报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司持续深化"一个客户、多种产品、一站式服务"的综合金融模式，满足不同客户的综合金融需求 [2] - 三大核心业务(寿险及健康险、财产保险、银行)营运利润稳健增长 [2] - 代理人渠道新业务价值率提升,新业务价值同比快速提升 [2] - 财险保费提升,综合成本率优化 [2] - 保险资金投资组合规模增长,年化综合投资收益率提升 [2] 寿险及健康险业务 - 2024年前三季度,公司寿险及健康险业务新业务价值同比增长34.1% [2] - 其中,代理人渠道新业务价值同比增长31.6%,人均新业务价值同比增长54.7% [2] - 银保渠道新业务价值同比增长68.5% [2] - 2024Q1-3,公司按标准保费计及按首年保费计的新业务价值率分别为31.0%及25.4%,同比分别上升5.7、7.3个百分点 [2] 财产保险业务 - 2024年前三季度,平安产险实现保险服务收入2,460.22亿元,同比增长4.5% [2] - 实现营运利润139.87亿元,同比增长39.7% [2] - 2024Q1-3,平安产险整体承保综合成本率同比下降1.5个百分点至97.8% [2] 银行业务 - 2024年前三季度,公司银行业务实现营运利润56.14亿元,同比增长5.1% [2] 风险提示 无

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司第三季度业绩强劲,集团净利润和寿险新业务价值同比翻倍 [1] - 寿险和财险业务的可归属OPAT增速分别达到8%和455% [1] - 预计公司2024年全年新业务价值增长超过20% [1] - 公司投资收益反弹和2023年四季度基数较低,预计2024年下半年业绩将好于预期 [5] 寿险业务 - 第三季度新业务价值同比增长110.2%,达到128亿元 [1] - 代理渠道新业务价值同比增长95%,占比超过80% [1] - 银保渠道新业务价值同比增长68.5%,主要受益于产品结构调整 [1] - 社区金融渠道新业务价值同比增长300% [1] - 新业务价值率上升至27.7% [1] - 预计2024年全年新业务价值增长23% [1] 财险业务 - 第三季度OPAT同比增长455%,至40亿元 [1] - 综合成本率下降1.5个百分点至97.8% [1] - 预计2024年全年综合成本率将降至98.3% [1] 银行业务 - 净利差下降0.54个百分点至1.93% [12] - 成本收入比上升0.85个百分点至27.4% [12] - 不良贷款率上升0.02个百分点至1.06% [12] - 拨备覆盖率下降31.43个百分点至251.19% [12] 估值分析 - 目前估值处于历史平均水平以上,具有估值上升空间 [1] - 维持买入评级,目标价上调至65.1港元,对应2024年1.09倍市净率和0.73倍内含价值 [1]

财务业绩 - 2024年前三季度，集团实现归属于母公司股东的营运利润1,138.18亿元，同比增长5.5%[1] - 2024年前三季度，集团实现归属于母公司股东的净利润1,191.82亿元，同比增长36.1%[1] - 2024年前三季度，集团营业收入为8,618.17亿元，同比增长8.7%[1] - 2024年前三季度，集团年化营运ROE为15.9%[1] - 集团营運利潤為1,346.80億元人民幣，其中壽險及健康險業務營運利潤為850.83億元人民幣[8] - 集团淨利潤為1,400.54億元人民幣，其中壽險及健康險業務淨利潤為833.23億元人民幣[8] - 集团2024年前三季度歸屬於母公司股東的淨利潤為1,191.82億元人民幣[8] - 集团2024年前三季度少數股東損益為208.72億元人民幣[8] - 2024年前三季度，公司原保险保费收入为449,804百万元，同比增长9.8%[51] - 保险服务收入为4,144.65亿元人民币，同比增长2.5%[58] - 