21 Oct 2024 Earnings Summary CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update BaTeLab (2149 HK) NDR takeaways We hosted an NDR with BaTeLab's management on 15 Oct. Co-founders Mr. Li (Chairman) and Mr. Zhang, and Investment Director Mr. Zhao attended our meeting. Key takeaways are summarized below. Business strategy: 1) Why industrial market? Mgmt. explained that the market has lower R&D costs, given its long-tail characteristics (~80% of the total sales in the market is attributed to a l ...

公司概况 - 公司主要从事高性能模拟集成电路设计产品的研发与销售[1] - 公司于2023年12月28日在香港联交所主板上市[1] 财务表现 - 截至2024年6月30日止六个月，公司营业收入为2.91亿人民币，同比增长42.1%[4] - 截至2024年6月30日止六个月，公司毛利为1.49亿人民币，毛利率为51.2%[82] - 截至2024年6月30日止六个月，公司期内利润为6.71亿人民币，同比增长46.4%[82] - 截至2024年6月30日止六个月，公司研发投入为7,081.2万人民币，占收入的24.4%[82] - 截至2024年6月30日，公司存货为2.39亿人民币，较年初增加9.6%[83] - 截至2024年6月30日，公司贸易及其他应收款项为1.31亿人民币，较年初增加89.6%[83] - 截至2024年6月30日，公司预付款项为3.54亿人民币，较年初增加35.6%[83] - 截至2024年6月30日，公司贷款及借款为2.42亿人民币，较年初增加40.8%[83] - 截至2024年6月30日，公司资产净值为9.05亿人民币，较年初增加8.0%[84] 现金流 - 截至2024年6月30日止六个月，公司经营活动所用现金净额为9,189.7万人民币[1] - 截至2024年6月30日止六个月，公司投资活动所用现金净额为3,203.7万人民币[1] - 截至2024年6月30日止六个月，公司融资活动所得现金净额为5,870.1万人民币[1] - 截至2024年6月30日，公司现金及现金等价物余额为4.83亿人民币[1] 收入结构 - 公司的所有收入均来自于中国内地销售信号链产品及电源管理产品[3] - 公司销售电源管理产品收入占总收入88.3%[15][17] - 公司销售信号链产品收入占总收入11.7%[15][18] - 公司向分销商销售收入占总收入90%[16][18] 政府补助 - 公司获得的政府补助主要用于鼓励在IC行业和高科技发展方面的研发项目和活动、首次公开发行股票的奖励以及进项增值税加计抵减[4] - 公司于2023年进入首个应税年度，2023年及2024年享受免税待遇[98] - 公司于2024年4月获得政府批准成为国家重点鼓励的集成电路设计企业[98] 研发投入 - 公司研发费用为人民币70,812,000元，较上年同期增加23.3%[96] - 公司研发开支占收入的比例为35.9%[96] 人力资源 - 公司员工总数为115人，其中高级管理层2人、研发69人、销售及营销10人、业务运营及行政34人[54] - 公司为员工提供全面薪酬福利，并定期审查[55] - 公司建立了完善的研发体系及培训机制，为员工提供入职培训和定期培训[56] - 公司于2024年2月17日与员工石超先生签订注资协议，以权益结算的股份交易确认了以股份为基础的薪酬开支人民币9,995,300元[114] - 公司2024年上半年主要管理人员薪酬合计为2,517千人民币[117] 风险因素 - 公司面臨市场風險、營運風險、投資風險、人力供應及留聘人才的風險、財務風險和外匯風險[33][34][35][36][37][38] 资本结构 - 公司的资本负债率从2023年6月30日的25.1%上升至2024年6月30日的27.6%[39] - 公司拥有未动用的银行融资额度4.55亿元人民币[44] - 公司已抵押银行存款为人民币56,567,000元，较上年末减少15.4%[109] - 公司于2024年6月30日的银行贷款（一年内或按要求）为241,771千人民币[111] - 公司于2024年6月30日的未履行资本承诺为66,364千人民币[115] 股权结构 - 李真先生、张广平先生及李一先生为一致行动人士，在公司重大事项决策和表决时保持一致[64] - 张婧雯女士为张广平先生的配偶，根据《证券及期货条例》被视为拥有张广平先生持有的所有股份权益[66] - 贝克瓦特电子和贝克瓦特合伙企业合计持有公司31.52%的股份[66] - 珠海广发信德智能创新升级股权投资基金持有公司5.03%的境内未上市股份[66] - 广发信德投资管理有限公司和广发证券股份有限公司合计持有公司6.70%的境内未上市股份[66] - 蘇州融享貝贏創業投資合夥企業持有公司6.33%的境內未上市股份[67] - 蘇州市虎丘區人民政府通過其控制的企業持有公司10.90%的境內未上市股份[67] - 江蘇疌泉元禾璞華股權投資合夥企業和潤科（上海）股權投資基金合夥企業各持有公司6.04%的境內未上市股份[67] - China International Limited Capital Corporation持有公司15.07%的H股[67] 全球发售 - 公司完成H股全球发售，募集资金净额约为354.1百万港元[70] - 所得款项净额将用于提升研发及创新能力、投资研发基础设施及升级研发中心、丰富產品組合及拓展業務等[73] - 截至2024年6月30日,所得款项净额中326.1百万港元尚未动用[73] 公司治理 - 公司已对公司章程中的注册资本、股份总数、董事会人数等内容进行修改[76] - 公司审计委员会已审阅公司截至2024年6月30日止六个月的

