交银国际研究 公司更新 保险 2024 年 8 月 23 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 34.30 港元 51.00 +48.7% 中国平安保险 (2318 HK) 主要业务指标表现优异，估值偏低，重申买入 盈利显著好于预期，归母营运利润略低于我们预期，财险表现超预期。上 半年平安归母净利润同比增长 6.8%，显著好于我们预期。归母营运利润 同比略降0.6%，略低于我们预期1%。分业务来看，财险/寿险及健康险/银 行业务同比分别增长 7.2%/0.7%/1.9%，以上三大核心业务同比增长 1.7%， 但基本被科技业务同比下降所抵消。中期股息0.93 元（人民币，下同）， 同比持平。 新业务价值基本符合预期。上半年新业务价值同比增长 11%，与我们预期 基本一致。新业务价值率24.2%，同比上升6.5 个百分点，较1 季度进一步 提升 1.4 个百分点，提升主要来自产品结构优化、缴费期限拉长，以及预 定利率下降、银保渠道报行合一的影响。 代理人企稳回升，寿险业务品质改善。个险代理人 34 万人，较年初下降 2%，但是环比增加 0.7 万人，为 2020 年 3 季度以来首次出现环比正增。业 务品质改善，1 ...

27 Aug 2024 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 平安(2318 香港) 2Q NBV 稳定在高基数上 ； 预计集团 OPAT 扭 亏为盈 平安保险报告了其2024年上半财年的稳健业绩，净业务价值（NBV）同比增长11 %，达到人民币223亿元，超越了我们的预测和市场共识3.6%和9.5%。代理业务 和银行保险的NBV分别增长了10.8%和17.3%，主要是由于毛利率提升至33.0%和 22.5%，与去年同期相比增加了10.5个百分点和6.8个百分点。第二季度的NBV稳 定在人民币94.3亿元，这是在2023年上半年FYP增长49.6%的基础上形成的高基 数。2024年上半年NBV的毛利率为24.2%，较去年同比增长6.5个百分点，抵消了 FYP下降19.0%的影响。我们坚持认为高质量的NBV增长主要由改善的利润率推 动，而非通过增加规模，预计随着更高效能的代理人和有效的银行保险模式的发 展，平安的利润率将进一步扩大。集团运营利润（OPAT）在2024年上半年同比 收缩0.6%，这得益于三大核心业务线运营利润的1.7%同比增长至796亿元。展望 未来，我们预计2024财年集团OPAT将 ...

27 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Ping An (2318 HK) 2Q NBV stabilized against a high base; expect to see Group OPAT turnaround Ping An reported resilient 1H24 results with NBV +11% YoY on a like-for-like basis to RMB 22.3bn, outpacing our forecast / market consensus by 3.6%/9.5%. Agency and bancassurance NBV drove up by 10.8%/17.3% YoY given a better margin to 33.0%/22.5% in 1H24, +10.5pct/+6.8pct on a like-for-like basis. 2Q NBV stabilized at RMB9.43bn against ...

