联邦制药（3933 HK）| 2024年4月2日 香港股市 | 医药 更新报告 联邦制药（3933 HK） 评级：买入 目标价：11.58 港元 2023 年盈利超越预期，未来将稳健增长 股票资料（更新至2024年3月28日） 2023年盈利超越预期 现价 8.96港元 公司 2023 年营业收入同比增长 21.2%至 137.4 亿元（人民币，下同），略超我们预期。2023 总市值 16,607.62百万港元 年海外市场中间体与原料药的需求显著回升，国内市场需求也逐步回暖，公司中间体与原料 流通股比例 53.17% 已发行总股本 1,817.03百万 药业务收入分别同比上涨 44.9%与23.7%至 23.2 亿元及64.0 亿元。与此同时，由于动保业务 52周价格区间 5.364-10.06港元 下半年从主要客户牧原股份获得更多订单等原因，公司制剂业务收入同比增加 10.2%至 50.2 3个月日均成交额 34.36百万港元 亿元。由于中间体及原料药产品价格上涨等原因，公司毛利率从43.8%提高至46.1%。公司销 主要股东 Helen Far East（占45.91%） 售费用率从2022年的14.7% ...

业绩总结 - 新天绿色能源公司FY23总收入同比增长9.3%，达到202.8亿元人民币[1] - 新能源业务收入同比下跌1.6%，净利润下降14.9%至62.4亿和18.2亿元人民币[1] - 天然气业务销量增长15.9%，收入和净利润分别上升15.0%和30.1%至140.3亿元和9.5亿元人民币[1] - 公司将分红比率由36.4%提升至42.0%[1] 未来展望 - FY24-25风电发电量预计分别同比上升13.8%和22.0%至16,030GWh和19,550GWh[2] - 公司调低FY24-25股东净利润预测，H股目标价由4.45港元调整至4.00港元[3] 风险提示 - 主要风险包括应收账款风险、并网电价下跌和天然气成本上涨[4] 2025年预测 - 新天绿色能源2025年预测收入为305.46亿元人民币，较2021年增长89.2%[6] - 2025年预测经营活动现金流为114.05亿元人民币，较2021年增长158.4%[6] 股票评级 - 2024年目标价为4.00港元，买入评级维持[7] - 公司评级定义中，买入表示股价潜在投资收益在20%以上[8] - 行业投资评级中，推荐表示行业基本面向好[8] 报告声明 - 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户使用，不构成合同或承诺的基础[9] - 报告内容基于目前已公开的信息，不保证准确性和完整性，仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价[9] - 中泰国际与报告所述公司无企业融资业务关系，分析师及其联系人士不担任所述公司高级职员，可能持有所评论公司的财务权益[11]

业绩总结 - 朝云集团FY23净利润同比增长170%，达到1.75亿[1] - 家居护理品类收入同比增长13.5%，达到14.7亿元[1] - 宠物品类FY23收入持平，为7700万[1] - 公司预测FY24E净利润将达到1.9亿，同比增长6.0%[2] - 公司目标价调整至2.90港元，对应FY24E除现金后市盈率约4.6倍[2] - 朝云集团2024年预测营业收入将达到1,811百万人民币，同比增长12.1%[3] - 预测2024年净利润为186百万人民币，净利润率为10.2%[3] 评级和目标价 - 公司评级为买入，目标价为HK$2.90[4] - 买入定义为股价潜在投资收益在20%以上[5] 免责声明 - 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户使用，不构成合同或承诺的基础[6] - 报告内容基于目前已公开的信息，不保证准确性和完整性，仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价[6] - 中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论公司的普通股证券1%或以上的财务权益[8]

业绩总结 - 建桥教育FY23年实现收入9.3亿元，净利润增长26.0%[1] - 公司降本增效效果显著，运营净利润率提升至43.5%[1] - 预计FY24E资本开支将下降至1.7亿[1] - 预测FY24E公司收入为10.3亿元，下调4.0%[1] - 建桥教育2024年预测营业收入为1,131百万元，同比增长10%[2] - 预测2024年净利润为320百万元，同比增长12.9%[2] - 预测2024年EBITDA利润率为50.0%，较前一年略有提升[2] 评级和目标价 - 公司评级为买入，目标价为HK$4.45[3] - 买入评级表示基于股价的潜在投资收益在20%以上[4] 报告信息 - 建桥教育（1525 HK）的研究报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户使用[5] - 报告内容基于公开信息，不保证准确性和完整性，仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价[5] - 中泰国际可能持有报告所述公司1%以上的财务权益[7]

