报告公司投资评级 未有 [3] 报告的核心观点 1) 公司实现亮眼增长,非亚马逊渠道持续扩张 [1][2][5] 2) 旗下产品市占率稳居前列,在美国和德国市场占据领先地位 [2][7] 3) 毛利率显著提升,盈利能力持续加强 [2][8][9] 公司发展规划 1) 将推出针对宠物家庭的新品牌Pawsync,预计将带来新的增长动力 [10] 2) 未来将专注于产品升级、渠道拓展、地理覆盖、技术投入和品牌运营等方面 [10][11] 3) 相信公司有望取得更加亮眼的业绩表现 [2][10]

报告公司投资评级 - VESYNC 公司被评为"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 收入增长良好 - 2024H1 公司收入达 3.0 亿美元,同比增长 7.0% [1] - 北美市场收入同比增长 13%,主要得益于线下零售渠道和 TikTok 销售的快速增长 [1] - 亚洲市场收入同比增长 43%,新进驻约 200 家亚太主流商超门店 [1] - 欧洲市场收入同比下降 19%,主要受土耳其市场空气炸锅需求不及预期的影响 [1] 盈利能力提升 - 2024H1 公司毛利率同比提升 3个百分点,归母净利率同比提升 3个百分点 [1] - 毛利率提升主要得益于产品结构改善和部分产品成本下降 [1] 未来发展前景 - 公司正积极布局线下零售渠道和欧洲、亚太市场,有望持续提升收入增长 [1] - 预计公司 2024~2026 年的 EPS 分别为 0.08/0.09/0.10 美元 [1] - 给予 2024 年 8 倍市盈率,对应 6 个月目标价为 5.27 港元 [1] 财务数据总结 利润表 - 2024年预计营业收入 630.9 百万美元,同比增长 7.7% [6] - 2024年预计净利润 96.9 百万美元,同比增长 25.0% [6] - 2024年预计每股收益 0.08 美元 [6] 资产负债表 - 2024年末预计总资产 642.0 百万美元,较 2023 年末增长 12.7% [7] - 2024年末预计总负债 238.5 百万美元,较 2023 年末增长 4.5% [7] - 2024年末预计归属于母公司所有者权益 403.2 百万美元,较 2023 年末增长 23.1% [7] 现金流量表 - 2024年预计经营活动产生的现金流量净额 81.9 百万美元 [8] - 2024年预计投资活动产生的现金流量净额 -4.1 百万美元 [8] - 2024年预计筹资活动产生的现金流量净额 -30.9 百万美元 [8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [4] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现收入3.0亿美元,同比增长7.0%;毛利率同比提升3.3个百分点至48.5%;归母净利润同比增长37.5%至0.45亿美元 [1] - 非亚马逊渠道收入同比增长46.5%至0.84亿美元,其中北美非亚马逊渠道收入增长89.6%;亚马逊渠道收入同比下降3.4%至2.12亿美元,主要系亚马逊政策短期调整,但下半年已实现积极恢复 [1] - 北美收入增长13.0%至2.25亿美元,亚洲市场收入增长43.4%至0.18亿美元,欧洲区域收入下降18.6%至0.53亿美元,主要系土耳其市场需求减少 [1] - Levoit品牌收入同比增长32.4%至1.93亿美元,在美国市场的领先优势进一步扩展,Cosori和Etekcity品牌收入有所下降 [1] - 受益于高毛利率Levoit品牌占比提升及原材料成本下降,公司毛利率同比提升3.4个百分点至48.5%;销售费用率和管理费用率同比分别下降1.7和1.3个百分点,净利率同比提升3.4个百分点至15.1% [1] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为0.92/1.08/1.23亿美元,同比增长19%/17%/14%;摊薄EPS为0.08/0.09/0.11美元,对应PE为7/6/5倍 [2] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为678.33/792.26/903.23百万美元,同比增长15.9%/16.8%/14.0% [2] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为43.0%/42.6%/42.4%,净利率预计分别为13.6%/13.6%/13.6% [2] - 公司2024-2026年ROE预计分别为24.1%/24.7%/25.3% [2]

香港股市 | 消费 | 家电 VESYNC (2148 HK) 收入略受影响；但核心能力增强 非亚马逊渠道快速增长；盈利能力强劲 Vesync 上半年收入 2.9 亿（美元，下同），同比增长 7.0%，略低于我们原先预期的双位 数增长。公司近年积极拓展的非亚马逊渠道销售表现坚挺，收入同比增长46.5%，占总收 入比提升至 28.4%。上半年亚马逊渠道受到去库存的影响，收入同比下降 3.4%。原材料 和运输费用下降驱动上半年毛利率扩张 3.3 百分点至 48.5%，符合预期。费用端，上半年 经营杠杆提升，销售费用和行政费用（扣除研发费用）率分别为 15.6%和 7.9%，同比下 降 1.7 和 1.9 百分点。研发费用率 6.3%，同比提升 0.6 百分点。公司半年净利润约 4,500 万元，同比提升37.7%，创半年净利润新高。公司中期派息每股8.88港仙，派息率30%。 北美需求稳定；欧洲受一次性事件影响 按地区划分，公司的北美业务保持稳定，上半年收入 2.3 亿，同比增长 13.0%，主要由在 商超上架更多产品和新 TikTok 零售渠道带动。欧洲地区方面，受到土耳其的需求减弱以 及地震等影响，欧洲销售同 ...

