报告公司投资评级 - 报告给予"中国建筑兴业(830 HK)"买入评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年第三季公司加快增长,总收入同比增长2.0%至65.4亿元,其中港澳地区收入同比大幅上涨26.4%至43.4亿元 [1] - 2024年首三季经营溢利同比增长27.9%至8.4亿元,经营利润率同比上升2.6个百分点至12.9% [1] - 第三季经营溢利大幅同比上升128.4%至1.4亿元 [1] - 2024年首三季新签合约金额同比下跌5.2%至85.4亿元,但第三季新签合约金额同比上升4.6%至25.0亿元 [2] - 截至2024年9月30日,公司在手未完成合约额同比增长14.0%至182.4亿元 [2] - 香港《行政长官2024年施政报告》出台,部分措施有望为幕墙行业及公司带来长远商机 [2] - 分析师上调FY24-26股东净利润预测,并将目标价由3.07港元提升至3.12港元 [2] 财务数据总结 - 2024年首三季总收入同比增长2.0%至65.4亿元,其中港澳地区收入同比大幅上涨26.4%至43.4亿元 [1] - 2024年首三季经营溢利同比增长27.9%至8.4亿元,经营利润率同比上升2.6个百分点至12.9% [1] - 第三季经营溢利大幅同比上升128.4%至1.4亿元 [1] - 2024年首三季新签合约金额同比下跌5.2%至85.4亿元,但第三季新签合约金额同比上升4.6%至25.0亿元 [2] - 截至2024年9月30日,公司在手未完成合约额同比增长14.0%至182.4亿元 [2]

财务表现 - 截至2024年9月30日止九个月，本集团的未经审核营业收入约为港幣6,540,508,000元，较上年同期增加2.0%[2] - 截至2024年9月30日止九个月，本集团的经营溢利约为港幣841,290,000元，较上年同期增加28.0%[2] 未完成合约及新签合约 - 截至2024年9月30日，本集团未完成合约额约为港幣182.38亿元[3] - 截至2024年9月30日止九个月，本集团累计新签合约额约为港幣85.40亿元[3] 免责声明 - 本公告所载数字为未经审核，不应被视为对本集团财务业绩的任何指示或保证[5]

业务表现 - 香港幕牆業務鞏固市場龍頭地位[10] - 內地幕牆業務落實差異化戰略[9] - 光伏建築一體化(BIPV)業務全面加速[9] - 承包業務進展平穩[9] - 內地運營業務高質量發展[9] - 新中標大型幕牆項目包括新鴻基西九藝術廣場大樓、恒基中環新海濱3A商業項目、會德豐上水粉嶺第278號古洞北住宅項目等[10] - 精心組織內部資源，大力推行項目激勵機制，加強安全管控，確保項目的履約實力[10] 财务表现 - 上半年實現主營業務收入47.22億港元，與去年持平[8] - 股東應佔溢利5.51億港元，較去年增長26.1%[8] - 每股盈利24.41港仙，較去年同比增長26.1%[8] - 上半年集团总收入保持稳定至47.22亿港元[16] - 公司股东应占溢利增加26.1%至5.51亿港元[16] - 每股基本盈利增加26.1%至24.41港仙[16] - 幕墙及承包业务收入增加1.2%至42.14亿港元[17] - 幕墙及承包业务毛利增加19.4%至6.65亿港元[17] - 幕墙及承包业务经营溢利增加24.5%至6.36亿港元[17] - 受人民幣貶值影響，運營管理業務收入和經營溢利分別下降至5.08億港元和0.65億港元[18] - 通過實施嚴格成本控制，行政、銷售及其他經營費用降低至1.32億港元[19] - 透過置換及提早再融資,財務費用只輕微增加4%至0.35億港元[20] - 截至2024年6月30日,累計新簽合約額為60.44億港元,在手總合約額為314.64億港元[21] - 本集團有足夠財務資源應付業務發展,銀行借款淨額佔淨資產的比率為27.1%[22] 资产负债情况 - 2024年6月30日总资产为112.53亿港元，较2023年12月31日增加5.75%[30] - 2024年6月30日总权益为27.01亿港元，較2023年12月31日增加17.6%[31] - 公司於2024年6月30日的貿易應收款中，0至30日的應收款為230,739千港元，31至90日的應收款為18,905千港元，90日以上的應收款為633,591千港元[55] - 公司於2024年6月30日的應收保固金為883,235千港元[55] - 公司於2024年6月30日的其他應收款為1,841,310千港元[55] - 