报告投资评级 - 维持“买入”评级，合理价值为71.27港元/股[3] 报告核心观点 - 快手24Q3财报显示总收入311亿元人民币，YoY/QoQ+11%/+1%，NonGAAP净利润为39.48亿元，YoY/QoQ+24%/-16%，毛利率为54.33%，YoY/QoQ+2.6pct/-1.0pct，MAU达到7.14亿，YoY/QoQ+4%/+3%，DAU达到4.08亿，YoY/QoQ+5%/+3%，三季度单日时长为132分钟，YoY/QoQ+2%/+8%[1] - 24Q3广告稳健增长，电商GMV企稳。直播收入为93.38亿元，YoY/QoQ-4%/+0%；广告收入为176亿元，YoY/QoQ+20%/+1%；其他收入为41.59亿元，YoY/QoQ+18%/+0%；电商GMV为3342亿元，YoY+15%，QoQ+9%，电商抽佣Take Rate倒算为1.24%，同比基本持平，电商月活跃买家数持续提升至1.33亿[1] - 公司平衡收入增长和利润释放，在短剧和本地生活方面有小幅投入，促进收入持续健康稳定增长，同时AI方面的布局对后续商业化带来提效，略提高销售费用和研发费用的预测。预计24 - 25年收入为1272/1410亿元，同增12.1%/10.9%，24 - 25经调整利润预计为177/225亿元[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计24 - 25年收入为1272/1410亿元，同增12.1%/10.9%，24 - 25经调整利润预计为177/225亿元[1] - 24Q4季度业绩预测显示收入、直播、广告、其他、电商GMV等各项指标有不同程度的变化[10] 用户指标 - 预计2024 - 2026年快手APP的月活（全年均值）同比增速为3%、3%和0%，月活规模分别达到7.01亿、7.20亿和7.20亿人。日活（全年均值）增速为5%/3%/1%，达到3.99亿/4.10亿/4.15亿人[13] 各项收入预测 - 24Q3电商GMV增速企稳在15%，预计24 - 25年电商GMV同比增速为17%、12%，随着佣金率的逐步提升，带动其他业务收入在24 - 25年分别达到176亿元和208亿元，同比增长25%和19%。广告业务预计24 - 25年达到727亿元和823亿元，同比增长21%、13%。直播业务预计24 - 25年达到369亿元和379亿元，同比增长 - 6%和3%。综上，预计快手总收入在24 - 25年达到1272亿元、1410亿元，同比增长12%和11%[14] 成本项预测 - 随着高毛利的电商和广告增长保持稳健，直播业务有所下滑，高毛利业务占比提升的趋势较为明显，公司毛利率预计将在24 - 25年持续优化，预计24 - 25年公司毛利率分别达到55%和56%。略调高24 - 25年销售费用占收入比的预测至32%和31%，研发费用占收入比预计在24 - 25年达到10%和10%，费用率预计企稳。预计在收入增长稳健，毛利率持续优化的趋势下，24 - 25年公司经调整净利润预计达到177亿元和225亿元，对应的利润率分别为14%和16%，同比增长73%和27%[17]

报告投资评级 - 维持买入评级，目标价70港元[2] 报告核心观点 - 2024年第三季度快手多项数据表现良好，DAU破四亿（YoY+11.4%），毛利169亿元，经调整净利润达到39.5亿元（YoY+24.4%，净利率12.7%），用户流量端达新高，用户总时长同比增长，外循环广告为线上营销业务主要驱动力，内循环广告稳健，内容场和泛货架协同拉动电商增长，可灵AI取得显著进展[2] 业绩数据 用户数据 - 2024年第三季度，快手应用的DAU为4.08亿（QOQ+3.3%，YoY+5.4%），MAU为7.14亿（QOQ+3.2%，YoY+4.3%），用户总时长同比增长6.2%，日活跃用户日均使用时长为132.2分钟（QOQ+8.3%，YoY+7.3%）[2] 财务数据 - 2024Q3公司营业收入QOQ -1.3%，YoY+17.0%，为311亿元，毛利率较去年同期提升2.6%达到54.3%，经调整净利润达到39.5亿元（QOQ -15.6%，YoY+24.4%，净利率12.7%）[2] 业务数据 - 线上营销业务收入增长，外循环广告为主要驱动力（QOQ+0.7%，YoY+20.0%），传媒资讯、平台电商和本地生活等行业贡献主要增长，第三季度快手短剧的营销消耗同比增长超过300%，消耗峰值突破4,000万，IAA模式带动短剧消耗同比增长超300%，有超3亿的短剧用户基础，全自动投放解决方案渗透率达50%[2] - 内循环广告稳健，月动销投流商家同比增长，营销投放同比增长近20%，智能化投放产品巩固了平台商家的长效经营能力[2] - 包含电商收入的其他服务收入为42.1亿元（QOQ+0.2%，YoY+17.5%），GMV为3342亿元（YoY+15.1%），电商增速有所放缓，货币化率下降，短视频电商GMV环比增长近40%，短视频引流直播间的成交占总电商比例提升至27.0%，日均动销商家同比增长近，月活跃买家数同比增长12.2%达到1.33亿[2] 技术进展 - 可灵AI取得显著进展，版本实现技术突破，用户月活跃数超150万，并通过会员付费和API服务推动商业化，单月流水超千万人民币，快意模型大幅降低训练成本，适配短视频、直播和电商场景，“小快”AI月活峰值突破1800万，带动用户留存、商业化消耗及电商GMV显著提升[2]

