报告公司投资评级 报告给予New Oriental (EDU US)股票"买入"评级,目标价为87.0美元,较当前价格上涨29.6%。[4] 报告的核心观点 1) 核心教育业务保持良好势头,海外业务、国内考试培训和新教育业务收入均实现较快增长[2] 2) 旅游业务稳步发展,东买业务聚焦"高性价比"和多渠道策略[2] 3) 公司在盈利能力和收入增长之间保持平衡,预计2025财年核心教育业务的营业利润率将同比提升[2] 4) 由于部分高单价业务受到宏观环境影响,公司2025财年总收入和非公认会计准则净利润预测分别下调1.0%和9.6%[2][6] 分部业务总结 1) 核心教育业务: - 海外业务收入同比增长19%,占总收入23%[2] - 国内考试培训收入同比增长30%,占总收入7%[2] - 新教育业务收入同比增长50%,占总收入24%[2] - 智能学习系统和设备已在60个城市推广,活跃付费用户同比增长78%[2] 2) 旅游业务: - 学生游学和研学营收入同比增长221%[2] - 已在中国30个省份和海外拓展业务[2] 3) 东买业务: - 聚焦"高性价比"和多渠道策略,自有品牌SKU达488个[2]

报告公司投资评级 - 报告维持对iQIYI的"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - iQIYI第三季度的总收入和营业利润预计将与8月前的预期和市场共识基本一致 [1] - 会员和广告业务仍然承受压力,会员收入和广告收入预计将同比和环比下降 [1] - 公司推出了短剧场、微剧场等新举措来刺激业务增长,并推出了多部新剧 [1] - 尽管短期面临挑战,但iQIYI当前的估值水平相对较低,给予一定安全边际 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026财年,iQIYI的收入、毛利、营业利润和非公GAAP净利润将保持增长 [5] - 2024财年,iQIYI的非GAAP净利润同比增长27.1%,2025-2026财年增速将放缓至17.2%和21.1% [9] - 2024-2026财年,iQIYI的毛利率和营业利润率将有所下降,非GAAP净利率将有所上升 [9] 估值分析 - 我们采用2025年15倍PE估值iQIYI,给予目标价4.80美元,较当前股价上涨99.2% [6][7] - 目标PE低于行业平均水平,主要考虑到中国视频流媒体行业竞争激烈 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司第三季度业绩强劲,集团净利润和寿险新业务价值同比翻倍 [1] - 寿险和财险业务的可归属OPAT增速分别达到8%和455% [1] - 预计公司2024年全年新业务价值增长超过20% [1] - 公司投资收益反弹和2023年四季度基数较低,预计2024年下半年业绩将好于预期 [5] 寿险业务 - 第三季度新业务价值同比增长110.2%,达到128亿元 [1] - 代理渠道新业务价值同比增长95%,占比超过80% [1] - 银保渠道新业务价值同比增长68.5%,主要受益于产品结构调整 [1] - 社区金融渠道新业务价值同比增长300% [1] - 新业务价值率上升至27.7% [1] - 预计2024年全年新业务价值增长23% [1] 财险业务 - 第三季度OPAT同比增长455%,至40亿元 [1] - 综合成本率下降1.5个百分点至97.8% [1] - 预计2024年全年综合成本率将降至98.3% [1] 银行业务 - 净利差下降0.54个百分点至1.93% [12] - 成本收入比上升0.85个百分点至27.4% [12] - 不良贷款率上升0.02个百分点至1.06% [12] - 拨备覆盖率下降31.43个百分点至251.19% [12] 估值分析 - 目前估值处于历史平均水平以上,具有估值上升空间 [1] - 维持买入评级,目标价上调至65.1港元,对应2024年1.09倍市净率和0.73倍内含价值 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价42港元 [11] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年第三季度销量同比增长21%,符合全年目标 [1] - 2024年第三季度综合销售价格同比下降14% [1] - 公司维持2024年全年产量、单位成本和资本支出的指引不变 [1] 财务表现 - 2024年第三季度收入约17.76亿澳元,同比增长5%,环比增长15% [1] - 2024年前三季度总销量同比增长19%,占全年预估37.3百万吨的73% [1] 估值分析 - 我们采用净现值(NPV)方法对公司进行估值,主要假设包括: - 远期热力煤和冶金煤价格分别为130澳元/吨和200澳元/吨 [11] - 长期单位现金成本通胀率为1%/年 [11] - 加权平均资本成本为6.7%,无风险利率为4%,风险溢价为6%,贝塔系数为0.5,债务/资本比为10% [11] - 澳元/港元汇率为5.27 [11] 根据报告目录分别总结 经营数据 - 2024年第三季度,公司属于金属冶金煤的销量同比增长17%/56%至900万/140万吨 [1] - 2024年前三季度,公司总销量同比增长19%至27.3百万吨,占全年37.3百万吨目标的73% [1] - 2024年第三季度,公司热力煤价格同比下降12%至157澳元/吨,冶金煤价格同比下降28%至259澳元/吨 [1] - 截至9月底,公司现金余额为19.8亿澳元,较6月底增加28% [1] 财务数据 - 2024年前三季度,公司收入约17.76亿澳元,同比增长5%,环比增长15% [1] - 2024年,公司维持全年产量35-39百万吨(同比增5%-17%)、单位现金成本(-7%至+1%)和资本支出6.5-8亿澳元的指引 [1] 估值分析 - 我们采用净现值(NPV)方法对公司进行估值,得出目标价42港元,较当前股价上涨36.1% [11] - 我们的估值假设包括远期热力煤和冶金煤价格、单位成本通胀率、加权平均资本成本等 [11]

