报告公司投资评级 - 评级为“BUY”，目标价为HK$4.38（上涨40%）[7][16][17] 报告的核心观点 - 报告对FIT Hon Teng公司持积极态度，因公司首次发布的2025 - 2027年三年指引强劲，包括20%的收入年复合增长率，2027年预计毛利润率/营业利润率达到22%/8%等，同时管理层重申了关键增长驱动因素，如AI服务器/网络业务、Auto - Kabel集团交易整合以及AirPods业务等[2][4] - 公司2024年第三季度业绩符合预期，AI产品增长抵消了消费电子业务的整体疲软，毛利率为21.7%，核心营业利润率达到8.2%，预计2024年全年收入/净利润同比增长9%/43%[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年预计收入分别为45.31亿美元、41.96亿美元、45.55亿美元、58.96亿美元、71.31亿美元，同比增长分别为0.9%、-7.4%、8.6%、29.4%、20.9%；净利润分别为1.701亿美元、1.296亿美元、1.842亿美元、3.081亿美元、4.032亿美元，同比增长分别为24.5%、-23.8%、42.2%、67.2%、30.9%[6] - 2024年第三季度，公司收入为11.74亿美元，同比增长0.8%；毛利润为2.55亿美元，同比下降1.9%；营业利润为0.96亿美元，同比增长11.6%；净利润为0.68亿美元，同比增长23.9%[8] 业务板块 - **AI服务器/网络业务**：GB200的发展以及产品组合扩张（如背板、光模块）为业务提供动力，管理层预计2024年第四季度电源母线和CDU液冷连接器将在互连器/电缆的基础上开始交付，GB200背板连接器/电缆正在与客户评估中[2][4] - **汽车业务**：Auto - Kabel集团交易整合，2024年第四季度/2024年预计收入将实现高个位数增长，2025年预计将有显著收入贡献[3][4] - **AirPods业务**：印度工厂产能提升，2025年初第一条生产线将开始量产，2025年上半年将开始建设第二条生产线[4] 估值 - 基于2025年预期市盈率13倍，将目标价提高至HK$4.38，目前公司股票交易价格为2025/2026年预期市盈率的9.3倍/7.1倍，与67%/31%的每股收益增长率相比具有吸引力[2][5][16]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 鸿腾精密（6088.HK）24Q3业绩显示利润稳健增长，全年收入指引符合市场预期，网络基础设施营收高速增长，汽车业务营收低于指引，声学产线进展顺利但消费电子整体需求疲软，鉴于各项业务进展符合预期，维持2024 - 2026年归母净利润预测并维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q3净利润同比增长，2024年公司实现收入11.74亿美元，同比+1%，毛利2.55亿美元，同比 -2%，毛利率21.7%，同比 -0.6pct，净利率同比+1.3pcts，盈利能力提升主要系公司组织管理和生产效率改善[1] - 24Q3智能手机/网络基础设施/电脑及消费性电子/系统终端产品/汽车业务分别收入2.63/1.61/2.20/3.72/1.11亿美元，同比 -11.15%/+65.98%/+3.77%/-3.12%/-7.50%[1] - 公司于24Q2发布的24Q3未来三年收入指引稳健增长，预计2025 - 2027年营收平均增速达20%，2027年指引（10.63%年毛利率22%+5 - +15%），24全年收入同比增长8%，全年收入指引符合预期[1] 业务进展 - 聚焦5G AIoT、EV、Audio三大领域，2024/2025年三大业务营收占比分别为30%/40%，AI需求强劲驱动网络基础设施营收高速增长[1] - 网络基础设施业务方面，1.6T光模块已送样客户进行评估，主板连接器和线缆销售额同比增长三倍，新产品将于24Q4小批量交付，公司预计24Q4业务收入将保持高双位数增长，全年收入增速有望超过30%[1] - 汽车业务方面，Kabel整合即将完成，和Alrajhi携手入局沙特电动汽车充电桩市场，24Q3公司汽车业务营收不及指引主要系汽车行业整体疲软，预计24Q4汽车收入同比持平，2024全年由于Voltaira并表，收入有望保持双位数增长[1] - 声学产线方面，已开始盈利且仍有盈利改善空间，印度工厂预计2025年初完工，有望应用公司管理经验改善生产效率提高盈利能力[1] - 消费电子方面，受充电产品出货疲软影响，公司预计24Q4系统终端产品营收将下降个位数至双位数，智能手机营收双位数下降主要系手机市场疲软及Type - C接口产品占比提高导致PC需求弱复苏，公司预计2024全年智能手机/电脑及消费电子收入分别下降低双位数/增长低个位数[1] 盈利预测、估值与评级 - 维持2024 - 2026年归母净利润预测176、271、376百万美元，维持“买入”评级[1] 财务报表相关 - 利润表显示2022 - 