报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 门店销售表现亮眼 1. 新增长市场助推单店再创历史新高:单店日销1.35万元,同比增长10%;日均订单量162单,同比增长16%;客单价83.6元,同比下降5% [3] 2. 同店表现亮眼:1H同店收入增长3.6%,同店销售实现连续28个季度正增长 [3] 3. 展店:截止6月末门店总数914间,1H净开门店146间;新进入4个城市,目前已覆盖33个城市 [3] 4. 会员:截至6月末,会员总数1940万人,同比增长78% [3] 经营杠杆效应明显,盈利能力持续增强 1. 毛利率72.7%,同比上升0.3pct;人工费用率27.4%,同比增长0.5pct;其他费用率各下降0.3-0.5pct [3] 2. 经调净利0.5亿元,经调净利率2.5%,同比提升3.8pct;经调EBITDA2.3亿元,同比增长84%,经调EBITDA利润率11.4%,同比提升2.2pct [3] 财务预测和估值 1. 上调24-26年收入各3%/1%/3%至42.1/52.8/67.6亿元,同比各增长38%/25%/28% [3] 2. 上调24-26年经调净利各166%/12%/1%至1.1/1.3/2.7亿元,同比各增长1203%/17%/100%,经调净利率各2.7%/2.5%/4.0% [3] 3. 给予公司24年2-2.5倍PS的估值,计算合理价值区间71.0-88.7港元/股 [3]