业绩总结 - 公司2023年收入增长101.8%[3] - 公司2023年毛利率下降至1.8%[4] - 公司2023年股东净利润下降3.5%至5.0亿元[1] - 公司2024年预测股东净利润将大幅增长至1,025百万元[3] 业务表现 - 公司2023年天然铀矿主业表现亮丽，总产量同比增长0.7%[1] - 公司2023年天然铀矿销售价格同比上升33.3%[1] - 公司2023年天然铀国际贸易销量同比上升85.6%[4] - 公司2023年合营企业盈利同比上升15.8%[4] - 公司2023年联营公司盈利同比上升12%[4] 市场展望 - 预计2024年公司天然铀矿产量将轻微上升[2] - 预计2024年公司市盈率为11.8倍，低于同行业公司[2] - 预计2024年全球天然铀市场现货价高位整固，全年预计达到90.1美元/磅[2] 其他信息 - 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户使用，不构成合同或承诺的基础[6] - 报告内容基于认为可靠的公开信息，不保证信息准确性和完整性，仅供参考[6] - 中泰国际或其集团公司可能持有报告所评论公司1%以上的财务权益[8]

业绩总结 - 公司2023年收入同比增加7.7%，达到101.4亿元人民币[1] - 公司的创新药收入同比增加37.1%，占总收入比例从53.4%上升至67.9%[1] - 公司2024-26E收入预测为稳健增长，预计2023-26E收入CAGR为12.3%[1] - 股东净利润预计2024-25E将分别为3,780百万人民币和4,232百万人民币，市盈率逐年下降[2] - 公司2024E和2025E总收入预测微幅调整，毛利和经营溢利也有相应变动[3] 新产品和新技术研发 - 阿美乐将引领肿瘤药收入稳健增长，公司管理层预计2024年仍将获得20%左右收入增长[1] - 公司签订协议从GSK获得ADC药物HS-20093首付款1.85亿美元，有望从2024-25年起获得里程碑付款[1] 市场扩张和并购 - 目标价上调至17.90港元，给予“增持”评级，预计2024-25E盈利分别上调11.0%、10.9%[1] - 公司股价历史表现显示，自2023年3月以来，翰森制药股价一直保持增持评级，目标价逐步提高[5] 其他新策略 - 公司2024E和2025E总收入预测微幅调整，毛利和经营溢利也有相应变动[3] - 公司评级定义中，翰森制药目前被评为增持，基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间[6]

业绩总结 - FY23毛利率同比上升11.1个百分点至41.8%[1] - FY23总收入同比下跌39.6%至49.8亿元(港元)[1] - FY23建设业务毛利率为15.3%，远低于垃圾处理及发电业务的46.6%[1] - FY23环卫及其他服务收入同比上涨50.7%至3.4亿元，所占总收入比例同比增加4.1个百分点至6.9%[2] - 粤丰环保2024年预测营业额为46.68亿港币，预测净利润为12.67亿港币[4] 股票评级 - 维持“增持”评级，目标价调整至4.40港元[3] - 公司给出的目标价为4.40港币，评级为增持[5] - 公司评级定义中，增持表示股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间[6] 其他信息 - 报告内容仅代表研究人员个人观点，不代表公司观点[8] - 公司与报告所述公司无企业融资业务关系[9] - 公司可能持有报告所评论公司1%以上的财务权益[9] - 报告内容未经公司事先书面同意不得复制或再次分发[10]

