报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司2024年上半年业绩表现 - 公司2024年上半年收入同比增长3.9%至71.76亿元,股东净利润同比增加16.1%至14.9亿元,收入略低于预期但盈利略超预期 [2] - 制剂板块中人用抗生素产品受集采影响收入略逊预期,但动保和胰岛素产品销售表现良好 [2] - 中间体和原料药业务收入分别同比增加25.4%和1.2% [2] - 公司上半年毛利率平稳,销售费用率同比下降4.3个百分点,导致盈利超越预期 [2] 未来业务发展前景 - 制剂板块中动保业务将维持快速增长,预计2023-26E CAGR为18.6% [2] - 胰岛素业务短期内受集采影响,但影响可控,预计2023-26E CAGR为7.5% [2] - 中间体和原料药业务收入将平稳增加,预计2023-26E CAGR分别为6.1%和6.6% [2] 财务预测调整 - 由于人用抗生素和胰岛素短期受影响,公司2024-26年收入预测分别下调5.4%、4.8%和1.8% [3] - 但由于销售费用率下降,公司2024-26年净利润预测分别上调0.2%、1.8%和4.2% [3] - 目标价由11.58港元上调至11.90港元,维持"买入"评级 [3][4] 风险提示 - 中间体和原料药价格波动可能导致销售不达预期 [3] - 胰岛素产品市场竞争可能加剧 [3]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整 性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因依賴該等內容而 引致的任何損失承擔任何責任。 The United Laboratories International Holdings Limited 聯邦制藥國際控股有限公司 (於開曼群島成立之有限公司) (股份代號: 3933) 截至二零二四年六月三十日止六個月之 中期業績公告 財務摘要 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------|----------------------------------------------------|---------------------------|-------| | | 截至六月三十日止六個月 \n二零二四年 \n人民幣千元 | 二零二三年 \n人民幣千元 | 上升 | | 收入 | 7,175,804 | 6,906,524 | 3.9% | | 未計利息、稅項、折舊及攤銷前溢利 | 2,231,943 | 1,9 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价11.97港元,较现价有30.0%的上涨空间 [3][6] 报告核心观点 2023年业绩快速增长 - 2023年全年收入137.39亿元人民币,同比增长21.2% [4] - 归母净利润为27亿元人民币,同比增长70.9% [4] - 每股股息0.52元,同比增长108% [4] - 制剂产品、动保、中间体等主要业务收入均实现两位数增长 [4] 研发投入增加,重点布局糖尿病和减重领域 - 减重新药GLP‐1/GIP/GCG三靶点激动剂获批临床,糖尿病和体重管理适应症获FDA批准 [4] - 利拉鲁肽和德谷胰岛素完成III期临床,预计2024-2025年上市 [4] - 司美格鲁肽的糖尿病和体重管理适应症进入临床试验阶段 [4] - 2022年研发投入8.08亿元人民币,同比增长36% [4][5] 财务数据总结 - 2023-2026年预计收入分别为151亿、160.3亿、169.7亿元人民币,EPS分别为1.58元、1.70元、1.80元 [6] - 给予公司2023年7倍PE,对应目标价11.97港元 [6]

