报告评级 - 报告给予平安(2318 香港)买入评级 [4] 报告核心观点 - 平安发行 35 亿美元可转换债券,预计短期内股权稀释影响有限,仅约 3.43% [1][15][16][18] - 可转换债券发行有利于提升平安人寿的核心偿付能力比率,预计可提升约 6.4 个百分点至 125.2% [3][28][29] - 平安可能会将募集资金注入核心子公司平安人寿,以进一步提升其偿付能力 [3][28][29] 公司投资评级 - 维持买入评级,目标价 52.0 港元,对应 FY24E 1.0 倍 P/EV [4] 公司财务数据 - 预计平安 FY24E 净利润为 1,540.21 亿元人民币,每股收益 7.18 元人民币 [6] - 预计 FY24E 净资产收益率为 13.2% [9] - 预计 FY24E 股息率为 8.0% [6] 行业表现 - 平安人寿一季度核心偿付能力比率为 118.8%,略高于行业平均水平 113.5% [35][36][37] - 平安财险一季度核心偿付能力比率为 169.4% [30][31][32] - 平安集团 FY22 核心偿付能力比率为 166.4% [33][34]

报告投资评级 - 维持对中国平安保险(2318 HK)的买入评级[2] 报告核心观点 - 平安选择以股代息后陆金所股权结构变动平安持股上升至56.82%陆金所股权结构发生变化平安通过子公司持股比例增加其他股东持股比例下降[1][3] - 陆金所将作为控股子公司并表平安持股比例上升后需要将陆金所作为控股子公司合并报表陆金所2024年1季度税前利润环比扭亏为盈2025年盈利有望显著改善[1] - 平安选择以股代息将触发要约收购根据相关规定平安持股比例增加超过2%将触发强制要约收购联合要约人可能需支付最高现金对价总额约8.58亿美元[1] - 要约价低于市价平安无意私有化陆金所平安表示无意私有化陆金所并有意维持其上市地位[1] - 平安并表陆金所产生的财务损益变动不影响营运利润平安目前股价对应2024年市净率0.65倍股息率超过7%估值再度回到有吸引力区间预计2024年营运利润在去年低位上实现正增长具有较高确定性维持买入评级和51港元的目标价[2]

营运业绩 - 公司2023年12月31日的归属于母公司股东的營運利潤为117,989百万人民币，较2022年的146,895百万人民币有所下降[5] - 公司2023年12月31日的營運ROE为13.2%，较2022年的17.9%有所下降[5] - 公司2023年12月31日的基本每股營運收益为6.66人民币元，较2022年的8.42人民币元有所下降[5] - 公司2023年12月31日的每股股息为2.43人民币元，较2022年的2.42人民币元略有增长[5] - 公司2023年12月31日的归属于母公司股东的淨利潤为85,665百万人民币，较2022年的111,008百万人民币有所下降[5] - 公司2023年12月31日的归属于母公司股东權益为899,011百万人民币，较2022年的869,191百万人民币有所增长[5] - 公司2023年12月31日的集团綜合償付能力充足率为208.0%，较2022年的217.6%有所下降[5] - 公司2023年12月31日的总资产为11,583,417百万人民币，较2022年的11,009,940百万人民币有所增长[5] - 公司2023年12月31日的总负债为10,354,453百万人民币，较2022年的9,823,944百万人民币有所增长[5] - 公司2023年的新业务价值达成为31,080百万人民币，较2022年的28,820百万人民币有所增长[5] - 公司整体业务經營成果表现稳健，2023年每股股息为2.43元，归属于母公司股东的营运利润为147,961百万元[9] - 壽險及健康險业务營运ROE为37.3%，新业务价值为37,898百万元，車險综合成本率为97.7%[9] - 公司注重股东回报，连续12年现金分红水平增长，2023年末期股息每股现金为1.50元，全年股息为每股现金2.43元[11] - 壽險及健康險业务新业务价值增长36.2%，代理人渠道新业务价值增长89.5%，改革后银保渠道新业务价值增长77.7%[12] - 平安保険资金投资组合实现综合投资收益率3.6%，同比上升0.9个百分点，近10年实现平均净投资收益率5.2%[14] - 2023年，平安实现归属于母公司股东的营运利润1,179.89亿元，其中寿险及健康险、财产险以及银行三大核心业务贡献1,409.13亿元[18] - 母公司营运利润现金分红比例为37.3%，分红总额连续12年保持增长[19] - 平安产险保险服务收入为3,134.58亿元，同比增长6.5%；整体综合成本率98.4%；车险综合成本率97.7%，优于市场平均水平[24] - 可比口径下寿险及健康险业务新业务价值增长36.2%，达310.80亿元；13个月保单续保率同比上升2.5个百分点[27] - 平安个人客户数2.32亿，2023年新增客户2,920万[30] - 平安个人客户交叉滲透程度不斷提升，2023年集团客户交叉迁徙总人次为2,242万[30] - 平安健康过去12个月付费用户数近4,000万，保费收入超1,400亿人民币[30] - 平安AI坐席服务量约22.2亿次，持有世界上最大的医疗数据库之一[31] - 平安内外部医生团队约5万人，合作医院数超3.6万家[31] - 平安2023年实现归属于母公司股东的营运利润1,179.89亿人民币[37] - 平安壽險及健康險、財產保險以及銀行三大核心業務合计营运利润1,409.13亿人民币，同比小幅下降2.8%[37] - 平安计划在2023年末每股派发1.50元人民币的股息，全年股息为每股2.43元人民币，同比增长0.4%[38] - 2023年，集团归属于母公司股东的营运利润为1179.89亿元，同比下降19.7%；归属于母公司股东的净利润为856.65亿元，同比下降22.8%；基本每股营运收益为6.66元，同比下降20.9%[39][44] - 公司于2023年下调长期投资回报率假设至4.5%[40][41] - 壽險及健康險、財產保險以及銀行三大核心业务合计归属于母公司股东的营运利润为1409.13亿元，同比小幅下降2.8%[44] - 公司持续贯彻“聚焦主业、增收节支、优化结构、提质增效”的经营方针，深化发展“综合金融+医疗养老”双轮并行、科技驱动战略[43] - 2023年，集团归属于母公司股东的營運利潤为1179.89亿元，同比下降19.7%；归属于母公司股东的淨利潤为856.65亿元，同比下降22.8%；基本每股營運收益为6.66元，同比下降20.9%[44] - 公司于2023年下调投资回报率假设至4.5%[41] - 公司持续强化保险保障功能，着力推动高质量发展，坚守金融主业，服务实体经济[43] - 公司在2023年继续贯彻“聚焦主业、增收节支、优化结构、提质增效”的经营方针，深化发展“综合金融+医疗

