评级和目标价 - Kuaishou的目标价维持在HK$97.0[1] - 买入评级：未来12个月内潜在回报超过15%[13] - 持有评级：未来12个月内潜在回报+15%至-10%[13] - 卖出评级：未来12个月内潜在亏损超过10%[13] 财务数据 - 预计FY24E净利润将达到16亿人民币，较去年增长4个百分点[1] - 预计1Q24E广告收入将同比增长26%[1] - 预计FY24E总收入将同比增长10.6%[2] - 4Q23营收为32,561百万人民币，环比增长17%，同比增长15%[5] - 4Q23净利润为3,612百万人民币，环比增长66%，同比增长67%[5] - 2024年底，CMBIGM对公司的营收预测为125,544百万元，较市场共识预测的130,540百万元下降了3.8%[7] - 2024年底，CMBIGM对公司的净利润预测为16,033百万元，较市场共识预测的14,967百万元增长了7.1%[7] - 2024年预计净利润为107.53亿人民币，较2023年增长约68.1%[8] - 2026年预计总资产将达到1888.94亿人民币，较2021年增长约104.6%[8] - 2023年营业利润为64.31亿人民币，较2022年增长约410.3%[8] - 2024年预计净利润增长率为68.0%[9] - 2024年预计市盈率为13.1，较2023年有所下降[9] - 2024年预计净现金流为267.38亿人民币，较2023年有显著增长[9]

财务数据 - 2023年第四季度实现收入326亿元，同比增长15%[1] - 2023年全年实现收入1135亿元，同比增长20%[1] - 2023年第四季度Non-IFRS净利润为43.6亿元，同比扭亏为盈[1] - 2023年全年Non-IFRS净利润为102.7亿元，同比扭亏为盈[1] - 2023年第四季度毛利率为53.1%，同比增长7.59%[1] - 2023年第四季度销售费用为102亿元，同比下降3.11%[1] - 2023年第四季度研发费用为33亿元，同比下降2.06%[1] - 2023年第四季度管理费用为7.5亿元，同比下降1.35%[1] 用户数据 - 2023年第四季度快手DAU达到3.8亿，同比增长4.5%[1] - 2023年第四季度快手MAU达到7亿，同比增长9.4%[1] - 月付费用户突破1.3亿，月活用户渗透率达到18.6%[2] 未来展望 - 主营业务收入预计2026年将达到1526.4亿元，增长率为9.7%[3] - 营业利润率预计2026年将达到19.3%[3] - 每股净资产预计2026年将达到24.084元[3] - 2026年预计净利润为26,900百万元，较2025年增长33.86%[1] - 2026年预计总资产收益率为14.81%，较2025年增长1.40%[1]

业绩总结 - 快手2023Q4总收入为326亿元，净利润为36亿元，同比扭亏为盈[1] - 用户生态持续繁荣，MAU突破7亿，DAU为3.825亿，MAU为7.004亿，DAU日均时长为124.5分钟[2] - 23Q4收入主要来自线上营销和电商业务，线上营销服务收入为182亿元，yoy增长20.6%，电商收入增速高于GMV增速，直播收入为100亿元[3] - 快手海外公司财务报表数据预测显示，预计2026年营业收入将达到153,349百万人民币，净利润将达到24,683百万人民币[8] 新产品和新技术研发 - 23Q4收入主要来自线上营销和电商业务，线上营销服务收入为182亿元，yoy增长20.6%，电商收入增速高于GMV增速，直播收入为100亿元[3] 市场扩张和并购 - 快手海外公司财务报表数据预测显示，预计2026年营业收入将达到153,349百万人民币，净利润将达到24,683百万人民币[8] 其他新策略 - 民生证券研究院的分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观地出具报告并对内容负责[9] - 投资建议评级标准中，推荐评级表示相对基准指数涨幅15%以上，谨慎推荐表示相对基准指数涨幅5%～15%之间[10] - 民生证券研究院具备证券投资咨询业务资格，地址分别位于上海、北京和深圳[12]