银行业务利息收入为1,529.30亿元人民币，同比下降11.5%[58] - 非银行业务利息收入为901.31亿元人民币，同比增长1.4%[58] - 投资收益为1,254.24亿元人民币，同比增长231.6%[58] - 归属于母公司股东的净利润为1,191.82亿元人民币，同比增长36.1%[59] - 归属于母公司普通股股东的每股收益为人民币6.73元，同比增长36.2%[59] 客户经营 - 截至2024年9月30日，集团个人客户数达2.40亿，其中持有集团内4个及以上合同的客户占比为25.1%，留存率达98.0%[3] - 集团個人客戶數達2.40億，較年初增長3.8%，客均合同數為2.92個[12] - 集团中產及以上客戶佔比78.2%，高淨值客戶的客均合同數達20.29個[13] - 平安集团客户分佈中，富裕客户占比45.0%，客均合同數為3.71個[14] - 持有4個及以上合同的客戶留存率達98.0%，較僅有1個合同客戶的留存率高10.7個百分點[16] 核心业务表现 - 2024年前三季度，壽險及健康險、财产保险以及银行三大核心业务合计实现归属于母公司股东的营运利润1,196.51亿元，同比增长5.7%[1] - 2024年前三季度，壽險及健康險業務新業務價值達351.60億元，同比增長34.1%[2] - 平安壽險代理人渠道新業務價值同比增長31.6%，代理人人均新業務價值同比增長54.7%[17] - 平安壽險銀保渠道新業務價值同比增長68.5%，產能持續提升[17] - 2024年前三季度，平安產險保险服务收入为2,460.22亿元，同比增长4.5%；实现营運利潤139.87亿元，同比增长39.7%[2] - 平安產險整體綜合成本率為97.8%，同比優化1.5個百分點[21] - 平安產險車險綜合成本率為98.2%，持續優於行業[21] - 2024年前三季度，平安银行实现净利润397.29亿元，同比增长0.2%[2] 资产管理 - 截至2024年9月30日，公司保险资金投资组合规模超5.32万亿元，较年初增长12.7%[1] - 截至2024年9月30日，公司保险资金组合投资的债权计划及债权型理财产品规模为3,761.74亿元，占总投资资产7.1%，较年初下降1.7个百分点[1] - 截至2024年9月30日，公司保险资金投资组合中不动产投资余额为2,050.26亿元，占总投资资产3.9%[1] - 截至2024年9月末，公司管理零售客户资产(AUM)41,485.66亿元，较年初增长2.9%[2] - 截至2024年9月末，公司零售客户数12,724.95万户，其中财富客户142.43万户，较年初增长3.4%[2] - 截至2024年9月末，公司对公客户数82.84万户，较年初增加7.44万户，增幅9.9%[3] - 截至2024年9月末，公司企业存款余额22,628.21亿元，较年初增长2.9%[3] - 截至2024年9月末，公司企业贷款余额15,959.24亿元，较年初增长11.6%[3] - 截至2024年9月末，公司不良贷款率1.06%，与年初持平[4] 科技创新 - 平安持续聚焦核心技术研究和自主知识产权掌控，拥有超2.1万名科技开发人员和超3,000名科学家的一流科技人才队伍[1] - 平安AI坐席服务量约13.4亿次，覆盖平安80%的客服总量，实现93%的壽險保單秒級核保，閃賠平均耗時7.4分鐘結案[1] - 平安醫療養老生態圈服務權益的客戶覆蓋壽險新業務價值佔比超69.6%，其中養老權益客戶新業務價值佔比約39.0%，醫療健康權益客戶新業務價值佔比約30.6%[2] - 平安自營醫院北京大學國際醫院2024年前三季度收入突破17.7億元，門診量約91萬，開放床位達到1,250張[4] - 平安在國內合作醫院數超3.6萬家，合作健康管理機構數超10.4萬家，合作藥店數超23.3萬家，在海外合作網絡已經覆蓋全球35個國家，超1,300家海外醫療機構[5] - 平安健康已搭建