16 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update BaTeLab (2149 HK) Strong 1H24 results signal brighter days ahead BaTeLab posted strong 1H24 earnings. Revenue grew by 42.1% YoY to RMB291mn driven by 1) continued launch of new industrial products (SKUs reached over 500 in 1H24 from ~400 in FY23), 2) strengthened partnership with key customers (new energy revenue contributed 30% of total revenue in 1H24, and 3) an expanded distribution network (partnership with several new distr ...

报告公司投资评级 - 维持对贝克微的"买入"评级，目标价为 49.8 港元不变[4] 报告的核心观点 - 贝克微上半年业绩强劲，收入和净利润分别同比增长 42.1%和 46.3%，主要得益于产品种类的扩展、客户关系的深化和分销网络的扩张[2] - 预计贝克微未来收入将继续保持强劲增长，公司过去四年的复合年增长率为 73.6%，主要驱动因素是模拟 IC 图案晶圆产品种类的快速拓展[3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 贝克微上半年收入达到 2.91 亿元人民币，同比增长 42.1%，净利润为 6700 万元人民币，同比增长 46.3%[2] - 产品型号从 2023 年末的约 400 款增加至 2024 年上半年末的 500 款以上，新能源平台收入占公司总收入的 30%，分销网络扩张降低了单一客户依赖度[2] - 毛利率从 2023 年全年的 55.4% 下降至 2024 年上半年的 51.3%，主要由于计提的库存跌价准备增加[2] 财务预测 - 预计贝克微 2024 和 2025 年的销售额增速将分别达到 40.2%和 37.8%，分销商收入贡献从 2023 年的 87.5%增加到 2024 年上半年的 90%[3] - 预计贝克微的毛利率在 2024-2026 年维持在 53%-55%的水平[4] 财务数据 - 销售收入从 2022 年的 353 百万元人民币增长到 2025 年的预测 896 百万元人民币，同比增长率分别为 31.6%、40.2%和 37.8%[5] - 净利润从 2022 年的 95.3 百万元人民币增长到 2025 年的预测 210.5 百万元人民币，同比增长率分别为 14.6%、34.0%和 43.9%[5] - 毛利率预计从 2022 年的 56.5%下降到 2025 年的 54.3%[5]

