报告公司投资评级 - 中泰国际维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1H24业绩回顾 - 1H24股东净利润同比下跌14.5%至4.9亿元,主要受到化工环保和液体食品板块业绩下滑的影响 [3] - 清洁能源板块收入同比增长25.1%至78.8亿元,受益于中国天然气表观消费量及进口量上升 [3] 新签订单情况 - 1H24新签订单金额同比增加29.5%至164.0亿元,其中清洁能源板块新签金额同比大幅上涨63.3%至129.2亿元 [16][17] - 截至2024年6月30日,公司在手订单同比增长42.5%至293.5亿元,达到历史新高,其中清洁能源板块订单占比78.1% [18] 未来发展目标 - 公司重申由目前设备生产商地位转型成为"科技型低碳智慧新能源解决方案综合服务商"的长远目标 [4] 财务预测调整 - 我们分别下调FY24-25股东净利润预测5.7%及0.8%,并新增FY26预测 [4] - 相应将目标价由9.20港元下调至7.90港元,对应10.5倍FY25市盈率和25.4%上升空间 [4] 财务数据总结 收入和利润 - 公司预计未来3年收入和利润将保持稳定增长,2026年收入和股东净利润分别达到37,723百万元和1,708百万元 [5] 现金流和资产负债 - 公司经营活动现金流较为稳健,2024-2026年预计分别为2,310百万元、2,191百万元和2,704百万元 [20] - 公司资产负债表健康,2024年末净现金达7,422百万元 [20] 主要财务指标 - 公司毛利率、经营利润率和股东净利润率预计将逐年提升 [20] - 净负债率维持在净现金状态,利息覆盖倍数较高 [20]

报告公司投资评级 - 报告将公司的目标价从13.00港元下调至10.20港元,维持"中性"评级。[4][5] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩逊预期,主要因为中国国内市场不景气,中国业务收入同比下降20.9%,以及去年同期获得大额预付许可交易贡献的毛利没有了。[3] - 预计短期内公司仍将面临挑战,下调了2024-2026年的收入和盈利预测,主要基于以下原因:[4] 1) 公司新签的61个项目中有52个为临床前业务,这类业务收费较低,短期内难以带动收入快速增长。[4] 2) 中国医疗健康行业融资环境持续偏弱,部分中小型企业削减研发支出,影响了公司在中国的业务。[4] 3) 美国生物安全法案的最终版本可能会对公司在美国的业务产生影响。[4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司的收入和盈利预测均被下调,其中2024年收入预测下调2.9%,2025年下调9.8%,2026年下调12.9%。[14] - 2024-2026年公司的股东净利润预测分别下调14.6%、18.4%和20.8%,经调整净利润预测分别下调8.9%、18.3%和20.8%。[14] - 根据DCF模型计算,公司的每股内在价值为10.20港元。[15][16]

报告公司投资评级 - 报告给予"中性"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年收入同比增加1.3%至162.8亿元,股东净利润同比增加1.7%至32.2亿元,业绩逊预期 [3] - 主要原因是成药业务收入增速放缓,肿瘤药领域津优力二季度集采后降价过半导致销量未能如期增长 [3] - 咖啡因持续降价等因素也导致功能食品收入下降,加大研发投入也拖累了上半年盈利增速 [3] - 神经系统药物收入保持稳健增长,但肿瘤药业务短期内仍面临挑战 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年收入预测分别下调4.1%、7.3%、9.2% [4] - 2024-2026年股东净利润预测分别下调10.2%、12.9%、13.9% [4][16] - 公司披露的最新研发进展中,原预期可能于2025年上市的新药临床试验进度有所延迟,反映公司研发能力较预期稍弱 [4] DCF估值分析 - 将永续增长率假设下调至3.0%,WACC假设上调至10.5% [4][19] - 根据调整后DCF模型,目标价调整为6.10港元 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"中性"评级 [3][5] 报告的核心观点 1H24业绩逊预期 - 1H24股东净利润同比下跌27.1%至4.5亿元 [2] - 主要原因包括: - 没有录得建设服务收入 [2] - 智能停车业务录得5,190万元一次性减值亏损 [2] - 利息支出同比增长8.9%至3.5亿元 [2] - 税项同比上升29.1%至8,800万元 [2] 毛利率大幅上升但净利率仅微升 - 1H24毛利率由38.0%上升10.5个百分点至48.5% [3] - 但1H24股东净利润率仅同比微升0.4个百分点至20.9% [3] - 主要是由于利息支出及税项增长,以及一次性减值亏损 [3] 下调目标价至4.00港元 - 根据1H24业绩,下调FY24-25盈利预测22.4%及8.9% [3] - 滚动至8.0倍FY25目标市盈率,相应将目标价由4.20港元下调至4.00港元 [3] 其他内容总结 财务数据 - FY24-25收入、盈利及每股数据 [4] - FY24-25财务比率 [14] 股价表现及评级历史 - 股价表现及中泰国际给予的评级和目标价 [16][17] 公司及行业评级定义 - 公司评级定义 [20][21] - 行业投资评级定义 [21]