报告投资评级 - 评级：买入[4][26] 核心观点 - 3季度业绩符合预期，收入和利润增长，维持目标价，估值处于低位，预计4季度收入继续增长，但短期股价或有波动，长期盈利趋势不变[1][2][3] 业务情况 3季度业绩 - 总收入311亿元，同比增11%，符合预期。经调整净利润39亿元（同比+24%），与预期基本一致，对应经调整净利率12.7%，环比降2.4个百分点，主要因奥运会内容版权摊销、短剧/电商补贴加大，以及AI研发投入增加[1] 业务概览 - DAU突破4亿，同比增5%，总时长同比增7%。电商GMV同比增15%，符合预期，月均动销商家数及月活跃买家数维持增长趋势，泛货架GMV占比提升至27%，电商收入增速>GMV增速。线上营销收入增20%，主要受外循环广告拉动，内循环广告增速不及电商GMV增速。直播收入受业务调整影响同比-4%，降幅进一步收窄，3季度末签约公会机构数量/签约主播数量同比增40%+/60%+。本地生活日均支付用户/GMV/收入环比增28%/26%/35%[2] 展望 - 预计4季度收入同比增10%，与此前预期基本一致。电商GMV同比增14%，行业竞争影响持续，对应全年GMV增17%。线上营销收入同比增15%，短剧/平台电商等对外循环广告拉动持续，但内循环广告增速仍将<GMV增速[2] 估值情况 - 基本维持2024/25年收入及利润预期，基于10倍2025年市盈率，维持目标价54港元。现价对应2025年市盈率8.7倍，2024 - 26年利润复合增速22%，估值处于低位[3] 财务数据 历史财务数据 - 2022 - 2024E收入分别为941.83亿元、1134.7亿元、1271.75亿元，同比增长分别为16.2%、20.5%、12.1%；净利润分别为-57.52亿元、102.71亿元、177.53亿元，同比增长分别为-72.5%、-271.1%、74.7%[7] 预测财务数据 - 2025E - 2026E收入分别为1400.76亿元、1533.99亿元，同比增长分别为10.1%、9.5%；净利润分别为218.2亿元、265.97亿元，同比增长分别为23.4%、22.1%[7]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2024Q3业绩符合预期，收入为311.3亿元，yoy+11.4%，经调整净利润为39.48亿元，yoy+24.4%，经调整净利润率为12.7%，yoy+1.3pct[1] - 用户指标增长亮眼，DAU突破4亿，Q3 DAU和MAU分别达4.08亿及7.14亿，分别同比增长5.4%和4.3%，DAU/MAU比例57.1%，环比稳定，DAU日均使用时长达132分钟，同比增长2%，用户总使用时长同比增长7.3%[2] - 外循环广告表现亮眼，电商GMV及收入增长稳健。2024Q3快手直播业务收入93亿元，yoy-3.9%，线上营销服务收入同比增长20%到176亿元，包括电商收入在内的其他收入同比增长17.5%达42亿元，电商GMV同比增长15%达3342亿元[3] - 建议关注AI大模型及应用进展，Q3公司继续深化大模型在内容生成、内容理解和推荐方面的整合及应用[4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022A - 2026E营业总收入分别为94203百万元、113525百万元、127767百万元、142799百万元、156112百万元，同比分别为16.13%、20.51%、12.55%、11.76%、9.32%[1] - 2022A - 2026E归母净利润分别为(13691)百万元、6396百万元、15409百万元、19402百万元、23340百万元，同比分别为 - 、 - 、140.92%、25.91%、20.29%[1] - 2022A - 206E Non-IFRS净利润分别为(5,751)百万元、10,271百万元、17,649百万元、22,005百万元、26,185百万元，同比分别为 - 、 - 、71.83%、24.68%、19.00%[1] 财务比率 - 2023A - 2026E每股收益分别为1.48元、3.57元、4.50元、5.41元[14] - 2023A - 