别为142.57亿元、197.86亿元、239.77亿元[4] - 公司2026年预计营业收入为1513.52亿元，年均增长率约为8.7%[7] 用户数据 - 公司2023年线上营销服务收入为603.04亿元，同比增长23%[1] - 公司2023年直播业务收入为390.54亿元，同比增长10.4%[2] - 公司2023年电商业务交易规模同比增长31.4%至11844亿元[3] 未来展望 - 公司2024年合理价值区间为57.90-72.37港元/股[6] - 公司2024年电商业务合理价值区间为46.03-57.57港元/股[6] - 公司2026年预计每股收益为5.52元，净资产为24.71元，P/E为8.27倍，P/B为1.85倍[9] 其他新策略 - 公司获得“优于大市”评级[6] - 可比公司中，拼多多2024年PS（市销率）为2.81倍，略高于行业均值1.47倍[8] - 投资评级标准包括优于大市、中性和弱于大市三种[11]

财务业绩 - 2023年截至12月31日止年度，公司收入达到113,470百万人民币，同比增长20.5%[5] - 2023年截至12月31日止年度，公司毛利为57,391百万人民币，同比增长36.2%[5] - 2023年截至12月31日止年度，公司经营利润为6,431百万人民币，较上年同期改善[5] - 2023年截至12月31日止三个月，公司收入达到32,561百万人民币，同比增长15.1%[5] - 2023年截至12月31日止三个月，公司毛利为17,292百万人民币，同比增长34.3%[5] - 2023年截至12月31日止三个月，公司经营利润为3,622百万人民币，较上年同期改善[5] - 截至2023年12月31日止年度，公司国内收入为111,186百万人民币，海外收入为2,284百万人民币[7] - 截至2023年12月31日止年度，公司国内经营利润为11,402百万人民币，海外经营利润为-2,789百万人民币[7] - 截至2023年12月31日止三个月，公司国内收入为31,714百万人民币，海外收入为847百万人民币[8] - 截至2023年12月31日止三个月，公司国内经营利润为4,250百万人民币，海外经营利润为-551百万人民币[8] 快手业务表现 - 2023年快手应用平均日活跃用户达到3.799亿，平均月活跃用户达到7.004亿[15] - 2023年快手全年总收入达到人民币1,135亿元，同比增长20.5%[14] - 2023年快手实现经调整利润净额超过100亿人民币，达到103亿人民币[14] - 2023年快手电商的月均动销商家数同比增长超50%，全年营销客户数同比增长超100%[14] - 2023年快手短剧日均付费用户规模同比增长超3倍[17] - 2023年快手三农垂类万粉活跃创作者短视频作品供给量同比增长超30%[17] - 2023年快手三农垂类万粉创作者通过商业生态获得收入的人数同比增长超30%[17] - 2023年第四季度，快手搜索的用户同比增长超16%，搜索次数同比提升[18] - 2023年第四季度，快手电商业务的商品交易总额保持29.3%的同比高速增长率，达到人民币4,039亿元，月付费用户平均数突破1.3亿[24] - 2023年第四季度，短视频电商商品交易总额同比增速超100%，主要得益于短视频供给的丰富和内容质量的持续提升[31] 财务状况 - 2023年第四季度收入为人民币326亿，较第三季度增长16.5%[90] - 2023年12月31日，公司现金及现金等价物为129亿元，较去年同期略有减少[115] - 2023年12月31日，公司可利用资金总额为616亿元，较去年同期显著增加[116] - 2023年經營活動所得现金净额为208亿元，主要来源于非现金项目调整和营运资金变动[119] - 2023年投资活动所用现金净额为199亿元，主要用于金融资产投资和购买资产[121] - 2023年融资活动所用现金净额为14亿元，主要用于支付租赁本金和购回股份[122] 公司治理与股东信息 - 公司致力于维持和促进高标准的企业治理，以确保公司发展和保障股东权益[170] - 公司股东週年大会将于2024年6月13日举行，相关通知将按照规定发布和发送给股东[175] - 公司采用不同投票权结构，A类股份享有10票投票权，B类股份享有一票投票权，不同投票权受益人对公司行使投票控制权[177]

