新股报告| 2024 年 9 月 10 日 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------|-----------------------------------------------------------------------|-------------------------|-------|----------------------------------| | | 香港股市｜消费 | 中泰评分 | | 综合得分： (100 分为满 ) | | | 美的集团（ 300 HK ） 公司亮点 | 中性 | 66 | | | ( 一 ) | 成立于 1968 年，公司是全球领先、技术驱动的智能家居和商 | 行业前景 | 15 | | | | 业及工业解决方案供应商。公司为消费者提供家用家电；为 | 公司经营 | 14 | | | | 企业客户提供家电压缩机及电机、商用空调、工业机器人及 | 估值水平 | 12 | | | | 供应链服务。公司业务遍及 200 多个国家和地区，连续九年 | 稳价人往绩 | 13 | | | | 跻身《财富》世界 500 强榜单。 | ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司2024年上半年业绩表现 - 公司2024年上半年收入同比增长3.9%至71.76亿元,股东净利润同比增加16.1%至14.9亿元,收入略低于预期但盈利略超预期 [2] - 制剂板块中人用抗生素产品受集采影响收入略逊预期,但动保和胰岛素产品销售表现良好 [2] - 中间体和原料药业务收入分别同比增加25.4%和1.2% [2] - 公司上半年毛利率平稳,销售费用率同比下降4.3个百分点,导致盈利超越预期 [2] 未来业务发展前景 - 制剂板块中动保业务将维持快速增长,预计2023-26E CAGR为18.6% [2] - 胰岛素业务短期内受集采影响,但影响可控,预计2023-26E CAGR为7.5% [2] - 中间体和原料药业务收入将平稳增加,预计2023-26E CAGR分别为6.1%和6.6% [2] 财务预测调整 - 由于人用抗生素和胰岛素短期受影响,公司2024-26年收入预测分别下调5.4%、4.8%和1.8% [3] - 但由于销售费用率下降,公司2024-26年净利润预测分别上调0.2%、1.8%和4.2% [3] - 目标价由11.58港元上调至11.90港元,维持"买入"评级 [3][4] 风险提示 - 中间体和原料药价格波动可能导致销售不达预期 [3] - 胰岛素产品市场竞争可能加剧 [3]

朝云集团（6601 HK） | 2024 年 9 月 4 日 香港股市 | 消费 朝云集团 (6601 HK) 产品推陈出新，宠物业态高质量成长 2024 半年毛利率提升至 46.4%，高于预期 朝云集团（6601 HK）上半年实现总收入 12.5 亿元（人民币，下同），同比增长 10.3%。 得益于公司履带式推出爆款单品，平均单价上升，以及原材料价格下跌，公司上半年整 体毛利率提升 5.1 百分点至 46.4%，高于原先预期。费用方面，销售费用和行政费用因广 告促销和人工开支上升略有提升，费用率为32.4%，大致平稳。公司整体盈利能力提升， 上半年净利润 1.8 亿，同比提升 31.5%，净利润率上涨 2.3 百分点至 14.4%。公司半年派 息 0.059 港元，派息率维持 40% 家居护理护城河坚实；宠物品类加速拓店 公司基本盘家居护理收入保持增长趋势，其中杀虫驱蚊/家居清洁/空气护理产业收入分 别提升 12.7%/8.2%/2.4%，家居护理品类占收入 70.4%。杀虫驱蚊产品连续九年市占率第 一，以及家居清洁产品市占率保持第二，证明消费者对品牌忠诚度较高，用户粘性较 强。公司以已有拳头产品，叠加产品 ...