2026E每股净资产分别为11.29元、14.94元、19.42元、24.82元[14] - 2023A - 2026E毛利率分别为50.58%、54.68%、56.00%、57.05%[14] - 2023A - 2026E销售净利率分别为5.64%、12.11%、13.65%、15.01%[14] - 2023A - 2026E资产负债率分别为53.83%、53.76%、49.65%、45.48%[14] - 2023A - 2026E收入增长率分别为20.51%、12.55%、11.76%、9.32%[14] - 2023A - 2026E净利润增长率分别为0.00%、140.92%、25.91%、20.29%[14] 现金流量表 - 2023A - 2026E经营活动现金流分别为20,781.00百万元、28,249.68百万元、30,228.56百万元、32,587.51百万元[12] - 2023A - 2026E投资活动现金流分别为(19,865.00)百万元、(31,617.13)百万元、(8,348.08)百万元、(7,215.51)百万元[12] - 2023A - 2026E筹资活动现金流分别为(1,364.00)百万元、8,490.00百万元、(720.00)百万元、(720.00)百万元[12] - 2023A - 2026E现金净增加额分别为(369.00)百万元、5,071.55百万元、21,109.48百万元、24,601.00百万元[12] 资产负债表 - 2023A - 2026E流动资产分别为60,361.00百万元、69,522.27百万元、94,887.11百万元、123,842.83百万元[13] - 2023A - 2026E非流动资产分别为45,935.00百万元、69,833.60百万元、71,550.76百万元、72,586.41百万元[13] - 2023A - 2026E流动负债分别为48,778.00百万元、58,290.42百万元、66,011.83百万元、72,703.69百万元[13] - 2023A - 2026E非流动负债分别为8,444.00百万元、16,626.00百万元、16,626.00百万元、16,626.00百万元[13] - 2023A - 2026E归属母公司股东权益分别为49,063.00百万元、64,421.22百万元、83,772.71百万元、107,061.28百万元[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价60.45港元[1][4][7] 报告的核心观点 - 快手3Q业绩营收同比增长11.4%至311亿，符合预期，毛利率同比改善2.6pct至54.3%，经调整净利润同比增长24.4%至39.5亿。展望4Q，预期总收入同比上涨10%，广告收入和GMV增速同比分别放缓至15%和14%，经调整净利润达48.1亿。从中长线看，预期公司利润仍会持续改善[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 3Q营收同比增长11.4%至311亿，符合预期。分业务看，直播、广告、电商收入同比分别变动-3.9%、20.0%、17.5%。毛利率同比改善2.6pct至54.3%，经调整净利润同比增长24.4%至39.5亿[1] - 3Q电商和其他收入同比增速放缓至17.5%，略低于预期0.8%。3Q电商GMV同比增长15.1%，泛货架电商占比提升达27%，短视频电商同比增长超40%。双十一期间，内容与泛货架GMV均实现同比显著增长[2] - 3Q广告收入同比增长20%，增速较2Q下滑主系内循环广告增速放缓。三季度外循环广告收入同比增长加速，传媒资讯、电商和本地生活增长最为显著[3] - 海外业务持续减亏，3Q巴西DAU和日均时长分别同比增长9.7%和4.2%，3Q海外收入达到13亿元，同比增长104.1%，广告收入也同比翻倍增长，3Q海外营业亏损为1.53亿元，同比减少75.9%[11] 业务发展 - 电商业务方面，从商家端看，3Q月均动销商家数量同比增长超40%，公司推广“以旧换新”计划和“大牌大补”频道；从用户端看，3Q电商月活跃买家同比增长12%至1.33亿[2] - 广告业务方面，三季度可灵大模型发布1.5版本，并推出会员付费和API服务，单月流水超过千万元；AIGC广告素材日均消耗达两千万元，目前50%投放来自UAX。短剧以应用内广告为主，营销消耗同比增长超3倍。公司持续优化搜索功能，3Q搜索MAU超5亿，日均搜索次数同比增长超20%，驱动搜索营收增长[3] - 人工智能战略聚焦内容生成、内容理解、内容推荐，以语言模型、制作模型和多模态模型构建能力基座[19] 盈利预测与估值 - 展望24 - 26年，调整快手收入预测-0.2%、-0.5%、-3.7%，主系电商和内循环广告收入增速放缓。调整经调整净利润预测至178/236/281亿。根据SOTP估值，给予目标价60.45港元[4]

