报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1) 公司FY2024营业总收入为128.59亿港元,同比下降9.4%,剔除汇率影响同比下降4.1%。归母净利润为15.34亿港元,同比下降17.4%,剔除汇率影响同比下降12.6%。[2] 2) 直饮水业务表现亮眼,直饮水运营性收入高增72.5%,占总收入比重从FY2021的1.4%提升至FY2024的13.4%。[2] 3) 供水经营稳定向好,供水量同比增长2.6%,超过20个项目启动调价程序。[2] 4) 环保建设收入同比下降44.9%,预计明年美孚项目投产将带动环保运营收入提升。[2] 分部业务总结 1) 城市供水:营收82.76亿港元,同比下降5.2%,分部溢利24.90亿港元,同比下降12.2%。[2] 2) 管道直饮水:营收17.22亿港元,同比增长31.4%,剔除汇率影响同比增长39.1%,分部溢利5.92亿港元,同比增长17.3%。[2] 3) 环保:营收10.72亿港元,同比下降24.0%,分部溢利3.54亿港元,同比下降24.4%。[2] 4) 总承包建设:营收8.27亿港元,同比下降31.0%,分部溢利6.11亿港元,同比下降23.4%。[2] 5) 物业:营收2.08亿港元,分部溢利0.41亿港元,同比下降53.9%。[2]