报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司FY24业绩逊预期,股东净利润同比下跌17.4%至15.3亿元,低于预测19.1亿元,主要受供水运营收入下跌、高利润的供水接驳费收入下跌以及非核心业务倒退等因素影响 [2][3] - 公司有超过20个供水项目已启动调价申请,估计约占公司供水项目总产能的三分之一,如果全部调价申请获批,预计最快FY26才全面反映出来 [3] - 管道直饮水业务将趋向较合理步伐发展,预计FY25-26该收入分别同比上升27.1%及33.4%至21.6亿及28.8亿元,占公司总收入达16.4%及20.2% [3][4] - 分别降低FY25-26股东净利润预测20.8%及20.2%至15.8亿及17.3亿元,相关将目标价由7.10港元降低至6.30港元 [4] 公司财务数据总结 - FY24收入为12,859百万港元,同比下降9.4% [9] - FY24股东净利润为1,534百万港元,同比下降17.4% [9] - FY24每股盈利为1.17港元,同比下降19.5% [9] - FY24每股股息为0.35港元,同比下降20.0% [9] - FY24毛利率、经营利润率和净利润率分别为37.1%、30.0%和11.9%,较上年有所下降 [9] - 公司供水项目总产能约65.5万吨/日,主要分布在华中、华东和华南地区 [10]

报告公司投资评级 公司给予"中性"评级和65分评分。[13] 报告的核心观点 公司概况 - 公司于2015年由三位麻省理工学院的博士后科学家成立,总部位于深圳,基于量子物理、人工智能、云计算及大规模实验机器人集群等前沿技术与能力,为生物医药与材料科学等产业提供研发解决方案及服务。[1] - 公司是香港市场首家循特专科技公司的「第18C章」上市规则上市的公司。[1] - 公司收入来源为提供药物发现解决方案和智能自动化解决方案,分别占2023年收入的50.3%和49.7%。[2] - 公司客户群涵盖初创公司至全球领先的生物制药公司,包括全球前20家生物制药公司中的16家企业,与辉瑞、强生、默克集团等公司合作关系稳固。[3] 行业前景 - 随着全球及中国医药研发支出的增加,预计研发外包服务市场规模将扩大,2018-2022年期间从867亿美元增加到1,330亿美元,预计2030年将进一步增加到3,632亿美元。[3] - 应用人工智能技术可显著减少药物研发所需时间及成本并提高成功率,近年来辉瑞、礼来、强生、默沙东等龙头医药企业均开始与人工智能相关企业合作。[2] - 随着对高性能新型材料需求的增加,2018-2022年期间全球材料科学研发开支从400亿美元增加至664亿美元,预计2030年将进一步增加至1,779亿美元,人工智能技术在材料科学领域的使用率有提升空间。[3] 公司经营 - 公司收入从2021年的6,280万元增加到2023年的1.7亿元,2021-2023年CAGR为66.7%。[5] - 两项主要业务收入均稳健增长,药物发现业务收入从3,935万元增加到8,773万元,2021-2023年CAGR为49.3%;智能自动化解决方案收入从2,345万元增加到8,669万元,2021-2023年CAGR为92.3%。[6] - 公司注重全球化发展,2023年收入中来自中国、美国和其他地区的占比分别为62.1%、30.0%和7.9%。[6] - 2021-2023年公司持续录得亏损,主要是由于研发支出、销售费用及行政费用增加等原因导致。[7] - 公司资产负债表健康,2023年底无银行借款,并有约19.6亿元净现金。[7] 估值 - 公司收入中目前来自医药领域的占主导地位,港股目前没有专注于医疗AI的企业,但医药研发外包服务行业龙头企业近年均开始部署该业务。[10] - 公司招股价对应91.1-109.2倍历史市销率,高于包括全球AI龙头英伟达在内同业公司。[10] 其他 - 本次稳价人为中信证券,过去一年内总共参与4个项目,其中3家首日上涨,1家首日下跌。[8] - 公司基石投资者包括著名医药企业百奥赛图、恒基兆业地产主席李家杰博士全资拥有的公司、美国麻省理工大学教授等。[9] - 港股过去一年总共上市65家公司,其中首日下跌14家,8家首日持平,43家首日上升,最近3个月上市的17家公司中13家首日上涨,市场气氛良好。[12]