业绩总结 - 公司2023年营业额同比增长超过20%，达到137亿元人民币[2] - 公司2023年净利润同比增长接近71%，达到27亿元人民币[2] - 公司2023年全年累计派息为52分，其中末期股息为每股28分[2] 业务拓展 - 公司2023年海外业务收入同比增长超过10%，达到26亿元人民币，占集团营业额接近20%[3] - 公司2023年置集业务同比增长10%，达到超过50亿元人民币的收入，动保业务增长接近50%达到11.8亿元人民币的收入[3] - 公司2023年动保板块销售额首次突破10亿元，同比增长接近50%达到11.8亿元人民币[6] 产品销售 - 公司2023年抗生素类制剂产品收入同比增长15.3%，达到超过35亿元人民币，新产能建设加速推进[5] - 公司2023年胰岛素系列销售收入达到11.2亿元，干性胰岛素销量同比增长超过15%[4] 研发和市场 - 公司的研发投入为8.08亿元，同比上升了超过35%[12] - 公司已建成全面的研发体系，包括生物化药、创新药、动保研发、临床研究中心等多个平台[13] - 公司未来研发方面将加大投入，扩充管线布局，完善团队配置，聚焦内分泌代谢自身免疫眼科等治疗领域[17]

公司概况 - 公司成立于1990年，主要从事药品的研发、生产和销售，是中国领先的综合性制药企业之一[1] - 目前拥有七家生产基地，产品涵盖医药中间体及原料药、制剂产品、兽药、药用空心胶囊、医疗器械，销售网络遍布全球近80个国家和地区[2] 业绩表现 - 2023年公司收入达到1373.99亿元人民币，同比增长21.2%[30] - 2023年除税前溢利为2701.35亿元人民币，同比增长70.9%[30] - 每股基本盈利为148.67分，同比增长71.1%[30] - 二零二三年全年业绩表现稳健，营业额约137.4亿人民币，同比增长21.2%[33] - 研发投入达到80.83亿人民币，同比增长36.2%，每股盈利为148.67人民币[33] 新药研发 - 在研项目超过百项，取得专利超过100项，多款新药已进入临床试验阶段[3] - 新药研发取得多项进展，包括GLP-1类新药注射液和利拉鲁肽注射液等[34] 销售与市场 - 全球销售网络覆盖近80个国家和地区，服务超过600家客户，动保业务快速增长[36] - 注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠产品受国家集采影响，公司积极推进研发创新和产品升级[37] 财务状况 - 本集团截至二零二三年十二月三十一日止年度收入约为13,739,900,000元，同比增长21.2%[42] - 本集团持有抵押银行存款、银行结余及现金约为人民币5,234,200,000元[55] - 本集团流动资产约为人民币13,787,200,000元，同比增长2.08%[57] - 本集团总资产约为人民币18,979,600,000元，总负债约为人民币8,269,600,000元[57] 公司治理 - 公司董事会由六名执行董事和三名独立非执行董事组成[113] - 公司董事会设立了五个董事委员会，包括审计委员会、薪酬委员会、提名委员会、风险管理委员会和可持续发展委员会[113] 董事及管理层 - 公司董事及高级管理层具备丰富的行业经验和专业背景[70] - 独立非执行董事具备丰富的审计和投资管理经验[73] - 独立非执行董事拥有跨境业务和税务咨询专长[74] - 独立非执行董事具备投资管理经验，主要负责医疗健康行业投资[75]

联邦制药（3933 HK）| 2024年4月2日 香港股市 | 医药 更新报告 联邦制药（3933 HK） 评级：买入 目标价：11.58 港元 2023 年盈利超越预期，未来将稳健增长 股票资料（更新至2024年3月28日） 2023年盈利超越预期 现价 8.96港元 公司 2023 年营业收入同比增长 21.2%至 137.4 亿元（人民币，下同），略超我们预期。2023 总市值 16,607.62百万港元 年海外市场中间体与原料药的需求显著回升，国内市场需求也逐步回暖，公司中间体与原料 流通股比例 53.17% 已发行总股本 1,817.03百万 药业务收入分别同比上涨 44.9%与23.7%至 23.2 亿元及64.0 亿元。与此同时，由于动保业务 52周价格区间 5.364-10.06港元 下半年从主要客户牧原股份获得更多订单等原因，公司制剂业务收入同比增加 10.2%至 50.2 3个月日均成交额 34.36百万港元 亿元。由于中间体及原料药产品价格上涨等原因，公司毛利率从43.8%提高至46.1%。