16 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update JD.com (JD US) Stringent ROI target on investments brings better-than-expected 2Q earnings growth JD.com (JD) reported (15 Aug) better-than-expected 2Q24 results: revenue was RMB291.4bn, up 1% YoY, in line with our forecast and Bloomberg consensus; non-GAAP net income was RMB14.5bn, ahead of our forecast/consensus estimates at RMB9.9bn/9.6bn, thanks to stronger-than-expected GPM expansion aided by scale effect, as well as better ...

21 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Xpeng Inc. (XPEV US) Mona M03 may not be the game-changer Maintain HOLD. Xpeng's 2Q24 earnings were largely in line with our forecast. Although we assume its 2H24E sales volume to more than double HoH, we see no loss narrowing HoH in 2H24E. We believe that Xpeng's vehicle gross margin could be capped by the lower-priced Mona models, as the company now bets on these models to boost sales. We are of the view that the underlying ra ...

报告公司投资评级 报告给出了Kelun-Biotech的"买入"评级,目标价为243.38港元,较当前价格上涨44.6%。[4] 报告的核心观点 1) Kelun-Biotech在2024年上半年实现了32%的收入增长,主要得益于与MSD合作管线的里程碑付款。公司正在为多个重点产品在中国的近期上市做准备,销售团队已扩充至110人,计划到2024年底达到400人。[1] 2) Kelun-Biotech已向中国递交了sac-TMT的第二个上市申请,用于治疗3线及以上的EGFR突变NSCLC。同时公司还在准备针对2线TKI耐药EGFR突变NSCLC的上市申请。此外,公司还启动了多项sac-TMT的III期临床试验,涵盖NSCLC、TNBC、HR+/HER2-乳腺癌等适应症。[1][6] 3) MSD已启动10项全球III期临床试验来推进sac-TMT的开发,同时还行使了选择权,以3750万美元的对价获得了另一创新双特异性ADC SKB571的全球权利。[1][6] 4) 公司预计将在未来提交4个在研ADC产品的IND申请,并与MSD探索新的合作机会。[1] 5) 分析师维持对公司的"买入"评级,并将目标价从246.13港元上调至243.38港元。[4]

12 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Initiation Rimag Group (2522 HK) A leading medical imaging service provider in China Rimag leads in the third-party medical imaging services market in China. According to Frost & Sullivan (F&S), the Company was the largest medical group specialized in medical imaging in China in 2023 in terms of medical imaging centers, equipment units, registrations by practicing radiologists who registered the Company as their primary workplace, average dail ...

21 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Xtep (1368 HK) Better margins despite cautious sales growth The sportswear industry is still under immense pressure. However, we are still confident in the mid to long run. Going into 2H24E, we still believe Xtep can continue its outperformance, supported by: 1) successful new products, 2) robust e-commerce sales and platform expansion, 3) relatively more wholesale business nature, 4) robust growth from the Saucony brand and 5) ...

20 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Yancoal Australia (3668 HK) 1H24 net profit -57% YoY below expectations; No interim dividend suggests potential M&A Yancoal's (YAL) net profit came in at A$420mn in 1H24 (-57% YoY) which is slightly below our expectation due to higher-than-expected unit cost. Unlike that in 2022 and 2023, YAL did not propose interim dividend this time despite a strong net cash position (A$1.42bn as at end-Jun). Therefore, we do not rule out the ...

21 Aug 2024 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 Xtep （ 1368 香港 ） 尽管销售增长谨慎 ， 但利润率更高 体育用品行业仍面临巨大压力。然而，我们对未来中长期依然充满信心。进入2024年下半年 ，我们坚信特步（Xtep）能够持续超越市场表现，主要得益于以下几点支持：1）成功推出新 品，2）强劲的电商销售及平台扩张，3）相对较高的批发业务占比，4）Saucony品牌的强劲 增长，以及5）K&P销售后亏损的减少。该股估值颇具吸引力，预计2024年市盈率为10倍， 股息收益率为14%。 我们对 Xtep 在 2H24E 的零售销售趋势更为谨慎 ， 但对集团层面更有信心。管理层表 示，Xtep品牌在2024年7月至8月的零售销售趋势继续面临一定的压力（如恶劣天气、消 费者情绪疲软），与2024年6月的情况类似，线下和电子商务渠道的销售额增长率大致为 低速增长（LSD）或超过20%，我们估计总体增长约为高速增长（HSD）。然而，得益 于不同的举措，包括但不限于：1）强大的新产品线（今年早些时候推出的260X和360X ，定价分别为799元和599元，非常热销，预计6.0版本的160X ...

