报告公司投资评级 - 报告给予DPC Dash (1405 HK)股票买入评级,目标价为81.20港元,较当前价格上涨17.7% [4] 报告的核心观点 1. 多米诺披萨减持股份属于合理套现 - 多米诺披萨作为DPC Dash第二大股东,以65港元的价格减持1000万股,占总股本7.66%,获得约1.51亿美元的收益,相当于每年约1650万美元的资本利得 [2] - 多米诺披萨仍将从与DPC Dash的合作中获得丰厚的特许经营费用收入,预计未来几年将达到2100万-2800万美元 [2] 2. 公司流动性问题得到缓解 - 减持后公司自由流通股比例将从10%提升至17.7%,有利于吸引更多专业投资者 [2] 3. 公司基本面保持良好 - 2024年三季度同店销售增长保持正增长,超出行业平均水平 [2] - 2024年前9个月新增210家门店,已接近全年240家的目标,未来两年每年新增300-350家门店的目标仍可实现 [2] - 会员规模在2024年三季度达到2170万人,同比增长超过100%,为未来业务发展奠定基础 [2] 财务数据总结 收入 - 2021-2023年收入分别为16.11亿元、20.21亿元和30.51亿元,年复合增长率达45.9% [9] - 预计2024-2026年收入将分别达到42.68亿元、56.54亿元和73.39亿元,年复合增长率为39.9% [5] 盈利能力 - 2021-2023年毛利率分别为73.6%、72.8%和72.6% [12] - 预计2024-2026年毛利率将维持在72.6%的水平 [5] - 2021-2023年净利润率分别为-29.2%、-11.0%和-0.9%,2024年转正达1.2% [12] - 预计2025-2026年净利润率将进一步提升至3.3%和5.5% [5] 财务指标 - 2021-2023年净负债率分别为0.2、0.3和0.1,保持较低水平 [12] - 预计2024-2026年净负债率将维持在0.1的水平 [10] - 2021-2023年ROE分别为-46.4%、-26.0%和-1.9%,2024年转正达2.5% [12] - 预计2025-2026年ROE将进一步提升至8.3%和15.9% [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 公司正处于品牌势能提升和门店快速扩张的成长期,同店销售额持续增长 [1] - 公司盈利能力不断提升,预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.67 元、1.73 元、2.52 元 [1][2] - 考虑公司成长性,给予 2025 年 2x PS 估值,目标价 92.30 港元 [1] 公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [1] 公司财务数据总结 - 2023-2026 年营业收入分别为 30.51 亿元、40.38 亿元、55.23 亿元、76.99 亿元,同比增速分别为 51%、32%、37%、39% [2] - 2023-2026 年归母净利润分别为-0.27 亿元、0.87 亿元、2.25 亿元、3.28 亿元,同比增速分别为 88%、428%、158%、46% [2] - 2023-2026 年 EPS 分别为-0.20 元、0.67 元、1.73 元、2.52 元 [2] - 2023-2026 年 P/E 分别为-309 倍、94 倍、37 倍、25 倍,P/B 分别为 4 倍、4 倍、3 倍、3 倍 [2] 公司经营情况总结 - 公司与 Domino's Pizza LLC 签订长期特许经营协议,此次交易不会对协议产生影响 [1] - 公司门店数量持续快速增长,2024 年 Q3 已达 978 家,并计划在 11 月突破 1,000 家 [1] - 公司连续第 29 个季度实现同店销售正增长,在达美乐比萨全球门店销售排行榜中占据前 30 席 [1] - 公司会员计划"达人荟"已成功吸纳 2,170 万会员,会员数量持续提升 [1]

报告公司投资评级 达势股份维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 品牌方Domino's Pizza LLC减持7.66%股份,但仍看好公司长期发展 [1] 2) 公司1H24业绩超预期,收入增长48%,经调整净利润扭亏为盈 [1] 3) 公司门店数量快速增长,预计2024年底将超过1000家 [1] 4) 公司预计2024-2026年净利润将大幅增长,分别为0.19/0.43/1.99亿元 [3] 财务数据总结 1) 2022-2026年营业收入分别为20.21/30.51/42.82/54.26/69.45亿元,增长率为25.41%/50.97%/40.37%/26.71%/28.01% [3] 2) 