收入增长 - 公司收入从2023年6月30日止六个月的人民币204.4百万元增加42.1%至2024年6月30日止六个月的人民币290.6百万元[6] - 销售模拟IC图案晶圆的收入为290,554千元人民币，相比去年同期的204,422千元人民币有所增长[42] - 公司截至2024年6月30日止六個月實現收入人民幣290.6百萬元，同比增加42.1%，毛利率為51.3%[95] - 公司收入从2023年6月30日止六个月的人民币204.4百万元增加42.1%至2024年6月30日止六个月的人民币290.6百万元[109] 成本和费用 - 公司销售成本从2023年6月30日止六个月的人民币91.5百万元增加54.7%至2024年6月30日止六个月的人民币141.6百万元[7] - 公司研发开支从2023年6月30日止六个月的人民币57.4百万元增加23.3%至2024年6月30日止六个月的人民币70.8百万元[9] - 公司用于研发的材料费增长了人民币23.3百万元，同比增長71.3%[9] - 公司职工薪酬总额同比减少了人民币7.5百万元[9] - 研究及开发开支从去年的57,411千元人民币增加到70,812千元人民币[58] - 员工成本从去年的26,784千元人民币减少到21,831千元人民币[55] - 存货成本从去年的123,587千元人民币增加到197,327千元人民币[58] - 销售成本从2023年6月30日止六个月的人民币91.5百万元增加54.7%至2024年6月30日止六个月的人民币141.6百万元[114] - 研发开支从2023年6月30日止六个月的人民币57.4百万元增加23.3%至2024年6月30日止六个月的人民币70.8百万元[124] 利润和毛利率 - 公司毛利从2023年6月30日止六个月的人民币112.9百万元增加31.9%至2024年6月30日止六个月的人民币149.0百万元[8] - 公司除税前利润从2023年6月30日止六个月的人民币45.9百万元增加46.3%至2024年6月30日止六个月的人民币67.1百万元[10] - 公司期內利润从2023年6月30日止六个月的人民币45.9百万元增加46.3%至2024年6月30日止六个月的人民币67.1百万元[11] - 公司毛利率从2023年6月30日止六个月的55.2%减少至2024年6月30日止六个月的51.3%[8] - 期內利潤从2023年6月30日止六个月的人民币45.9百万元增加46.3%至2024年6月30日止六个月的人民币67.1百万元[128] - 截至2024年6月30日，公司期内利润为人民币67,116千元，而经调整净利润（非《香港财务报告准则》指标）为人民币67,116千元[132][133][134] - 毛利从2023年6月30日止六个月的人民币112.9百万元增加31.9%至2024年6月30日止六个月的人民币149.0百万元[115] - 毛利率从2023年6月30日止六个月的55.2%减少至2024年6月30日止六个月的51.3%[115] 财务状况 - 利息收入从去年的628千元人民币增加到8,045千元人民币[47] - 政府补助从去年的4,283千元人民币增加到6,338千元人民币[47] - 公司资本负债率于2024年6月30日为27.6%，较2023年6月30日的25.1%有所增加[144] - 公司流动资产于2024年6月30日为人民币1,264.4百万元，较2023年12月31日的人民币1,166.3百万元增加8.4%[145] - 公司现金及现金等价物于2024年6月30日为人民币483.3百万元，较2023年12月31日的人民币550.8百万元减少12.3%[145] - 公司银行贷款于2024年6月30日为人民币241.8百万元，较2023年12月31日的人民币171.6百万元增加[146] - 公司报告期内的资本开支为人民币32.0百万元，包括支付投资相关款项人民币24.5百万元[147] - 公司预计未来资本开支将增加，主要用于添置物业、厂房及设备，资金来源包括经营所得现金、银行借款及上市募集资金[148] - 公司资本承担于2024年6月30日为人民币66.4百万元，与2023年12月31日基本持平[149] - 公司已抵押银行存款为人民币56.6百万元，用于作为签发银行承兑汇票的担保[150] - 公司的計息借款為人民幣241.8百萬元，全部為無擔保、無抵押借款，實際利率介乎每年2.80%至3.65%之間[152] - 公司擁有未動用銀行融資人民幣454.6百萬元[152] 产品销售 - 公司所有收入均来自中国内地销售信号链产品及电源管理产品[45] - 銷售電源管理產品收入為人民幣256,504千元，佔總收入的88.3%，銷售信號鏈產品收入為人民幣34,050千元，佔總收入的11.7%[105] - 销售电源管理产品收入从2023年6月30日止六个月的人民币179.6百万元增加42.8%至2024年6月30日止六个月的人民币256.5百万元[110] - 销售信号链产品收入从2023年6月30日止六个月的人民币24.8百万元增加37.2%至2024年6月30日止六个月的人民币34.1百万元[111] - 向分销商销售收入从2023年6月30日止六个月的人民币168.2百万元增加55.4%至2024年6月30日止六个月的人民币261.4百万元[112] - 直销收入从2023年6月30日止六个月的人民币36.2百万元减少19.5%至2024年6月30日止六个月的人民币29.1百万元[113] 资产和负债 - 贸易应收款项从去年的61,257千元人民币增加到130,230千元人民币[72] - 向供應商支付的預付款項