报告公司投资评级 - 报告维持"中性"评级 [2] 报告的核心观点 - 预计2024-25年收入与盈利将逊于预期,主要原因包括:1)国内上游创新药企业融资环境不佳减少研发支出,新增项目情况略逊预期;2)美国生物安全法案的不明朗导致部分美国客户在签署长期订单方面有顾虑,新增项目数量不达预期将影响产能利用率及毛利率;3)公司爱尔兰生物药原液生产基地年初投产,投产初期利润率将低于现有成熟业务,拖累公司利润率 [1] - 美国众议院版本的生物安全法案较参议院温和,预计最终法案将考虑过渡期,但仍希望美国药企从2032年起退出与公司合作,从2028年起美国药企将逐步退出与公司合作 [1] - 目标价从20.90港元调整至13.00港元,以反映盈利预测的下调及对公司长远前景的担忧 [2] 财务数据总结 - 2022-2026年预测收入分别为152.69亿元、170.34亿元、179.63亿元、214.28亿元、243.88亿元,增长率分别为48.4%、11.56%、5.5%、19.3%、13.8% [3] - 2022-2026年预测股东净利润分别为44.20亿元、34.00亿元、36.66亿元、49.10亿元、58.26亿元,增长率分别为30.5%、-23.1%、7.8%、33.9%、18.7% [3] - 2022-2026年预测经调整净利润分别为49.25亿元、46.99亿元、47.78亿元、58.82亿元、69.91亿元 [3] - 2022-2026年预测EBIT分别为43.50亿元、38.79亿元、43.38亿元、55.14亿元、65.07亿元,增长率分别为34.5%、-20.1%、8.2%、32.1%、17.4% [5] - 2022-2026年预测EBITDA分别为54.22亿元、43.32亿元、46.89亿元、61.94亿元、72.74亿元,增长率分别为37.9%、-11.6%、12.8%、27.5%、15.4% [5]

报告公司投资评级 - 新高教集团的投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 业绩稳健 - 公司主营业务收入同比增长13.8%至13.1亿元[1] - 其中学费收入11.8亿元,同比增长13.3%;住宿费收入1.3亿元,同比增长18.1%[1] - 上半年毛利率为39.8%,同比微增0.5个百分点[1] - 成本结构持续优化,人员费用占收入从57.2%下降至56.0%;教学和其他费用占比从25.8%轻微提升至26.0%[1] - 净利润4.3亿元,同比增长10.6%[1] 强防御性 - 近年高教行业的政策风险已经基本出清[1] - 公司专注提高办学质量,提升学校就业率[1] - 有效控制费用增长,推动业绩稳步发展[1] 股息吸引 - 虽然公司更改派息政策为全年只派期末股息,但仍将维持50%派息率[1] - 当前估值约FY24E/25E市盈率3.7倍/3.3倍,股息率约15.0%,估值富有吸引力[1] 目标价及评级 - 目标价提升至4.85港元,对应8倍FY24E市盈率,维持买入评级[1]

业绩总结 - 春来教育2024财年上半年实现收入8.1亿元，同比增长8.7%[1] - 上半年净利润同比增长16.0%，净利润率为47.2%[1] - 预测2024/25学年在校生人数将增加至约12万人，同比增加14.7%[1] - 预测FY24E净利润为7.5亿元，同比提升10.0%[1] - 预计FY24E-FY26E净利润CAGR为20.7%[1] - 预测净利润从FY24E的7.5亿增长至FY26E的11.0亿，CAGR为20.7%[1] - 公司预计天平学院将于2025/26学年内完成并表，有望进一步增厚净利润[1] - 公司估值为7.1倍/5.8倍FY24E/25E市盈率[1] 风险提示 - 存在投资风险，包括选择成为“营利性”学校的不确定性、学额数量/招生数量低于预期、天平学院并表的不确定性[2] 未来展望 - 春来教育2024年预测营业收入将持续增长，预计在2026年达到2,296百万元，同比增长19%[4] - 预测2024年净利润率将达到47.2%，较2023年增长1.5个百分点[4] 评级定义 - 公司评级定义中，基于股价的潜在投资收益在20%以上的被定义为买入[5] 其他 - 报告内容反映了研究人员的观点、见解和分析方法，不代表公司观点[7] - 公司与报告所述公司无企业融资业务关系，分析师及其联系人士也无持有所述公司股份[8] - 公司可能持有报告所评论公司1%以上的财务权益[8]

报告公司投资评级 - 中汇集团维持"买入"评级 [1][4] 报告的核心观点 - 中汇集团2024财年上半年在校生9.6万，同比净增长约1万人,上半年实现收入同比增长19.3%至11.6亿元 [1] - 上半年毛利率为49.8%,轻微下跌0.8百分点,符合预期 [2] - 上半年销售开支2,900万,费用率下降至2.5% [2] - 受到行政师资薪酬上调、新校园投入使用时的折旧增加、以及校园维护开支上升等影响,行政费用从1.6亿同比上升47.2%至2.3亿元,超出预期,行政费用率提升至19.6% [2] - 上半年净利润率从去年同期的37.7%下跌至35.4%,实现净利润3.4亿元,同比上升13.2% [2] - 中期派息每股0.096港元,派息率维持30% [2] - 公司持续深化产教融合,培养朝阳创新产业人才,并新增多个贴合市场需求的课程 [2] - 预计2024/25学年在校生人数将增长至10.5万人,同比增加8.8% [2] - 预测FY24E收入22.1亿元,毛利率49.6%;但运营开支上升21.9%,净利润下调3.5%至6.7亿元 [2] 风险提示 - 选择成为"营利性"学校的不确定性 [2] - 政府给予民办职业高等学院学额数量的不确定性 [2]