2026年主营收入分别为4,531、4,196、4,509、6,273、7,880百万美元等各项利润相关数据[2] - 资产负债表显示2022 - 2026年总资产、流动资产、总负债等各项资产负债相关数据[3] - 现金流量表显示2022 - 2026年经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等各项现金流量相关数据[4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级目标价为港币4.25元[3][13][14] 报告的核心观点 - FIT Hon Teng在2024年第三季度实现了收入和净利润分别同比增长1%和24%基本符合预期且前三季度业绩达到2024财年预期的69%和55%对第三季度净利润率恢复至5.8%表示乐观这得益于高利润率的AI服务器产品、成本控制和运营效率提升[1] - 2024年前九个月营业收入/净利润分别增长了10%/119%对于2024年第四季度预计GB200 AI服务器产品将小批量出货并在2025年第一季度大规模生产且产品认证将进一步增加推动相关产品收入增长预计FY24E运营费用比率达到15% - 16%使营业利润率提升至5.5%总体预计FIT的收入和净利润在FY24E将分别同比增长12%和42%[2] - 对FIT FY24/25年的业务前景保持积极看法维持买入评级目标价为港币4.25元基于2025财年市盈率13倍的估值考虑到"3+3战略"的加速增长和盈利能力的恢复当前股价对应2024财年和2025财年市盈率分别为12.9倍和7.9倍认为风险与回报具有吸引力upcoming的催化剂包括GB200服务器产品的批量生产、汽车业务并购进展、印度的AirPods生产线以及利润率的改善[13] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 在2024年第三季度FIT Hon Teng的营业收入/净利润同比增长1%/24%基本符合预期2024年前九个月营业收入/净利润分别增长10%/119%[2] - 2024年第一季度到第三季度的收入分别为965、1102、1174(单位：百万美元)同比增长0.8%各季度的净利润分别为10、22、68(单位：百万美元)同比增长23.9%[8] - 从2021 - 2026年(预计)收入、毛利润、营业利润、净利润等都有不同程度的增长如2023 - 2024年预计收入从4196百万美元增长到4677百万美元净利润从129百万美元增长到183百万美元[9][16] 财务分析 - 2024 - 2026年预计每股收益分别为2.58、4.20、5.42(单位：美分)P/E分别为12.9、7.9、6.1P/B分别为0.9、0.8、0.7ROE分别为7.3%、10.8%、12.4%[4] - 2021 - 2026年(预计)在毛利率、营业利润率等方面有波动变化如2021 - 2026年的毛利率分别为15.0%、16.9%、19.2%、20.6%、20.7%、21.0%[20] - 从现金流量角度看2021 - 2026年(预计)运营产生的净现金、投资产生的净现金、融资净现金等有不同的数值变化如2021年运营产生净现金85百万美元投资产生净现金 - 220百万美元融资净现金120百万美元[19] 业务展望 - 2024年第四季度预计GB200 AI服务器产品小批量出货2025年第一季度大规模生产且产品认证进一步增加推动连接/散热/电源相关产品的收入增长预计FY24E运营费用比率达到15% - 16%使营业利润率提升至5.5%[2] - 对FIT FY24/25年的业务前景保持积极看法维持买入评级目标价为港币4.25元基于2025财年市盈率13倍的估值考虑到"3+3战略"的加速增长和盈利能力的恢复[13] - 即将到来的催化剂包括GB200服务器产品的批量生产、汽车业务并购进展、印度的AirPods生产线以及利润率的改善[13]

13 Nov 2024 Earnings Summary CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update FIT Hon Teng (6088 HK) 3Q24 first take: Earnings in-line with solid margin recovery; Focus on GB200 products in 4Q24E FIT Hon Teng posted 3Q24 revenue/earnings growth of 1%/24% YoY, largely in-line with guidance and with 9M24 tracking 69%/55% of our FY24E estimates. We are encouraged by continued NPM recovery to 5.8% in 3Q24 (vs 1.1%/2.0% in 1Q/ 2Q24) backed by higher-margin AI server products, better expense co ...