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年主营业务收入同比增加55.1%至38.1亿元,略超预期 [2] - 2023-26E收入CAGR将达26.4% [3] - 肿瘤领域核心产品达伯舒适应症仍在增加,收入有增长空间 [3] - 近年新上市产品收入将继续增长,占比提升至58.8% [3] - 心脑血管领域新药玛仕度肽将成为重磅产品 [3] 财务预测调整 - 2024-26E收入和利润预测均有不同程度上调 [3][9] - 2024E收入上调0.04%,利润上调17.7% [9] - 2025-26E收入分别上调4.4%和5.9%,利润分别上调0.8%和8.8% [9] 估值分析 - 目标价从51.05港元上调至55.40港元 [10] - 敏感性分析显示WACC和永续增长率变动对目标价影响较大 [11]

香港股市 | 消费 | 家电 VESYNC (2148 HK) 收入略受影响；但核心能力增强 非亚马逊渠道快速增长；盈利能力强劲 Vesync 上半年收入 2.9 亿（美元，下同），同比增长 7.0%，略低于我们原先预期的双位 数增长。公司近年积极拓展的非亚马逊渠道销售表现坚挺，收入同比增长46.5%，占总收 入比提升至 28.4%。上半年亚马逊渠道受到去库存的影响，收入同比下降 3.4%。原材料 和运输费用下降驱动上半年毛利率扩张 3.3 百分点至 48.5%，符合预期。费用端，上半年 经营杠杆提升，销售费用和行政费用（扣除研发费用）率分别为 15.6%和 7.9%，同比下 降 1.7 和 1.9 百分点。研发费用率 6.3%，同比提升 0.6 百分点。公司半年净利润约 4,500 万元，同比提升37.7%，创半年净利润新高。公司中期派息每股8.88港仙，派息率30%。 北美需求稳定；欧洲受一次性事件影响 按地区划分，公司的北美业务保持稳定，上半年收入 2.3 亿，同比增长 13.0%，主要由在 商超上架更多产品和新 TikTok 零售渠道带动。欧洲地区方面，受到土耳其的需求减弱以 及地震等影响，欧洲销售同 ...

香港股市 | 医药 翰森制药（3692 HK） 2024 年上半年业绩超预期，肿瘤药引领快速增长 2024 年上半年业绩超预期 公司上半年营业收入同比增加 44.2%至约 65.06 亿元（人民币，下同）。剔除约 14.0 亿的 项目首付款后，主营业务药品销售业务的收入同比增加 13.8%至 51.0 亿元。分品类看， 代谢及其他疾病业务的收入同比减少 8.7%，抗肿瘤、抗感染、中枢神经业务的收入分别 同比增加 75.1%、16.6%、4.6%。虽然代谢及其他疾病业务与中枢神经业务的收入略逊预 期，但占药品销售业务收入 87.1%的肿瘤药业务收入超预期，导致公司上半年总收入略 超预期。利润层面，公司上半年股东净利润同比大增 111.5%至 27.3 亿元并超越预期，主 因：1）肿瘤药业务的快速增长等原因导致毛利率同比上升 3.0 个百分点；2）销售费用 占公司药品销售收入的比例同比下降 3.5 个百分点。 肿瘤药业务将维持快速增长，上调 2024-26E 盈利预测 由于 2024 年上半年收入略超预期，我们将 2024 年收入预测上调 2.2%。考虑到目前中枢 神经及代谢及其他疾病业务的销售情况略差于预期，我 ...

报告公司投资评级 未评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司 FY24 年中期业绩逊于市场预期,股东净利润同比下跌 37.0%至 1.1 亿元,主因天然铀贸易价差转正为负,以及所得税支出大幅增加 277.7%至 2.1 亿元[2] 2) 上半年铀矿业务盈利同比大幅增长,合营企业谢公司(Semizbay-U)及联营公司奥公司(Ortalyk)应占利润分别同比上升 194.6%及 481.0%至 2.1 亿元及 2.3 亿元,铀矿总产量同比增加 5.2%至 1,334tU,销售均价同比上涨 34.5%至 78 美元[3] 3) 公司根据项目权益占比将全部自产铀矿产品向母公司中广核集团销售,并按照以下保下限机制定价:销售价格=(40%*基价)+(60%*现货指数),2023-2025 年基价分别为 61.78、63.94、66.17 美元,可一定程度上保证公司盈利[4] 4) 全球为达成碳中和目标,核电发展是其中主要选项,尤其近年极端气候加剧间歇性影响风力及光伏发电的正常运营,这可支持铀矿中长期需求,推动未来铀价上涨[5] 财务数据总结 1) 收入:2024年预测为84.33亿港元,同比增长101.8% [6] 2) 股东净利润:2024年预测为6.35亿港元,同比增长27.8% [6] 3) 每股盈利:2024年预测为8.50港仙,市盈率为19.9倍 [6] 4) 每股股息:2024年预测为1.70港仙,股息率为1.2% [6] 5) 每股净资产:2024年预测为0.59港元,市净率为3.24倍 [6]