营运利润及营运ROE - 集团实现归属于母公司股东的营运利润784.82亿元，年化营运ROE16.4%[11] - 集团实现归属于母公司股东的营运利润784.82亿元，年化营运ROE 16.4%[59] - 集团营运利润784.82亿元，同比下降0.6%[70] - 營運ROE(年化)為16.4%，同比下降1.2個百分點[62] 壽險及健康險業務 - 壽險及健康險業務新業務價值達成223.20億元，同比增長11.0%[12][37][38][93] - 壽險及健康險業務營運利潤546.57億元，同比增長0.7%[81] - 內含價值增長10.3%，內含價值營運回報率上升1.0個百分點至15.4%[94] - 平安壽險保單繼續率顯著改善，13個月保單繼續率同比上升2.8個百分點，25個月保單繼續率同比上升3.3個百分點[90] - 平安壽險健康管理已服務近1,600萬客戶，居家養老服務覆蓋全國64個城市，累計超12萬名客戶獲得居家養老服務資格[89] - 平安高品質康養社區項目已在5個城市啟動，均陸續進入建設階段，擬於2025年起逐步開業[89] - 個人壽險銷售代理人數量為34.0萬人[102] - 代理人活動率上升1.8個百分點至55.9%[101] - 平安壽險持續推廣社區網格化經營模式，截至2024年6月末已在90個城市鋪設126個網點[105] - 平安壽險組建1.5萬人的高素質專員隊伍，通過「4-sell」模式深耕及迭代，社區網格渠道存續客戶13個月保單繼續率同比提升5.8個百分點[105] - 平安壽險積極貫徹落實國家戰略部署，不斷豐富升級保險產品體系，為客戶提供更全面的產品[107][108] - 平安壽險「平安臻享RUN」服務近1,600萬客戶，提供全生命周期的醫療健康服務[109] - 平安居家養老服務已覆蓋64個城市，累計超12萬名客戶獲得服務資格[111] - 平安高品質康養社區項目已在5個城市啟動，擬於2025年起逐步開業[112] - 平安壽險13個月保單繼續率96.6%，25個月保單繼續率90.9%，業務品質穩步改善[116] - 2024年上半年，壽險及健康險業務實現規模保費3,877.66億元[134] - 壽險及健康險業務規模保費中，個人業務佔比96.8%，團體業務佔比3.2%[135] - 壽險及健康險業務規模保費中，新業務佔比30.3%，續期業務佔比69.7%[135] - 壽險及健康險業務保險服務費用為652.89億元，其中保費分配法佔17.9%，非保費分配法佔82.1%[135] - 截至2024年6月30日，平安壽險、平安養老險和平安健康險的償付能力充足率均顯著高於監管要求[128][129][130][131] 財產保險業務 - 財產保險業務收入1,619.10億元，同比增長3.9%，整體綜合成本率保持在97.8%[13][40][143][150] - 財產保險業務營運利潤99.09億元，同比增長7.2%[81] - 平安產險「平安好車主」APP註冊用戶數突破2.18億，累計綁車車輛突破1.42億，6月當月活躍用戶數突破3,788萬[144] - 平安產險線上理賠服務在中國銀保信頒佈的車險服務質量指數評價中得分90.87，位列財產險行業前列[145] - 平安產險經營業務範圍涵蓋車險、企財險、工程險等一切法定財產保險業務及國際再保險業務[146] - 平安产险通过科技应用实现数据驱动经营服务线上化[147] - 平安产险持续提升理赔服务水平，推出"安心修•省心赔"服务[148] - 2024年上半年，平安产险企业财产保险业务原保险保费收入62.02亿元，同比增长7.6%[161] - 2024年上半年，平安产险保证保险业务综合成本率106.8%，同比优化10.9个百分点[162] - 平安产险持续收缩保证保险承保规模，于2023年四季度暂停新增融资性保证保险业务[162] - 平安产险保证保险未了责任余额持续下降，风险敞口快速收缩，承保虚损同比大幅下降[162] - 平安产险车险、责任保险、健康保险、农业保险等主要险种保费收入情况[164] - 平安产险核心偿付能力充足率181.9%，综合偿付能力充足率205.0%，均显著高于监管要求[168] - 平安产险保费收入主要来自代理渠道、车商渠道、直销渠道等[173] - 平安产险与近百家再保险公司和再保险经纪人合作开展再保险业务[174] 银行业务 - 銀行業務淨利潤258.79億元，同比增長1.9%，核心一級資本充足率9.33%，撥備覆蓋率264.26%[14] - 銀行業務營運利潤149.99億元，同比增長1.9%[81] 科技业务 - 科技業務營運利潤2.91億元，同比下降83.2%[81] - 截至2024年6月30日，公司擁有超2萬名科技開發人員、超3,000名科學家的一流科技人才隊伍，專利申請數累計達52,185項[47] - 2024年上半年，平安AI坐席服務量約8.7億次，反欺詐智能化理賠攔截減損61億元，同比增長4.3%[47] - 持续打造全球领先AI能力，加速赋能

