报告公司投资评级 Baidu的投资评级为"买入"。[3] 报告的核心观点 1) Baidu Core业务在第三季度预计将实现与市场预期基本一致的收入,以及略好于市场预期的非GAAP营业利润。[1] 2) 尽管为了在搜索结果中嵌入更多GenAI相关内容而进行的主动业务调整会影响短期的变现能力,但我们认为这些调整对Baidu长期业务发展和变现能力提升至关重要,并且广告收入增长有望成为推动股价上涨的关键催化剂之一。[1] 3) 我们预计Baidu Core广告收入在第三季度将同比下降4.2%,全年增长预测下调至-2.1%,主要受到以下因素影响:1)主动嵌入更多GenAI相关搜索结果,目前变现水平相对较低;2)宏观环境影响广告预算;3)行业竞争激烈。[1] 4) 我们预计Baidu Cloud收入增长在第三季度将同比放缓至11%,全年增长预测下调至12%,主要受到Baidu Netdisk业务调整的影响,但GPU云收入的增长仍将是收入增长和毛利率扩张的坚实支撑。[1] 5) 尽管AI相关投资有所增加以支持长期业务发展,但我们预计Baidu Core的非GAAP毛利率将相对稳定,得益于成本控制的有效性。[1] 分组1 - 报告公司投资评级为"买入" [3] - Baidu Core业务在第三季度预计将实现与市场预期基本一致的收入,以及略好于市场预期的非GAAP营业利润 [1] - 主动嵌入更多GenAI相关搜索结果,目前变现水平相对较低 [1] - Baidu Cloud收入增长在第三季度将同比放缓至11%,全年增长预测下调至12%,主要受到Baidu Netdisk业务调整的影响 [1] 分组2 - 广告收入增长有望成为推动股价上涨的关键催化剂之一 [1] - Baidu Core广告收入在第三季度将同比下降4.2%,全年增长预测下调至-2.1%,主要受到宏观环境影响广告预算和行业竞争激烈的影响 [1] - GPU云收入的增长仍将是Baidu Cloud收入增长和毛利率扩张的坚实支撑 [1] - 尽管AI相关投资有所增加,但Baidu Core的非GAAP毛利率将相对稳定,得益于成本控制的有效性 [1]