业绩总结 - VESYNC（2148 HK）在2023年实现了盈利能力显著改善，净利润超过预期，全年收入达到5.9亿元美元，同比增加19.4%[1] - 2023年非亚马逊渠道收入同比增长61.2%，在北美、欧洲和亚太地区销售均有增长，公司持续拓展市场份额[1] - 公司将在2024年聚焦内容营销平台上的推广，预计收入和净利润将同比上升20.2%和25.1%，调升目标价至6.66港元[2] - 2022年至2026年的财务数据显示，公司收入、净利润和每股盈利均呈现增长趋势，净资产回报率稳步提升[3] - VESYNC（2148 HK）公司2024年预测显示，营业收入将从2022年的490百万元增长至2026年的979百万元，同比增长率稳定在18%左右[4] 评级展望 - 根据中泰国际研究部的评级，VESYNC（2148 HK）股票在2023年至2024年间持续保持买入评级，目标价从5.00港元上涨至6.66港元[5] - 公司评级定义中，买入评级表示股价的潜在投资收益在20%以上，显示市场对VESYNC公司未来发展持乐观态度[6] 报告声明 - 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户使用，不构成合同或承诺的基础[7] - 报告内容基于公开信息，不保证准确性和完整性，仅供参考，不构成证券买卖出价或询价[7] - 中泰国际不对投资决策提供担保，不承担投资损失责任，报告内容不构成投资建议[7] - 报告反映研究人员观点，可随时更改，不代表中泰国际观点，不一致的口头或书面市场评论可能存在[8] - 中泰国际与报告所述公司无企业融资业务关系，分析师及联系人士无持股或财务权益[9] - 中泰国际或其集团公司可能持有报告所评论公司1%以上的财务权益[9] - 报告内容未经中泰国际书面同意不得复制或再次分发[10] - 中泰国际研究部位于香港上环德辅道中，联系电话为(852) 3979 2886[11]

业绩总结 - 石药集团2023年收入同比增加1.7%[1] - 石药集团2023年实际收入为31,450百万人民币，同比增长1.7%[4] - 石药集团2023年实际股东净利润为5,873百万人民币，同比下降3.6%[4] - 石药集团2023年实际每股盈利为0.49人民币，同比下降3.6%[4] - 石药集团2023年实际市盈率为12.0倍[4] - 石药集团2024年收入预测下调至35168百万人民币，下降4.5%[5] - 石药集团2024年毛利预测下调至25366百万人民币，下降5.5%[5] - 石药集团2024年经营溢利预测下调至8689百万人民币，下降1.2%[5] - 石药集团2024年股东净利润预测下调至6873百万人民币，下降2.6%[5] - 石药集团2024年自由现金流预测为6193百万人民币[5] - 石药集团2024年股权价值预测为107185港币[5] - 石药集团2024年预计收入将达到351.68亿元人民币，2025年预计增长12.1%[6] - 2023年石药集团的毛利率为70.5%，2024年预计将提升至72.1%[6] - 石药集团2023年的净利润率为18.7%，2024年预计将提升至19.5%[6] 产品和技术 - 公司预计未来5年将有50多项新产品及新适应症获批，2024-26年重点关注GLP-1与ADC等领域新药[1] 市场展望 - 公司肿瘤药板块2023年收入同比下降16.4%，但预计2024年起将重拾增长[1] - 公司神经系统药物2023年收入同比增加12.1%，预计2024-26年将维持稳健增长[1] 投资建议 - 目标价调整至9.00港元，维持“买入”评级[2] - 公司评级为买入（维持），目标价从HK$11.82下调至HK$9.00[7] - 公司评级定义中，买入表示股价的潜在投资收益在20%以上[8]

业绩总结 - 公司2023年收入同比增加36.2%，达到62.1亿元人民币，毛利同比增加39.8%至50.7亿元[1] - 公司主要产品销售收入快速增长，2023年新上市的药物表现良好，预计2024-25年将继续放量[1] - 公司2023年实际收入为6,206百万人民币，同比增长36.2%，销售成本增长22.0%[3] - 预计2024-25年公司总收入将分别为8,314百万和9,895百万人民币，股东净利润预测为176百万和240百万人民币[4] 未来展望 - 预计2024-25年公司收入将维持快速增长，2024年股东净亏损预测上调至6.2亿元，目标价调整至46.00港元[2] - 2024年至2026年，公司的收入和毛利持续增长，2026年预计达到112.9亿人民币和95.64亿人民币[7] 其他新策略 - 图表6显示了每股股权价格对永续增长率和WACC的敏感性分析[6] - 公司历史股价表现及评级显示，2023年至2024年间，股价评级有所波动，但目标价逐渐增长[8]