公司投资评级 - 重申"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 中国建筑兴业（830 HK）FY24 中期业绩符合预期，股东净利润同比上升 26.1% [2] - 公司港澳幕墙收入同比增长 24.0%，占总收入比例上升至 64.7%，推动总毛利率上升至 16.1% [3] - BIPV业务持续开展，公司已成功中标多个港澳地区项目 [4] - 公司首次中标新加坡项目，有望在新加坡市场复制港澳业务的成功 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 1H24 股东净利润同比上升 26.1%至 5.5 亿元，收入同比上升 0.1%至 47.2 亿元 [3] - 港澳幕墙收入同比增长 24.0%至 30.6 亿元，占总收入比例上升 12.4 个百分点至 64.7% [3] - 总毛利率同比上升 1.8 个百分点至 16.1% [3] - 新签合约额同比下跌 8.7%至 60.4 亿元，港澳地区合约同比下跌 25.7%至 31.6 亿元 [3] - 在手未完成合约额同比增长 12.8%至 172.8 亿元 [3] BIPV业务 - 公司已开展BIPV业务，并于1H24成功中标不同港澳地区项目 [4] 国际市场扩展 - 公司首次中标新加坡项目，获得Central Mall项目的幕墙分包承建工程合约 [4] 投资评级调整 - 根据FY24中期业绩，上调FY24-25股东净利润预测，目标价由3.00港元调升至3.07港元 [4]

361 度（1361 HK） | 2024 年 8 月 14 日 香港股市 | 消费 | 体育服饰 361 度(1361 HK) 收入 / 利润逆市双位数增长 受益于高性价比策略，收入同比增长 19.2% 361 度 1H24 整体收入 51.4 亿元（人民币，下同），同比增长 19.2%，其中主品牌实现收 入 39.4 亿，同比增长 18.1%，儿童品牌收入 11.3 亿，同比增长 24.2%。上半年公司产品 均价维持稳定，收入上升由销量带动，证明公司专注高性价比产品的策略在近期消费表 现疲弱的环境中行之有效。上半年销售更多高性价比的产品，导致鞋类产品的毛利率略 微下降至 42.8%，但在其他品类毛利率坚挺作用下，公司整体毛利率 41.5%，同比跌 0.2 百分点。期内公司实现净利润 7.9 亿，同比提升 12.2%，净利润率 15.4%。公司宣布派发 中期股息每股 0.165 港元，同比增长 154%，派息率为 40.3%，高于市场预期。 广告投入加大；门店拓展保持零售增长 按运动分类，跑步产品占收入 52%，期内录得同比 40%以上增长；篮球产品占收入 8%， 增长率约 20%；女性健身产品虽然只占收入 ...

报告公司投资评级 - 报告将信义光能(968 HK)的评级由"买入"下调至"中性",目标价由7.22港元降至3.98港元,对应7.0倍2024年市盈率及7.2%上升空间 [4] 报告的核心观点 2024年上半年业绩回顾 - 2024年上半年收入同比增长4.5%至126.9亿港元,其中光伏玻璃销售收入同比增长4.8%至110.9亿港元,光伏发电收入同比增长3.8%至15.5亿港元 [12] - 光伏玻璃毛利及毛利率分别同比上升47.8%及6.3个百分点至23.8亿港元及21.5%,但光伏发电毛利及毛利率分别同比下跌3.4%及4.9个百分点至10.2亿港元及65.5% [12] - 股东净利润同比上升41.0%至19.6亿港元,主要受益于光伏玻璃毛利率大幅改善 [12] 下半年面临挑战 - 由于供过于求,光伏组件价格持续下跌,相对稳定的光伏玻璃价格也于第二季起回落,年初至今市价下跌7.5% [3] - 公司调低2024年有效年熔化量目标7.1%至985万吨,主要是因为2条芜湖及1条马来西亚生产线延迟至年底前及8月才投产 [3] - 光伏发电受电网限制上网电量及市场化电力交易增加导致平均上网电价下跌的影响,下半年上述情况预计将持续 [4] - 云南多晶硅项目(首期年产量6万吨)延迟投产,主要是由于多晶硅价格持续下跌可能导致投产后即录得亏损 [4] 财务预测及评级调整 - 因应上述业绩及生产计划改变,我们分别降低2024-25年股东净利润预测12.8%及19.7%,并新增2026年预测 [4] - 我们相应将目标价由7.22港元降低至3.98港元,对应7.0倍2024年市盈率及7.2%上升空间,并将评级由"买入"下调至"中性" [4]