文章核心观点 - 85后三农创作者邓燕从城市白领转型为新农人,在吉林四平经营农资实体店并在快手上分享农业知识,成为三农领域颇具影响力的个人IP [1][2][3][4][5][6][7][8] - 邓燕通过短视频和直播传播农技知识,帮助普通农民提高种植技术和农资使用效果,并借助快手平台开设农资电商店铺,实现了自身品牌建设和收入增长 [9][10][11][12][13][14][15][16][17] - 邓燕计划吸纳更多农资经销商加入快手农技创作者队伍,共同推动农业知识普及和农资电商发展 [18][19] 行业概况 - 传统农资市场面临挑战,正规化肥经销商生存空间受到挤压 [6] - 农资交易难是困扰农民和厂商的问题,农资产品使用效果难以及时反馈,正规销商也面临客户被"农资忽悠团"抢走的困境 [14][15] 公司发展 - 邓燕从城市白领转型为新农人,返乡创业经营农资实体店 [4][5][6][7][8] - 邓燕在快手上开设账号分享农业知识,积累了66万+粉丝,成为三农领域颇具影响力的个人IP [3][9][10][11][12] - 邓燕开通快手小店并创立自有农资品牌,大幅缩短了农资交易链路,带货业绩突出,营收占公司总体的90%以上 [16][17] - 邓燕计划吸纳更多农资经销商加入快手农技创作者队伍,共同推动农业知识普及和农资电商发展 [18]

业绩总结 - 公司进入全面盈利时代，2023年全年经调整净利润达103亿元，同比增长20.5%[1] - 公司2026年预计营业收入为153913百万元，较2022年增长63.5%[4] - 2026年预计净利润为22273百万元，较2022年增长263.3%[4] - ROE预计2026年达到22.80%，较2022年增长37.24个百分点[4] - 预计2026年每股收益为5.5元，较2022年增长492.9%[4] 用户数据 - 快手应用用户规模屡创新高，2023年第四季度平均月活用户数突破7亿，日活用户达3.83亿[1] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1287/1433/1539亿元，经调整净利润分别为164/208/255亿[2] - 电商业务增长不及预期、直播业务政策风险高、互联网增速降低可能带来风险[3] 新产品和新技术研发 - 无相关要点 市场扩张和并购 - 无相关要点 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一的投资参考[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

业绩总结 - 公司2023年Q4实现收入326亿元，同比增长15%[1] - 公司Q4毛利率为53.1%，同比增长7.6个百分点，经调整净利润为43.6亿元，同比增长13.6%[1] - 公司2023年全年收入达1135亿元，同比增长20.5%，经调整净利润为102.7亿元，扭亏为盈[1] - 公司2023年全年电商GMV达1.18万亿元，同比增长31%[1] - 公司2023年Q4广告收入同比增长21%，占总收入比例56%[1] 新业务和技术发展 - 公司2023年Q4直播收入持平，新业务表现亮眼，本地生活日均支付用户数环比增长超40%[1] - 公司AI领域不断迭代更新，应用加速，包括大语言模型、多模态应用等方面取得进展[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年收入和净利润将持续增长，给予目标价80港元，维持“买入”评级[1] - 公司2024年预计营业收入将达到159,570百万元，较2023年增长11%[2] - 公司2024年预计ROE为26.3%，较2023年增长25.4%[2] 预测数据 - 公司2024年Q4预计收入将达到353.28亿元，同比增长8%[4] - 公司直播收入预计2024年Q4将达到9.002亿元，同比下降10%[4] - 公司广告收入预计2024年Q4将达到21.015亿元，同比增长15%[4]

