N A _ W _ P HIS DIA 中国水 丹古河方 新 II 2222 中國水務集團有限公司* China Water Affairs Group Limited 股份代號 : 8SS C144 年 觀 2024 * 復供購別 1 中國水務集團有限公司 年 報 2024 目 錄 頁碼 公司資料 2 財務摘要 4 主席報告書 9 董事及高級管理人員履歷 16 企業管治報告 20 董事會報告書 31 獨立核數師報告 42 綜合損益表 50 綜合全面損益表 51 綜合財務狀況表 52 綜合股權變動表 54 綜合現金流量表 56 綜合財務報表附註 59 持作投資物業詳情 165 所持發展中物業詳情 166 持作出售物業詳情 167 五年財務概要 168 年 報 2024 中國水務集團有限公司2 公司資料 董事會 執行董事 段傳良先生（主席） 丁斌小姐 李中先生 段林楠先生 非執行董事 井上亮先生 王小沁小姐 劉玉杰小姐（自二零二三年四月十二日起 調任為非執行董事） 趙海虎先生（於二零二四年三月八日辭任） 獨立非執行董事 周錦榮先生 邵梓銘先生 何萍小姐 周楠小姐 審核委員會 周錦榮先生（委員會主席） 邵梓銘先生 ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 23/24财年公司业绩下滑,主要由于来自非核心业务收入下降及城市供水及环保业务的接驳、建设服务收入减少 [2] - 公司的供水、直饮水及环保的经营服务等核心业务仍保持稳健发展 [2] - 随着公司供水及环保板块总共约80万吨产能的项目相继进入试生产阶段,公司未来的资本开支将明显下降,公司的财务结构及现金流情况将得到进一步改善 [2] - 供水价格的调整落地、环保项目建成投产、直饮水市场的快速发展,也将为公司的核心业务带来确定性较大的稳步发展 [2] 公司投资评级 公司投资评级 - 维持买入评级 [2] - 目标价6.58港元,对应2024/2025财年7倍PE [2] 公司核心业务表现 - 直饮水业务收入同比增长31.4%,占总收入13.2% [2] - 自来水业务收入同比下降5.8%,剔除汇率因素则同比增长0.3% [2] - 环保板块收入同比下降35%,主要由于较大型项目已基本竣工 [2] 公司财务状况 - 23/24财年归母净利润同比下滑12.6%,剔除汇率影响则下降4.0% [2] - EBITDA利润率同比上升0.1个百分点至40.1% [2] - 公司宣派末期派息每股15港仙,全年派息率维持30% [2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1) 公司FY2024营业总收入为128.59亿港元,同比下降9.4%,剔除汇率影响同比下降4.1%。归母净利润为15.34亿港元,同比下降17.4%,剔除汇率影响同比下降12.6%。[2] 2) 直饮水业务表现亮眼,直饮水运营性收入高增72.5%,占总收入比重从FY2021的1.4%提升至FY2024的13.4%。[2] 3) 供水经营稳定向好,供水量同比增长2.6%,超过20个项目启动调价程序。[2] 4) 环保建设收入同比下降44.9%,预计明年美孚项目投产将带动环保运营收入提升。[2] 分部业务总结 1) 城市供水:营收82.76亿港元,同比下降5.2%,分部溢利24.90亿港元,同比下降12.2%。[2] 2) 管道直饮水:营收17.22亿港元,同比增长31.4%,剔除汇率影响同比增长39.1%,分部溢利5.92亿港元,同比增长17.3%。[2] 3) 环保:营收10.72亿港元,同比下降24.0%,分部溢利3.54亿港元,同比下降24.4%。[2] 4) 总承包建设:营收8.27亿港元,同比下降31.0%,分部溢利6.11亿港元,同比下降23.4%。[2] 5) 物业:营收2.08亿港元,分部溢利0.41亿港元,同比下降53.9%。