公司於2024年6月30日的銀行貸款中，有抵押貸款為9,471千港元，無抵押貸款為1,408,442千港元[56][57] - 公司於2024年6月30日的貿易應付款中，0至30日的應付款為2,951,320千港元，31至90日的應付款為276,405千港元，90日以上的應付款為116,783千港元[58] - 公司於2024年6月30日的應付保固金為3,344,508千港元[58] - 公司於2024年6月30日的其他應付款及應計費用為3,702,411千港元[58] - 公司於2024年6月30日的已發行股本總數為2,255,545,000股[59] - 公司於2024年6月30日的在建工程承諾為49,643千港元[60] 现金流情况 - 2024年上半年經營活動所用現金淨額為2.59億港元，與去年同期基本持平[33] - 2024年上半年投資活動所得現金淨額為1.75億港元，去年同期為所用2.40億港元[33] - 2024年上半年融資活動所得現金淨額為2.24億港元，去年同期為所用1.73億港元[33] 其他 - 集團在香港、澳門、新加坡等市場獲得大型幕牆項目[11][12] - 集團在內地中標多個大型幕牆項目[12] - 集團BIPV(光伏建築一體化)業務取得進展,在內地及港澳落地示範項目[12] - 集團將進一步加快全球市場布局,提升品牌影響力和核心競爭力[14] - 本集團大部分現金為港幣或人民幣短期存款,並無使用其他金融工具進行外匯對沖[25][26] - 本集團於2024年6月30日共有4,171名僱員,訂有具競爭力的薪酬政策[27] - 本公司股東應佔權益為28.12億港元,每股盈利為24.41港仙[24][28] - 本期溢利為5.46億港元,較去年同期增加26.8%[28] - 本期全面收益總額為4.77億港元,較去年同期增加11.1%[29] - 集團的運營管理業務包括城市發展管理及咨詢服務、工程咨詢服務、熱電業務、老年公寓服務及提供資金予基建項目[38] - 截至2024年6月30日止六個月，集團的分部營業額主要來自香港、中國內地及其他地區的收入為46.87億港元，北美地區的收入為3,549.1萬港元[40] - 截至2024年6月30日止六個月，集團按照時間推移確認的收入為47.07億港元，按某時間點確認的收入為1,490萬港元[41] - 集團的其他收入及收益淨額為2.31億港元，主要包括銀行利息收入、出售物業設備的收益、貿易及其他應收款撥備回撥和雜項收入[42] - 集團的財務費用為3,489.9萬港元，主要包括銀行借款及透支利息和租賃負債利息[43] - 集團的所得稅費用為7,096.9萬港元，其中香港利得稅為4,706.1萬港元，中國內地及境外稅收為1,753萬港元[46] - 集

公司投资评级 - 重申"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 中国建筑兴业（830 HK）FY24 中期业绩符合预期，股东净利润同比上升 26.1% [2] - 公司港澳幕墙收入同比增长 24.0%，占总收入比例上升至 64.7%，推动总毛利率上升至 16.1% [3] - BIPV业务持续开展，公司已成功中标多个港澳地区项目 [4] - 公司首次中标新加坡项目，有望在新加坡市场复制港澳业务的成功 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 1H24 股东净利润同比上升 26.1%至 5.5 亿元，收入同比上升 0.1%至 47.2 亿元 [3] - 港澳幕墙收入同比增长 24.0%至 30.6 亿元，占总收入比例上升 12.4 个百分点至 64.7% [3] - 总毛利率同比上升 1.8 个百分点至 16.1% [3] - 新签合约额同比下跌 8.7%至 60.4 亿元，港澳地区合约同比下跌 25.7%至 31.6 亿元 [3] - 在手未完成合约额同比增长 12.8%至 172.8 亿元 [3] BIPV业务 - 公司已开展BIPV业务，并于1H24成功中标不同港澳地区项目 [4] 国际市场扩展 - 公司首次中标新加坡项目，获得Central Mall项目的幕墙分包承建工程合约 [4] 投资评级调整 - 根据FY24中期业绩，上调FY24-25股东净利润预测，目标价由3.00港元调升至3.07港元 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司利润率稳步增长，BIPV项目积极推进 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年8月15日，公司发布2024年半年业绩公告，上半年实现营业收入47.22亿港元，同比+0.1%；实现净利润5.51亿港元，同比+26.1%。