报告公司投资评级 - J&T快递的评级由之前的保持不变升级为推荐(BUY) [1] 报告的核心观点 东南亚和中国地区的成本削减趋势持续稳定 - 2024年上半年J&T实现了3100万美元的净利润,显著改善了2023年上半年和下半年的亏损情况 [1] - 得益于东南亚(SEA)和中国地区的成本削减趋势持续稳定,J&T实现了更为明确的可持续盈利能力 [1] 中国和东南亚市场表现良好 - 2024年上半年,东南亚地区的收入同比增长22%,主要得益于42%的包裹量增长,尽管被14%的平均销售价格(ASP)下降所抵消 [2] - 2024年上半年,中国地区的收入同比增长36%,主要得益于包裹量增长37%和稳定的平均售价 [3] 新市场增长强劲但预计下半年将放缓 - 2024年上半财年,新市场的收入激增了1.2倍,主要得益于包裹量增长64%和平均售价(ASP)提高34% [3] - 但我们预计在2024下半年,由于巴西跨境电子商务受到负面影响,增长速度将放缓至中等十几个百分点 [3] 根据相关目录分别进行总结 收益汇总 - 2024年及2025年的重续税后利润预测分别上调了12%和7% [1] - 2024年收入预计增长12.3%至9,938百万美元,2025年和2026年分别增长17.9%和15.5% [17] - 2024年调整后净利润预计为1.86亿美元,2025年和2026年分别为4.96亿美元和7.29亿美元 [17] 关键运营假设 - 2024-2026年,东南亚地区的包裹量预计将分别增长30%、25%和20% [13] - 2024-2026年,中国地区的包裹量预计将分别增长24%、17%和15% [13] - 2024-2026年,东南亚地区的ASP预计将分别下降14%、2%和1.5% [14] - 2024-2026年,中国地区的ASP预计将分别下降1%、1.5%和1.5% [14] - 2024-2026年,东南亚地区的单位成本预计将分别下降10.4%、3.3%和2.4% [15] - 2024-2026年,中国地区的单位成本预计将分别下降7.7%、4.2%和2.8% [15] 估值 - 我们下调基于SOTP方法的目标价至10港元,原为12.8港元 [29] - 我们根据不同市场的EV/EBITDA倍数应用不同的乘数,以更好地反映各自的增长前景 [29][30][31] - 我们给予东南亚市场100%的溢价,反映J&T稳固的竞争优势和市场占有率增长的强大执行力 [30] - 我们给予中国市场约50%的溢价,以反映上述行业增长潜力 [31]

21 Aug 2024 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 科伦生物技术 （ 6990 香港 ） 创新的双特异性 ADC 产品授权给 MSD (上一个 TP HK$243.38 HK$246.13) 44.6% 科伦生物技术在上半年录得 13.8 亿元人民币 （ 同比增长 32% ） 的收入 ， 包括总额 从 MSD 支付 9000 万美元 （ 或 6.41 亿元人民币 ） 的里程碑款项 ， 涉及多个 合作管道。上半年 ， 科伦生物在研发上花费了 6.52 亿元人民币 ， + 33% 同比增长 ， 主要是由于临床试验的增加。该公司正在为 近期在中国推出几项关键资产 ， 包括 sac - TMT （ TROP2 ADC ） ， A166 （ HER2 ADC ） ， A167 （ PD - L1 mAb ） 和 A140 （ 西妥昔单抗生物仿制药 ） 在 2H24 或 1H25 。在准备工作中 ， 公司组建了 110 + 的商业团队 计划到 2024 年底将销售人员扩大到约 400 名员工。 因此 ， 在 1H24 ， 该公司记录了 4100 万元人民币的销售费用 (而在 1H23 ） 。科伦生物 ...

21 Aug 2024 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 巨型生物根 （ 2367 香港 ） Comfy 品牌的销售超出预期 在 Comfy 品牌的快速增长的推动下 ， 1H24 盈利超过预期。巨人生物基因公司在24年上半年（ 1H24）报告了营收为人民币254亿元，同比增长58%，超出彭博社共识估计12%，占我们全年预 测的55%。归母净利润增长48%，达到98.3亿元，超出彭博社共识估计13%，占我们全年预测的 57%。由于线上销售和功能性护肤品的扩展，导致了毛利润的下降。 1.7个百分点至82.4%。这一转变表明了战略调整的方向，旨在扩大市场覆盖面和提升产品供应，尽 管在略微降低的利润率下进行。. 舒适品牌保持了强劲的增长势头。上半年 ， Compy 品牌的收入同比增长 69% ， 达到 207.01 亿元人民币。旗舰产品 Comfy Collagen Stick （可复美胶原棒持续强劲的销售增长， 预计2024年4月的收入同比增长约50%。公司在2024年4月推出了舒适焦点霜（Comfy Focus Cream）。可复美焦点面霜针对皮肤健康不佳的消费者进行定位。在2024年的618购物 ...