财务业绩 - 集团实现归属于母公司股东的营运利润784.82亿元，年化营运ROE为16.4%[4] - 壽險及健康險、財產保險以及銀行三大核心業務合計歸屬於母公司股東的營運利潤795.65億元，同比增長1.7%[4] - 平安將向股東派發中期股息每股現金人民幣0.93元[4] 壽險及健康險業務 - 壽險及健康險業務新業務價值達成223.20億元，同比增長11.0%，其中代理人渠道新業務價值增長10.8%[4] - 平安壽險保單繼續率顯著改善，13個月保單繼續率同比上升2.8個百分點，25個月保單繼續率同比上升3.3個百分點[14] - 壽險及健康險業務內含價值為9,162.30億元人民幣[8] 財產保險業務 - 平安產險保險服務收入1,619.10億元，同比增長3.9%，整體綜合成本率保持在97.8%的健康水平[4] 銀行業務 - 平安銀行實現淨利潤258.79億元，同比增長1.9%，核心一級資本充足率上升至9.33%，撥備覆蓋率264.26%[4] 客戶服務 - 平安個人客戶數2.36億，持有集團內4個及以上合同的客戶佔比為24.9%，留存率達97.8%[6] - 平安通過整合供應方，已實現國內百強醫院和三甲醫院100%合作覆蓋，內外部醫生團隊約5萬人，合作藥店數達23.3萬家[6] 社會責任 - 平安累計投入近9.46萬億元支持實體經濟發展，綠色投資規模1,248.77億元，綠色貸款餘額1,646.34億元[6] 公司概况 - 总资产达12.23万亿元人民币[8] - 总收入达5,540.97亿元人民币[8] - 归属于母公司股东的营运利润为784.82亿元人民币[8] - 基本每股营运收益为4.43元人民币[8]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [7] 报告的核心观点 - 平安综合金融+医疗养老的战略布局构建了差异化竞争优势,并且综合金融升级到2.0客户经营阶段 [7] - 上调盈利预测,预计2024年OPAT在低基数上同比增长13% [7] - 目前股息率超过7%,估值具有吸引力 [7] 分业务总结 寿险及健康险业务 - 上半年新业务价值同比增长11%,与预期基本一致 [4] - 新业务价值率24.2%,同比上升6.5个百分点,主要来自产品结构优化、缴费期限拉长,以及预定利率下降、银保渠道报行合一的影响 [4] - 个险代理人34万人,较年初下降2%,但环比增加0.7万人,为2020年3季度以来首次出现环比正增 [5] - 业务品质改善,13/25个月保单继续率96.6%/90.9%,同比上升2.8/3.3个百分点,为2019年以来的最好水平 [5] 财险业务 - 上半年平安财险净利润同比增长7.2%,好于预期 [6] - 承保利润/投资收益同比分别+15.7%/+6.7% [6] - 综合成本率97.8%,同比下降0.2个百分点,主要由于信用保证险拖累减弱 [6] - 预计下半年随着信用保证险影响出清,盈利增速在低基数上将进一步显著提升 [6] 银行业务 - 上半年银行业务OPAT同比增长1.9% [3] 资管业务 - 上半年资管业务OPAT同比下降8.2% [3] 金融科技与医疗科技业务 - 上半年金融科技与医疗科技业务OPAT同比下降83.2% [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价不变为港币52.0元,对应2024财年的市价比率(P/EV)为0.6倍 [1] 报告的核心观点 平安保险业绩稳健 - 平安保险报告了其2024年上半财年的稳健业绩,净业务价值(NBV)同比增长11%,达到人民币223亿元,超越了预测和市场共识 [1] - 代理业务和银行保险的NBV分别增长了10.8%和17.3%,主要是由于毛利率提升 [1] - 第二季度的NBV稳定在人民币94.3亿元,这是在2023年上半年FYP增长49.6%的基础上形成的高基数 [1] - 2024年上半年NBV的毛利率为24.2%,较去年同比增长6.5个百分点,抵消了FYP下降19.0%的影响 [1] 集团运营利润(OPAT)扭亏为盈 - 集团运营利润(OPAT)在2024年上半年同比收缩0.6%,这得益于三大核心业务线运营利润的1.7%同比增长至796亿元 [1] - 预计2024财年集团OPAT将实现转正,主要由于人寿健康业务的运营效率提升、财产和责任保险的亏损准备金(UWP)减少,以及2023年下半年的资产管理和科技OPAT基数较低 [1] 人寿健康业务表现稳健 - 人寿健康保险部门在2024年上半财年实现了11%的年对年(YoY)新业务价值(NBV)增长至人民币22.3亿元 [1] - 利润率的扩大、高效的代理人队伍、以及2023年末可变重置价值(EV)相关数据的调整是NBV增长的主要原因 [1] - 人寿健康运营利润总额(OPAT)对寿险的贡献增长了0.7%,得益于更好的经营差异和投资服务结果 [1] - 客户赔偿金(CSM)释放下降了5.5%,主要原因是新业务CSM下降了12.6% [1] 财产与责任保险业务改善 - 财产与责任类别的综合比率(P&C CoR)在2024年上半财年达到了97.8%,较上年同期下降了0.2个百分点 [1] - 保险公司减少了高损失保证业务,保险收入线同比下降44%,综合比率收缩至106.8% [1] - 预计2024年的综合比率为97.7%,以反映积极的结构性变化 [1] 估值合理 - 该股的市盈率为0.42倍FY24E P/EV和0.61倍FY24 P/BV,股息收益率为7.6%,三年期平均净资产收益率为12.3% [1] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 保险收入、保险服务费、净投资收益等主要财务数据未披露具体数字 [41] - 预计2024-2026年净利润将持续增长 [41][42] 资产负债表 - 总资产将从2023年的8.04万亿元增长至2026年的14.42万亿元 [43][44][45][46][47][48][49] - 负债总额将从2023年的4.16万亿元增长至2026年的6.43万亿元 [46][47] - 股东权益合计将从2023年的0.90万亿元增长至2026年的1.14万亿元 [48][49] 每股数据及估值 - 预计2024-2026年每股收益将持续增长,分别为6.53元、7.05元和7.66元 [51] - 预计2024-2026年股息率将持续提升,分别为8.0%、8.6%和9.5% [51] - 预计2024-2026年市净率(P/B)将从0.7下降至0.5,市盈率(P/EV)维持在0.4左右 [51]

报告公司投资评级 报告给出了公司的"买入"评级,目标价为52港元,较当前价格上涨43.6% [3] 报告的核心观点 人寿保险业务 1) 人寿保险业务新业务价值(NBV)在1H24同比增长11%,达到223亿元人民币,超出分析师预测和市场共识9.5%/3.6% [1] 2) 人寿保险业务新业务价值率在1H24提升6.5个百分点至24.2%,主要得益于代理和银保渠道的利润率提升 [1] 3) 预计人寿保险业务的新业务价值和新业务贡献利润(CSM)增长将短期存在偏差,但长期来看新业务增长将累积未来可分配利润,从而带动CSM释放的增长 [1] 财产保险业务 1) 财产保险业务综合成本率在1H24下降0.2个百分点至97.8%,主要得益于高损失率的担保险业务规模收缩 [1][9] 2) 预计2024年全年财产保险综合成本率将下降至97.7% [1] 银行业务 1) 银行业务净利差在1H24下降0.59个百分点至1.96%,成本收入比上升0.92个百分点至27.37% [10] 2) 不良贷款率为1.06%,较2023年末持平,拨备覆盖率为264.26% [10] 集团整体 1) 集团经营性利润(OPAT)在1H24同比下降0.6%,但下降幅度较1Q24的3.0%有所收窄 [1] 2) 预计2024年全年集团OPAT将实现3.9%的同比增长,为股息增长奠定基础 [1] 3) 集团估值处于0.6倍2024年预期每股净资产价值,股息收益率为7.6% [3] 其他 1) 公司1H24的投资收益率为3.6%,较2023年同期上升0.2个百分点 [11] 2) 公司偿付能力充足,核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为123.6%和208.8% [6][10]

