报告投资评级 - 维持买入评级，目标价70港元[2] 报告核心观点 - 2024年第三季度快手多项数据表现良好，DAU破四亿（YoY+11.4%），毛利169亿元，经调整净利润达到39.5亿元（YoY+24.4%，净利率12.7%），用户流量端达新高，用户总时长同比增长，外循环广告为线上营销业务主要驱动力，内循环广告稳健，内容场和泛货架协同拉动电商增长，可灵AI取得显著进展[2] 业绩数据 用户数据 - 2024年第三季度，快手应用的DAU为4.08亿（QOQ+3.3%，YoY+5.4%），MAU为7.14亿（QOQ+3.2%，YoY+4.3%），用户总时长同比增长6.2%，日活跃用户日均使用时长为132.2分钟（QOQ+8.3%，YoY+7.3%）[2] 财务数据 - 2024Q3公司营业收入QOQ -1.3%，YoY+17.0%，为311亿元，毛利率较去年同期提升2.6%达到54.3%，经调整净利润达到39.5亿元（QOQ -15.6%，YoY+24.4%，净利率12.7%）[2] 业务数据 - 线上营销业务收入增长，外循环广告为主要驱动力（QOQ+0.7%，YoY+20.0%），传媒资讯、平台电商和本地生活等行业贡献主要增长，第三季度快手短剧的营销消耗同比增长超过300%，消耗峰值突破4,000万，IAA模式带动短剧消耗同比增长超300%，有超3亿的短剧用户基础，全自动投放解决方案渗透率达50%[2] - 内循环广告稳健，月动销投流商家同比增长，营销投放同比增长近20%，智能化投放产品巩固了平台商家的长效经营能力[2] - 包含电商收入的其他服务收入为42.1亿元（QOQ+0.2%，YoY+17.5%），GMV为3342亿元（YoY+15.1%），电商增速有所放缓，货币化率下降，短视频电商GMV环比增长近40%，短视频引流直播间的成交占总电商比例提升至27.0%，日均动销商家同比增长近，月活跃买家数同比增长12.2%达到1.33亿[2] 技术进展 - 可灵AI取得显著进展，版本实现技术突破，用户月活跃数超150万，并通过会员付费和API服务推动商业化，单月流水超千万人民币，快意模型大幅降低训练成本，适配短视频、直播和电商场景，“小快”AI月活峰值突破1800万，带动用户留存、商业化消耗及电商GMV显著提升[2]