报告公司投资评级 公司给予"中性"评级,综合得分为65分。[18] 报告的核心观点 行业前景 1) 根据行业报告,2023年中国车规级SoC市场规模为267亿元,预计到2028年将增长至1,020亿元,期间复合增长率为30.7%,高于同期全球SoC市场规模增长率28.8%。[7] 2) 中国ADAS应用的自动驾驶SoC市场规模将从2023年的141亿增长至2028年的496亿,复合年增长率为28.6%。[7] 3) 公司2023年的市场份额为2.2%,位列第五,排名前三均为海外公司。但按中国高算力自动驾驶SoC出货量计算,公司2023年的市场份额为7.2%,全国排名第三。[7][10] 公司经营 1) 公司大部分收入来自基于SoC的自动驾驶解决方案和基于算法的解决方案,小部分来自智能影像解决方案。2021-2023年,公司总收入从6,000万上升至3.1亿元。[11] 2) 由于自动驾驶解决方案的毛利率较低,拉低了整体毛利率水平,从2021年的36.1%下降至2023年的24.7%。[11] 3) 公司研发费用从5.9亿上升至13.6亿元,期间复合增长率为51.3%。2021-2023年间研发费用是公司收入的4-10倍。在研发费用高企的情况下,公司经营亏损持续扩大,2023年录得经营亏损17.0亿元,净亏损48.6亿元。[11] 估值水平 1) 公司招股价对应2023年市销率67.2-72.7倍,相较于国际同业Mobileye以及国内智能驾驶相关同业,收入规模较小且市销率较高。[12][13] 保荐人往绩 1) 此次保荐人为中金公司和华泰国际,2024年初至今中金公司共参与保荐11个项目,首日表现4涨6跌1平;华泰国际年初至今未参与保荐项目。[15] 市场氛围 1) 今年年初至今港股新股市场气氛谈淡,累计上市40只新股,首日破发率达37.5%,平均首日升幅12.2%。[16]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 风电发电量下跌但天然气销量胜预期 - 1H24 风电发电量同比下跌3.6%至7,444GWh [3] - 1H24天然气销量同比增长46.5%至30.2亿立方米 [4] 盈利预测调整 - 天然气销量上升仍不可完全抵消风电发电量下跌的影响 [5] - 分别调低FY24-25股东净利润预测5.5%及9.8% [5] 目标价调整 - 将H股目标价由4.00港元调整至4.15港元 [5] - 上升空间收缩至21.3% [5] 财务数据总结 收入及盈利预测 - 预计FY24-26收入分别为269.78亿、337.44亿、389.32亿元 [13] - 预计FY24-26股东净利润分别为25.30亿、31.59亿、36.23亿元 [13] 现金流及资产负债表 - 预计FY24-26经营活动现金流分别为53.64亿、71.98亿、81.51亿元 [13] - 预计FY24-26总资产分别为830.12亿、873.43亿、906.30亿元 [13] - 预计FY24-26总负债分别为537.69亿、556.42亿、560.07亿元 [13] 主要财务指标 - 预计FY24-26息税折旧摊销前利润分别为84.20亿、94.52亿、102.48亿元 [13] - 预计FY24-26息税前利润分别为46.55亿、55.42亿、62.68亿元 [13] - 预计FY24-26股东净利润率分别为9.4%、9.4%、9.3% [13]

粤丰环保（1381 HK） | 2024 年 7 月 25 日 香港股市 | 环保 | 垃圾焚烧发电 粤丰环保（1381 HK） 私有化要约价吸引 每股 4.90 港元的私有化要约 近日瀚蓝环境(600323 CH)为首的财团(最终由佛山南海国有资产监督管理局控制)提出按每 股 4.90 港元私有化粤丰环保。如推行，瀚蓝环境将持有公司 92.77%总股本，现有控股股 东(李咏怡女士及关联人士)保留余下的 7.23%股份。瀚蓝环境表示不会提升要约价。以投 票权计算，此私有化计划最终需获得最少 75%出席股东大会的粤丰环保独立股东或其代 表通过，并不得超过所有独立股东的 10%反对。 与此同时，粤丰环保将向现有控股股东出售以下资产：(一)一块位于上海宝山的土地，作 价 1.4 亿元人民币，估计不涉及重大盈利或亏损；(二)智慧停车解决方案业务，作价 3 千 万港元，估计录得 4,300 万港元亏损；(三)香港上环的办公室，作价 1.7 亿港元，估计录 得 8,500 万港元亏损。 公司欠缺新增垃圾发电项目 撇除私有化事宜，近年公司欠缺新增垃圾发电项目，因为行业发展成熟。FY23 建设/规划 中的垃圾处理产能同比减少 ...