报告公司投资评级 BUY (Initiate) [1] 报告的核心观点 1. BaTeLab是中国最大的模拟IC光刻晶圆供应商之一,专注于工业级市场,该市场具有较大增长潜力和较高利润率 [2] 2. BaTeLab拥有自主研发的全栈模拟IC设计平台,包括EDA软件和IP模块,在提高设计效率和降低成本方面具有优势 [2][87][92] 3. BaTeLab的收入有望保持高速增长(2023-26年复合增长率38.0%),同时保持较高的盈利能力(2024-25年毛利率约54%,净利率约23%) [2][93][99] 4. BaTeLab的估值较同行具有吸引力,当前股价对应2024年仅10.3倍PE,而同行平均为30.8倍 [2][114] 公司概况 1. BaTeLab成立于2010年,主要从事模拟IC设计和销售业务,2018年开始涉足模拟IC光刻晶圆业务 [24][25][26] 2. 公司目前拥有400多种不同的工业级模拟IC光刻晶圆产品,涵盖电源管理和信号链两大类 [98] 3. 公司主要通过分销商渠道销售,2023年前两大分销商贡献收入占比达82.3% [55][56]