营运利润及营运ROE - 集团实现归属于母公司股东的营运利润784.82亿元，年化营运ROE16.4%[11] - 集团实现归属于母公司股东的营运利润784.82亿元，年化营运ROE 16.4%[59] - 集团营运利润784.82亿元，同比下降0.6%[70] - 營運ROE(年化)為16.4%，同比下降1.2個百分點[62] 壽險及健康險業務 - 壽險及健康險業務新業務價值達成223.20億元，同比增長11.0%[12][37][38][93] - 壽險及健康險業務營運利潤546.57億元，同比增長0.7%[81] - 內含價值增長10.3%，內含價值營運回報率上升1.0個百分點至15.4%[94] - 平安壽險保單繼續率顯著改善，13個月保單繼續率同比上升2.8個百分點，25個月保單繼續率同比上升3.3個百分點[90] - 平安壽險健康管理已服務近1,600萬客戶，居家養老服務覆蓋全國64個城市，累計超12萬名客戶獲得居家養老服務資格[89] - 平安高品質康養社區項目已在5個城市啟動，均陸續進入建設階段，擬於2025年起逐步開業[89] - 個人壽險銷售代理人數量為34.0萬人[102] - 代理人活動率上升1.8個百分點至55.9%[101] - 平安壽險持續推廣社區網格化經營模式，截至2024年6月末已在90個城市鋪設126個網點[105] - 平安壽險組建1.5萬人的高素質專員隊伍，通過「4-sell」模式深耕及迭代，社區網格渠道存續客戶13個月保單繼續率同比提升5.8個百分點[105] - 平安壽險積極貫徹落實國家戰略部署，不斷豐富升級保險產品體系，為客戶提供更全面的產品[107][108] - 平安壽險「平安臻享RUN」服務近1,600萬客戶，提供全生命周期的醫療健康服務[109] - 平安居家養老服務已覆蓋64個城市，累計超12萬名客戶獲得服務資格[111] - 平安高品質康養社區項目已在5個城市啟動，擬於2025年起逐步開業[112] - 平安壽險13個月保單繼續率96.6%，25個月保單繼續率90.9%，業務品質穩步改善[116] - 2024年上半年，壽險及健康險業務實現規模保費3,877.66億元[134] - 壽險及健康險業務規模保費中，個人業務佔比96.8%，團體業務佔比3.2%[135] - 壽險及健康險業務規模保費中，新業務佔比30.3%，續期業務佔比69.7%[135] - 壽險及健康險業務保險服務費用為652.89億元，其中保費分配法佔17.9%，非保費分配法佔82.1%[135] - 截至2024年6月30日，平安壽險、平安養老險和平安健康險的償付能力充足率均顯著高於監管要求[128][129][130][131] 財產保險業務 - 財產保險業務收入1,619.10億元，同比增長3.9%，整體綜合成本率保持在97.8%[13][40][143][150] - 財產保險業務營運利潤99.09億元，同比增長7.2%[81] - 平安產險「平安好車主」APP註冊用戶數突破2.18億，累計綁車車輛突破1.42億，6月當月活躍用戶數突破3,788萬[144] - 平安產險線上理賠服務在中國銀保信頒佈的車險服務質量指數評價中得分90.87，位列財產險行業前列[145] - 平安產險經營業務範圍涵蓋車險、企財險、工程險等一切法定財產保險業務及國際再保險業務[146] - 平安产险通过科技应用实现数据驱动经营服务线上化[147] - 平安产险持续提升理赔服务水平，推出"安心修•省心赔"服务[148] - 2024年上半年，平安产险企业财产保险业务原保险保费收入62.02亿元，同比增长7.6%[161] - 2024年上半年，平安产险保证保险业务综合成本率106.8%，同比优化10.9个百分点[162] - 平安产险持续收缩保证保险承保规模，于2023年四季度暂停新增融资性保证保险业务[162] - 平安产险保证保险未了责任余额持续下降，风险敞口快速收缩，承保虚损同比大幅下降[162] - 