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [7] 报告的核心观点 - 预计上半年新业务价值同比增长12%,增长主要来自新业务价值率同比提升 [3] - 预计上半年财险综合成本率为99.4%,同比有所上升,主要由于车险增速放缓,以及自然灾害的影响 [4] - 预计上半年归母营运利润(OPAT)同比下降3%,其中寿险健康险和银行业务同比基本持平,财险同比下降18% [5] - 公司将发行35亿美元5年期H股可转债,有利于降低融资成本,摊薄影响较有限 [6] 分板块总结 寿险及健康险业务 - 预计上半年新业务价值同比增长12%,新业务价值率同比上升5.2个百分点至22.9% [3] 财产保险业务 - 预计上半年综合成本率为99.4%,同比上升1.4个百分点,主要由于车险增速放缓,以及自然灾害的影响 [4] - 预计上半年财险同比下降18%,主要由于信用保证险的拖累 [5] 银行业务 - 预计上半年银行业务OPAT同比基本持平 [5] 资管业务 - 预计上半年资管业务OPAT环比企稳 [5] 金融科技与医疗科技业务 - 预计上半年金融科技与医疗科技业务OPAT同比下降129.1% [5]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级,目标价为52港元,较当前价格上涨52.5% [4] 报告的核心观点 - 公司发行35亿美元可转债,转股价为43.71港元,较发布日收盘价溢价21.2%,转股后将增发6.252亿新H股,占现有H股的8.39%,对股本的摊薄影响约为3.43% [9][10][11] - 可转债发行有利于提升公司H股占比,增强离岸流动性 [11] - 公司可能将可转债募集资金注入寿险等核心业务,有助于提升寿险核心偿付能力比率,预计1季度将从118.8%上升至125.2% [14][15][17] - 公司股价短期内或有波动,但整体影响有限,维持"买入"评级 [4] 公司财务数据分析 - 公司2022年净利润1,348.17亿元,2023年为1,092.74亿元,2024年预计为1,540.21亿元 [31] - 公司2022年每股收益4.80元,2023年为4.84元,2024年预计为7.18元 [36] - 公司2022年净资产收益率为9.9%,2023年为9.7%,2024年预计为13.2% [36] - 公司2022年市净率为0.77倍,2023年为0.74倍,2024年预计为0.70倍 [36] - 公司2022年股息率为7.6%,2023年为7.8%,2024年预计为8.0% [36] 行业数据分析 - 公司寿险业务1季度核心偿付能力比率为118.8%,行业平均为113.5%,位居第二 [15] - 公司财险业务1季度核心偿付能力比率为173.8%,行业平均水平 [19][20] - 公司集团整体2022年底核心偿付能力比率为166.4%,2023年为160.3% [22]

2024 年 7 月 17 日 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 平安 ( 2318 香港 ) 预计 35 亿美元的 CB 稀释效应将是短期的 这家保险公司宣布发行 35 亿美元的可转换债券 (CB) , 以 2024 年 7 月 15 日 , 美国以外的离岸专业投资者 , 每股 0.0875% 2029 年 7 月到期。拟议的本金金额在 根据彭博社新闻 ( 链接 ) , 估计 20 亿至 50 亿美元。 7 月 15 日的价格为 36.05 港元 , 初始转换价格为 43.71 港元意味着 溢价率 21.2%(图 1) 。债券完全转换后 , 6.252 亿新 H - 将发行股票 , 占现有上市 H股 (74.5 亿股) 的 8.39% , 当前股本的 3.43% ( 182.1 亿, 图 2) 。我们认为 CB 的稀释影响 限制在 3.43% 左右 , 股价波动应为短期 仅考虑到 1 ) 筹集 34.5 亿美元净收益的融资成本相对较低 ; 2) 增加上市 H股 , 支撑离岸流动性 ; 3) 潜在利用 向平安人寿等集团核心业务注资的收益 , Nika MA (852) 3900 0805 ni ...

交银国际研究 消息快报 保险 2024 年 7 月 4 日 中国平安保险 (2318 HK) 平安对陆金所特别股息选择以股代息的影响分析 平安选择以股代息后陆金所股权结构变动。3 月 21 日,陆金所宣布派发特 别股息每股1.21 美元(每ADS 2.42 美元),合资格股东可以选择全部以股 代息(获得新股)。在股权变动之前,陆金所的股权结构为:平安通过全 资子公司安科技术和平安海外控股持有陆金所 41.40%的股权,第二大股 东 Tun Kung 持股 26.87%,公众股东持股 31.73%。在陆金所派发特别股息 之后,平安选择以股代息,Tun Kung 选择现金股息,部分公众股东选择以 股代息,新的股权结构为:平安持股上升至 56.82%,Tun Kung 持股降至 17.78%,公众持股降至 25.4%。 陆金所将作为控股子公司并表。平安此前持股陆金所 41.4%,陆金所是平 安集团按权益法核算的联营企业,2023 年末账面净值 525 亿元人民币。在 以股代息之后,平安持股上升至 56.82%,需要将陆金所作为控股子公司 合并报表。从盈利表现来看,陆金所 2024 年 1 季度税前利润环比扭亏转 盈 ...