报告公司投资评级 报告给予FIT Hon Teng (6088 HK)股票"买入"评级,目标价为4.25港元,较当前价格上涨37.6%。[30] 报告的核心观点 1. FIT Hon Teng将受益于2025年GB200服务器的大规模量产,预计其GB200相关产品在2025年将贡献4.22亿美元收入。[1][5][6] 2. 在基础情况下,FIT的AI服务器收入预计将从2025年的4.84亿美元增长至2026年的8.23亿美元,占其收益的11%/16%。在看涨情况下,2025年收入可达8.86亿美元。[1][6][7] 3. FIT正在开发液冷组件和CPO解决方案,并推出了800G高速连接器模块,拓展其AI服务器产品组合。[19][27] 根据相关目录分别进行总结 1. GB200服务器机会 - FIT Hon Teng被认为是GB200服务器的主要受益者,因为它将从2024年第四季度开始的GB200服务器量产中获益。[1] - 在GB200 NVL72/36服务器中,FIT将作为主要供应商提供计算托盘连接器/电缆、NVLink铜缆、电源母线、液冷组件和GPU插座等关键部件。[1][12][14][15][18][19] - 根据测算,FIT的GB200相关产品在2025年将贡献4.22亿美元收入(基础情况),在2026年将达到8.23亿美元(看涨情况)。[5][6][7] 2. AI服务器机会 - 在基础情况下,FIT的AI服务器收入预计将从2025年的4.84亿美元增长至2026年的8.23亿元,占其收益的11%/16%。在看涨情况下,2025年收入可达8.86亿美元。[1][6][7] - FIT正在开发液冷组件和CPO解决方案,并推出了800G高速连接器模块,拓展其AI服务器产品组合。[19][27] 3. 其他关键点 - 报告维持FIT的"买入"评级,目标价为4.25港元,基于2025年13倍市盈率。[30] - 即将到来的催化剂包括GB200的最新进展和2024年第三季度业绩。[30]

报告公司投资评级 Baidu的投资评级为"买入"。[3] 报告的核心观点 1) Baidu Core业务在第三季度预计将实现与市场预期基本一致的收入,以及略好于市场预期的非GAAP营业利润。[1] 2) 尽管为了在搜索结果中嵌入更多GenAI相关内容而进行的主动业务调整会影响短期的变现能力,但我们认为这些调整对Baidu长期业务发展和变现能力提升至关重要,并且广告收入增长有望成为推动股价上涨的关键催化剂之一。[1] 3) 我们预计Baidu Core广告收入在第三季度将同比下降4.2%,全年增长预测下调至-2.1%,主要受到以下因素影响:1)主动嵌入更多GenAI相关搜索结果,目前变现水平相对较低;2)宏观环境影响广告预算;3)行业竞争激烈。[1] 4) 我们预计Baidu Cloud收入增长在第三季度将同比放缓至11%,全年增长预测下调至12%,主要受到Baidu Netdisk业务调整的影响,但GPU云收入的增长仍将是收入增长和毛利率扩张的坚实支撑。[1] 5) 尽管AI相关投资有所增加以支持长期业务发展,但我们预计Baidu Core的非GAAP毛利率将相对稳定,得益于成本控制的有效性。[1] 分组1 - 报告公司投资评级为"买入" [3] - Baidu Core业务在第三季度预计将实现与市场预期基本一致的收入,以及略好于市场预期的非GAAP营业利润 [1] - 主动嵌入更多GenAI相关搜索结果,目前变现水平相对较低 [1] - Baidu Cloud收入增长在第三季度将同比放缓至11%,全年增长预测下调至12%,主要受到Baidu Netdisk业务调整的影响 [1] 分组2 - 广告收入增长有望成为推动股价上涨的关键催化剂之一 [1] - Baidu Core广告收入在第三季度将同比下降4.2%,全年增长预测下调至-2.1%,主要受到宏观环境影响广告预算和行业竞争激烈的影响 [1] - GPU云收入的增长仍将是Baidu Cloud收入增长和毛利率扩张的坚实支撑 [1] - 尽管AI相关投资有所增加,但Baidu Core的非GAAP毛利率将相对稳定,得益于成本控制的有效性 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予DPC Dash (1405 HK)股票买入评级,目标价为81.20港元,较当前价格上涨17.7% [4] 报告的核心观点 1. 多米诺披萨减持股份属于合理套现 - 多米诺披萨作为DPC Dash第二大股东,以65港元的价格减持1000万股,占总股本7.66%,获得约1.51亿美元的收益,相当于每年约1650万美元的资本利得 [2] - 多米诺披萨仍将从与DPC Dash的合作中获得丰厚的特许经营费用收入,预计未来几年将达到2100万-2800万美元 [2] 2. 公司流动性问题得到缓解 - 减持后公司自由流通股比例将从10%提升至17.7%,有利于吸引更多专业投资者 [2] 3. 公司基本面保持良好 - 2024年三季度同店销售增长保持正增长,超出行业平均水平 [2] - 2024年前9个月新增210家门店,已接近全年240家的目标,未来两年每年新增300-350家门店的目标仍可实现 [2] - 会员规模在2024年三季度达到2170万人,同比增长超过100%,为未来业务发展奠定基础 [2] 财务数据总结 收入 - 2021-2023年收入分别为16.11亿元、20.21亿元和30.51亿元,年复合增长率达45.9% [9] - 预计2024-2026年收入将分别达到42.68亿元、56.54亿元和73.39亿元,年复合增长率为39.9% [5] 盈利能力 - 2021-2023年毛利率分别为73.6%、72.8%和72.6% [12] - 预计2024-2026年毛利率将维持在72.6%的水平 [5] - 2021-2023年净利润率分别为-29.2%、-11.0%和-0.9%,2024年转正达1.2% [12] - 预计2025-2026年净利润率将进一步提升至3.3%和5.5% [5] 财务指标 - 2021-2023年净负债率分别为0.2、0.3和0.1,保持较低水平 [12] - 预计2024-2026年净负债率将维持在0.1的水平 [10] - 2021-2023年ROE分别为-46.4%、-26.0%和-1.9%,2024年转正达2.5% [12] - 预计2025-2026年ROE将进一步提升至8.3%和15.9% [5]