[2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司FY24业绩逊预期,股东净利润同比下跌17.4%至15.3亿元,低于预测19.1亿元,主要受供水运营收入下跌、高利润的供水接驳费收入下跌以及非核心业务倒退等因素影响 [2][3] - 公司有超过20个供水项目已启动调价申请,估计约占公司供水项目总产能的三分之一,如果全部调价申请获批,预计最快FY26才全面反映出来 [3] - 管道直饮水业务将趋向较合理步伐发展,预计FY25-26该收入分别同比上升27.1%及33.4%至21.6亿及28.8亿元,占公司总收入达16.4%及20.2% [3][4] - 分别降低FY25-26股东净利润预测20.8%及20.2%至15.8亿及17.3亿元,相关将目标价由7.10港元降低至6.30港元 [4] 公司财务数据总结 - FY24收入为12,859百万港元,同比下降9.4% [9] - FY24股东净利润为1,534百万港元,同比下降17.4% [9] - FY24每股盈利为1.17港元,同比下降19.5% [9] - FY24每股股息为0.35港元,同比下降20.0% [9] - FY24毛利率、经营利润率和净利润率分别为37.1%、30.0%和11.9%,较上年有所下降 [9] - 公司供水项目总产能约65.5万吨/日,主要分布在华中、华东和华南地区 [10]

总收入及盈利情况 - 二零二四年度总收入为港币12,858.5百万元，较上一年度下降了9.4%[1] - 扣除利息、税项、折旧及摊销前的盈利为5,152.5百万元，较上一年度下降了9.2%[1] - 公司每股基本盈利为港币0.94元，较上一年度下降了17.5%[1] 财务状况 - 二零二四年流动负债净额为港币3,871,747,000元，较二零二三年增加了579,612,000元[11] - 二零二四年资产总值减去流动负债为港币42,494,661,000元，较二零二三年增加了2,508,778,000元[11] - 二零二四年非流动负债中借贷金额为港币17,878,737,000元，较二零二三年增加了2,271,445,000元[11] 资金流动及财务资源 - 公司董事认为公司有足够的财务资源继续按持续经营基准经营，未来12个月内未动用的贷款融资及要约金额约为港币9,864,100,000元[14] - 公司董事已审阅公司的现金流量预测，认为公司有足够的运营资本支持业务运营[15] 分部情况 - 公司分部包括城市供水、管道直饮水供应、环保、总承包建设和物业开发及投资[21] - 公司各分部均无依赖任何单一客户[29] 业务收入情况 - 截至2024年3月31日止年度，来自外部客户的收益为12,858,515港币千元，分部溢利为4,098,246港币千元[25] - 分部收益中，来自外部客户的收益占大部分，分部间抵销为负数[25] 未来展望及发展策略 - 未来展望受多重不利因素影响，经济复苏不如预期[52] - 公司坚持以供水和管道直饮水为主业发展策略，致力于科技创新和绿色低碳发展[55] 股东利益及股息派发 - 董事建议派发末期股息每股普通股15仙，待股东批准后将于十一月十五日派发[37] - 本公司将于九月三日至九月六日暂停股东登记手续[38] - 本公司将于九月二十六日至九月二十七日暂停股东登记手续，以符合派发末期股息的资格[40]

报告公司投资评级 公司首次覆盖给予"增持"评级 [38] 报告的核心观点 中国水务是全国领先的一体化水务运营商 - 公司是中国十大城市供水营运商之一，是港股市场中唯一一家以自来水业务为核心的上市公司 [8] - 公司战略清晰，"供水+管道直饮水"双轮驱动 [9] - 公司收入利润多年保持稳健增长 [10][11] - 公司是经验丰富的民企水务龙头 [12][13] 消费升级创造直饮水需求，成为长期增长新动力 - 公司管道直饮水业务目前国内市占率第一 [13] - 消费升级带动管道直饮水百亿市场空间加速开启 [18][19][20][21][22] - 公司凭借先进的净水技术、良好的政府及客户资源、优秀的品牌及服务能力，驱动直饮水业务快速发展 [23][24][25][26][27][28] 供水业务稳健经营，静待涨价窗口期到来 - 我国供水价格将进入提价新周期 [29][30] - 公司供水资产优质，量增价涨趋势清晰 [33][34][35] 现金流良好，派息稳定 - 公司现金流良好，FY2023经营活动现金流48.51亿港元 [36] - 公司最近三年分红率维持在29-30%，派息较稳定 [36]