半年度每股派息7.0港仙，同比增加27.3% [4] 点评 - 公司1H24年营收小幅增长主要由幕墙主业带动，港澳幕墙收入30.57亿港元，同比+24.0%，而北美幕墙与非核心业务按既定战略进一步收缩，收入减少。净利润增速高于营收增速，主要由于高利润率水平的港澳幕墙增长带动，公司净利润率从1H23的9.3%提升2.4pct至1H24的11.7% [5] 核心主业发展 - 公司1H24新签约总额60.44亿港元，环比2H23增长+23.9%，同比1H23（66.23亿港元）下滑8.7%，主要由于1H23集中中标多个大额政府医院工程（共24.86亿港元），但此类工程推出并不连续，造成基数偏高。港澳幕墙龙头地位坚实，中标香港西九高铁上盖、中环新海滨、澳门康复医院等优质项目；内地幕墙耕耘高能级城市，中标上海新浪总部等项目；海外幕墙优化布局，中标新加坡中央商务区综合体幕墙工程，持续关注中东、东南亚等地区优质项目 [6] BIPV研发 - 公司1H24的BIPV应用进一步落地，全力保障深圳市节能耗建筑试点──深圳计量院项目进展，设计工作基本完成，BIPV产品多种外观效果获业主认可；成功在新鸿基西九龙高端住宅项目上落地Light A产品。BIPV等新兴业务预计成为公司"十五五"（2026–2030年）的新增长点 [6] 投资建议 - 公司"十四五"规划业绩稳步兑现，"十五五"大力推进BIPV等新兴业务战略布局，拓展蓝海市场。预计2024/2025/2026年归母净利润分别为7.87/10.36/13.16亿港元，同比增速分别为35.7%、31.6%和27.0%。公司现价对应PE估值为6.0/4.5/3.6倍，维持"买入"评级 [7] 主要财务指标 - 项目2022A2023A2024E2025E2026E：营业收入(百万港元)7,6698,66610,37512,24014,250；营业收入增长率21.83%13.00%19.73%17.98%16.41%；归母净利润(百万港元)4225807871,0361,316；归母净利润增长率44.48%37.59%35.67%31.60%27.02%；摊薄每股收益(元)0.190.260.350.460.58；每股经营性现金流净额0.110.110.300.350.44；ROE(归属母公司)(%)20.16%24.17%26.37%27.62%27.83%；P/E9.368.945.963.564.53；P/B1.892.161.571.250.99 [11]

财务表现 - 公司截至2024年6月30日止六個月的營業額為4,722,048,000港幣，相比2023年同期增長0.12%[3] - 公司截至2024年6月30日止六個月的稅前溢利為616,637,000港幣，相比2023年同期增長23.77%[3] - 公司截至2024年6月30日止六個月的本期溢利為545,668,000港幣，相比2023年同期增長26.81%[3] - 公司截至2024年6月30日止六個月的每股基本及攤薄盈利為24.41港仙，相比2023年同期增長26.09%[3] - 公司截至2024年6月30日止六個月的總流動資產為9,271,121,000港幣，相比2023年同期增長8.26%[7] - 公司截至2024年6月30日止六個月的總流動負債為7,131,506,000港幣，相比2023年同期減少2.55%[7] - 公司截至2024年6月30日止六個月的淨流動資產為2,139,615,000港幣，相比2023年同期增長71.75%[7] - 公司截至2024年6月30日止六個月的總權益為2,700,583,000港幣，相比2023年同期增長17.62%[9] - 公司截至2024年6月30日止六個月的非流動資產總額為1,981,934,000港幣，相比2023年同期減少4.61%[6] - 公司截至2024年6月30日止六個月的非流動負債總額為1,420,966,000港幣，相比2023年同期增長38.29%[9] - 公司截至2024年6月30日止六个月的总收入为港币4,707,148,000元，相比2023年同期的港币4,695,739,000元略有增长[20] - 公司截至2024年6月30日止六个月的税前溢利为港币616,637,000元，相比2023年同期的港币498,187,000元有所增加[18] - 