2022-2026年归母净利润分别为-2.23/0.27/0.19/0.43/1.99亿元 [3] 3) 2022-2026年每股收益分别为-/0.15/0.33/1.53元 [3] 4) 2022-2026年ROE分别为-29.56%/-1.27%/0.91%/2.01%/8.44% [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司主要股东Domino's Pizza LLC同意场外出售1,000万股/占已发行股本7.66%,交易后仍持有6.21%股份,预计不会对特许合作关系及经营产生不利影响 [3] - 公司稳步推进全国化扩张,有望于4Q24达成千店里程碑,规模效应下盈利能力或持续提升 [4] - 1H24已实现经调及归母净利润双转正,快速拓店叠加同店高韧性赋予公司稀缺的成长性 [4] - 9月入港股通后流动性已有改善,预计本次减持将进一步利好流动性释放,引入高质量、多元化股东 [3][7] 公司投资评级 - 目标价78.47港币 [5][7] 公司经营预测 - 预计24-26年营业收入为40.80/53.69/68.24亿元,经调整EPS为0.81/1.40/2.54元 [5] - 参考24年可比公司彭博一致预期2.1X PS均值,考虑公司保持良性快速扩张,盈利能力边际改善,成长价值有一定稀缺性,微幅抬升溢价率,基于2.3X 24年PS得出目标价 [5] 公司财务数据 - 1H24已实现经调及归母净利润双转正 [4] - 截至3Q,公司已实现连续29个季度同店销售正增长,1H24新增长市场日均订单同比+15.7% [4] - 截至10.17,达人荟会员体量数达2,170万,有望持续为公司贡献需求增量 [4]

报告公司投资评级 达势股份维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 品牌方Domino's Pizza LLC减持7.66%股份,但仍看好公司长期发展 [1] 2) 公司1H24业绩超预期,收入增长48%,经调整净利润扭亏为盈 [1] 3) 公司门店数量快速增长,预计至2024年底将超过1000家 [1] 4) 公司预计2024-2026年净利润将大幅增长,分别为0.19/0.43/1.99亿元 [3] 财务数据总结 1) 2022-2026年营业收入分别为20.21/30.51/42.82/54.26/69.45亿元,增长率为25.41%/50.97%/40.37%/26.71%/28.01% [3] 2) 2022-2026年归母净利润分别为-2.23/0.27/0.19/0.43/1.99亿元 [3] 3) 2022-2026年每股收益分别为-/0.15/0.33/1.53元 [3] 4) 2022-2026年ROE分别为-29.56%/-1.27%/0.91%/2.01%/8.44% [3]

报告公司投资评级 - 报告维持对达势股份的增持评级 [2] 报告的核心观点 公司业务发展 - 公司门店持续快速扩张,截至2024Q3门店数达978家,2024年累计新开210家门店,预计将在2025和2026年分别新开300-350家门店 [4] - 公司自2017年第三季度以来已连续29个季度实现同店销售额正增长 [4] 公司财务表现 - 预测2024-2026年营收分别为42.35/53.65/67.83亿元,同比增长39%/27%/26% [4] - 预测2024-2026年经调整净利润分别为1.10/1.56/2.59亿元,同比增长1156%/42%/66% [4] - 按经调整净利润对应PE分别为75x/53x/32x [4] 股东结构变动 - 达美乐比萨的间接全资子公司Domino's Pizza LLC将其持有的1,000万达美乐中国的股份(约7.66%)转让给机构投资者,此后仍保留约810万股(约6.21%) [4] - 本次股东结构变动将增强公司交易流动性,并吸引世界级、长期的投资者 [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 股东结构更新 - 达势股份主要股东Domino's Pizza LLC以场外大宗交易方式出售1000万股股份,占总股本的7.66%,股份买家包括机构投资者 [2] - Domino's Pizza LLC持股将从此次出售前的13.87%下降至6.21%,并承诺其持有剩余股份将被禁售,禁售期自股份交割日起90天 [2] - 本次股东结构更新不影响公司基本面经营,并将为公司股份提供流动性及扩大股东基础 [3] 基本面运营表现强韧 - 24H1公司净利率/经调整净利率分别达0.5%/2.5%,24H1门店经营利润率进一步提升至14.5% [3] - 截至24Q3门店扩展至978家,计划11月实现1000家里程碑,同店连续29个季度实现正增长,会员人数进一步增长达2170万 [3] 未来发展前景 - 