业绩总结 - 中教控股2024财年上半年实现收入共32.8亿元，同比增加18.3%[1] - 公司毛利率为56.0%，同比下跌1.4个百分点[1] - 预测FY24E净利润为19.9亿，同比增长43.8%[2] - 公司账上现金约45亿，运营现金流约35亿，现金充裕以应付未来校园扩张资本开支[2] - 投资风险包括“选营选非”政策风险、招生低于预期和办学投入加大拖累毛利率[3] 未来展望 - 公司计划未来2年将额外投资30亿元用以扩张校园设施[2] - 预测2025年每股盈利为1.027人民币，净资产回报率为14.1%[4] 市场扩张和并购 - 2024年预测中教控股收入为6,535百万元，增长率为16.4%[4] - 公司评级为买入，目标价为HK$6.85[6] 其他新策略 - 公司评级定义中，买入表示股价潜在投资收益在20%以上[7] - 行业投资评级为推荐，表示行业基本面向好[7]

业绩总结 - 公司2023年收入同比增加4.8%至23.8亿元，股东净利润同比下降63.0%至4.0亿元[1] - 预计2024-25年公司收入与盈利预测将分别下调10.4%、16.7%[2] - 2023年至2024年间，股东净利润出现大幅下降，从397百万人民币降至531百万人民币[7] 未来展望 - 公司2024年实验猴价格大幅回升的可能性不高，股东净利润预测将分别下调10.5%、16.8%[4] - 2024年预测的昭衍新药公司收入将在2023年的基础上略微增长，预计2026年将达到2,871百万人民币[7] 新产品和新技术研发 - 2024年4月3日的重要声明中指出，研究报告仅供客户参考，不构成任何合同或承诺的基础，中泰国际不对投资决策提供担保[10] - 2024年4月3日的重要声明中强调，报告中的信息或观点不构成证券买卖的出价或询价，客户不应仅依赖报告做出决策[10] 市场扩张和并购 - 公司评级定义中，中性评级表示股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间[9] - 公司评级定义中，买入评级表示基于股价的潜在投资收益在20%以上[9] - 公司评级定义中，卖出评级表示基于股价的潜在投资损失大于10%[9]

业绩总结 - 公司2023年收入同比增加3.8%至2.6亿美元，毛利同比下滑12.1%至7,839万美元，股东净利润同比大幅下滑58.0%至1,081万美元[1] - 公司2024-25E收入预测分别下调15.3%和18.9%，股东净利润预测分别下调27.8%和32.6%[2] - 公司2023年股东净利润逊于预期，2024-25E股东净利润预测分别下调27.8%和32.6%[3] - 公司2024E和2025E收益、服务成本、毛利、销售及营销开支、行政开支、研发开支、经营溢利、股东净利润均有变动[4] 未来展望 - 方达控股2024年预计营收将达到365.1百万美元，较2022年增长45.8%[5] 股价评级 - 公司股价评级在2023年8月28日调整为中性，目标价为2.15港元[6] 其他 - 公司评级定义中，买入意味着股价潜在投资收益在20%以上[7] - 过去12个月，中泰国际与报告所述公司没有企业融资业务关系[10] - 分析师及其联系人士没有担任报告所述公司的高级职员，也没有持有任何公司财务权益或股份[10] - 中泰国际或其集团公司可能持有报告所评论公司1%以上的财务权益[10]

业绩总结 - FY23股东净利润同比上升7.9%[1] - 财务费用同比增长20.4%[1] - 公司给出的FY24指引谨慎，包括零售销气量同比增长5%-6%[1] - 分析师降低FY24-25股东净利润预测32.1%和36.2%[2] - 零售销气量同比增长4.5%[4] - 批发销气量同比增长40.2%[4] 股价及评级 - 目标价由6.12港元降至5.05港元，评级调整至“中性”[3] - 近三个月公司股价上涨28.2%，已反映合理估值[3] - 中泰国际给予天伦燃气中性评级，目标价为5.05港元[6] 财务展望 - 天伦燃气2024年预测收入为793.8亿元人民币，较2023年增长2.8%[5] - 2024年预测净利润为53.6亿元人民币，较2023年增长11.9%[5] - 2024年预测每股盈利为0.55元人民币，较2023年增长12.6%[5] 其他声明 - 公司报告内容仅供参考，不构成证券买卖出价或询价，中泰国际不对投资决策提供担保，也不承担投资损失责任[8] - 报告内容反映研究人员的观点和分析方法，不代表公司观点[9] - 公司与所述公司无企业融资业务关系，分析师无持股或财务权益[10] - 公司可能持有所评论公司1%以上的财务权益[10] - 未经公司事先书面同意，不得复制或再次分发报告内容[11]