2024 年 10 月 21 日 财务资料 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 公司更新 药明康德 (603259 CH) 地缘政治扰动有限，业绩企稳复苏 美国众议院在当地时间 2024 年 9 月 9 日投票通过了《生物安全法案》（法案编号 H.R.8333）。我们在 9 月 12 日发布报告，认为即使法案通过，可能仅影响极少 部分政府资助的项目，公司的美国业务有望维持基本稳健。此外，我们认为药明 康德相比印度和欧美的化学药 CDMO 公司积累了显著的产能优势，预计海外同行 中期内不太可能承接中国化学药 CDMO 行业的产能。基于公司快速增长的在手订 单，特别是多肽业务的强劲增长趋势，以及美联储降息趋势下医药融资的恢复， 我们认为公司盈利有望复苏。 生物安全法案预计影响有限。我们认为，众议院版本的议案限制美国政府机 构以及接受美国政府补贴或者贷款的实体从相关中国公司采购商品或者服 务，这大概率对药明康德的业务影响范围有限，并且议案内具有允许现有合 同执行至 2032 年的"祖父条款"。虽然法案在众议院获得通过，但其中 49%的 民主党议员未投赞成票，包括 36%的反对票，因此我们预计生物安全法案在 民主党主 ...

21 Oct 2024 Earnings Summary CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update BaTeLab (2149 HK) NDR takeaways We hosted an NDR with BaTeLab's management on 15 Oct. Co-founders Mr. Li (Chairman) and Mr. Zhang, and Investment Director Mr. Zhao attended our meeting. Key takeaways are summarized below. Business strategy: 1) Why industrial market? Mgmt. explained that the market has lower R&D costs, given its long-tail characteristics (~80% of the total sales in the market is attributed to a l ...

点击蓝字 关注我们 招商银行全资附属机构 行业点评 中国工程机械行业 - 9月工程机械销量：出口增长趋势良好；中国需求仍然疲弱 中国工程机械工业协会公布了9月份工程机械全销售数据。出口方面，总体保持强劲增长，特别是塔式起重 机、汽车起重机和叉车。相反，国内主要产品（除挖掘机外）的销量均出现下降，主要是由于整体经济仍然疲 软，特别是房地产建设。个股方面，我们看好浙江鼎力（603338 CH，买入），因为其海外销售比例较高，但 我们建议在美国总统大选后才布局，以避免如果由特朗普胜出后出现关税上调的风险。我们仍认为中联重科 （1157 HK / 000157 CH, 买入）存在一些下行风险，主要由于国内起重机需求恶化可能抵消海外增长。我们 对三一重工（600031 CH，持有）持保守看法, 主要由于市场共识预期仍然较高。 免重 本档仅供参考，投资者应仅依赖此发售之发行通函所载资料作出投资决定。版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责 声明见招银国际官方网站：http://www.cmbi.com.hk。 责要 声披 明露 目 壹隆環球 招银国际互联网证券交易平台 港美股 / 极速开户 / 独家财经资讯 / 免费行情 ...