公司销 主要股东 Helen Far East（占45.91%） 售费用率从2022年的14.7% ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入137.40亿元，同比增长21.22%[8] - 公司2023年毛利率为46.11%，净利率为19.66%，较上年分别提升2.27个百分点和5.71个百分点[12] - 联邦制药2023年营业收入达到11342万元，同比增长21.22%[11] 产品业务 - 制剂板块实现收入50.24亿元（+10.2%），其中胰岛素系列收入11.18亿元(-4.93%)[9] - 中间体/原料药板块分别实现收入23.17亿（+44.9%）和63.99亿元（+23.7%），海外业务实现收入26.16亿元（+10.3%），国内实现收入61.00亿元（+38.57%)[10] - 联邦制药研发管线丰富，重点布局糖尿病领域，GLP-1等产品取得重要进展[14][15] 未来展望 - 联邦制药研发管线中，门冬胰岛素注射液和门冬胰岛素30注射液已于2021年7月12日获批，利拉鲁肽注射液和德谷胰岛素注射液预计分别于2024年和2025年报产[17] - 肥胖症领域中，肠胃道激素（UBT251）预计于2030年获批临床，NASH领域也有同样的产品计划[17] 风险提示 - 公司风险提示包括原料药和中间体业务销售不及预期，以及门冬胰岛素推广不及预期和市场竞争加剧的风险[18][19] 财务预测 - 联邦制药财务模型预测显示资产、负债、现金流等方面的数据，具体数字需要参考文中的表格[21]

财务表现 - 二零二三年全年收入为13,739,879,000人民币，同比增长21.2%[7] - 本公司擁有人應佔本年度溢利为2,701,400,000人民币，同比增长70.9%[7] - 每股基本盈利为148.67分[7] - 本集团研发投入达人民币808,300,000元，同比增长36.2%[10] - 本集团过去十年实现了營業額的翻倍增长[18] - 本集团于二零二三年实现收入为1373.99亿元人民币，较二零二二年增长21.6%[23] - 本集团于二零二三年实现净利润为27.01亿元人民币，较二零二二年增长70.4%[23] - 本集团于二零二三年实现每股基本盈利为148.67分，较二零二二年增长71.1%[23] - 本集团于二零二三年末的非流动资产总额为7229.98亿元人民币，较二零二二年末增长11.8%[24] - 本集团于二零二三年末的流动资产总额为13787.20亿元人民币，较二零二二年末增长10.0%[24] - 本集团于二零二三年末的流动负债总额为6626.73亿元人民币，较二零二二年末减少5.9%[24] - 本集团于二零二三年末的股本及储备总额为12747.62亿元人民币，较二零二二年末增长19.8%[25] - 本集团的主要營業地點位於香港新界元朗工業村福宏街六號[26] - 本集团的綜合財務報表以人民幣（「人民幣」）呈列[27] - 本集团已首次采用新订及经修订的香港财务报告准则，对财务状况及披露事项无重大影响[28] - 预计未来应用经修订的香港财务报告准则对综合财务报表不会造成重大影响[30] - 本集团业务收入来源包括中间体产品、原料药和制剂产品[31] - 2023年度，中间体产品收入为5753.1千元，原料药收入为7392.2千元，制剂产品收入为5023.8千元，总收入为18169.1千元[33] - 外部客户收入中，中国市场收入为11124.3千元，欧洲市场收入为8976.8千元，印度市场收入为673.9千元[36] - 其他收入包括银行利息收入、废料销售、补贴收入和杂项收入，总计为212.5千元[37] - 其他收益及损失净额中，衍生金融工具公平值变动的损失为126.4千元，外汇兑换损失为9.5千元[38] - 其他开支中，研究及开发成本为757.2千元，税务罚款为5.4千元，其他开支为15.7千元，总计为778.4千元[38] - 二零二三年度税项支出为643,303千元，较二零二二年度的425,743千元增长[41] - 本年度溢利已扣除各项支出后为1,648,745千元[45] - 本公司每股基本盈利为1.49元[47] - 本集团截至二零二三年十二月三十一日止年度收入约为13,739,900,000元，同比增长21.2%[56] - 中间体产品、原料药和制剂产品的分部收入分别较去年上升33.2%、22.3%和10.2%[57] - 中间体及原料药分部对外销售收入约为2,316,900,000元和6,399,200,000元，同比分别上升44.9%和23.7%[58] - 製劑產品对外销售收入约为5,023,800,000元，同比增长10.2%[60] - 抗生素产品（含动保产品）销售收入为3,532,800,000元，同比增长15.3%[62] - 动保产品销售收入为1,180,100,000元，同比增长48.1%[63] - 