业绩总结 - 中国市场iPhone销售创下收入纪录为967.7亿美元[110] - 寿险业务VNB增长20.7%，达到129亿人民币，VNB利润率增长6.5%至22.8%[1] - 财险业务保费收入增长5.7%，综合成本率上升至99.6%[2] 用户数据 - 公司预计长期利率下降和股市波动可能影响利息收入和股权市场回报[4] 未来展望 - 2023年公司总投资资产为12,343,259百万人民币，预计2024年将增至13,051,388百万人民币[14] - 2023年公司非标准债务投资占比为8.8%，较2022年下降0.6个百分点[13] - 2023年公司房地产投资占比为4.3%，较2022年略微上升0.1个百分点[13]

业绩总结 - 中国平安保险2024年1季度盈利表现稳健，归母净利润同比下降4.3%[1] - 预计2024年公司净利润将从2023年的85,665百万人民币增长至110,866百万人民币[2] - 预计2024年每股盈利将从2023年的4.70人民币增长至6.09人民币[2] 用户数据 - 寿险及健康险板块新业务价值率同比增长20.7%，达到22.8%[1] - 预计2024年新业务价值率将从2023年的19.8%增长至23.6%[5] - 预计2024年寿险内含价值将从2023年的830,974百万人民币增长至933,812百万人民币[5] 未来展望 - 2024年中国平安保险预计营业收入为993,322百万元人民币，较2022年增长12.7%[7] - 中国平安保险2024年预计净利润为140,336百万元人民币，较2023年增长28.0%[7] - 中国平安保险2024年预计总资产为5,431,743百万元人民币，较2023年增长14.8%[7] 新产品和新技术研发 - 保险投资资产较年初增长4.4%，投资收益率分别为3.0%/3.1%，同比略有下降[1] 市场扩张和并购 - 中国平安保险(2318 HK)目标价为51.00，评级为买入[6] 其他新策略 - 中国平安保险2024年预计财险综合成本率为99.7%，ROAE为11.3%[7] - 交银国际对中国平安保险的评级定义中，买入表示预期个股未来12个月的总回报高于相关行业[8]

