报告公司投资评级 - 报告将信义光能(968 HK)的评级由"买入"下调至"中性",目标价由7.22港元降至3.98港元,对应7.0倍2024年市盈率及7.2%上升空间 [4] 报告的核心观点 2024年上半年业绩回顾 - 2024年上半年收入同比增长4.5%至126.9亿港元,其中光伏玻璃销售收入同比增长4.8%至110.9亿港元,光伏发电收入同比增长3.8%至15.5亿港元 [12] - 光伏玻璃毛利及毛利率分别同比上升47.8%及6.3个百分点至23.8亿港元及21.5%,但光伏发电毛利及毛利率分别同比下跌3.4%及4.9个百分点至10.2亿港元及65.5% [12] - 股东净利润同比上升41.0%至19.6亿港元,主要受益于光伏玻璃毛利率大幅改善 [12] 下半年面临挑战 - 由于供过于求,光伏组件价格持续下跌,相对稳定的光伏玻璃价格也于第二季起回落,年初至今市价下跌7.5% [3] - 公司调低2024年有效年熔化量目标7.1%至985万吨,主要是因为2条芜湖及1条马来西亚生产线延迟至年底前及8月才投产 [3] - 光伏发电受电网限制上网电量及市场化电力交易增加导致平均上网电价下跌的影响,下半年上述情况预计将持续 [4] - 云南多晶硅项目(首期年产量6万吨)延迟投产,主要是由于多晶硅价格持续下跌可能导致投产后即录得亏损 [4] 财务预测及评级调整 - 因应上述业绩及生产计划改变,我们分别降低2024-25年股东净利润预测12.8%及19.7%,并新增2026年预测 [4] - 我们相应将目标价由7.22港元降低至3.98港元,对应7.0倍2024年市盈率及7.2%上升空间,并将评级由"买入"下调至"中性" [4]