公司业绩 - 快手-W的主营收入结构变化，广告/直播/其他业务在23年的收入占比分别为53%/34%/12%[1] - 公司24-26年的营业收入预测分别为1278/1432/1538亿元，同比增长12%/12%/7%；经调整归母净利润分别为161/214/255亿元，同比增长57%/33%/19%[4] - 23年公司整体收入同比增速为20%，23Q4同比增速为15%[21] - 23年净利润达63.96亿元，Non-IFRS净利润为102.71亿元，实现全年盈利[23] - 公司的毛利率、净利率和Non-IFRS净利率自22Q1起呈稳定上升趋势，分别升至23Q4的53.1%/11.1%/13.4%[24] - 销售费用率占比较高，21年达到54%，但自22Q2起销售费用率不再增长，呈稳定下行趋势[24] - 公司经营现金流在21年由正转负，22年经营现金流逐季度正向稳定流入，23Q4现金及现金等价物为129亿元[26] - 2017-2023年经营现金流净额呈现逐年增长趋势，从2017年的20.6亿增长至2023年的259.7亿[27] 业务发展 - 竞争格局缓和，视频号用户画像与快手有别，判断视频号的入局预计不会造成流量激烈抢夺和竞争恶化[7] - 快手的主营收入结构由直播打赏、广告和电商三部分构成[15] - 广告业务承担了营收的基本盘，内循环广告发力，电商业务仍在生长期[18] - 快手在存量用户之争的市场环境下，用户规模和粘性保持增长，但用户增速已呈放缓趋势，未来可能放缓到和大盘一致[36] - 快手在2022年之后的产品运营调整更加明确，包括增加公域曝光、深化优质垂类内容等[44] - 快手在2023年开展“川流计划”，打通私域与公域，支持商家分销商品、开播发放平台精品流量扶持[61] 电商业务 - 快手电商强调全域经营理念，在双十一期间开放一级商城页面入口，为电商注入更强公域流量[60] - 快手的电商GMV在23年首次破万亿达到1.18万亿，增速为31%[77] - 快手的电商GMV在23年Q4达到4039亿，同比增速为29%[77] - 快手的佣金货币化率稳中有升，23年平均为1.19%[77] - 快手电商业务将是24-26年的增速贡献主力，预计GMV增速为25%/22%/15%[91] 广告业务 - 快手内循环广告收入占比逐年提升，预计23年约占广告收入的一半[69] - 快手的广告加载率仍有提升空间，可能需要长期改善[72] - 快手通过提升广告质量来提升eCPM，从而影响广告收入[74] - 外循环广告收入的提升更偏向长期维度，与站外环境紧密相关[75] - 电商广告增速高于非电商广告，主要在阿里/拼多多/抖音电商/京东/快手电商五家平台[64]

快手商业化战略 - 快手商业化举办2024年磁力大会，明确了经营为本、智能为用的战略方向[2] - 快手通过智能手段重塑经营解法，应对消费分级和新线市场的挑战[3] - 快手推出全店ROI经营理念，全站推广产品带来GMV增长超过30%[20] 快手电商发展 - 快手电商全年GMV首次突破万亿规模，线上营销服务板块年收入同比增长23%[13] - 快手电商GMV提升超30%，商家数提升超55%，商业化GMV增长超50%[21] - 快手本地生活业务的GMV增长迅速，磁力本地推PC版本上线后商家月平均GMV增长了194%[24] 快手用户价值 - 快手用户群体的价值被重新认知，品牌数量增长121%，品牌广告收入增长80%[11] - 快手的用户价值被低估，随着新线市场潜力兑现，用户价值正在被重新认知[14] - 快手短剧用户数增长超50%，短剧日均付费用户规模同比增长超3倍[25] 快手全链路经营 - 快手的全链路经营吸引了越来越多的新业态，各行业纷纷涌向快手平台[22] - 快手全链路经营展示了更高效的投放效果，直播与私信的SCVR方式效果提升56%[26] - 快手的全链路经营为企业交付的价值在提升，用户消费者角色的完整旅程都在单平台生态内[27] 快手AI技术应用 - 快手在2023年启动AI战略，语言大模型规模达到1750亿规模，多模态领域表现超越Midjourney V5[29] - 快手在AI商业化落地方面探索踏实且具想象力，结合大模型技术和商业需求推进AI技术具体落地和应用[30] - 快手将生态内的营销链路划分为生产、理解、分发、承接四个环节，通过大模型智能化重做提高效率[31]

业绩总结 - 快手4Q23广告收入同比增长20.6%，占总收入比达到新高55.9%[2] - 4Q23快手GMV同比增长29.3%至4039亿元，月付费用户平均数再创新高[3] - 公司预计23-25年经调整归母净利润为102.71/161.23/225.35亿元，维持“买入”评级[4] - 快手24年营业收入预测为127,858百万，同比增长12.7%[7] - 24年营业利润率预计为10.8%，净利润率为9.9%[7] - 24年电商GMV预计为11,844亿元，同比下调0.4%[8] - 24年销售费用率预计为32.2%，研发费用率为10.9%[8] - 24年经调整净利润为10,271亿元，净利润率为9.1%[9] - 快手24年经调整净利润对应的PE估值为15x，合理价值为2,418亿CNY[9] 市场展望 - 快手2023年营业收入预计为1134.7亿元，2024年预计为1278.58亿元，2025年预计为1436.02亿元[12] - 2023年净利润预计为63.99亿元，2024年预计为126.84亿元，2025年预计为186.98亿元[12] - 2023年ROE预计为14.4%，2024年预计为22.2%，2025年预计为24.6%[12] 投资提示 - 本报告暂停对该行业给予投资评级，投资者需注意之前的评级信息已不再有效[19] - 公司不对使用报告内容引发的损失负责，投资决策由投资者自主承担[25]