保险业务 - 公司2024年第一季度实现归属于母公司股东的净利润367.09亿元，同比下降4.3%[10] - 壽險及健康險新业务价值达到128.90亿元，同比增长20.7%[4] - 平安产险综合成本率为98.4%，同比上升0.9个百分点[5] - 平安绿色保险原保险保费收入106.82亿元，ESG评级为“低风险”、17.0分[9] - 公司2024年第一季度归属于母公司股东的营运利润为387.09亿元，同比下降3.0%[14] - 公司使用营运利润指标衡量业绩表现，剔除短期波动性较大的损益表项目和一次性重大项目[15] - 公司持有的可转换本票的价值重估损益被认为不属于日常营运收支的一次性重大项目[17] - 平安壽險代理人渠道人均新業務價值同比增長56.4%[23] - 平安壽險健康管理已服務超1,000萬客戶[25] - 平安產險保險服務收入806.27億元，同比增長5.7%[29] - 公司保险资金投资组合年化综合投资收益率为3.1%，年化净投资收益率为3.0%[31] - 公司保险资金投资组合规模超过4.93万亿元，较年初增长4.4%[32] - 公司保险资金投资组合中債權計劃及債權型理財產品规模为4,047.67億元，占比8.2%[33] - 公司保险资金投资组合中不动产投资余额为2,064.35億元，占比4.2%，主要投向商业办公、物流地产、产业园、长租公寓等收租型物业[34] - 截至报告期末，长期服务计划共持有本公司A股股份350,906,763股，占公司总股本的1.927%[84] - 截至2024年3月31日止三个月期间，保险服务收入为136,852百万人民币，较去年同期增长1.6%[87] - 截至2024年3月31日止三个月期间，原保险保费收入为79,076百万人民币，较去年同期增长2.8%，其中车险为51,798百万人民币，较去年同期增长3.5%[87] - 截至2024年3月31日止三个月期间，公司核心償付能力充足率为118.8%，綜合償付能力充足率为206.0%，均高于监管要求[89] - 截至2024年3月31日止三个月期间，公司擔保總額为8,693百万人民币，占公司净资产的比例为1.0%[91] - 截至2024年3月31日止三个月期间，公司税前利润为52,617百万人民币，净利润为45,050百万人民币，归属于母公司股东的净利润为36,709百万人民币[93] - 2024年3月31日止3个月期间，公司净利润为45050百万人民币，较去年同期46165百万人民币略有下降[95] 银行业务 - 平安银行实现净利润149.32亿元，同比增长2.3%[6] - 平安银行零售客户资产管理规模为40,827.12億元，较年初增长1.3%[39] - 平安银行对公客户数为77.66万户，企业贷款余额较年初增长12.2%[40] - 平安银行債券交易量市场份额为3.1%，同比上升0.2个百分点[41] - 平安银行不良贷款率为1.07%，撥備覆蓋率为261.66%[42] - 平安银行核心一级资本充足率上升至9.59%[43] 医疗养老 - 平安个人客户数近2.34亿，客均合同数达2.94个[7] - 平安通过整合供应方实现国内百强医院和三甲医院100%合作覆盖[8] - 平安集团醫療養老生態圈服务覆盖超过63%的个人客户，客均合同数约3.37个、客均AUM达5.76万元[55] - 平安集团醫療養老相关付费企业客户超过4.5万家，平安健康过去12个月付费用户数近4000万，实现健康险保费收入近400亿元[56] - 平安集团已布局5家综合医院、1家康复专科医院、1家心脑血管专科医院、17家健康管理中心和10家儿童康复中心[59] - 平安集团合作网络覆盖国内外优质资源，合作医生团队约5万人，合作医院数超3.6万家，合作药店数达23.1万家[60] - 平安健康通过醫療養老生態圈为客户提供在线诊疗平台，实现7×24小时接诊，用户月度五星好评率达98%[61] - 平安集团自2021年接手管理北京大医疗集团以来，營收持续增长，2024年第一季度收入超11亿元[58] - 平安集团将继续深化「綜合金融+醫療養老」战略，持续推进业绩的恢复与增长，修炼内功，提升经营管理水平[63] 公司治理 - 截至2024年3月31日，公司总股本为18,210,234,607股，其中A股为10,762,657,695股，H股为7,447,576,912股[64] - 公司报告期末股东总数为961,520户，其中A股股东957,269户，H股股东4,251户[64] - 香港中央结算（代理人）有限公司持有H股38.26%，共计6,966,552,371股[64] - 深圳市投资控股有限公司持有A股5.29%，共计962,719,102股[64] - 公司实施了核心人员持股