本集团藥品研發投入为808,300,000元，同比增长36.2%[65] - TUL12101滴眼液获批开展临床试验，为新一代小分子RASP抑制剂，治疗乾眼症[66] - 本集团是国内首家获得生物类似药临床批件的企业[67][68][69][70] - 利拉鲁肽注射液用于治疗成人2型糖尿病，一天注射一次即可满足患者的降糖需求[69] - 1类新药UBT251注射液获得FDA批准用于成人2型糖尿病、超重或肥胖適應症[70] - 1类新药TUL01101片用于中重度特应性皮炎的治疗，具有疗效准确、副作用小的优点[71] - 本集团的阿莫西林膠囊、注射用哌拉西林鈉他唑巴坦鈉、布洛芬緩釋膠囊及注射用美羅培南均通过一致性评价[72] - 本集团通过调整境内外借贷组合，降低财务费用，持续优化财务结构以改善流动性[73] - 本集团持有抵押银行存款、银行结余及现金约人民币5,234,200,000元[74] - 本集团流动资产约人民币13,787,200,000元，流动资产净值上升至人民币7,160,500,000元[77] - 本集团持有计息借贷约人民币1,496,900,000元，全部借贷在五年内到期[75] - 本集团于二零二三年十二月三十一日持有现金及银行结余净额为人民币1,755,500,000元[77] 业务发展 - 新藥研发取得多项进展，包括GLP-1药物的发展和新适应

公司基本信息 - 公司注册地点位于Cricket Square, Hutchins Drive, P.O. Box 2681, Grand Cayman, KY1-1111, Cayman Islands[3] - 公司董事会成员包括蔡海山先生（主席）、梁永康先生（副主席）、蔡紹哲女士、方煜平先生、鄒鮮紅女士、朱蘇燕女士[3] - 公司的审计师为德勤关黄陈方会计师行[7] 财务表现 - 截至六月三十日止六个月，公司收入达到6,906,524千元，同比增长33.3%[2] - 未计利息、税项、折旧及摊销前溢利为1,953,790千元，同比增长71.2%[2] - 每股盈利-基本为70.69人民币分，同比增长104.6%[2] - 公司的毛利为92,491千元，同比增长27.2%[8] - 公司的其他全面收益总额为1,285,591千元，同比增长103.6%[8] - 公司在二零二三年六月三十日的非流动资产总额为5,983,862千元，较二零二二年同期略有增长[9] - 公司在二零二三年六月三十日的流动资产总额为2,191,636千元，较二零二二年同期略有增长[9] - 公司在二零二三年六月三十日的流动负债总额为5,746,664千元，较二零二二年同期略有增长[9] - 公司在二零二三年六月三十日的非流动负债总额为251,296千元，较二零二二年同期略有增长[10] - 公司在二零二三年六月三十日的股本为17,125千元，股份溢价为3,782,428千元[11] - 公司在二零二三年六月三十日的特别储备为277,100千元，保留溢利为4,127,804千元[11] - 公司在二零二三年六月三十日的股本及储备总额为9,340,492千元，非控股权益为584千元[11] - 公司在二零二三年六月三十日的本公司擁有人應佔權益为1,089千元，非控股權益为11,531,617千元[12] - 公司在二零二三年六月三十日的權益總額为11,531,617千元，较二零二二年同期有所增长[12] - 二零二三年六月三十日止六个月，联邦制药国际控股有限公司经营活动产生的现金流量为1,612,155千元，较去年同期增长了95.1%[13] - 二零二三年六月三十日止六个月，联邦制药国际控股有限公司投资活动耗用的现金净额为396,697千元，较去年同期增长了60.0%[14] - 截至二零二三年六月三十日止六个月，联邦制药国际控股有限公司应用经修订香港财务报告准则，对财务表现及状况及披露未产生重大影响[17] 财务风险 - 本集团应收贸易账款逾期总账面值为人民币545,676,000元，其中已逾期90天以上的金额为36,142,000元[44] - 本集团预期信贷损失模型中的减值损失金额变动如下：应收银行人民币22,309千元，其他应收款人民币9,967千元，承兑票据人民币992千元，应收商业票据人民币9,464千元，应收对价人民币339,574千元[44] - 本集团应付贸易账款及供应商融资安排的账龄分析显示，超过180天的应付贸易账款为35,112千元，供应商融资安排的应付贸易账款为482,330千元[45] - 本期涉及抗生素产品销售收入退款，以补偿因中国药品集中采购降价而导致的损失[46] - 