报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2024Q3业绩符合预期，收入为311.3亿元，yoy+11.4%，经调整净利润为39.48亿元，yoy+24.4%，经调整净利润率为12.7%，yoy+1.3pct[1] - 用户指标增长亮眼，DAU突破4亿，Q3 DAU和MAU分别达4.08亿及7.14亿，分别同比增长5.4%和4.3%，DAU/MAU比例57.1%，环比稳定，DAU日均使用时长达132分钟，同比增长2%，用户总使用时长同比增长7.3%[2] - 外循环广告表现亮眼，电商GMV及收入增长稳健。2024Q3快手直播业务收入93亿元，yoy-3.9%，线上营销服务收入同比增长20%到176亿元，包括电商收入在内的其他收入同比增长17.5%达42亿元，电商GMV同比增长15%达3342亿元[3] - 建议关注AI大模型及应用进展，Q3公司继续深化大模型在内容生成、内容理解和推荐方面的整合及应用[4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022A - 2026E营业总收入分别为94203百万元、113525百万元、127767百万元、142799百万元、156112百万元，同比分别为16.13%、20.51%、12.55%、11.76%、9.32%[1] - 2022A - 2026E归母净利润分别为(13691)百万元、6396百万元、15409百万元、19402百万元、23340百万元，同比分别为 - 、 - 、140.92%、25.91%、20.29%[1] - 2022A - 206E Non-IFRS净利润分别为(5,751)百万元、10,271百万元、17,649百万元、22,005百万元、26,185百万元，同比分别为 - 、 - 、71.83%、24.68%、19.00%[1] 财务比率 - 2023A - 2026E每股收益分别为1.48元、3.57元、4.50元、5.41元[14] - 2023A - 2026E每股净资产分别为11.29元、14.94元、19.42元、24.82元[14] - 2023A - 2026E毛利率分别为50.58%、54.68%、56.00%、57.05%[14] - 2023A - 2026E销售净利率分别为5.64%、12.11%、13.65%、15.01%[14] - 2023A - 2026E资产负债率分别为53.83%、53.76%、49.65%、45.48%[14] - 2023A - 2026E收入增长率分别为20.51%、12.55%、11.76%、9.32%[14] - 2023A - 2026E净利润增长率分别为0.00%、140.92%、25.91%、20.29%[14] 现金流量表 - 2023A - 2026E经营活动现金流分别为20,781.00百万元、28,249.68百万元、30,228.56百万元、32,587.51百万元[12] - 2023A - 2026E投资活动现金流分别为(19,865.00)百万元、(31,617.13)百万元、(8,348.08)百万元、(7,215.51)百万元[12] - 2023A - 2026E筹资活动现金流分别为(1,364.00)百万元、8,490.00百万元、(720.00)百万元、(720.00)百万元[12] - 2023A - 2026E现金净增加额分别为(369.00)百万元、5,071.55百万元、21,109.48百万元、24,601.00百万元[12] 资产负债表 - 2023A - 2026E流动资产分别为60,361.00百万元、69,522.27百万元、94,887.11百万元、123,842.83百万元[13] - 2023A - 2026E非流动资产分别为45,935.00百万元、69,833.60百万元、71,550.76百万元、72,586.41百万元[13] - 2023A - 2026E流动负债分别为48,778.00百万元、58,290.42百万元、66,011.83百万元、72,703.69百万元[13] - 2023A - 2026E非流动负债分别为8,444.00百万元、16,626.00百万元、16,626.00百万元、16,626.00百万元[13] - 2023A - 2026E归属母公司股东权益分别为49,063.00百万元、64,421.22百万元、83,772.71百万元、107,061.28百万元[13]