报告公司投资评级 公司未评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司上半年收入20.7亿美元,同比增长15.8%,毛利率为20.4%,同比增长4.5个百分点,盈利3252.4万美元(去年同期亏损895.2万美元),净利率为1.6%,同比增长2.1个百分点 [1] 2) 公司持续推进"3+3"战略,布局三大关键产业(EV电动汽车、5G AIoT人工智能物联网、Audio音讯)和三大核心技术(铜到光、有线到无线、元件到系统产品),通过并购、合作等方式积极整合资源加速业务拓展 [1] 3) 公司网络设施业务将受益于英伟达AI服务器和光模块的研发,管理层上调了指引,原本全年网络设施收入增长预期为中双位数,现上调至高双位数 [1] 4) 公司EV业务受并表影响,全年来看有望实现50%以上的增长,并购Voltaira后能逐步扩展到欧系水平能力,与车厂及一级供应商对接,为EV业务做贡献 [1] 5) 公司Belkin品牌业务今年营收约7-8亿美元,营收稳定且毛利持续改善,公司将持续推出新产品;另一半业务为声学产品,今年单季度越南产线的声学耳机表现出色,但因产线转型调整,管理层对于今年该业务的收入预期与去年是持平 [1]

报告公司投资评级 报告给予FIT Hon Teng (6088 HK)股票"买入"评级,目标价为4.25港元,较当前价格上涨37.6%。[30] 报告的核心观点 1. FIT Hon Teng将受益于2025年GB200服务器的大规模量产,预计其GB200相关产品在2025年将贡献4.22亿美元收入。[1][5][6] 2. 在基础情况下,FIT的AI服务器收入预计将从2025年的4.84亿美元增长至2026年的8.23亿美元,占其收益的11%/16%。在看涨情况下,2025年收入可达8.86亿美元。[1][6][7] 3. FIT正在开发液冷组件和CPO解决方案,并推出了800G高速连接器模块,拓展其AI服务器产品组合。[19][27] 根据相关目录分别进行总结 1. GB200服务器机会 - FIT Hon Teng被认为是GB200服务器的主要受益者,因为它将从2024年第四季度开始的GB200服务器量产中获益。[1] - 在GB200 NVL72/36服务器中,FIT将作为主要供应商提供计算托盘连接器/电缆、NVLink铜缆、电源母线、液冷组件和GPU插座等关键部件。[1][12][14][15][18][19] - 根据测算,FIT的GB200相关产品在2025年将贡献4.22亿美元收入(基础情况),在2026年将达到8.23亿美元(看涨情况)。[5][6][7] 2. AI服务器机会 - 在基础情况下,FIT的AI服务器收入预计将从2025年的4.84亿美元增长至2026年的8.23亿元,占其收益的11%/16%。在看涨情况下,2025年收入可达8.86亿美元。[1][6][7] - FIT正在开发液冷组件和CPO解决方案,并推出了800G高速连接器模块,拓展其AI服务器产品组合。[19][27] 3. 其他关键点 - 报告维持FIT的"买入"评级,目标价为4.25港元,基于2025年13倍市盈率。[30] - 即将到来的催化剂包括GB200的最新进展和2024年第三季度业绩。[30]

财务表现 - 营收达20.67亿美元，同比增长15.8%[7] - 毛利率上升至20.4%，较上年同期增加4.5个百分点[7] - 经营利润达9,317.5万美元，同比增长97.5%[7] - 本公司拥有人应占利润为3,252.4万美元，而上年同期为亏损895.2万美元[7] - 公司营收达20.67亿美元，较上年同期增长15.9%[13] - 毛利率由15.9%提升至20.4%，主要由于产品组合变动导致高毛利产品销售增加及交付开支减少[16] - 经营利润由47百万美元增加97.9%至93百万美元，经营利润率由2.6%增加至4.5%[20] - 录得利润净额33百万美元，利润率由-0.5%增加至1.6%[22] - 营收达20.67亿美元，同比增长15.9%[36] - 毛利率为20.4%，同比提升4.8个百分点[36] - 经营利润为9,318万美元，同比增长97.6%[36] - 净利润为3,267万美元，上年同期亏损867.9万美元[36] - 