财务数据 - 23Q4净利润36.1亿元，同比增长235.4%[2] - 23Q4国内收入317.1亿元，同比增长13.2%[2] - 23Q4广告营销收入182.0亿元，同比增长20.6%[3] - 23Q4电商GMV达4039亿元，同比增长29.3%[4] - 23Q4直播收入100.5亿元，同比持平[4] - 23Q4毛利率达53.1%，同比增长7.6个百分点[5] - 2023年销售收入预计为113,470百万人民币，同比增长20.48%[8] - 2023年毛利润为57,391百万人民币，同比增长36.22%[9] - 2024年预计调整后净利润为16,070百万人民币，同比增长56.46%[8] - 2026年预测营业收入为1711.58亿人民币，较2022年的941.83亿人民币增长81.2%[10] - 2026年预测净利润为200.08亿人民币，较2022年的亏损125.31亿人民币有显著改善[10] - 2026年预测调整后净利润为289.26亿人民币，较2022年的亏损57.52亿人民币有显著改善[10] - 非流动负债总计在过去五年中持续增长，从8,760亿到8,426亿[1] - 每股收益在过去五年中呈现逐年增长的趋势，从-1.35元到6.51元[1] - 公司的总负债及权益在过去五年中也呈现增长，从89,307亿到169,333亿[1] 评级和目标价 - 上调2024/25年调整后净利润至160.7/234.6亿元[6] - 预计2026年调整后净利润为289.3亿元，对应PE为7.1倍[6] 其他信息 - 公司的投资评级体系包括买入、增持、中性和减持四个等级[12] - 公司的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[13]

业绩总结 - 快手2023年4季度总收入达到326亿元人民币，同比增长15%[1] - 快手2023年4季度经调整净利润达到44亿元人民币，环比增长37%，超过市场预期[1] - 快手2024年预计电商GMV同比增长29%，预计全年GMV将接近1.5万亿元人民币[1] - 快手2024年预计经调整净利润将达到161亿元人民币，目标价为港元75[1] - 快手2023年第四季度收入为32,561百万元人民币，同比增长15%[4] - 在线营销业务在2023年第四季度增长最为显著，同比增长21%至18,203百万元人民币[4] - 快手2023年第四季度毛利率为53%，较去年同期提升了8个百分点[4] - 2024年第一季度，快手预计收入为28,910百万元人民币，同比增长15%[5] - 在线营销业务预计在2024年第一季度将继续增长，预计达到16,438百万元人民币[5] - 快手2024年第一季度毛利率预计为52%，较去年同期略有下降[5] 股票评级 - 交银国际给予快手股票买入评级，目标价为75港元[6] - 交银国际覆盖的互联网行业公司中，百度、腾讯音乐、云音乐等公司均被给予买入评级[6] 财务展望 - 快手2024年预计收入将达到142,211百万元人民币，毛利率逐年增长，2026年预计达到53.0%[7] - 2024年预计净利润为16,887百万元人民币，ROE预计为16.5%[7] 投资建议 - 作者声明观点准确反映个人对证券的看法，薪酬与观点无关，未接收内幕消息[10] - 作者确认未在30个日历日前处置/买卖覆盖证券，未任职覆盖公司高级职员，除一位持有世茂房地产控股有限公司股份，一位持有英伟达股份[11] - 交银国际证券及其关联公司与多家公司有投资银行业务关系[12] - 报告提醒投资者注意可能存在的利益冲突情况[15] - 交银国际证券建议投资者独立评估报告内的资料，并寻求专业顾问意见[19]

公司业绩 - 公司2023年全年总收入达1134.7亿，同比增长20.5%[4] - 公司2023年全年经调整后净利润超过百亿达102.7亿[4] - 公司2023年第四季度总收入达到325.6亿元，同比增长15.1%[19] - 公司2023年第四季度集团毛利达到173亿元，同比增长34.3%[21] - 公司2023年第四季度集团层面的净利润增长至36亿人民币[22] 用户数据 - 公司2023年第四季度平均月活跃用户突破7亿，同比增长9.4%[3] - 公司快手日活用户数同比增长4.5%，达到3.825亿[5] - 公司2023年第四季度电商月均买家数再创新高突破1.3亿[10] - 公司2023年第四季度新入驻商家数达到了66万，同比增速超过了50%[11] - 公司2023年第四季度商城日均动销商家数同比增长超过了130%[12] 业务拓展 - 公司2023年快手电商的月均动销商家数同比增长超过50%[3] - 公司快手搜索业务收入同比增长近100%[6] - 公司2023年第四季度电商业务的GNV保持29.3的同比高速增长规模达到了4039亿元[10] - 公司2023年第四季度外循环原生营销素材投放消耗环比提升超过了50%[9] - 公司海外业务收入达到了8.47亿元，同比增长达到两倍[16] 展望 - 公司预计2024年全年毛利率会较去年进一步提升，主要受益于收入结构优化和高毛利的线上营销服务及电商业务占比提升[48] - 公司预计2024年全年DAU持续增长，实现单季度平均DAU达到4亿的目标，用户增长和维持费用总额相比去年不会明显上涨[49] - 公司计划持续增加业务费用，预期2024年平均业务费用达到400亿美元，通过技术和运营效率优化增长策略和经济化运营，提升用户增长的ROI[50]