财务表现 - 收益同比增长7.0%至2.962亿美元[5] - 毛利同比增长14.9%至1.438亿美元，毛利率提升3.3个百分点至48.5%[5] - 除税前溢利同比增长56.7%至5,267.4万美元[5] - 母公司擁有人應佔溢利同比增長37.5%至4,485.7萬美元[5] - 母公司普通權益擁有人應佔每股盈利基本和攤薄分別同比增長42.9%和43.4%[5] - 2024年上半年收益約為296.2百萬美元，較2023年同期增長約7.0%[108] - 毛利約為143.8百萬美元，較2023年同期增加約14.9%，毛利率約為48.5%[123] - 母公司擁有人應佔溢利約為44.9百萬美元，較2023年同期增加約37.5%[108] 地区业绩 - 北美地区收益占比75.9%，欧洲地区占比17.9%，亚洲地区占比6.1%[44] - 非流动资产中，北美地区占比30.5%，中国地区占比68.5%[47] - 北美市场收益約224.9百萬美元，同比增長13.0%，主要由於非亞馬遜渠道快速拓展[103] - 亞洲市場收益較2023年同期增加約43.4%[118] - 德國及匈牙利市場收益分別增長約39.1%及約38.6%[117] - 土耳其市場對空氣炸鍋的需求減少[117] 主要客户及渠道 - 對一名主要客戶的銷售收益約為2.046億美元，占總收益的69.0%[49] - 非亞馬遜渠道收益增速約46.5%，占總收益比例由20.7%增長到28.4%[101] - Levoit品牌收益較2023年同期增加約47.1百萬美元[122] 其他收入及开支 - 其他收入包括銀行利息收入274.1萬美元、政府補助13.1萬美元、投資收入62.9萬美元[59] - 匯兌差額淨額產生虧損166.6萬美元[64] - 其他收入及收益較2023年同期減少約56.6%[128] - 銷售及分銷開支較上年同期減少約3.5%，主要由於營銷及廣告開支和倉儲開支的減少[133] - 行政開支較上年同期減少約2.0%，主要由於專業費用的減少[138] - 其他開支較上年同期減少約3.2百萬美元，主要由於金融衍生品損失的減少[139] - 財務成本較上年同期增加約0.3百萬美元，主要由於保理費用支出和供應商貼現利息返還的增加[144] - 所得稅開支較上年同期增加約6.8百萬美元，主要由於稅前利潤的增加[152] 现金流及资产负债 - 貿易應收款項及應收票據較2023年12月31日減少16.7%至1.601億美元[25] - 現金及現金等價物較2023年12月31日增加54.1%至1.609億美元[25] - 計息銀行借款較2023年12月31日減少57.1%至1,268.1萬美元[28] - 庫存股份較2023年12月31日減少55.3%至3,509萬美元[32] - 截至2024年6月30日，公司現金及現金等價物約為160.9百萬美元[155] - 截至2024年6月30日，公司銀行借款總額約為12.7百萬美元，其中約10.4百萬美元按固定利率計息[156][158][159] - 截至2024年6月30日，本集團資產負債比率約為7.6%[174] 产品及技术 - 公司主要設計、開發及銷售四個核心品牌,包括"Levoit"、"Cosori"、"Etekcity"和"Pawsync"[97] - 公司的VeSync應用程序使用戶能夠實現對智能家居設備的集中控制,並為用戶提供專業的內容及服務[97] - Levoit空氣淨化器及空氣加濕器在美國和德國市場銷售額份額持續位居首位[100] - 公司推出更多滿足消費者需求的新產品,如高標準靜音大風量高效節能的循環扇和新型號空氣炸鍋等[104] - Ve Sync應用程序激活設備數量和用戶數分別約8.1百萬台和8.1百萬，同比增長47.8%和49.4%[105] 企业管治 - 香港附屬公司適用兩級制利得稅，首2,000,000港元應課稅溢利按8.25%稅率繳稅[68] - 本集團使用合適的金融衍生工具管理外匯風險，優先使用簡單、高成本效益及符合香港財務報告準則第9號的有效對沖工具[164] - 衍生工具公平值變動產生的任何收益或虧損直接計入損益[165] - 楊琳女士目前同時兼任主席及行政總裁，董事會相信這有利確保本集團領導層的一致性[188] - 除上述偏離情況外，本公司於報告期內一直遵守企業治守則第二部分所載的所有適用守則條文[189] - 本公司已採納上市規則附錄C3所載的標準守則，作為其本身規管董事進行證券交易的行為守則[185] 其他 - 公司致力于通過創新型及用戶友好型產品及服務改善用戶的日常生活，使用戶的生活更健康[97] - 公司在過去三年持續投入產品開發能力並升級多維度運營品牌，加強非亞馬遜渠道拓展[98] - 公司通過社交媒體運營等方式提升品牌影響力，全球粉絲數量新增約40萬，累計達到約1.5百萬人[106] - 截至2024年6月30日，本集團共有1,396名僱員，員工成本約40.8百萬美元[168] - 本集