每股基本盈利为0.46美元，上年同期每股亏损0.13美元[36] 业务表现 - 智能手机零组件产品仍为主要营收来源，但营收较上年同期下降4.8%[10] - 网络设施终端市场营收增加19.2%，受益于AI带动的服务器需求提升[10] - 电动汽车终端市场营收大幅增加217.0%，得益于收购德国车用零组件公司[10] - 系统终端产品营收增加14.2%，主要来自高端无线蓝牙耳机和有线耳机需求[10] - 网络设施终端市场营收增加19.2%[15] - 电动汽车终端市场营收增加217.0%，主要由于收购德国车用零组件公司FIT Voltaira Group GmbH[16] - 系统终端产品营收增加14.2%，主要由于取得主流品牌客户高端无线蓝牙耳机新业务[16] - 公司主要从事应用于通讯、电脑及汽车市场的移动及无线设备、连接器的制造及销售以及移动设备相关产品的贸易及分销[44] - 集团营收分为半制成品和消费品两大分部,半制成品营收为1,765,915千美元,消费品营收为300,845千美元,合计营收为2,066,760千美元[65,66] - 集团按产品线划分的营收中,智能手机为415,228千美元、网络设施为260,729千美元、电脑及消费电子为378,226千美元、系统终端产品为671,576千美元、电动汽车为227,270千美元、其他为113,731千美元[67] 现金流与资产负债 - 平均存货周转天数为90天，较上年同期减少15天[8] - 平均应收账款周转天数为72天，较上年同期增加5天[8,9] - 现金及现金等价物为1,026百万美元，银行借贷总额为1,501百万美元[23] - 流动比率由1.2倍增加至1.6倍，速动比率由0.9倍增加至1.2倍[23] - 资本开支为211百万美元，主要用于升级、维护及改造生产设施[23] - 存货周转天数由105天降至90天，存货减值撥備由64百万美元降至57百万美元[24] - 平均贸易应收款项周转天数由67天增加至72天[24] - 期内经营活动所用现金净额为-41,722千美元[43] - 期内投资活动所用现金净额为-302,170千美元[43] - 期内融资活动所得现金净额为97,653千美元[43] - 期末现金及现金等价物为1,025,652千美元[43] 其他 - 公司采取审慎的外汇对冲政策，截至2024年6月30日，远期外汇合约的名义本金额为100百万美元[29][30] - 公司于2024年7月11日完成收购Auto-Kabel集团公司的相关资产及股份，收购对价为72.5百万欧元[31] - 董事会未就截至2024年6月30日止六个月宣派任何中期股息[32] - 本集团已应用了国际会计准则第1号、国际财务报告准则第7号和国际会计准则第16号等修订本[47] - 本集团尚未提早采纳多项新准则和准则修订本,包括国际会计准则第21号、国际财务报告准则第9号和第18号等[49]

公司投资评级 鸿腾精密首次覆盖,给予"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1. 鸿腾精密是全球领先的互联解决方案制造商,隶属于鸿海集团,以连接器业务起家,经过多年发展形成了集冲压、成型、电镀、线缆押出和组装于一体的高度垂直整合的精密制造体系。[1][8] 2. 公司聚焦"5G AIoT、Audio、EV"三大关键领域,开辟成长新动能: - 5G AIoT: 有望受益于AI数据中心建设对高速连接产品的强劲需求,并有能力承接云厂商算力集群对光模块的需求。[28][32] - EV电动车: 拥抱汽车智能化趋势,收购Voltaira有望发挥协同效应。[34][37] - Audio声学: 发挥精益生产规模优势,切入Airpods量产出货提供增长动能。[39][45][46] 3. 公司盈利预测良好,2024-2026年营收和净利润均有较高增长,估值水平较低于可比公司。[56][57][62][63] 分类总结 1. 公司概况 - 公司隶属于鸿海集团,以连接器业务起家,形成了高度垂直整合的精密制造体系。[1][8][14] - 公司股权结构较为集中,鸿海集团为实际控制人。[15][16] 2. 业务布局 - 公司聚焦"5G AIoT、Audio、EV"三大关键领域,开辟成长新动能。