投资评级 - 买入（维持评级）[2] 核心观点 - 2024Q3快手-W业绩表现良好，收入和利润均有增长，用户指标也呈现上升趋势，各业务板块发展态势积极[3] 业绩情况 总体业绩 - 2024Q3实现收入311亿元，同比增长11.4%，Non-IFRS净利润39.5亿元，同比增长24.4%[3] 用户数据 - 2024Q3，DAU达到4.08亿，同比增长5.4%，MAU达到7.14亿，同比增长4.3%，用户日均使用时长132分钟，总时长同比增长7.3%[3] 各业务板块 线上营销 - 2024Q3线上营销收入176亿元，同比增长20% - 内循环广告保持稳健增长，月动销投流商家数量同比增长超过50% - 外循环广告在传媒资讯、平台电商和本地生活等行业消耗同比快速增长，短剧消耗大幅增长，2024Q3公司全自动投放解决方案的总营销消耗占外循环营销客户整体消耗比例提升至约50%，全站营销解决方案及智能托管产品占内循环总营销消耗比例达到约50%，营销客户的AIGC素材消耗日均消耗超过2000万元[3] 电商 - 2024Q3电商GMV达到3342亿元，同比增长15%，月活跃买家达到1.33亿，同比增长12.2%，月动销商家数同比增长超过40%，新入驻快手商家数量同比增长超过30%，商品类目数量同比增长超过20%，泛货架电商GMV占比达到27%，商城场域日均动销商家同比增长近70%，日均活跃买家同比增长超60%[3] 直播 - 2024Q3直播业务收入93亿元，同比下滑3.9%（Q2同比 -6.9%），平台直播职业化、机构化趋势加强，持续推出丰富的多元化优质内容（文旅、游戏等）[3] 其他业务 - 可灵AI用户超500万，累计生成5100万视频和1.5亿图片；快聘日均简历投递量同比增长近1倍；本地生活收入同比增长2.5倍，GMV环比增长26%；理想家日均线索规模同比增加超4倍；海外业务收入13亿，同比增长104%，亏损1.5亿，同比收窄75.9%[3] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年公司NON-IFRS净利润分别为177/226/302亿元，当前股价对应2024/2025/2026年NON-IFRS PE分别为11.86/9.28/6.94X[3]

财务数据和关键指标变化 - 总营收达311亿元人民币，同比增长11.4% [2][11][12] - 核心业务收入同比增长近20%，其中在线营销服务收入从去年第三季度的147亿元增长20%至176亿元，占总收入的56.6%；其他服务（包括电子商务）收入在第三季度达到42亿元，较去年同期的35亿元增长17.5% [12] - 毛利润同比增长17%至169亿元人民币，毛利率为54.3%，较去年同期提高2.6个百分点 [13] - 销售和营销费用同比增长15.9%至104亿元人民币，占总收入的33.3%；研发费用为31亿元，同比增长4.5%，占总收入的10%，较去年第三季度的10.6%有所下降；行政费用同比下降11.4%至8亿元 [14] - 集团层面净利润同比增长50%至约33亿元人民币，集团层面调整后净利润同比增长24.4%至约39.5亿元人民币，调整后净利润率为12.7%，较去年同期提高1.3个百分点 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 在线营销服务 - 收入同比增长20%，连续第六个季度实现20%以上的增长 [4] - 外部营销服务支出在社交媒体信息、电子商务平台和本地服务行业的增长超过了整体市场的增长，推动了收入增长 [5] - 短视频营销支出同比增长超过300%，占外部营销支出的两位数份额，每日营销支出峰值超过4000万元 [23][24] - 闭环营销服务收入在第三季度增长，使用营销投放的月活跃商家同比增长超过50% [5] 电子商务业务 - 第三季度GMV同比增长15.1%至3342亿元人民币 [6] - 快手的新商家数量同比增长超过30%，其每家店铺的平均收入增长超过60%；平均每月活跃商家同比增长超过40%；商品类别同比增长超过20% [6][7] - 短视频电子商务GMV在第三季度同比增长超过40%；货架式电子商务GMV在第三季度占电子商务总GMV的27%，其增长继续超过整体GMV增长，在818购物节期间，货架式电子商务GMV同比增长45% [8] - 电子商务月度活跃付费用户数量在第三季度同比增长12.2%至13300万 [8] 直播业务 - 直播收入为93亿元人民币，较去年第三季度的97亿元下降3.9%，收入同比降幅进一步收窄 [9] - 到第三季度末，合作的人才机构同比增长超过40%，人才机构管理的主播数量同比增长超过60% [9] 海外业务 - 