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 销售表现显著好转 - 2024年第二季度销售总额同比增长23.7%,其中亚马逊渠道同比增长16.7%,非亚马逊渠道同比增长55.0% [3] - 第一季度受同期高基数及亚马逊政策短期调整影响,销售总额增长约1.0%;第二季度整体出货情况得到显著改善,销售增速环比明显提升 [3] - 亚马逊渠道收入恢复较快增长,第二季度亚马逊渠道销售额实现16.7%的较快增长 [3] - 非亚马逊渠道销售环比加速,第二季度非亚马逊渠道销售额增速提升至55.0% [3] 新品扩张持续提供增长动能 - 第二季度增长主要来自于美欧市场的空气净化器、吸尘器、营养秤、塔扇等销量增加 [3] - 公司借助本土化的消费者需求洞察和国内强大的家电制造能力,有望在海外市场持续推出符合当地需求的好产品,保障公司规模的持续成长 [3] 盈利端扰动因素又起,预计整体利润率保持平稳 - 第二季度海运费及原材料等成本有所上涨,预计对公司盈利端产生负面扰动 [3] - 但第一季度公司及时收缩了促销节奏,第一季度净利率同比有所提升,预计上半年公司整体盈利能力相对平稳 [3] 财务指标总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为0.91/1.07/1.23亿美元,同比+18/+17%/+15% [3] - 2024-2026年摊薄EPS预计分别为0.08/0.09/0.11美元,对应PE为7/6/5倍 [3][12] - 2022-2026年营业收入预计分别为490.38/585.48/708.74/846.91/980.35百万美元,同比增长8.0%/19.4%/21.1%/19.5%/15.8% [1] - 2022-2026年毛利率预计分别为29.0%/46.9%/43.2%/42.3%/42.1% [1][3] - 2022-2026年净利率预计分别为-3.3%/13.2%/12.9%/12.6%/12.5% [1][3] - 2022-2026年ROE预计分别为-5.9%/23.7%/23.9%/24.5%/25.3% [1][3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级,预计公司2024-2026年归母净利润为0.88/0.99/1.11亿美元,同比+14%/+13%/+12% [3] 报告的核心观点 - 公司拓品类和拓渠道的逻辑已跑通,后续有望持续提供增量 [2][3] - 公司核心品类市场地位稳固,传统品类不断迭代,新品吸尘器、宠物喂食器、电饭锅等有望带来新增量 [3] - 公司上半年业绩增速优于收入增速,成本层面公司产品结构持续优化且销售规模迅速提升使得固定费用占营收的比例有所降低 [3] 分渠道总结 - 公司核心品类在亚马逊渠道形成一定的品牌认知后,正逐步进军海外线下KA市场,在北美已入驻沃尔玛、Target、COSCO和山姆会员店等 [3] - 公司已在Tiktok渠道有所布局,在美区Tiktok平台,公司的Etekcity营养秤表现较好 [3] 分品类总结 - Q2贡献增量的品类主要有净化器、吸尘器、塔扇及营养秤 [3] - 净化器为公司第一大品类,预计公司Q2净化器同比约40%,线下渠道不断拓展是公司Q2净化器高增的重要原因 [3] - 吸尘器及塔扇为公司2023年拓展的新品类,公司仅用一年时间就实现美区亚马逊类目best seller排名第3及第2,体现了公司较强的品类拓展能力 [3]