中集安瑞科（3899 HK） | 2024 年 8 月 27 日 香港股市 | 工业 | 设备 中集安瑞科（3899 HK） FY24 中期业绩逊预期，但清洁能源板块保增长 1H24 股东净利润同比下跌 14.5% 1H24 股东净利润同比下跌 14.5%至 4.9 亿元(人民币，下同)，逊于预期，主因(一)化工环 保板块收人同比下降 47.1%至 13.0 亿元，相关毛利率同比下跌 7.0 个百分点至 15.7%，因 罐箱需求放缓；(二)液态食品板块毛利率同比下跌 3.1 个百分点至 19.1%，因海外项目客 户延迟投资；(三)财务开支同比增加 25.1%至 4,800 万元(见图表 1)。 虽然如此，上半年清洁能源板块收入同比增长 25.1%至 78.8 亿元，因受惠于中国天然气 表观消费量及进口量同比上升。相关毛利率也同比上升 0.4 个百分点至 12.6%。 清洁能源板块新签订单增长扩大 1H24 新签订单金额同比增加 29.5%至 164.0 亿元。虽然化工环保及液态食品板块新签金 额分别同比下跌 26.9%及 26.7%至 16.9 亿及 17.9 亿元，但是清洁能源板块新签金额同比 大幅上涨 6 ...

报告公司投资评级 - 报告将公司的目标价从13.00港元下调至10.20港元,维持"中性"评级。[4][5] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩逊预期,主要因为中国国内市场不景气,中国业务收入同比下降20.9%,以及去年同期获得大额预付许可交易贡献的毛利没有了。[3] - 预计短期内公司仍将面临挑战,下调了2024-2026年的收入和盈利预测,主要基于以下原因:[4] 1) 公司新签的61个项目中有52个为临床前业务,这类业务收费较低,短期内难以带动收入快速增长。[4] 2) 中国医疗健康行业融资环境持续偏弱,部分中小型企业削减研发支出,影响了公司在中国的业务。[4] 3) 美国生物安全法案的最终版本可能会对公司在美国的业务产生影响。[4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司的收入和盈利预测均被下调,其中2024年收入预测下调2.9%,2025年下调9.8%,2026年下调12.9%。[14] - 2024-2026年公司的股东净利润预测分别下调14.6%、18.4%和20.8%,经调整净利润预测分别下调8.9%、18.3%和20.8%。[14] - 根据DCF模型计算,公司的每股内在价值为10.20港元。[15][16]

报告公司投资评级 - 报告给予"中性"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年收入同比增加1.3%至162.8亿元,股东净利润同比增加1.7%至32.2亿元,业绩逊预期 [3] - 主要原因是成药业务收入增速放缓,肿瘤药领域津优力二季度集采后降价过半导致销量未能如期增长 [3] - 咖啡因持续降价等因素也导致功能食品收入下降,加大研发投入也拖累了上半年盈利增速 [3] - 神经系统药物收入保持稳健增长,但肿瘤药业务短期内仍面临挑战 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年收入预测分别下调4.1%、7.3%、9.2% [4] - 2024-2026年股东净利润预测分别下调10.2%、12.9%、13.9% [4][16] - 公司披露的最新研发进展中,原预期可能于2025年上市的新药临床试验进度有所延迟,反映公司研发能力较预期稍弱 [4] DCF估值分析 - 将永续增长率假设下调至3.0%,WACC假设上调至10.5% [4][19] - 根据调整后DCF模型,目标价调整为6.10港元 [4]