海外总营收达到13.3亿元人民币，同比增长104.1%；海外业务运营亏损较去年同期收窄75.9%至1.53亿元人民币 [10] - 巴西的DAU同比增长9.7%；在线营销收入同比翻倍 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 快手应用的平均DAU达到4.08亿，MAU达到7.14亿，分别同比增长5.4%和4.3%；平均每个DAU在快手应用上花费的时间为132.2分钟，总用户使用时间增长7.8%；平均每日直播和短视频观看量达到近1100亿 [2][3] - 快手搜索的平均MAU超过5000万，平均每日搜索量同比增长超过20%至超过7000万，每日搜索量峰值超过某个未提及的数值；海外市场巴西的DAU同比增长9.7%，平均每个DAU在巴西的每日使用时间同比增长4.2%，并逐季持续增长 [4][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续优先考虑用户需求，深化技术和业务协同，积极探索多元化的收入增长途径，加强在不断变化的市场中的竞争优势，为用户、合作伙伴和股东创造长期价值 [15] - 在AI领域，公司将继续优化基础模型的性能，深化大模型在内容理解、推荐、生产和用户交互方面的应用；推进QIE，LLM，MOE模型的发展；继续对Kuling AI进行迭代升级，并探索更多元化的商业化模式 [16] - 在用户增长方面，公司将继续采用经济用户增长策略、提供高质量多内容供应、优化产品和算法等措施；未来将重点关注丰富内容和提高算法推荐效率，以提高用户留存率和活跃度；在流量增长策略上，将从流量分配、产品优化和内容运营三个方面入手 [20][21][22] - 在在线营销业务方面，公司将继续优化内部循环，提高内容、产品和用户的兼容性和响应性；关注外部循环的原生内容型广告；在品牌方面，依靠营销科学帮助营销客户精准定位目标受众；同时继续优化智能营销产品和算法 [25] - 在电子商务业务方面，公司将继续聚焦直播电子商务，挖掘短视频电子商务潜力，稳步拓展货架式电子商务；利用内容电子商务资源，坚持提供优质内容和产品的核心战略，应对消费需求疲软和市场竞争的挑战 [31] - 在本地服务业务方面，公司自2022年开始探索，逐步验证用户需求，今年努力提高货币化效率，未来目标是在单个城市层面实现收支平衡，长期将致力于满足用户需求，同时利用用户基础赋能商家增长，关注平台价值和业务带来的增量收入价值 [31][32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观环境挑战，但公司通过坚持技术驱动、以用户为中心的经营理念，实现了用户增长和稳健的财务业绩；公司对短视频行业的增长前景充满信心，认为其是增长潜力巨大的行业之一 [2][11] 其他重要信息 - 第三季度，每日使用AIGC营销材料的支出峰值达到3000万元；9月推出了视频生成模型升级版本clean AI 1.5，设置了视频质量的新行业基准 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：公司AI的发展情况，尤其是clean AI模型发布后是否有业务或财务数据可以分享，以及未来业务发展方向 - 公司在本季度继续优化基础模型性能，深化大模型在多个方面的应用；正在开发QUAE MOE模型，其Kuling AI 1.5模型在9月发布，支持原生1080p视频等多项功能；在内容理解等多个应用场景取得进展，推动了用户留存、营销支出和电子商务GMV的增长；CleanAI自6月推出以来已有超过500万用户，9月MAUs超过150万，商业化为每月现金收入超过1000万元，未来将探索更多元化的商业化工具和模式 [15][16][17][18][19] 问题：如何看待DAU及其市场趋势和目标，公司有哪些措施继续增加整体流量 - 公司在2022年3月提出DAU突破的中期目标，并通过多种措施实现了DAU和用户使用时间的稳定增长；未来将从流量分配策略、产品优化和内容运营三个方面采取措施继续增加流量，包括促进商业内容和自然内容的同步、探索创新互动方法、生产优质垂直内容等 [20][21][22] 问题：如何看待在线营销业务中短视频业务增长的可持续性以及公司未来的在线营销业务增长战略 - 短视频行业的发展推动了公司在线营销业务的增长，公司对其中期稳定增长前景乐观；未来将从内部循环、外部循环和品牌三个方面实施增长战略，包括提高内容和产品的兼容性、关注原生内容型广告、利用营销科学帮助客户定位受众等 [23][24][25] 问题：电子商务双11的整体表现以及主要策略 - 公司对今年双11的表现满意，通过提供多种补贴，实现了电子商务GMV的强劲增长，新用户数量超过700万，参与商家数量首次超过300万；在内容领域和直播间实施补贴和运营机制，提高了直播渗透率，增加了短视频发布量；针对不同类型的商家和KOL采取了不同的营销策略 [27][28][29] 问题：如何评价本地服务业务的进展，是否有长期目标 - 公司自2022年开始探索本地服务业务，逐步验证用户需求，今年努力提高货币化效率，未来目标是在单个城市层面实现收支平衡，长期将致力于满足用户需求，同时利用用户基础赋能商家增长，关注平台价值和业务带来的增量收入价值 [31][32][33] 问题：公司第三季度销售费用同环比增长的主要原因，展望四季度OPEX的趋势 - 第三季度销售费用增长主要是因为增加了对在线营销服务和电子商务业务的投资，包括对短视频用户补贴和电子商务用户补贴；预计第四季度销售费用将因季节性因素而增长，研发费用将因对AI和大模型的投资增加而增长，但两者占收入的比例将下降 [34][35]

收入与利润 - 公司2024年第三季度总收入为人民币311亿元，同比增长11.4%[2] - 公司2024年第三季度经调整净利润为人民币39亿元，同比增长24.4%[2] - 公司2024年第三季度收入为人民币311亿元，同比增长0.5%[59] - 公司2024年第三季度毛利为人民币169亿元，同比增长17.0%，毛利率为54.3%，同比增长2.6个百分点[40] - 公司2024年第三季度经营利润为人民币31亿元，同比增长41.1%，经营利润率为10.0%，同比增长2.1个百分点[47] - 公司2024年第三季度国内经营利润为人民币35亿元，同比增长11.1%[49] - 公司2024年第三季度海外经营亏损为人民币153百万元，同比收窄75.9%[50] - 公司2024年第三季度销售成本为人民币142亿元，环比增长2.7%[65] - 公司2024年第三季度毛利为人民币169亿元，环比减少1.3%，毛利率为54.3%[66][67] - 公司2024年第三季度经营利润为人民币31亿元，环比减少20.1%，经营利润率为10.0%[74] - 公司2024年第三季度国内分部经营利润为人民币35亿元，环比减少22.1%[76] - 公司2024年第三季度海外分部经营亏损为人民币1.53亿元，环比减少44.8%[76][77] - 公司2024年第三季度除所得税前利润为人民币32亿元，环比减少[80] - 公司2024年第三季度期内利润为人民币33亿元，环比减少[82] - 2024年第三季度，公司实现收入311.31亿元，同比增长11.4%[94] - 2024年第三季度，公司毛利为169.14亿元，同比增长16.9%[94] - 2024年第三季度，公司经营利润为31.19亿元，同比增长34.4%[94] - 2024年第三季度，公司净利润为32.70亿元，同比增长49.9%[94] - 公司2024年9月30日止九个月的总收入为915.14亿元人民币，同比增长13.1%[113] - 公司2024年9月30日止九个月的经营利润为110.19亿元人民币，同比增长292.3%[112] - 公司2024年9月30日止九个月的每股基本盈利为2.64元人民币，同比增长306.2%[118] - 公司2024年9月30日止九个月的每股摊薄盈利为2.58元人民币，同比增长309.5%[120] 用户数据 - 公司2024年第三季度平均日活跃用户达到407.5百万，同比增长5.4%[11] - 公司2024年第三季度平均月活跃用户达到714.1百万，同比增长4.3%[11] - 快手应用的平均日活跃用户和平均月活跃用户在2024年第三季度分别达到4.08亿和7.14亿，同比增长5.4%和4.3%[15] - 快手应用的日活跃用户日均使用时长为132.2分钟，用户总使用时长同比增长7.3%，日均直播及短视频播放次数近1,100亿[15] - 2024年第三季度，快手应用上奥运相关内容曝光量达3,106亿，6.4亿用户通过平台观看奥运，互动次数达159亿[16] - 2024年第三季度，快手搜索月均使用用户超过5亿，日均搜索次数同比增长超20.0%至超过7亿，单日搜索次数峰值超过8亿[16] 电商业务 - 公司2024年第三季度电商GMV为人民币334,162.5百万元，同比增长15.1%[11] - 2024年第三季度，快手电商业务GMV同比增长15.1%至人民币3,342亿元[21] - 2024年第三季度，快手平台上的月均动销商家数同比增长超40.0%，新入驻商家数量同比增长超30.0%[21] - 2024年第三季度，快手的中小达人日均撮合GMV环比增长超40.0%，日均撮合商品数环比增长超25.0%[23] - 2024年第三季度的短视频电商GMV同比增长超40.0%，短视频引流直播间的成交GMV环比增长近40%[23] - 泛貨架電商GMV在2024年第三季度持續超大盤增長，佔比總電商GMV提升至27.0%[24] - 2024年第三季度商城場域日均動銷商家同比增長近70.0%，日均活躍買家同比增長超60.0%[24] - 