平安产险车险、责任保险、健康保险、农业保险等主要险种保费收入情况[164] - 平安产险核心偿付能力充足率181.9%，综合偿付能力充足率205.0%，均显著高于监管要求[168] - 平安产险保费收入主要来自代理渠道、车商渠道、直销渠道等[173] - 平安产险与近百家再保险公司和再保险经纪人合作开展再保险业务[174] 银行业务 - 銀行業務淨利潤258.79億元，同比增長1.9%，核心一級資本充足率9.33%，撥備覆蓋率264.26%[14] - 銀行業務營運利潤149.99億元，同比增長1.9%[81] 科技业务 - 科技業務營運利潤2.91億元，同比下降83.2%[81] - 截至2024年6月30日，公司擁有超2萬名科技開發人員、超3,000名科學家的一流科技人才隊伍，專利申請數累計達52,185項[47] - 2024年上半年，平安AI坐席服務量約8.7億次，反欺詐智能化理賠攔截減損61億元，同比增長4.3%[47] - 持续打造全球领先AI能力，加速赋能

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [7] 报告的核心观点 - 预计上半年新业务价值同比增长12%,增长主要来自新业务价值率同比提升 [3] - 预计上半年财险综合成本率为99.4%,同比有所上升,主要由于车险增速放缓,以及自然灾害的影响 [4] - 预计上半年归母营运利润(OPAT)同比下降3%,其中寿险健康险和银行业务同比基本持平,财险同比下降18% [5] - 公司将发行35亿美元5年期H股可转债,有利于降低融资成本,摊薄影响较有限 [6] 分板块总结 寿险及健康险业务 - 预计上半年新业务价值同比增长12%,新业务价值率同比上升5.2个百分点至22.9% [3] 财产保险业务 - 预计上半年综合成本率为99.4%,同比上升1.4个百分点,主要由于车险增速放缓,以及自然灾害的影响 [4] - 预计上半年财险同比下降18%,主要由于信用保证险的拖累 [5] 银行业务 - 预计上半年银行业务OPAT同比基本持平 [5] 资管业务 - 预计上半年资管业务OPAT环比企稳 [5] 金融科技与医疗科技业务 - 预计上半年金融科技与医疗科技业务OPAT同比下降129.1% [5]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级,目标价为52港元,较当前价格上涨52.5% [4] 报告的核心观点 - 公司发行35亿美元可转债,转股价为43.71港元,较发布日收盘价溢价21.2%,转股后将增发6.252亿新H股,占现有H股的8.39%,对股本的摊薄影响约为3.43% [9][10][11] - 可转债发行有利于提升公司H股占比,增强离岸流动性 [11] - 公司可能将可转债募集资金注入寿险等核心业务,有助于提升寿险核心偿付能力比率,预计1季度将从118.8%上升至125.2% [14][15][17] - 公司股价短期内或有波动,但整体影响有限,维持"买入"评级 [4] 公司财务数据分析 - 公司2022年净利润1,348.17亿元,2023年为1,092.74亿元,2024年预计为1,540.21亿元 [31] - 公司2022年每股收益4.80元,2023年为4.84元,2024年预计为7.18元 [36] - 公司2022年净资产收益率为9.9%,2023年为9.7%,2024年预计为13.2% [36] - 公司2022年市净率为0.77倍,2023年为0.74倍,2024年预计为0.70倍 [36] - 公司2022年股息率为7.6%,2023年为7.8%,2024年预计为8.0% [36] 行业数据分析 - 公司寿险业务1季度核心偿付能力比率为118.8%,行业平均为113.5%,位居第二 [15] - 公司财险业务1季度核心偿付能力比率为173.8%,行业平均水平 [19][20] - 公司集团整体2022年底核心偿付能力比率为166.4%,2023年为160.3% [22]