[2][25] - 5G AIoT业务包括铜基组件和光学产品,有望受益于AI算力基础设施需求增加。[25][28][32] - EV电动车业务拥抱汽车智能化趋势,收购Voltaira有望发挥协同效应。[34][37] - Audio声学业务发挥精益生产规模优势,切入Airpods量产出货。[39][45][46] 3. 财务表现 - 公司毛利率持续提升,OPEX费用率有所上升。[47][48][49][50][51][52] - 公司盈利预测良好,2024-2026年营收和净利润均有较高增长。[53][54][55] 4. 估值分析 - 公司估值水平较低于可比公司,具备吸引力。[62][63] - 首次覆盖给予"买入"评级。[64]

报告公司投资评级 - FIT Hon Teng 的投资评级为买入 [62] 报告的核心观点 公司业绩表现 - FIT Hon Teng 2Q24 业绩强劲,收入同比增长20%,净利润同比大幅增长 [15][16] - 公司网络业务和电动汽车业务表现出色,带动整体业绩增长 [15][16] - 公司毛利率有所提升,达到20.4% [16] - 公司OPEX比率有所下降,有助于提升盈利能力 [16] 新产品发展 - 公司新推出的电源母线和液体冷却CDU产品已通过客户认证,预计将贡献1-3%的FY24E销售额 [3] - 公司背板连接器产品正在接受客户评估 [3] - 公司网络业务收入有望实现高两位数同比增长 [3] 财务预测 - 我们预计FIT的收入/净利润将在今年同比反弹12%/42% [3] - 我们调高了FY24-26E的每股收益预测,反映了更高的毛利率和新产品的贡献 [4][30][31][32] 根据相关目录分别进行总结 收益汇总 - FIT Hon Teng 2022财年收入为45.31亿美元,同比增长0.9% [6] - 2023财年收入预计为41.96亿美元,同比下降7.4% [6] - 2024财年收入预计为46.77亿美元,同比增长11.5% [6] - 2025财年收入预计为61.17亿美元,同比增长30.8% [6] - 2026财年收入预计为73.47亿美元,同比增长20.1% [6] 盈利能力 - 2022财年毛利率为17%,营业利润率为3.7%,净利润率为3.7% [120][121] - 2023财年毛利率为19%,营业利润率为6.3%,净利润率为3.1% [120][121] - 2024财年毛利率预计为20.7%,营业利润率预计为7.7%,净利润率预计为4.9% [123] - 2025财年毛利率预计为21%,营业利润率预计为7.9%,净利润率预计为5.2% [123] - 2026财年毛利率预计为21%,营业利润率预计为7.6%,净利润率预计为4.7% [123] 估值 - 2024财年市盈率为11.2倍,2025财年市盈率为6.9倍 [128] - 2024财年市净率为0.8倍,2025财年市净率为0.7倍 [135] - 未来几年公司股息率维持在0% [135]

报告公司投资评级 FIT Hon Teng的投资评级为BUY,目标价为HK$4.25。[5] 报告的核心观点 1. FIT Hon Teng在2Q24取得强劲业绩,营收和净利润均符合此前的正面盈利预告。[1] 2. 公司在AI服务器产品组合快速扩张,新的电源母线和液冷CDU产品已通过客户认证,将贡献1-3%的2024财年销售额;背板连接器解决方案正在接受客户评估。[1] 3. 公司提高了2024财年网络业务收入的指引至高个位数同比增长(之前为5-15%),但系统产品业务有所下滑。[1] 4. 公司维持了2024/2025财年的毛利率和营业利润率目标。[1] 5. 分析师预计FIT Hon Teng2024-2026财年的每股收益将超出市场共识13-23%。[1] 分部业务总结 1. 智能手机业务:2Q24销售额同比下降1%,表现好于预期,得益于主要客户的出货改善和销售策略。[8] 2. 网络业务:2Q24销售额同比增长29%,受益于AI需求的火热。[8] 3. 计算机业务:2Q24销售额同比下降4%。[8] 4. 电动车业务:2Q24销售额同比增长231%,得益于Voltaira的并购。[8] 5. 系统产品业务:2Q24销售额同比增长23%。[8] 6. 其他业务:2Q24销售额同比增长23%。[8]