公司已经迎来盈利拐点,UE模型持续优化,正处于开店"成长期",尚有大量空白市场有待渗透 [3] - 预计公司FY2024-2026年经调整净利润分别为1.10/1.60/2.69亿元,对应经调整EPS分别为0.84/1.22/2.06元 [4] 财务数据总结 利润表 - 公司营业收入呈现快速增长,FY2023-FY2026年分别为30.51/42.78/54.60/69.07亿元 [4][9] - 归属母公司净利润由FY2023年的-0.27亿元转正至FY2026年的1.79亿元 [9] - 毛利率维持在72.3%左右的较高水平 [9] 资产负债表 - 公司资产规模持续扩大,FY2023-FY2026年资产总额分别为41.46/48.64/53.73/60.86亿元 [7] - 负债率有所上升,FY2023-FY2026年分别为49.37%/56.41%/59.21%/61.03% [9] - 现金流充沃,FY2024-FY2026年经营活动现金流分别为14.37/9.39/11.34亿元 [8] 估值指标 - 公司FY2024-FY2026年EPS分别为0.15/0.54/1.37元 [9] - 对应PE分别为75/52/31倍 [4] - PB维持在3.5-3.9倍的合理区间 [4]

财务业绩 - 收益同比增长48.3%，达到人民币20.41亿元[8] - 门店层面的经营利润同比增长59.0%，达到人民币2.96亿元[8] - 门店层面的经营利润率提升1.0个百分点至14.5%[8] - 经调整EBITDA同比增长83.7%，达到人民币2.33亿元[8] - 经调整EBITDA利润率提升2.2个百分点至11.4%[8] - 除所得税前利润同比增长45.6%，达到人民币4,089万元[8] - 本公司拥有人应占期内利润同比增长24.6%，达到人民币1,091万元[8] - 每股基本利润为人民币0.08元，每股攤薄利润为人民币0.08元[8] - 公司总收益从2023年上半年的人民币1,376.4百万元增加48.3%至2024年上半年的人民币2,041.5百万元[17] - 公司2024年上半年同店销售增长为3.6%[15] - 公司2024年上半年呈报的除税后净利润为人民币10.9百万元，同比增长24.6%[18] 门店及会员数据 - 总门店数量增加至914家，其中北京及上海363家，新增长市场551家[12] - 进驻城市数量持续增加[12] - 单店日均销售额从2023年上半年的人民币12,275元增加10.1%至2024年上半年的人民币13,515元[22] - 每家门店平均每日订单量从2023年上半年的140单增加至2024年上半年的162单[22] - 公司在2024年上半年净开146家新店，截至2024年6月30日总门店数达914家[17,22] - 公司会员人数从2023年6月30日的10.9百万人增加至2024年6月30日的19.4百万人[15] 成本及费用 - 原材料及耗材成本从2023年同期的380.4百万人民币元增加至2024年同期的557.8百万人民币元，占总收益的比例保持相对稳定[24] - 员工薪酬开支从2023年同期的545.8百万人民币元增加至2024年同期的711.9百万人民币元，其中门店层面员工薪酬开支占总收益的比例从26.9%增加至27.4%[25][26][27] - 租金开支从2023年同期的139.4百万人民币元增加至2024年同期的201.7百万人民币元，占总收益的比例从10.1%降至9.9%[28] - 廠房及设备折旧从2023年同期的72.2百万人民币元增加至2024年同期的98.6百万人民币元，占总收益的比例从5.2%降至4.8%[29] - 水电费从2023年同期的49.3百万人民币元增加至2024年同期的71.9百万人民币元，占总收益的比例从3.6%降至3.5%[31] - 广告及推广开支从2023年同期的81.1百万人民币元增加至2024年同期的109.3百万人民币元，占总收益的比例从5.9%降至5.4%[32] - 门店经营及维护开支从2023年同期的84.9百万人民币元增加至2024年同期的128.9百万人民币元[33] - 其他开支从2023年同期的67.8百万人民币元减少至2024年同期的66.9百万人民币元，占总收益的比例从4.9%降至3.3%[34] 现金流及财务状况 - 现金及银行结余从2023年12月31日的人民币1,019.2百万元增加6.9%至人民币1,089.3百万元[44] - 经营活动所得现金净额从上年同期的人民币174.8百万元增加至人民币376.8百万元[44] - 本集团于2024年6月30日的流动资产为人民币1,312.9百万元，包括现金及银行结余人民币1,089.3百万元[45] - 本集团于2024年6月30日的流动负债为人民币1,294.3百万元，其中包括应计费用及其他应付款项人民币675.1百万元、租赁负债人民币262.2百万元、贸易应付款项人民币172.5百万元[45] - 