公司基本信息 - 公司名称为中國水務集團有限公司[1] - 股份代号为855[1] - 公司网站为www.chinawatergroup.com[3] 财务数据 - 二零二三年中國水務集團有限公司的收益为6,845,957港幣千元，较二零二二年增长0.9%[5] - 本期間溢利为1,377,784港幣千元，较去年下降了8.8%[5] - 资产总值为60,277,616港幣千元，较去年下降了1.4%[5] - 负债总额为39,933,237港幣千元，较去年略微下降了0.1%[5] - 资产净值为20,344,379港幣千元，较去年下降了3.9%[5] - 每股基本盈利为50.60港幣仙，较去年下降了14.9%[5] - 二零二三年中國水務集團有限公司的总收益为9,000港幣百萬元，较去年增长了0.9%[6] - 二零二三年中國水務集團有限公司的总溢利为2,000港幣百萬元，较去年减少了8.8%[6] 业务分部情况 - 城市供水业务的总分部收益占比为61.5%，管道直饮水供应业务的总分部溢利占比为15.4%[6] - 管道直饮水供应业务收益增加至1,400港幣百萬元，溢利增加至500港幣百萬元，同比分别增长160.6%和175.1%[8] - 環保業務收益增加至800港幣百萬元，溢利增加至400港幣百萬元，同比分别增长19.9%和35.1%[9] 未来展望 - 未来展望受多重不确定因素影响，国内经济增速遜于预期[83] - 中国供水行业未来主要发展方向之一为高质量健康饮用水需求增大[84] - 公司聘用的独立行业顾问估计，中国管道直饮水市场规模到2027年将达到人民币146亿元[85] 资产负债情况 - 公司截至二零二三年九月三十日的流动负债超过流动资产约港币3,749,146,000元[20] - 二零二三年九月三十日，公司流动负债超过流动资产3,749,100,000港币[87] 股东情况 - 段傳良先生持有公司股份28.86%[96] - 李中先生持有公司股份2.32%[96]

收入情况 - 二零二三年九月三十日止六个月收入为6,846百万港币，较去年同期增长0.9%[1] - 管道直饮水供应建设服务收入增长204.5%，达到831.7百万港币[1] - 城市供水经营及城市供水安装及维护服务收入下降5.5%，为2,537.7百万港币[1] 利润情况 - 本公司擁有人應佔期間溢利为825.9百万港币，较去年同期下降14.9%[1] - 本公司截至二零二三年九月三十日止六个月的经营业务溢利为2,126,888千元，较去年同期略有下降[7] 贷款融资 - 本公司与银行签订了250,000,000美元的五年期限银团贷款融资协议[3] - 在银团贷款融资项下已提取约358,000,000美元，用于还款及提前偿还本公司若干银行融资[4] 股息派发 - 董事会建议向本公司股东派发截至二零二三年九月三十日止六个月的中期股息每股港币13仙[6] 资产负债情况 - 流动负债中，应付贸易账款及票据为6,241,838港币，较上年同期增长15.6%[11] - 非流动负债中，借贷为16,096,095港币，较上年同期增长3.1%[11] 业务情况 - 公司物业、厂房及设备折旧为74,869港币[25] - 公司其他无形资产摊销为419,886港币[25] - 公司银行贷款利息为527,310港币[25] 展望与发展 - 未来展望受国际政经形势影响，国内经济增速遜于预期，但中央政府有望采取积极措施支持经济发展[47] - 公司在管道直饮水领域具有先发优势，将抓住市场机遇实现快速成长[48] - 公司聘用的独立行业顾问估计，中国管道直饮水市场规模到2027年将达到146亿人民币，公司将抓住市场机遇实现可持续发展[49]

公司概况 - 公司是一家以市场为导向的跨区域的水路运商[1] - 公司是市场上唯一一家以自来水为主业的上市公司[1] - 公司总部位于香港，在北京和深圳有两个运营中心，覆盖23个地区和3千万人口[1] - 公司采用中央政府鼓励的公私合营模式，与地方政府合作运营供水设施[1] 公司财务状况 - 公司的现金流在30到40亿级别，应收账期在40多天左右[2] - 公司的资产回报率在15到19之间[4] - 公司的总借贷比例调平，保持健康的财务状况[12] 公司发展历程 - 公司在过去20年持续高速发展，不断引入新的发展机制[3] - 公司在2018年通过与德国开发银行和IFC合作获得长期贷款[5] - 公司在08年利用贷款进行快速翻倍产生并购，具有逆周期并购特点[5] 业务拓展与市场趋势 - 公司专注于中国三四线城市的城市供水业务，实现了快速增长[7] - 公司通过并购和有机增长实现了持续业务增长[8] - 公司在疫情期间，居民供水业务反而实现了快速增长[8] 未来展望 - 公司预计未来五年收入将增长，利润将超过自来水[18] - 公司计划在2023年进行分拆上市[19] - 公司未来将重点发展管道军水业务，预计资本开支将保持在40到50亿的水平[24]

