报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 快手24Q1利润增长强劲,经营管理效率持续提升 [2] - 用户流量稳健增长,AI技术赋能多个应用场景 [3] - 短剧、游戏、教育营销投放增长强劲 [4] - 泛货架电商GMV快速增长,但直播收入有所下滑 [5] - 毛利率达到单季最好水平,高毛利业务收入占比提升 [6] 财务数据总结 - 24Q1营业收入294.1亿元,同比增长16.6% [9] - 24Q1线上销售服务收入(广告营销)166.5亿元,同比增长27.4% [9] - 24Q1直播服务收入85.8亿元,同比下降8.0% [9] - 24Q1毛利率54.8%,同比提升8.37个百分点 [9] - 24Q1调整后净利润43.9亿元,同比增长10348% [2][9] 估值分析 - 维持买入评级,上调2024年调整后净利润预测至171.2亿元 [7] - 对应2024/2025/2026年PE为13.9/10.1/8.2倍 [7] 风险提示 - 宏观经济下滑 - 消费疲软 - 短视频内容监管超预期 - 数据和广告监管风险 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 收入端 - 快手24Q1实现线上营销服务收入166.5亿元,同比增长27.4%,占总收入比56.6%。得益于智能营销解决方案在智能创作、智能投放等场景的应用,广告主数量较去年同期增长近90%,AIGC营销素材的单日消耗峰值超过1000万元,AI智能客服助力大幅提升营销转化效率 [3] - 快手24Q1实现直播收入85.8亿元,同比降低8.0%,主要由于平台持续加强直播生态治理。公司迭代创新玩法,推进多人场景直播、"大舞台"等品类,签约工会机构数、主播数均同比提升50% [3] - 快手24Q1实现其他服务收入41.8亿元,同比增长47.6%,主要由于电商业务的增长。24Q1快手电商GMV同比增长28.2%达2881亿元,其中泛货架GMV超大盘增长,占总GMV比约25%,泛货架场域日均动销商家同比增速超50%、日均买家同比增速超60%;短视频电商GMV同比增速近100% [3] 经营数据 - 快手用户流量稳健增长,24Q1快手日活用户同比增长5.2%达3.94亿,月活用户同比增长6.6%达6.97亿,用户总使用时长同比增长8.6% [4] - 海外市场方面,24Q1 Kwai 巴西地区日活用户同比增长13%,单日活用户的日均使用时长超过75分钟 [4] - 公司持续丰富内容供给,2024年延续"快手有年味"活动,展示"云上庙会"、"村BA"等主题内容;同时,24春节档有20部快手星芒短剧出品的短剧实现单部播放量破亿,其中7部实现单部播放量超3亿 [4] 利润端 - 快手24Q1 Non-GAAP净利润43.9亿元,同比增超103倍,创单季历史新高 [5] - 实现国内经营利润39.9亿元,同比增长314.4%,主要由于国内收入同比增长14.2%;海外收入快速增长,经营亏损由23年同期8.2亿元大幅收窄至2.7亿元,同比减亏67.4% [5] - 快手24Q1毛利为161.2亿元,同比增长37.6%,毛利率为54.8%,同比增长8.4pct。销售费用率由2023年同期的34.6%下降至31.9%,主要是由于运营效率的提升 [5] - 由于雇员福利开支减少,快手行政开支降低49.7%至4.6亿元,研发开支降低2.6%至28.4亿元 [5] 回购计划 - 公司宣布启动新一轮股票回购计划。快手计划自2024年股东大会结束后,未来三年回购价值不超过160亿港元的股票。截至目前,公司已回购价值30.9亿港元的B类股份 [6] 盈利预测 - 我们预计2024-2025年营业收入将分别达到1260.05亿元和1420.11亿元,Non-GAAP净利分别为173.13亿元和243.02亿元 [7] 风险提示 - 市场竞争格局加剧风险。抖音加大拉新投入从而进一步拉大和快手差距、切分广告主预算,同时视频号快速放量、加速商业化变现抢夺快手广告主情况下,快手广告收入可能增长不及预期,且有可能为此重新加大营销投入进而影响国内经营利润 [9] - 内容监管风险。内容行业受到监管风险较大,若政策监管趋紧,则可能影响公司经营 [10]