本集团银行贷款金额为1,429,701千元，具追索权的贴现票据金额为91,167千元，实际年利率介于4.58%至5.60%之间[48] - 本集团在本中期期间获得人民币1,244,000,000元借款，已偿还人民币631,358,000元借款，取消确认具追索权的贴现票据18,353,000元[49] 公司业务发展 - 本集团截至2023年6月30日止六个月录得營業額为690.65亿元人民币，同比增长33.3%[60] - 本公司的利润为19.54亿元人民币，同比增长71.2%[60] - 本集团中间體及原料藥分部在期内对外銷售收入为10.47亿元人民币，同比增长158.6%[62] - 本公司在研发方面共投入3.5亿元人民币，同比增长44.4%[63] - 本集团抗生素产品（含动保产品）在期内录得销售收入为17.25亿元人民币，同比增长50.5%[63] - 本集团研发的阿莫西林膠囊获批，是第三个通过一致性评价的品种[65] - 本集团是国内首家获得德谷胰岛素利拉鲁肽注射液临床批件的企业[66] - 本公司申请的注射液临床试验注册申请获受理，是全球第二家以化学合成多肽法制备GLP-1的企业[67] - 本集团的流动资金及财务资源稳健，银行存款、银行结余及现金净额为5,437,800,000元[68] - 本集团的员工薪酬按基本薪金、花红、其他实物利益及个人表现确定，共有14,000名员工[69] - 本集团的流动资产净值从12,514,900,000元增加至6,148,400,000元，总资产为19,770,000,000元[70] - 本公司采纳了2023年股份奖励计划，须获股

财务表现 - 二零二三年上半年收入达到6,906,524人民币千元，同比增长33.3%[1] - 未计利息、税项、折旧及摊销前溢利为1,953,790人民币千元，同比增长71.2%[1] - 每股盈利 - 基本为70.69人民币分，同比增长104.6%[1] - 本期溢利为人民币1,284,496千元，较上年同期增长约103.3%[26] - 本公司普通股股东每股基本盈利为人民币0.71元[26] - 本年度股息总额为人民币363,405千元，较上年同期增长约99.8%[28] - 董事会宣派本期中期股息每股普通股为人民币0.12元[29] 资产情况 - 非流动资产中，物业、厂房及设备为5,983,862人民币千元[3] - 流动资产中，现金及现金等值物为4,744,842人民币千元[3] - 非流动负债中，借贷 - 於一年后到期为880,000人民币千元[4] - 股本为16,965人民币千元，储备为11,513,563人民币千元[4] 业务情况 - 本集团有三个业务收入来源，包括中间体产品、原料药和制剂产品[12] - 中间体、原料药及制剂产品的分部收入分别约为人民币2,692,100,000元、人民币3,849,100,000元和人民币2,436,100,000元，同比分别上升37.2%、34.6%和29.1%[44] - 抗生素产品（含动保产品）在期内录得销售收入人民币1,725,000,000元，同比增长50.5%[49] 财务策略 - 本集团通过调整境内外借贷组合降低财务费用，优化财务结构增强流动性[59] 资金状况 - 本集团于2023年6月30日有已抵押银行存款、银行余额及现金约人民币5,419,200,000元[60] - 本集团有计息借贷约人民币1,520,900,000元，全部借贷以港元及人民币结算并在五年内到期[61] - 本集团于2023年6月30日有流动资产约人民币13,212,100,000元，流动比率约为1.87[63] - 本集团股东应占权益由2022年12月31日的约人民币10,608,100,000元增加至2023年6月30日的约人民币11,530,500,000元[63] 公司治理 - 公司已采纳香港联交所证券上市规则附录十所载之标准守则，董事已确认遵守[73] - 公司认为优秀的企业治理是保障股东权益及提升集团表现的核心，已採纳并遵守上市规则附录十四所载之企业治理守则[74] - 公司暂无行政总裁，将在适当时间委任填补该职位空缺[75] - 公司審核委员会由三名独立非执行董事组成，已审阅未经审计的财务报告[76] - 公司将于九月十八日和九月十九日暂停办理股份过户登记手续，以确保符合中期股息资格[77] - 公司感谢股东、合作伙伴和员工在上半年的支持和努力，期待继续合作创造更美好的未来[79] - 公司主席为蔡海山，董事会成员包括执行董事和独立非执行董事[80]