报告公司投资评级 贝克微是中国领先的模拟 IC 图案晶圆供应商,首次覆盖并给予"买入"评级,目标价为 49.80 港元。[1][4] 报告的核心观点 贝克微拥有三大差异化优势 1. 贝克微是中国领先的模拟 IC 图案晶圆产品供应商 [18][19] 2. 贝克微专注于工业级模拟 IC 市场,该市场是典型的长尾市场,具有下游需求多样化、行业增速高、较消费级市场竞争激烈程度低的特点 [21][23] 3. 贝克微拥有中国唯一的全栈式模拟 IC 设计平台,集 EDA、IP 和设计于一体 [24][25][26] 贝克微的商业模式为公司带来强劲的收入和稳定的高利润率 1. 贝克微与分销商建立了紧密的合作关系,2023 年通过分销商获得的收入占总收入的 87% [84][85][88][89] 2. 图案晶圆模式有效帮助贝克微实现收入的强劲增长、降低运营成本、维持利润率稳定 [89][90][91][92][94] 贝克微专注于工业级模拟 IC 市场,该市场具有较高的增长潜力 1. 弗若斯特沙利文预计 2024 至 2027 年间工业级模拟 IC 图案晶圆市场的复合增长率将达到 9.5% [97][99] 2. 工业级模拟 IC 图案晶圆市场是典型的长尾市场,市场高度分散,但市场份额预期向包括贝克微在内的几家行业龙头集中 [102][103][107][117] 3. 相较于竞争激烈的消费级市场,贝克微在工业级市场上有望实现更加稳定的盈利能力 [119][120][121][123] 贝克微拥有中国唯一的全栈式模拟 IC 设计平台优势 1. EDA 和 IP 是 IC 设计的基石,在 IC 产业链中具备高经济价值 [125][126][130][132][134] 2. 贝克微的全栈式模拟 IC 设计平台具备保证 IC 设计和晶圆交付效率、减轻地缘政治风险、实现成本优势等优势 [143][144][145] 财务分析 1. 贝克微业务持续扩张的同时将继续保持强大的盈利能力和运营效率,2023 至 2026 年收入复合增长率将达到 38% [146][147][155] 2. 受益于工业级市场的长尾特性,贝克微电源管理产品的毛利率将保持稳定 [158][159] 3. 贝克微的研发投入较同业更高效,销售及行政费用占比也远低于同业 [163][164] 4. 贝克微 2024 年的净利率为 22.5%,预计在 2025 和 2026 年将逐步提高到 23.5%和 25.0% [168][169]

报告公司投资评级 BUY (Initiate) [1] 报告的核心观点 1. BaTeLab是中国最大的模拟IC光刻晶圆供应商之一,专注于工业级市场,该市场具有较大增长潜力和较高利润率 [2] 2. BaTeLab拥有自主研发的全栈模拟IC设计平台,包括EDA软件和IP模块,在提高设计效率和降低成本方面具有优势 [2][87][92] 3. BaTeLab的收入有望保持高速增长(2023-26年复合增长率38.0%),同时保持较高的盈利能力(2024-25年毛利率约54%,净利率约23%) [2][93][99] 4. BaTeLab的估值较同行具有吸引力,当前股价对应2024年仅10.3倍PE,而同行平均为30.8倍 [2][114] 公司概况 1. BaTeLab成立于2010年,主要从事模拟IC设计和销售业务,2018年开始涉足模拟IC光刻晶圆业务 [24][25][26] 2. 公司目前拥有400多种不同的工业级模拟IC光刻晶圆产品,涵盖电源管理和信号链两大类 [98] 3. 公司主要通过分销商渠道销售,2023年前两大分销商贡献收入占比达82.3% [55][56]

蘇州貝克微電子股份有限公司 蘇州貝克微電子股份有限公司 BaTeLab Co., Ltd. BaTeLab Co., Ltd. （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） (A joint stock company incorporated in the People’s Republic of China with limited liability) 股份代號: 2149 Stock Code: 2149 ...

公司财务表现 - 2023年截至12月31日止年度，公司收入达到463,881千元，同比增长31.6%[2] - 2023年截至12月31日止年度，公司研发开支增加至119,147千元，同比增长40.4%[5] - 2023年截至12月31日止年度，公司毛利达到257,111千元，同比增长29.0%[4] - 公司除税前利润在2023年截至12月31日止年度达到109,158千元，同比增长12.7%[6] - 公司年度利润在2023年截至12月31日止年度达到109,158千元，同比增长14.6%[7] 业务情况 - 公司收入主要来自中国内地销售信号链产品和电源管理产品[23] - 客户A和客户B分别贡献了公司收入的10%以上[24] - 公司持续聚焦高端工业级模拟IC图案晶圆业务，在报告期内保持业绩较快增长[46] - 公司是中国领先的工业级模拟IC图案晶圆提供商之一，拥有400多款产品型号，广泛应用于汽车电子、医疗、工业自动化等多个领域[50] - 公司专注于模拟IC产品的研发和销售，拥有高效设计平台，产品矩阵以能源管理、信号链为核心，向全线工业级模拟芯片延展[51] 财务细节 - 利息收入为1,746千元，政府补助为6,148千元[25] - 员工成本包括薪金、工资和其他福利，总额为49,746千元[26] - 存货成本为284,692千元，研究和开发支出为119,147千元[29] - 税前利润为109,158千元，实际税额为1,562千元[30] - 公司2023年每股基本盈利为人民币109,278,000元，较2022年的95,262,000元增长[35] 资产及负债情况 - 公司2023年存货中原材料为179,638千元，较2022年的64,598千元大幅增长[37] - 公司2023年应收票据为2,131千元，较2022年为0千元[38] - 公司2023年预付款项向供应商支付的金额为261,135千元，较2022年的202,735千元增长[39] - 公司2023年贸易应付款项为4,391千元，较2022年的1,724千元增长[40] - 公司2023年12月31日的资本负债率约为21.8%，较上年下降4.0%[89]