报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司利润率稳步增长，BIPV项目积极推进 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年8月15日，公司发布2024年半年业绩公告，上半年实现营业收入47.22亿港元，同比+0.1%；实现净利润5.51亿港元，同比+26.1%。半年度每股派息7.0港仙，同比增加27.3% [4] 点评 - 公司1H24年营收小幅增长主要由幕墙主业带动，港澳幕墙收入30.57亿港元，同比+24.0%，而北美幕墙与非核心业务按既定战略进一步收缩，收入减少。净利润增速高于营收增速，主要由于高利润率水平的港澳幕墙增长带动，公司净利润率从1H23的9.3%提升2.4pct至1H24的11.7% [5] 核心主业发展 - 公司1H24新签约总额60.44亿港元，环比2H23增长+23.9%，同比1H23（66.23亿港元）下滑8.7%，主要由于1H23集中中标多个大额政府医院工程（共24.86亿港元），但此类工程推出并不连续，造成基数偏高。港澳幕墙龙头地位坚实，中标香港西九高铁上盖、中环新海滨、澳门康复医院等优质项目；内地幕墙耕耘高能级城市，中标上海新浪总部等项目；海外幕墙优化布局，中标新加坡中央商务区综合体幕墙工程，持续关注中东、东南亚等地区优质项目 [6] BIPV研发 - 公司1H24的BIPV应用进一步落地，全力保障深圳市节能耗建筑试点──深圳计量院项目进展，设计工作基本完成，BIPV产品多种外观效果获业主认可；成功在新鸿基西九龙高端住宅项目上落地Light A产品。BIPV等新兴业务预计成为公司"十五五"（2026–2030年）的新增长点 [6] 投资建议 - 公司"十四五"规划业绩稳步兑现，"十五五"大力推进BIPV等新兴业务战略布局，拓展蓝海市场。预计2024/2025/2026年归母净利润分别为7.87/10.36/13.16亿港元，同比增速分别为35.7%、31.6%和27.0%。公司现价对应PE估值为6.0/4.5/3.6倍，维持"买入"评级 [7] 主要财务指标 - 项目2022A2023A2024E2025E2026E：营业收入(百万港元)7,6698,66610,37512,24014,250；营业收入增长率21.83%13.00%19.73%17.98%16.41%；归母净利润(百万港元)4225807871,0361,316；归母净利润增长率44.48%37.59%35.67%31.60%27.02%；摊薄每股收益(元)0.190.260.350.460.58；每股经营性现金流净额0.110.110.300.350.44；ROE(归属母公司)(%)20.16%24.17%26.37%27.62%27.83%；P/E9.368.945.963.564.53；P/B1.892.161.571.250.99 [11]