公司截至2024年6月30日止六个月的每股基本及摊薄盈利为24.41港仙，相比2023年同期的19.36港仙有所提升[34] - 公司截至2024年6月30日止六个月的总收入为港币47.22亿元，与去年同期持平[65] - 公司股东应占溢利为港币5.51亿元，较去年同期增加26.1%[65] - 幕墙及承包业务分部收入为港币42.14亿元，较去年同期增加1.2%[66] - 幕墙及承包业务分部毛利为港币6.65亿元，较去年同期增加19.4%[66] - 幕墙及承包业务分部经营溢利为港币6.36亿元，较去年同期增加24.5%[66] - 运营管理业务分部收入为港币5.08亿元，较去年同期下降8.3%[67] - 运营管理业务分部经营溢利为港币0.65亿元，较去年同期下降23.5%[67] - 公司截至2024年6月30日止六个月新签合约额为港币60.44亿元[70] - 公司截至2024年6月30日在手总合约额约为港币314.64亿元，其中未完合约额约为港币172.75亿元[70] - 公司截至2024年6月30日的净借貸比率为27.1%，较2023年12月31日的20.7%有所上升[71] 收入来源 - 幕牆及承包工程及運營管理的分部營業額主要源自香港及中國內地及其他地區的收入为港币4,686,557,000元，北美地區的收入为港币35,491,000元[19] 股息与股份 - 公司于2024年7月派发的2023年末期股息总额为港币72,177,000元，中期股息总额为港币157,888,000元[32][33] - 公司宣布于2024年11月11日派发中期股息，每股港币7.0仙，相比2023年6月30日的每股港币5.5仙有所增加[83] - 公司将于2024年9月12日至9月13日暂停办理股份过户登记手续，以确定股东获派中期股息之权利[84] - 截至2024年6月30日止六个月内，公司及其附属公司并无购买、出售或赎回本公司任何上市证券[86] 财务费用与税收 - 公司截至2024年6月30日止六个月的银行利息收入为港币1,193,000元，出售物业、厂房及设备的收益为港币13,128,000元[21] - 公司截至2024年6月30日止六个月的财务费用为港币34,899,000元，其中银行贷款及透支利息为港币32,469,000元，租赁负债利息为港币2,430,000元[23][24] - 公司截至2024年6月30日止六个月的所得税费用为港币70,969,000元，其中香港利得税为港币47,061,000元，中国内地及境外税项为港币17,530,000元，递延税项为港币6,378,000元[28] 应收账款与负债 - 公司截至2024年6月30日止六个月的贸易及其他应收款中，0至30日的贸易应收款为港币230,739,000元，31至90日的为港币18,905,000元，90日以上的为港币633,591,000元[41] - 公司银行贷款在2024年6月30日为港币9,471,000元，2023年12月31日为港币10,052,000元[47] - 银行贷款的非流动部分在2024年6月30日为港币797,429元，2023年12月31日为港币398,471元[46] - 银行贷款的平均年利率在2024年6月30日为5.14%，2023年12月31日为5.19%[49] - 贸易应付款在2024年6月30日为港币3,344,508元，2023年12月31

公司核心价值观和社会责任 - 公司核心价值观为"诚信、创新、务实、求精"，致力于持续增值股东、员工、合作伙伴和社会[2] - 公司连续十年获得"商界展关怀"荣誉，展示了积极履行社会责任的企业形象[7] 光伏项目和环保成就 - 830旗下子公司完成了大型屋顶光伏改造项目，通过併网发电工作检查[9][10] - 830旗下瀋陽皇姑熱電有限公司八家子熱源廠被评为瀋陽市于洪區唯一污染物排放为"零超标"单位[13][14] - 公司在Tektónica国际建筑展上展示了新型光伏建筑材料BIPV系列产品，展现了在绿色低碳转型方面的承诺[16][18] 项目业绩和荣誉 - 公司成功中标了天安云谷产业园三期和深圳国际交流中心项目的监理服务项目[17][19] - 公司赢得了香港“第一个十年医院发展计划”下的两个关键项目的投标，进军北京市场[20][21] - 公司的威尔士亲王医院项目和葛兰翰医院项目的幕墙工程获得了第十五届“中国钢结构金奖”[22][23] - 公司完成了四川省公共卫生综合临床中心的紧急救援和灾害救济项目[25][27] - 公司的中环美利道项目幕墙成功封顶，展示了领先技术和创新能力[29][30] - 