营运业绩 - 公司2023年12月31日的归属于母公司股东的營運利潤为117,989百万人民币，较2022年的146,895百万人民币有所下降[5] - 公司2023年12月31日的營運ROE为13.2%，较2022年的17.9%有所下降[5] - 公司2023年12月31日的基本每股營運收益为6.66人民币元，较2022年的8.42人民币元有所下降[5] - 公司2023年12月31日的每股股息为2.43人民币元，较2022年的2.42人民币元略有增长[5] - 公司2023年12月31日的归属于母公司股东的淨利潤为85,665百万人民币，较2022年的111,008百万人民币有所下降[5] - 公司2023年12月31日的归属于母公司股东權益为899,011百万人民币，较2022年的869,191百万人民币有所增长[5] - 公司2023年12月31日的集团綜合償付能力充足率为208.0%，较2022年的217.6%有所下降[5] - 公司2023年12月31日的总资产为11,583,417百万人民币，较2022年的11,009,940百万人民币有所增长[5] - 公司2023年12月31日的总负债为10,354,453百万人民币，较2022年的9,823,944百万人民币有所增长[5] - 公司2023年的新业务价值达成为31,080百万人民币，较2022年的28,820百万人民币有所增长[5] - 公司整体业务經營成果表现稳健，2023年每股股息为2.43元，归属于母公司股东的营运利润为147,961百万元[9] - 壽險及健康險业务營运ROE为37.3%，新业务价值为37,898百万元，車險综合成本率为97.7%[9] - 公司注重股东回报，连续12年现金分红水平增长，2023年末期股息每股现金为1.50元，全年股息为每股现金2.43元[11] - 壽險及健康險业务新业务价值增长36.2%，代理人渠道新业务价值增长89.5%，改革后银保渠道新业务价值增长77.7%[12] - 平安保険资金投资组合实现综合投资收益率3.6%，同比上升0.9个百分点，近10年实现平均净投资收益率5.2%[14] - 2023年，平安实现归属于母公司股东的营运利润1,179.89亿元，其中寿险及健康险、财产险以及银行三大核心业务贡献1,409.13亿元[18] - 母公司营运利润现金分红比例为37.3%，分红总额连续12年保持增长[19] - 平安产险保险服务收入为3,134.58亿元，同比增长6.5%；整体综合成本率98.4%；车险综合成本率97.7%，优于市场平均水平[24] - 可比口径下寿险及健康险业务新业务价值增长36.2%，达310.80亿元；13个月保单续保率同比上升2.5个百分点[27] - 平安个人客户数2.32亿，2023年新增客户2,920万[30] - 平安个人客户交叉滲透程度不斷提升，2023年集团客户交叉迁徙总人次为2,242万[30] - 平安健康过去12个月付费用户数近4,000万，保费收入超1,400亿人民币[30] - 平安AI坐席服务量约22.2亿次，持有世界上最大的医疗数据库之一[31] - 平安内外部医生团队约5万人，合作医院数超3.6万家[31] - 平安2023年实现归属于母公司股东的营运利润1,179.89亿人民币[37] - 平安壽險及健康險、財產保險以及銀行三大核心業務合计营运利润1,409.13亿人民币，同比小幅下降2.8%[37] - 平安计划在2023年末每股派发1.50元人民币的股息，全年股息为每股2.43元人民币，同比增长0.4%[38] - 2023年，集团归属于母公司股东的营运利润为1179.89亿元，同比下降19.7%；归属于母公司股东的净利润为856.65亿元，同比下降22.8%；基本每股营运收益为6.66元，同比下降20.9%[39][44] - 公司于2023年下调长期投资回报率假设至4.5%[40][41] - 壽險及健康險、財產保險以及銀行三大核心业务合计归属于母公司股东的营运利润为1409.13亿元，同比小幅下降2.8%[44] - 公司持续贯彻“聚焦主业、增收节支、优化结构、提质增效”的经营方针，深化发展“综合金融+医疗养老”双轮并行、科技驱动战略[43] - 2023年，集团归属于母公司股东的營運利潤为1179.89亿元，同比下降19.7%；归属于母公司股东的淨利潤为856.65亿元，同比下降22.8%；基本每股營運收益为6.66元，同比下降20.9%[44] - 公司于2023年下调投资回报率假设至4.5%[41] - 公司持续强化保险保障功能，着力推动高质量发展，坚守金融主业，服务实体经济[43] - 公司在2023年继续贯彻“聚焦主业、增收节支、优化结构、提质增效”的经营方针，深化发展“综合金融+医疗

业绩总结 - 中国市场iPhone销售创下收入纪录为967.7亿美元[110] - 寿险业务VNB增长20.7%，达到129亿人民币，VNB利润率增长6.5%至22.8%[1] - 财险业务保费收入增长5.7%，综合成本率上升至99.6%[2] 用户数据 - 公司预计长期利率下降和股市波动可能影响利息收入和股权市场回报[4] 未来展望 - 2023年公司总投资资产为12,343,259百万人民币，预计2024年将增至13,051,388百万人民币[14] - 2023年公司非标准债务投资占比为8.8%，较2022年下降0.6个百分点[13] - 2023年公司房地产投资占比为4.3%，较2022年略微上升0.1个百分点[13]