Vesync（2148 HK） - 在2024年第一季度销售增长缓慢，但净利润仍然强劲，销售增长仅为1%，略低于预期，但销售增长放缓，主要归因于热销产品供应不足和亚马逊订单减少[1] - FY24E指导保持不变，销售增长20%+和净利润率10%+，亚马逊渠道的库存水平相对较低[1] - 绩效可能在2024年第一季度有所波动，但仍然对未来增长持积极态度，因为行业仍在转变中[5] - 财务数据预测显示，FY24E营收为675,211万人民币，净利润为91,402万人民币，毛利润率为46.0%，EBIT利润率为15.3%，净利润率为13.5%[7] Levoit - FY24E仍可实现15%的销售增长，主要得益于行业增长较快、Levoit宠物护理和宠物友好空气净化器的推出以及产品类别的扩展[4] Cosori - FY24E有望实现15%的销售增长，主要受益于其下一代空气炸锅Turbo Blaze的推出和Dual Zone空气炸锅的推出[4] 美国家电销售 - 在2024年第一季度增长1.4%，略有放缓，但仍优于2023年第三季度的2.2%下降[5] 公司财务数据 - 2023年上半年，公司营收为276,932千美元，同比增长24%，预计2025年上半年将达到357,076千美元[8] - 2023年全年，公司营收为585,484千美元，预计2025年将达到765,444千美元，同比增长19%[9] - 北美市场是公司主要的销售地区，预计2025年将达到528,396千美元，同比增长11%[9] 公司估值数据 - 报告中列出了多家同行公司的估值数据，包括股价、市值、市盈率、市净率、ROE等指标，其中平均市盈率为16.5倍，平均市净率为13.7倍[10] 公司运营情况 - 各地区销售额增长率显示，亚洲地区销售额增长最为显著，预计未来几年销售额将持续增长，其中北美地区销售额增长率为11.5%[12] - 公司的运营利润率逐年提升，预计未来几年将保持在16%以上，净利润率也有望逐年增长，预计将达到14.5%[12] 2024年预测 - 2024年预计净利润为91亿美元，较2023年增长18%[14] - 2024年预计营收为675亿美元，较2023年增长15.3%[13] - 2024年预计净利润率为13.5%[14] - 2024年预计P/E为7.0，P/B为1.3[14] - 2024年预计净现金流为-4亿美元[14]

公司业绩 - 公司2023年实现收入5.85亿美元，同比增长19.4%[2] - 公司2023年归母净利润为7748万美元，毛利率为46.9%[2] - 公司2023年亚马逊渠道收入增长11.2%，非亚马逊渠道收入增长61.2%[4] - 公司2024-2026年预计净利润分别为9302万美元、10973万美元、12871万美元[5] - 公司2022-2023年营收分别为491.08百万美元和585.55百万美元[7] 市场表现 - 公司在美国市场空气净化器和空气加湿器市场份额分别达到28.6%和22.7%[3] - 公司2023年非亚马逊渠道占比提升至22%[4] - 公司2024年15-18倍PE估值，合理价值区间为9.53-11.43港元[6] 未来展望 - 公司2024-2026年预计北美地区收入稳步增长，欧洲和亚洲地区收入增速高于北美[8] - 公司2023-2026年预计北美、欧洲和亚洲地区营业收入增长情况[9] 股票研究 - 分析师负责的股票研究范围包括格力电器、美的集团等知名公司[12] 投资评级 - 给予公司2024年首次覆盖“优于大市”评级[6] - 投资评级标准中，优于大市的评级要求个股相对基准指数涨幅在10%以上[12]

公司业绩 - 公司2023年收入达到585.5亿美元，毛利润为274.4亿美元，母公司擁有人應佔溢利为77.5亿美元，均创历史新高[5] - 公司2023年收入较2022年同期增长19.4%，毛利润增长92.8%，母公司擁有人應佔溢利达到历史最高水平[7] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额约为106.1亿美元，较2022年同期大幅增长[7] - 公司2023年中期派息及末期建议派息总金额约为3,100万美元，占母公司擁有人溢利约40%[7] 产品市场表现 - 公司Levoit空气净化器和空气加湿器在美国市场连续两年获得全渠道份额第一，Cosori空气炸锅在西班牙和挪威市场也取得份额第一[8] - 公司2023年在多个市场取得产品份额第一，包括Levoit空气净化器和空气加湿器在美国市场，Cosori空气炸锅在西班牙和挪威市场[8] 财务状况 - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额约为106.1亿美元，实现爆发式增长，为公司发展提供充分保障[7] - 公司2023年中期派息及末期建议派息总金额约为3,100万美元，占公司母公司擁有人溢利约40%[7] 市场拓展与战略 - 公司计划加快渠道拓展，包括非亚马逊渠道和欧洲、亚洲等区域的拓展力度[18] - 公司将继续沿着硬件、软件、内容、服务一体化的战略方向发展，完善VeSync Holistic Wellness战略的场景内容[19] 股东及董事会信息 - 陈兆军先生于2020年5月27日被委任为公司的执行董事，负责监督财务管理、内部控制和合规事务[93][94] - 楊毓正先生于2020年5月27日被委任为公司的非执行董事，主要提供管理建议，曾在政府部门担任公务员30年[96][97]