报告公司投资评级 - 报告给予快手-W"买入"评级,合理价值为87.50港元/股 [25] 报告的核心观点 - 快手24Q1收入达到294亿元,同比增长17%,超出市场预期1% [5] - 24Q1净利润为41亿元,去年同期为-8.8亿元,非GAAP净利润为43.88亿元,同比增长10348%,超出预期37% [5] - 核心商业(广告+电商佣金)收入同比增长31% [5] - 广告收入同比增长27%,超出预期1% [6] - 电商GMV同比增长28%,佣金率同比环比提升 [8] - 直播收入同比下降8%,受到整体直播生态治理的影响 [7] - 海外业务收入同比增长193%,在巴西和中东地区的变现加速 [10] - 毛利率同环比提升,费用控制良好 [14] 分析师对公司的预测 - 预计24-25年公司收入将达到1266/1437亿元,同比增长12%/14% [21][22] - 预计24-25年经调整净利润将达到187/256亿元,同比增长82%/37% [23] - 参考可比公司估值,给予公司24年19倍PE对应的合理价值为87.50港元/股 [25]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1公司实现收入294.1亿元,同比增长16.6%,主要系线上营销服务收入同比增长27.4%至166.5亿元 [1] - 2024Q1公司实现经调整净利润43.88亿元,同比增长10347.6%,经调整EBITDA为59.79亿元,同比增长199.5% [1] - 公司盈利能力大幅提升,预计2024-2026年净利润将分别为156.23/195.72/233.61亿元,对应EPS为3.6/4.5/5.4元 [1] - 公司线上营销服务和电商收入稳步增长,费用率持续优化,毛利率提升至54.8% [1] - 平台用户生态繁荣,平均日活达3.94亿,平均月活达6.97亿,用户总使用时长同比增长8.6% [1] - 公司计划未来36个月内回购不超过160亿港元股份,彰显管理层信心 [1] 根据相关目录分别进行总结 线上营销服务、电商收入稳步增长，费用率持续优化 - 2024Q1公司线上营销收入同比增长27.4%至167亿元,收入占比同比提升4.8pct至56.6% [1] - 用户变现效率持续提升,2024Q1每位日活平均线上营销收入为42.3元,同比增长21.2% [1] - 电商GMV同比提升28.2%至2880.7亿,电商月活跃买家同比提升22.4%至1.26亿 [1] - 收入强劲增长的同时,有效的成本控制带来毛利率提升至54.8% [1] - 销售费用率同比下降2.7pct至31.9%,人员规模收缩带来管理费用率同比下降2.1pct至1.57% [1] 优质内容叠加算法机制助力平台用户生态繁荣 - 2024Q1平台平均日活为3.94亿,同比增长5.2%,平均月活达6.97亿,同比增长6.6% [1] - 日活日均使用时长达129.5分钟,用户总使用时长同比增长8.6% [1] - 公司利用推荐算法提高用户增长ROI,同时打造差异化IP内容,2024Q1春节期间有20部快手星芒短剧播放量破亿 [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 用户流量稳健增长 - DAU日均时长同环比提升至129.5分钟 [2] - 公司不断优化用户的渠道结构,结合算法对新增用户留存率进行预测,用户增长的ROI提升 [2] - 公司扶持有快手特色的优质创作者,在重要时间点打造差异化的具有快手特色的优质IP内容,吸引用户使用快手 [2] 收入持续高增长 - 线上营销服务收入增长27.4%,主要系公司推动智能营销解决方案的应用及升级全站推广产品能力 [3] - 电商收入增长接近50%,得益于持续精细化的运营策略及拓展的电商场域 [3] - 直播收入下降8.0%,主要系平台持续加强直播生态治理 [3] 利润持续超预期释放 - 毛利率提升8.4个百分点,主要得益于盈利能力较强的线上营销+电商收入占比提升,以及直播业务收入分成成本持续优化 [4] - 费用率改善,销售费用率下降2.7个百分点,管理费用率下降2.1个百分点,研发费用率下降1.9个百分点 [4] - 净利润41亿元,净利率14.0%;经调整净利润44亿元,经调整净利率14.9% [4] 财务指标总结 - 2024/2025/2026年公司Non-IFRS净利润分别为178亿元/221亿元/257亿元 [5] - 2024年5月22日股价对应PE分别为13X/11X/9X [5]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现收入294亿元，同比增长16.6%[1] - 公司即将开启160亿港元回购计划，已回购30.9亿港元公司股份[2] - 公司2024Q1毛利率达到54.8%，同比增长8.37%[2] - 公司2024Q1DAU达到3.94亿，同比增长5.2%[3] - 公司线上营销收入同比增长27.4%[3] - 公司电商GMV同比增长28.2%[4] - 直播业务收入同比下滑8%[4] 未来展望 - 公司预计2024/2025/2026年净利润分别为175/256/321亿元[4] - 主营业务收入预计在未来几年内呈现稳定增长趋势，2026年预计达到154,187百万元[5] - 每股收益预计在未来几年内逐年增长，2026年预计达到6.428元[5] - 营业利润率预计在未来几年内逐年提升，2026年预计达到19.7%[5] - EBIT增长率在2024年将出现显著增长，预计达到188.62%[5] - 净资产收益率预计在未来几年内逐年提升，2026年预计达到24.80%[5]

