报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 用户流量稳健增长 - DAU日均时长同环比提升至129.5分钟 [2] - 公司不断优化用户的渠道结构,结合算法对新增用户留存率进行预测,用户增长的ROI提升 [2] - 公司扶持有快手特色的优质创作者,在重要时间点打造差异化的具有快手特色的优质IP内容,吸引用户使用快手 [2] 收入持续高增长 - 线上营销服务收入增长27.4%,主要系公司推动智能营销解决方案的应用及升级全站推广产品能力 [3] - 电商收入增长接近50%,得益于持续精细化的运营策略及拓展的电商场域 [3] - 直播收入下降8.0%,主要系平台持续加强直播生态治理 [3] 利润持续超预期释放 - 毛利率提升8.4个百分点,主要得益于盈利能力较强的线上营销+电商收入占比提升,以及直播业务收入分成成本持续优化 [4] - 费用率改善,销售费用率下降2.7个百分点,管理费用率下降2.1个百分点,研发费用率下降1.9个百分点 [4] - 净利润41亿元,净利率14.0%;经调整净利润44亿元,经调整净利率14.9% [4] 财务指标总结 - 2024/2025/2026年公司Non-IFRS净利润分别为178亿元/221亿元/257亿元 [5] - 2024年5月22日股价对应PE分别为13X/11X/9X [5]