公司赢得了加路连山道区域法院项目的投标，继续在香港公共工程领域取得关键项目[31][32] 公司财务表现 - 2023年公司营业额达到8,665,765港币千元，净利润为580,420港币百万元，股东权益回报率为24.2%[6] - 2023年主营业务收入达到86.66亿港元，同比增长13.0%[59] - 股东应占利润为5.80亿港元，同比增长37.6%[59] - 每股盈利为25.73仙，同比增长34.6%[59] - 公司建议每股派发末期股息为3.2港币，全年合计派发股息每股8.7仙[94] - 2023年12月31日止年度，公司幕墙工程业务收入达到66.65亿港币，比去年增长15.2%[95] - 年度净利润为5.8亿港币，比去年增长37.6%，每股基本盈利为25.73仙，比去年增长34.6%[93] - 截至2023年12月31日，公司的现金及银行存款为港币7.13亿元，借款总额为港币11.88亿元，净负债比率约为20.7%[103] - 2023年度，公司的经营活动净现金流入为港币2.50亿元[108] 公司治理和管理团队 - 830董事局主席为张海鹏，执行董事包括吴明清、王海、王万祥等[47] - 830薪酬委员会主席为周劲松，提名委员会主席为张海鹏，可持续发展委员会主席为王万祥[48] - 830授权代表为张海鹏、吴明清，公司秘书为刘淑贤[49] - 公司董事局致力于维持高标准的企业治理，认识到良好的企业治理对公司的长期成功和为股东创造可持续价值至关重要[159] - 公司积极履行社会责任，通过技术赋能和精细化管理打造差异化竞争优势，致力成为世界顶级一站式建筑幕墙服务商[163]

公司业绩表现 - 2024年第一季度经营利润同比增30.8%至4.32亿港元[2] - 2024年第一季度新签合同同比增4.9%至36.97亿港元[2] - 截至2024年3月31日，在手合同为176.18亿港元，同比增16.4%[2] 业务拓展情况 - 公司在港澳市场保持优势地位，持续承接公共基础设施项目以及私人项目[2] - 公司在内地市场持续拓展优质项目，中标全球最大室内滑雪场[2] - 公司稳步推进海外市场拓展，在新加坡开始投标工作[2] - 公司进一步推动BIPV在内地市场和香港市场的应用[2] 未来发展预测 - 预计到2030年，公司的总收入可能达到250亿港元，股东净利润可能达到30亿港元，新签合同可能达到350亿港元[3] - 幕墙业务仍将是公司的基石，BIPV和其他技术驱动型新兴业务将继续增加贡献[3] 潜在催化剂 - 旧幕墙的检查、维护和翻新可能带来新的商机[4] - 新加坡和中东国家等海外市场可能会带来可观的收入贡献[4] 风险因素 - 政府基础设施支出可能低于预期[5] - 海外项目存在一定风险[5]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入20.31亿港元，同比增长17.8%[1] - 公司1Q24新签约总额36.97亿港元，同比增长4.9%，其中港澳幕墙占比最大[3] - 公司经营利润率从1Q23的19.1%提升至1Q24的21.3%[2] - 公司预测2024/2025/2026年归母净利润分别为7.88/10.35/13.15亿港元，同比增速分别为35.7%、31.4%和27.1%[3] - 公司主营业务收入预计在未来几年内呈现稳定增长趋势，2026年预计达到142.5亿港币[4] 新产品和新技术研发 - 公司推广BIPV应用，预计成为未来发展的新增长点[3] 市场扩张和并购 - 公司的净利润率逐年提升，2026年预计达到9.2%[4] - 公司资产负债率逐年下降，2026年预计降至72.88%[4] - 公司每股收益和每股净资产呈现逐年增长的趋势，2026年预计分别达到0.58港币和2.10港币[4] 投资评级 - 公司被评为"买入"，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上[5] 报告内容 - 报告内容为国金证券发布的研究报告，提供金融市场分析和策略建议[7] - 报告仅供符合条件的高风险评级投资者使用，不构成特定客户特定证券的建议或策略[8] - 报告限于中国境内使用，国金证券保留所有权利[9]

财务表现 - 未经审计營業收入约为港幣2,030,915,000元，经营溢利约为港幣431,622,000元[5] 合约情况 - 截至2024年3月31日，累计新签合约额约为港幣36.97億元，未完成合约额约为港幣176.18億元[6] 数据更新 - 每季更新资料乃根据内部管理记录编制，未经外聘核数师审核或审阅，仅供股东及投资者参考[7]