业绩总结 - Kuaishou在上一季度交付了乐观的业绩，营收/净利润同比增长17%/10,348%[1] - 预计Kuaishou在第二季度将实现稳健增长，预计营收同比增长9.5%，其中中国娱乐广告和其他服务营收同比增长22.5%/24%[1] - 预计Kuaishou在第二季度净利润可能达到人民币44亿元，较市场预期高出13%[1] - 预计Kuaishou的广告和电商业务在第二季度将保持强劲增长，预计广告收入同比增长22.5%[1] - 预计Kuaishou的DAU在第二季度有望同比增长4%[4] - 预计Kuaishou的电商GMV和其他服务收入在第二季度将同比增长25%/24%[5] - 预计Kuaishou的直播收入在第二季度将同比下降14%，但全年营收同比下降8%[5] 未来展望 - 预计Kuaishou的新股回购计划将有助于提升其估值，预计上涨空间为66.8%[1] - 公司预计2024年底的毛利为68,099百万人民币，较市场预期高出0.1%[6] - 公司预计2024年底的调整后净利润为17,247百万人民币，较市场预期高出4.2%[6] - 公司2024年预计毛利为68,099百万人民币，较旧预测增加2.1%[7] 新产品和新技术研发 - 公司宣布了一项高达160亿元的新股回购计划，未来36个月内实施[1] 市场扩张和并购 - 公司根据不同业务领域采用不同的估值方法，综合估值为423,124百万港币[6] 其他新策略 - 公司面临的风险包括宏观不确定性、外部广告复苏速度慢于预期、同行电商竞争加剧、人工智能和补贴投入高于预期以及潜在的监管变化[6]

业绩总结 - 快手2024年1季度总收入为294亿元人民币，同比增长17%[1] - 1季度快手总用户时长同比增长9%[1] - 2024年1季度，快手收入为29,408百万元人民币，环比下降10%，同比增长17%[4] - 2024年1季度毛利为16,120百万元人民币，毛利率为55%[4] - 经营利润为3,994百万元人民币，经营利润率为13.6%[4] - 2024年2季度预计收入为30,540百万元人民币，环比增长4%，同比增长10%[5] - 预计2024年2季度毛利为16,732百万元人民币，毛利率为55%[5] - 经营利润预计为3,514百万元人民币，经营利润率为11.5%[5] 用户数据 - 1季度快手总用户时长同比增长9%[1] 未来展望 - 预计快手2季度电商GMV同比增长25%[1] - 2024年预计收入将达到127,270百万元人民币，2025年预计将达到141,479百万元人民币[8] 新产品和新技术研发 - 2024年1季度，快手收入为29,408百万元人民币，环比下降10%，同比增长17%[4] 市场扩张和并购 - 交银国际覆盖的互联网及教育行业公司中，快手目标价为75.00港元，潜在涨幅为29.0%[7] 其他新策略 - 分析员个股评级定义中，买入表示预期个股未来12个月的总回报高于相关行业[9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收达294.1亿元,同比增长16.6% [11] - 毛利润达161亿元,同比增长37.6%,毛利率达54.8% [12] - 净利润调整后达44亿元,净利率达14.9% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在线营销服务收入达166.5亿元,同比增长27.4%,占总收入56.6% [11][12] - 电商业务GMV达288亿元,同比增长28.2% [12] - 直播业务收入为86亿元,同比下降8% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外业务收入达99亿元,同比增长193% [9] - 海外业务亏损大幅收窄64.7% [9] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 持续优化内容供给,提升用户体验,推动平台生态健康发展 [2][3][4] - 加强技术创新,大模型能力在多个场景的应用 [25][26][27] - 持续优化营销解决方案,提升广告主投放效果 [4][5][6] - 深化电商业务,丰富购物场景,提升买家转化率 [6][7][8] - 拓展海外市场,实现本地化运营 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业绩保持高质量增长,财务状况健康稳定,为全年业绩奠定良好基础 [10][11] - 持续关注用户增长质量,加大技术创新和优质内容投入,为可持续发展提供支撑 [10][11] - 看好消费升级趋势,公司各项业务发展前景广阔 [20][21][22] 其他重要信息 - 公司宣布新的160亿港元股票回购计划,体现对公司价值的信心 [24][25] - 大模型技术持续提升,在多个业务场景的应用取得进展 [25][26][27][28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Lincoln Kong 提问** 关于电商业务的最新进展,以及快手选品模式的推出情况 [14][15][16] **管理层回答** 公司电商业务保持高速增长,其中自营电商增长超过50%,得益于供给和需求的双驱动 [14][15] 公司不断丰富购物场景,优化营销工具和政策,提升买家转化效率,带动销售和买家数快速增长 [15][16] 公司还推出了快手选品模式,帮助传统商家进入电商平台,降低其运营成本 [16] 问题2 **Thomas Chong 提问** 在线营销服务未来的增长动力是什么 [17][18][19] **管理层回答** eCPM和广告投放量是未来增长的主要驱动力 [17][18] 公司将持续优化营销解决方案,提升用户洞察和内容分发能力,提高广告主投放效果 [18][19] 同时拓展新兴行业,如汽车、教育等,挖掘更多营销需求 [19] 问题3 **Felix Liu 提问** 公司本地生活服务业务的最新进展和未来策略 [20][21][22][23][24] **管理层回答** 公司将因地制宜优化不同行业的运营,稳步拓展餐饮等核心品类 [20][21][22] 通过提升补贴效率和内容质量,持续增强用户的性价比体验 [22][23] 优化平台管理效率,提升KOL和商家履约能力,提升用户体验 [23][24]

财务业绩 - 2024年第一季度，公司总收入同比增长16%，达到294.08亿人民币，毛利为161.20亿人民币，经营利润为39.94亿人民币，每股基本盈利为0.95元[85] - 公司的线上营销服务收入同比增长27.4%，达到167亿元，占总收入的比例为56.6%[14] - 公司的电商业务GMV同比增长28.2%，达到2,881亿元，电商月活跃买家同比增长22.4%至1.26亿[20][21] - 公司的海外业务收入达到9.91亿元，同比增长193.2%，整体经营亏损同比减少67.4%[28][29] - 公司2024年第一季度经营利润为40亿元，经营利润率为13.6%，较去年同期的经营亏损698百万元有显著改善[46] - 公司2024年第一季度除所得税前利润为41亿元，较去年同期的除所得税前亏损601百万元有显著改善[51] - 公司2024年第一季度所得税收益为15百万元，较去年同期的所得税支出275百万元有显著改善[52] 业务拓展 - 公司的智能营销解决方案在智能创作、智能投放和智能用户连接方面取得显著进展，AIGC营销素材的单日消耗峰值突破人民币1,000万元[15] - 公司的全站推广产品和智能托管产品在电商GMV的增长和商家营销推广消耗方面发挥重要作用，商家使用全站推广产品或智能托管产品进行营销推广的总消耗达到内循环总消耗的30%[16] - 公司的外循环营销服务收入在传媒信息、游戏和教育行业持续保持强劲增长，短剧日均付费消耗同比增长超4倍[17] - 公司的外循环智能投放产品UAX在2024年第一季度营销推广的总消耗环比增长超4倍[18] - 公司在品牌营销服务方面，在2024年春节期间的品牌招商数量同比增长超120%，快手星芒短剧爆款内容的热播带来高效曝光和目标人群覆盖[19] - 公司持续致力于建设健康的直播生态，签约公会机构数量同比提升50%，签约公会主播数量同比提升50%[25][26] - 公司的快聘业务在2024年第一季度推出「新春招工会」，日均简历投递次数同比增长超过180%。理想家已覆盖全国超100个城市，合作主播超过5万人[27] 财务状况 - 公司2024年第一季度资产总额为1056.91亿人民币，较去年同期1062.96亿人民币略有下降[87] - 公司2024年第一季度负债总额为534.05亿人民币，较去年同期572.22亿人民币下降7%[88] - 公司2024年第一季度经营活动所得现金净额为57.96亿人民币，较去年同期354百万人民币大幅增长[89]