业绩总结 - 公司2023年实现收入1134.70亿元，同比增长20.5%[1] - 公司2023年经营利润64.31亿元，净利润63.99亿元，经调整利润102.71亿元[1] - 公司2023年毛利率为50.6%，较2022年提升5.9个百分点[4] - 公司2023年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为32.16%、3.10%、10.87%，同比均有下降[5] 用户数据 - 公司23Q4月活用户达7亿，日活用户达3.825亿，日均使用时长达124.5分钟[3] - 公司23年线上营销服务、直播及其他服务分别实现营业收入603.04亿元、390.54亿元、141.12亿元[6] - 公司2023年电商营收增长10.4%，达到390.54亿元，较2022年增长[9] - 公司23Q4电商业务商品交易总额同比增长29.3%，达到4039亿元，月付费用户平均数突破1.3亿元[10] - 公司海外业务23Q4总收入同比增长近200%，经营亏损收窄至28亿元[11] 未来展望 - 公司预计2024-2026年收入分别为1283.61亿元、1414.81亿元、1579.15亿元，归母净利润分别为119.98亿元、171.06亿元、220.32亿元[12] - 2026年归属于母公司的净利润预计为22032百万元人民币，年增长率为29%[15] - 2026年每股收益预计为5.06元，市盈率为8.81倍[15] - 2026年流动资产预计为123726百万元人民币，非流动资产预计为53073百万元人民币[16] - 2026年负债合计预计为76328百万元人民币，股东权益合计预计为100471百万元人民币[16] - 2026年经营活动现金流预计为26916百万元人民币，现金净增加额预计为11419百万元人民币[16] - 2026年净利润预计为22043百万元人民币，归属母公司净利润预计为22032百万元人民币[17] 其他新策略 - 评级体系包括股票投资评级和行业投资评级[20] - 股票投资评级分为买入、增持、中性、减持和无评级五个等级[21] - 行业投资评级分为增持、中性和减持三个等级[22]

业绩总结 - 快手2023年Q4电商全年GMV规模突破1.18万亿[2] - 快手2023年Q4本地生活GMV同比增长25倍[2] - 公司盈利预测上调，预计2026年归母净利润为321亿元[23] - 公司2024E目标市值为3197亿元，维持“买入”评级[23] - 公司2024E每股指标中，ROE预计达到30%，EPS预计为3.87[25] 用户数据 - 快手2023年Q4教育行业客户渗透率提升了54%[4] - 快手2023年Q4重度短剧用户数达9400万，同比增长超50%[4] - 快手商业化整体MAC/MAU持续增长[19] - 快手启动AI战略，研发1750亿规模语言大模型[21] - 陈梦竹是南开大学本科&硕士，专注于全球内容&社交互联网、消费互联网、科技互联网板块研究[26] 未来展望 - 快手2024年磁力大会以「智能经营」为主题[10] - 快手2023年Q4本地生活GMV同比增长25倍，新线城市用户需求推动本地生活生态繁荣[16] - 公司2024E营业收入预计为127746百万元，净利润预计为12442百万元[25] 新产品和新技术研发 - 快手启动AI战略，计划使综合性能达到GPT4.0水平[21] - 快手智能技术应用成果不断结合业务场景[22] 市场扩张和并购 - 快手本地生活商业化产品磁力本地推带来显著效果[17] - 公司2024E目标市值为3197亿元，维持“买入”评级[23] 其他新策略 - 快手全链路经营高效率与强效果得到验证[18] - 公司2024E每股指标中，ROE预计达到30%，EPS预计为3.87[25] - 买入评级条件是相对沪深300指数涨幅20%以上[29] - 报告中的信息来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料[31]