公司财务表现 - 公司总收入为14,194,953港币千元，同比增长9.6%[5] - 每股基本盈利为1.14港币元，同比下降2.6%[5] - 资产总值为61,164,288港币千元，同比增长7.2%[5] - 管道直饮水供应业务收入从港币693,700,000元增长至港币1,310,100,000元，增长88.9%[8] - 管道直饮水供应建设服务收入占总收入的78.3%，达到1,026,000,000元[8] - 管道直饮水供应业务溢利从港币500,000,000元增长至港币504,300,000元，增长206.0%[8] - 管道直饮水供应安装及维护服务收入占总收入的13.0%，达到170,100,000元[8] - 公司将在双碳目标背景下实现可持续发展模式，提升企业运营效率和协同效益[32] - 公司致力于加大管道直饮水开发力度，建立“供水+直饮水”业务组合，促进生态环境改善[73] - 公司股息政策目标股息发放比率为每个财政年度不少于每股基本盈利的30%[120] 分部业务表现 - 管道直饮水供应分部收入为港币1,310,100,000元，较去年增长88.9%[22] - 管道直饮水供应分部溢利为港币504,300,000元，较去年增长206.0%[22] - 环保分部收入为港币1,409,900,000元，较去年增长17.5%[24] - 环保分部溢利为港币468,400,000元，较去年增长14.3%[24] - 總承包建設分部外部客户收益为港币1,198,700,000元，较去年增长207.9%[26] - 總承包建設分部溢利为港币797,300,000元，较去年增长95.4%[26] - 物业业务分部收入为港币544,900,000元，较去年略有增长[28] - 物业业务分部溢利为港币89,100,000元，较去年减少24.7%[28] 公司治理和管理团队 - 主席段传良先生拥有30年水务行业经验，于2003年加入公司[48] - 执行董事丁斌小姐在财务管理和税务规划方面有超过20年经验，于2007年加入公司[49] - 执行董事刘玉杰小姐在资本市场、商业推广和企业管理方面有丰富经验，于2014年加入公司[50] - 董事段林楠先生于2011年加入公司，负责酒店经营和智慧水务业务[52] - 非执行董事趙海虎先生在水利水电及供水项目管理和研究工程领域有40年经验，于2003年加入公司[54] - 非执行董事井上亮先生在全球租赁、金融、投资银行等领域有40年经验，于2012年加入公司[55] - 公司致力于维持良好的企业治理标准和程序，以提升股东价值[63] - 公司遵守香港联交所上市规则附录14的企业治理守则，但偏离了部分条文[64] - 公司的董事会已制定战略，定期审查、调整和批准文化和战略[76] - 公司已符合上市规则有关董事证券交易的标准守则[77] - 公司董事会由12名董事组成，包括独立非执行董事和具备专业会计资格的董事[78] - 公司董事会负责制定业务策略、评估财务表现、制订企业治理并监督风险管理和内部控制系统[79] - 公司已设立审核委员会、提名委员会和薪酬委员会，分别履行特定职责[82] - 薪酬委员会负责审阅董事和高级管理人员的薪酬政策和方案[89] - 提名委员会负责推荐适当人选加入董事会，并在需要时向董事会提供推荐建议[92] - 董事会成员多元化政策旨在确保董事会成员具备制定和执行业务策略所需的合适技能、经验和远见[94] - 董事会目标是保持至少一名女性代表，目前已有5名女性成员，达到目标[96] - 董事会每年将审查董事会成员多元化政策的实施情况和效果[95] - 董事会主席由段传良先生担任，行政总裁由执行董事共同承担日常管理职责[99] - 公司已收到各董事确认，他们在截至2023年3月31日的年度内已为公司事务付出足够时间和精力[100] - 公司秘书李志荣先生在截至2023年3月31日的年度接受了至少15小时的专业培训[103] - 董事负责确保每个财政年度的帐目真实公平地反映公司和集团的财务状况和业绩[104] - 董事会负责制定公司的业务策略和目标，并监督管理层对风险管理和内部控制系统的设计、实施和监督[106] 环保和可持续发展 - 公司致力于实现环境和社会的可持续发展，遵守相关供水和环保法律法规，降低排放物对环境的影响[132][137][138] - 公司提出了“經濟生產”、“清潔生產”和“道德生產”的綠色運營概念和工作指引[139] - 公司制定了“碳達峰、碳中和”實施計劃綱要，以實現“零排放”和向綠色可持續發展轉型[140] - 公司每年刊發環境、社會及管治報告，以展示在重要相關領