公司业绩 - 公司2023年截至12月31日止年度收入为1134.7亿元人民币，同比增长20.5%[41] - 公司2023年截至12月31日止年度毛利为573.91亿元，同比增长36.3%[115] - 公司2023年截至12月31日止年度经营利润为64.31亿元，同比增长151.1%[115] - 公司2023年截至12月31日止年度年内利润为639.9亿元[106] - 公司2023年截至12月31日止年度国内收入为1111.86亿元，海外收入为22.84亿元[4] - 公司2023年截至12月31日止年度经营利润中，国内部分为114.02亿元，海外部分为-27.89亿元[4] 用户数据 - 公司2023年全年，平均日活跃用户达到382.5百万，较上年增长4.3%[7] - 公司2023年第四季度快手应用平均月活跃用户达到7.004亿，同比增长9.4%[10] - 公司2023年第四季度快手应用每位日活跃用户日均使用时长达124.5分钟[10] - 公司2023年第四季度快手短剧日均付费用户规模同比增长超3倍[13] - 公司2023年第四季度快手搜索用户同比增长超16%[14] 新产品和新技术研发 - 公司2023年第四季度，外循環付費短劇行業的營銷投放消耗同比增長超300%[17] - 公司2023年第四季度，快手電商業務的商品交易總額達到人民幣4,039億元[19] - 公司2023年第四季度，品牌商品交易总额同比增长155%，其中近2,500家品牌增速达100%[23] - 公司2023年第四季度短视频电商商品交易总额继续高速增长，同比增速超100%[27] 市场扩张和并购 - 公司2023年第四季度海外业务收入总额达到8.47亿人民币，同比增长近200%[33] - 公司2023年第四季度海外业务整体经营亏损同比减少63.2%，环比经营亏损也进一步收窄[34] - 公司2023年快聘业务累计交易额超过160亿人民币[32] 其他新策略 - 公司2023年全年经调整利润净额超人民币100亿元达人民币103亿元，标志着公司发展进入全面盈利的时代[9] - 公司2023年第四季度收入较第三季度增长16.5%，达到326亿元[84] - 公司2023年第四季度線上營銷服務、電商業務及直播業務的增长推动收入增长[84]

叶恒工作经历 - 叶恒在快手工作多年，与王剑伟共事，离职令人意外[3] - 叶恒曾在腾讯工作数年，后加入快手负责主站社交及生产部门，转岗至快手电商部门[4] 叶恒加入小红书 - 叶恒离职加入小红书，此前在快手担任电商产品负责人[1][2] - 叶恒加入小红书后具体职位尚不明确，有消息称可能担任小红书电商C端产品1号位[6] 叶恒在快手电商部门 - 去年9月，叶恒以快手电商产品负责人身份出席快手电商引力大会，强调低价好物、优质内容、贴心服务的重要性[5]

旅游行业 - 重庆和北京分列南北方最热旅行城市[1] 短视频平台 - 春节期间快手短剧观看量同比增长41%[1] - 快手“云上庙会”相关话题总播放人次超285亿[1]

分组1 - 快手-W(01024)股价反弹超5%，截止发稿涨5.5%，报41.25港元，成交额3.57亿港元[1] - 麦格理预计，集团去年第四季收入同比增16%，其中直播收入增1%，网路营销服务收入升20%，其他收入增39%[1] - 预计快手-W将继续受惠于短视频平台的利好因素，料收入录得健康增长，且毛利率稳定扩张[1] 分组2 - 公司获得“跑赢大市”评级，上调2023及2024年盈测4%和5%，目标价上调4%至61港元[2] 分组3 - 里昂表示，公司去年第四季增长具韧性，估计收入同比升15%至326亿元人民币，经调整纯利改善至34亿元人民币[3] - 公司主要受惠于电商商品交易总额(GMV)同比增长30%，以及货架式电商业务扩张[3] - 短视频热度提升，外部广告业务也受惠，将公司去年及今年经调整纯利预测分别上调8%及9%，维持“买入”评级[3]