2024年第三季度電商月活躍買家數同比增長12.2%至1.33億[24] 营销服务 - 公司2024年第三季度每位日活跃用户平均线上营销服务收入为人民币43.3元，同比增长13.9%[11] - 2024年第三季度，快手的线上营销服务收入达到人民币176亿元，同比增长20.0%[17] - 2024年第三季度，快手的外循环营销客户成为线上营销服务收入增长的主要驱动力，短剧营销消耗同比增长超过300%[19] - 2024年第三季度，公司线上营销服务收入由2023年同期的人民币147亿元增加20.0%至人民币176亿元[33] 国内与海外业务 - 公司2024年第三季度国内收入为人民币298亿元，同比增长9.2%[6] - 公司2024年第三季度海外收入为人民币13.31亿元，同比增长104.1%[6] - 公司2024年第三季度国内经营利润为人民币35.05亿元，同比增长11.1%[6] - 公司2024年第三季度海外经营亏损为人民币1.53亿元，同比减少75.9%[6] - 2024年第三季度海外整體收入達到人民幣13億元，同比增長104.1%[28] - 2024年第三季度海外分部的營業虧損為人民幣1.53億元，同比減少75.9%[28] - 截至2024年9月30日，公司国内分部收入为298亿元人民币，海外分部收入为13.31亿元人民币[109] - 截至2024年9月30日，公司国内分部经营利润为35.05亿元人民币，海外分部经营亏损为-1.53亿元人民币[109] 成本与开支 - 公司2024年第三季度销售及营销开支为人民币104亿元，同比增长15.9%，占总收入比例为33.3%，同比增长1.3个百分点[42] - 公司2024年第三季度行政开支为人民币796百万元，同比减少11.4%[43] - 公司2024年第三季度研发开支为人民币31亿元，同比增长4.5%[44] - 公司2024年第三季度其他收入为人民币194百万元，同比减少55.3%[45] - 公司2024年第三季度其他收益净额为人民币271百万元，同比增长111.7%[46] - 公司2024年第三季度销售及营销开支为人民币104亿元，环比增长3.2%，占总收入比例为33.3%[69] - 公司2024年第三季度研发开支为人民币31亿元，环比增长10.5%[71] - 公司2024年第三季度其他收入为人民币1.94亿元，环比增加[72] - 公司2024年9月30日止九个月的收入分成成本及相關稅項为259.43亿元人民币，同比增长2.7%[114] - 公司2024年9月30日止九个月的推广及营销开支为279.81亿元人民币，同比增长15.1%[114] 财务状况 - 2024年第三季度，公司经营活动所得现金净额为77亿元，同比增长102.6%[90] - 2024年第三季度，公司投资活动所用现金净额为104亿元，主要用于定期存款和固定资产投资[91] - 2024年第三季度，公司融资活动所得现金净额为38亿元，主要来自借款和票据安排[92] - 截至2024年9月30日，公司现金及现金等价物为125亿元，较2024年6月30日增加11亿元[87] - 截至2024年9月30日，公司可利用资金总额为867亿元，较2024年6月30日增加90亿元[87] - 2024年前九个月，公司经调整EBITDA为179.01亿元，同比增长58.5%[86] - 截至2024年9月30日，公司总资产为1320.95亿元人民币，相比2023年12月31日的1062.96亿元人民币有所增加[98][100] - 非流动资产中，物業及設備从123.56亿元人民币增加到133.66亿元人民币，使用權資產从103.99亿元人民币减少到97.59亿元人民币[98] - 流动资产中，按公允價值計量且其變動計入損益之金融資產从251.28亿元人民币增加到268.46亿元人民币[98] - 截至2024年9月30日，公司权益总额为583.53亿元人民币，相比2023年12月31日的490.74亿元人民币有所增加[100] - 截至2024年9月30日，公司负债总额为737.42亿元人民币，相比2023年12月31日的572.22亿元人民币有所增加[100] - 截至2024年9月30日，公司经营活动所得现金净额为211.47亿元人民币，投资活动所用现金净额为-291.33亿元人民币，融资活动所得现金净额为75.98亿元人民币[102] - 截至2024年9月30日，公司期末现金及现金等价物为124.66亿元人民币，相比2023年9月30日的112.72亿元人民币有所增加[102] 直播业务 - 2024年第三季度直播業務收入為人民幣93億元，同比收入降幅環比進一步收窄[25] - 2024年第三季度末簽約公會機構數量同比提升超40.0%，簽約主播數量同比增長超60.0%[25] - 2024年第三季度遊戲直播活躍作者數超3,000萬[27] 