报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价不变为港币52.0元,对应2024财年的市价比率(P/EV)为0.6倍 [1] 报告的核心观点 平安保险业绩稳健 - 平安保险报告了其2024年上半财年的稳健业绩,净业务价值(NBV)同比增长11%,达到人民币223亿元,超越了预测和市场共识 [1] - 代理业务和银行保险的NBV分别增长了10.8%和17.3%,主要是由于毛利率提升 [1] - 第二季度的NBV稳定在人民币94.3亿元,这是在2023年上半年FYP增长49.6%的基础上形成的高基数 [1] - 2024年上半年NBV的毛利率为24.2%,较去年同比增长6.5个百分点,抵消了FYP下降19.0%的影响 [1] 集团运营利润(OPAT)扭亏为盈 - 集团运营利润(OPAT)在2024年上半年同比收缩0.6%,这得益于三大核心业务线运营利润的1.7%同比增长至796亿元 [1] - 预计2024财年集团OPAT将实现转正,主要由于人寿健康业务的运营效率提升、财产和责任保险的亏损准备金(UWP)减少,以及2023年下半年的资产管理和科技OPAT基数较低 [1] 人寿健康业务表现稳健 - 人寿健康保险部门在2024年上半财年实现了11%的年对年(YoY)新业务价值(NBV)增长至人民币22.3亿元 [1] - 利润率的扩大、高效的代理人队伍、以及2023年末可变重置价值(EV)相关数据的调整是NBV增长的主要原因 [1] - 人寿健康运营利润总额(OPAT)对寿险的贡献增长了0.7%,得益于更好的经营差异和投资服务结果 [1] - 客户赔偿金(CSM)释放下降了5.5%,主要原因是新业务CSM下降了12.6% [1] 财产与责任保险业务改善 - 财产与责任类别的综合比率(P&C CoR)在2024年上半财年达到了97.8%,较上年同期下降了0.2个百分点 [1] - 保险公司减少了高损失保证业务,保险收入线同比下降44%,综合比率收缩至106.8% [1] - 预计2024年的综合比率为97.7%,以反映积极的结构性变化 [1] 估值合理 - 该股的市盈率为0.42倍FY24E P/EV和0.61倍FY24 P/BV,股息收益率为7.6%,三年期平均净资产收益率为12.3% [1] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 保险收入、保险服务费、净投资收益等主要财务数据未披露具体数字 [41] - 预计2024-2026年净利润将持续增长 [41][42] 资产负债表 - 总资产将从2023年的8.04万亿元增长至2026年的14.42万亿元 [43][44][45][46][47][48][49] - 负债总额将从2023年的4.16万亿元增长至2026年的6.43万亿元 [46][47] - 股东权益合计将从2023年的0.90万亿元增长至2026年的1.14万亿元 [48][49] 每股数据及估值 - 预计2024-2026年每股收益将持续增长,分别为6.53元、7.05元和7.66元 [51] - 预计2024-2026年股息率将持续提升,分别为8.0%、8.6%和9.5% [51] - 预计2024-2026年市净率(P/B)将从0.7下降至0.5,市盈率(P/EV)维持在0.4左右 [51]