业绩总结 - 平安集团报告显示，经营利润后所得税下降，但分红每股仍保持稳定增长[1] - 2023年保险收入为583,914百万人民币，同比增长2.0%[14] - 寿险和健康险收入为223,600百万人民币，同比下降3.7%[14] - 财产险收入为313,458百万人民币，同比增长6.5%[14] - 2023年归属股东的经营利润为117,989百万人民币，同比下降19.7%[14] - 2023年保险服务支出为485,549百万人民币，预计2026年将达到534,760百万人民币[17] - 2023年净利润为99,639百万人民币，2026年预计将达到126,139百万人民币[17] 寿险业务 - 寿险业务价值新业务（VNB）表现强劲，同比增长36.2%，显示出稳定的增长趋势[2] - 经济假设变化导致寿险新业务价值和经济价值下降幅度超出市场预期[4] - 经济假设变化导致集团嵌入价值和VNB下降超出预期[15] 未来展望 - 2024年Ping An的L&H、P&C和PAB的SOTP估值[16] - 2024年预期每股股利为2.95港元，2025年为3.10港元[18] - 2024年预期每股收益为7.87港元，2025年为8.62港元[18] - 2024年预期净资产价值每股为83.06港元，2025年为85.58港元[18] - 2024年预期净资产价值市盈率为0.4倍，2025年为0.4倍[18] - 2024年预期股息率为14.1%，2025年为14.3%[18] - 2024年预期净资产价值市净率为0.4倍，2025年为0.6倍[18]

业绩总结 - 公司2024年预计收入将达到946,114百万人民币，同比增长5.4%[2] - 公司2024年预计净利润为96,994百万人民币，同比增长12.7%[2] - 预计2024年中国平安保险的OPAT同比增长11%，主要来自财险盈利增长和资管板块亏损收窄[5] - 公司2024年预计业绩有望呈现回升态势，归母净利润同比增长13%[28] - 公司预计2024年主要业绩指标有望在低基数上呈现回升态势，维持买入评级[29] 用户数据 - 公司2024年保证保险承保亏损显著削弱财险业务盈利能力[20] - 公司保障型产品具有较好盈利能力，产品结构较为均衡[27] 未来展望 - 预计2024年总投资收益率有望继续改善，总投资收益率同比上升[22] - 公司2024年业绩有望呈现回升态势，归母净利润同比增长13%[28] 新产品和新技术研发 - 预计2024年科技板块盈利贡献将回升，主要受宏观经济趋稳和风控能力提升的影响[14] 市场扩张和并购 - 预计2024年银行业务净利润保持平稳增长，净息差有进一步下降的压力，但降幅有望较2023年收窄[11]

公司业绩 - 公司2023年实现归属于母公司股东的营运利润为117,989百万元，较2022年下降19.7%[1] - 公司2023年总资产为11,583,417百万元，总负债为10,354,453百万元[7] - 公司2023年壽險及健康險业务的營運ROE为32.1%，營運利潤为106,083百万元[7] - 公司2023年银行业务的净利润为46,455百万元，不良贷款率为1.06%[7] - 公司2023年资产管理业务的净利润为(19,522)百万元[7] 业务展望 - 公司专注于保险、金融、医疗养老等领域，致力于为客户提供全方位的服务[6] - 公司拟派发2023年末期股息每股现金人民币1.50元，全年股息为每股现金人民币2.43元，同比增长0.4%[40] - 公司2023年的核心业务營運利潤為1,409.13億元，同比下降2.8%[13] - 公司2023年实现归属于母公司股东的营运利润1,179.89亿元[20] - 公司为全国1,500多个重点工程提供超过3.9万亿元风险保障[20] 产品和服务 - 平安壽險及健康險業務新業務價值增長36.2%，主要得益於代理人人均新業務價值增長89.5%[14] - 平安产险保险服务收入为3,134.58亿元，同比增长6.5%[15] - 平安产险車險綜合成本率為98.4%，優於市場平均水平[15] - 平安产险连续13年荣获工信部中国车险及财产险“第一品牌”[26] - 平安保险资金投资组合实现综合投资收益率3.6%，同比上升0.9个百分点[27] 技术和创新 - 平安科技业务在金融科技和医疗健康领域的专利申请数均位列全球第一[166] - 平安通过陸金所控股、金融壹賬通、平安健康、汽车之家等公司经营科技业务，协同效益显著[167] - 平安持续聚焦科技赋能，对内深挖业务场景，对外输出领先的创新产品和服务[168] - 平安拥有超2万名科技开发人员、超3,000名科学家的一流科技人才队伍，专利申请数累计达51,533项[169] - 平安集团发布首份《平安集团三省能力价值报告》，全面对综合金融和医疗养老领域的前沿趋势进行研究和对标[196]

人事任命 - 国平安公布董事会决议，任命世邦先生为总裁助理[1] - 世邦先生已获得国家金融监管机构核准的资格[1]