公司治理与公告 - 公司于2024年7月至11月期间以总代价2,131,261,837.49港元购回51,070,000股B类股份[128] - 截至2024年9月30日止三个月及直至最后可行日期，公司或其附属公司未购回、出售或赎回任何上市证券[129] - 公司董事长与行政总裁职责自2023年10月29日起由程一笑先生兼任[131] - 审核委员会已审阅公司截至2024年9月30日止三个月及九个月的未经审核中期财务资料[132] - 截至2024年9月30日后的公告日期，未发生影响公司的重大事项[133] 定义与解释 - 商品交易总额（GMV）定义为在本集团平台交易或通过本集团平台跳转到合作伙伴平台交易的所有产品及服务订单的总值，不包括人民币100,000元或以上的单笔交易及一位买家单日总额为人民币1,000,000元或以上的一系列交易，除非该等交易已结算[142] - 月活跃用户定义为每日历月访问应用程序至少一次的独立用户账户（剔除作弊账户）数目[142] - 快手应用包括快手主站、快手极速版及快手概念版移动应用[142] - 快手主站从2011年推出的最初移动应用GIF快手衍生[142] - 快手极速版于2019年8月正式推出[142] - 快手概念版于2018年11月推出，以探索不同的用户需求及喜好[142] - 付费用户定义为特定时期内购买特定服务至少一次的用户账户[144] - 投资回报（ROI）定义为投资回报[144] - 股份包括本公司股本中的A类股份及B类股份[144] - 保留事项包括大纲或细则修订、委任或罢免独立非执行董事、委任或罢免本公司核数师及本公司自愿清盘或解散[144]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1][5] - 目标价格为60.47港元 [1][5] 报告核心观点 - 公司作为巴黎奥运会持权转播商,奥运相关内容总曝光达3106亿,用快手观看奥运用户数达6.4亿,用户参与奥运互动次数158.9亿;推出奥运衍生IP内容,其中"快手村奥会"线上赛事相关直播观看总人数超过5亿,相关视频播放量达到54亿 [1] - 公司818大促期间,泛货架GMV增长45%,电商达人业务增长超24%,中腰部商达GMV增长27%,动销商家数增长近30% [1] - 公司广告收入方面,内循环广告收入与电商GMV关联紧密,外循环广告延续良好发展势头,预计3Q24广告收入同比增长20.2%至176.6亿元 [1] - 公司直播收入受生态治理影响,预计3Q24同比下降4.7%至92.6亿元 [1] - 公司持续优化收入结构,通过精细化的成本和费用控制,预计3Q24毛利率将达到53.8% [1] - 公司AI大模型可灵AI商业化快速落地,前景广阔 [1] 财务数据总结 - 公司预计3Q24总收入同比增长11%至310亿元 [1] - 预计3Q24经调整净利润约39亿元,利润率约12.5% [1] - 公司维持此前预测,24-26年公司经调整归母净利润为170.05/236.02/301.27亿元 [2][6] 风险提示 - 宏观消费恢复不及预期 [2] - 国内商业化效率不及预期 [2] - 海外业务亏损加大 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1][5] 报告核心观点 - 公司作为巴黎奥运会持权转播商,奥运相关内容总曝光达3106亿,用快手观看奥运用户数达6.4亿,用户参与奥运互动次数158.9亿;推出奥运衍生IP内容,其中"快手村奥会"线上赛事相关直播观看总人数超过5亿,相关视频播放量达到54亿。公司预计3Q24的平均DAU同比增长5.0%至4.06亿,人均单日时长预计环比提升至131min左右 [1] - 公司818大促期间,泛货架GMV增长45%,电商达人业务增长超24%,中腰部商达GMV增长27%,动销商家数增长近30%。公司预计3Q24电商GMV同比增长15%至3338亿元,佣金收入预计增长15.7% [1] - 公司广告收入方面,内循环广告增速略快于GMV增速,外循环广告延续良好发展势头。公司预计3Q24广告收入同比增长20.2%至176.6亿元 [1] - 公司直播收入受生态治理影响,预计3Q24同比下降4.7%至92.6亿元 [1] - 公司3Q24总收入预计同比增长11%至310亿元,毛利率预计达53.8% [1] - 公司AI大模型可灵AI于7月24日向全球用户开放,9月启动可灵AI导演共创计划,9月19日可灵AI全球升级1.5模型,在多方面均有显著提升 [1] 盈利预测与投资建议 - 公司2024-2026年经调整归母净利润预测为170.05/236.02/301.27亿元 [2][6] - 采用PE估值,给予公司2024年14xPE估值,对应合理价值2,610亿港元,目标价60.47港元/股,维持"买入"评级 [5][6]