本集团于2024年6月30日的资产负债率约为9.3%，较2023年12月31日的9.5%下降0.2个百分点[46] 股权激励计划 - 公司有四项股份激励计划,包括2021年计划、2022年首次公开发售前计划、2022年第一次股份激励计划和2022年第二次股份激励计划[71] - 根据2021年计划,公司可供发行244,478股新股份,约占已发行股份总数的0.19%[74] - 根据2022年首次公开发售前计划,公司可供发行6,220,166股新股份,约占已发行股份总数的4.77%[77] - 根據2022年第一次股份激勵計劃，可供發行的獎勵股份數目上限為12,000,000股股份，即上市日期已發行股份的約9.33%[80] - 於2024年6月30日，根據計劃授權限額可供日後授出的股份數目將為9,688,423股股份，約佔截至本中報日期已發行股份總數（不包括庫存股份）的7.43%[80] - 公司于2024年1月9日向董事、最高行政人员、主要股东及聯繫人授出共23,323份購股權及股份獎勵[81] - 公司於報告期間向James Leslie Marshall先生授出35,930份股份獎勵，作為其於2024年1月1日至2024年12月31日期間擔任董事的獎勵[82] - 公司於2024年6月30日根據2022年第二次股份激勵計劃可供授出的股份總數為3,000,000股股份，約佔截至本中報日期已發行股份總數（不包括庫存股份）的2.30%[83] 其他 - 公司股东Good Taste Limited、Ocean Investments Limited、受托人和James Leslie Marshall先生合计持有公司33.33%的股份[69] - 公司股东Domino's Pizza LLC、Domino's, Inc.和Domino's Pizza, Inc.合计持有公

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [2] 报告核心观点 - 公司2024H1经调整归母净利润超出市场预期,预计门店快速扩张、消费者频次提升以及新市场强劲表现将逐季提升公司整体利润率水平 [7] - 上调公司2024-2026年盈利预测,预计公司2025-2026年经调整归母净利润增速为31%/108% [7] - 公司2024H1同店增速为3.6%,单店日销达到1.35万同比提升10.1%,订单量提升15.4% [7] - 公司2024H1门店端经营利润率达到14.5%同比提升1.0pct,总部费用率下降2.9pct [7] - 公司当前价值被低估,9月将重回港股通有望带来流动性改善 [8] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为40.02/52.42/67.54亿元,同比增长31.2%/31.0%/28.8% [6][9] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为1.00/1.31/2.72亿元,同比增长475%/31%/108% [6][9] - 公司2024-2026年毛利率维持在72.7%左右,净利率分别为2.5%/2.5%/4.0% [9] - 公司2024-2026年ROE分别为4.6%/5.8%/11.0%,ROA分别为2.3%/2.6%/4.8% [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 门店销售表现亮眼 1. 新增长市场助推单店再创历史新高:单店日销1.35万元,同比增长10%;日均订单量162单,同比增长16%;客单价83.6元,同比下降5% [3] 2. 同店表现亮眼:1H同店收入增长3.6%,同店销售实现连续28个季度正增长 [3] 3. 展店:截止6月末门店总数914间,1H净开门店146间;新进入4个城市,目前已覆盖33个城市 [3] 4. 会员:截至6月末,会员总数1940万人,同比增长78% [3] 经营杠杆效应明显,盈利能力持续增强 1. 毛利率72.7%,同比上升0.3pct;人工费用率27.4%,同比增长0.5pct;其他费用率各下降0.3-0.5pct [3] 2. 经调净利0.5亿元,经调净利率2.5%,同比提升3.8pct;经调EBITDA2.3亿元,同比增长84%,经调EBITDA利润率11.4%,同比提升2.2pct [3] 财务预测和估值 1. 上调24-26年收入各3%/1%/3%至42.1/52.8/67.6亿元,同比各增长38%/25%/28% [3] 2. 上调24-26年经调净利各166%/12%/1%至1.1/1.3/2.7亿元,同比各增长1203%/17%/100%,经调净利率各2.7%/2.5%/4.0% [3] 3. 给予公司24年2-2.5倍PS的估值,计算合理价值区间71.0-88.7港元/股 [3]