财务业绩 - 2024年上半年中國GDP達到人民幣61.7萬億元，同比增長5.0%[15] - 2024年上半年中國社會消費品零售總額達人民幣23.6萬億元，同比增長3.7%[15] - 2024年上半年收益为人民币22,173百万元，同比增长8.4%[19][20] - 2024年上半年毛利增長5.9%，毛利率下降1.4個百分點至58.8%[36][38] - 2024年上半年除税前溢利为81.42亿元人民幣，同比增長8.2%[138] - 2024年上半年母公司擁有人應佔溢利為62.40億元人民幣，同比增長8.0%[138] - 2024年6月30日每股盈利為人民幣0.55元，同比增長7.8%[138] 收益结构 - 包装饮用水产品收益为人民幣8,531百万元，同比下降18.3%，占总收益38.5%[21][23][24] - 茶饮料产品收益为人民幣8,430百万元，同比增长59.5%，占总收益38.0%[21] - 功能饮料产品收益为人民幣2,550百万元，同比增长3.8%，占总收益11.5%[21] - 果汁饮料产品收益为人民幣2,114百万元，同比增长25.4%，占总收益9.5%[21] - 其他产品收益下降7.3%，占总收益2.5%[34] 新品推出 - 公司于2024年4月推出"农夫山泉"纯净水产品，与天然水产品同源于优质天然水源[27] - 公司于2024年1月推出19升PET桶装"农夫山泉"天然饮用水产品[28] - 上半年推出新产品"农夫山泉"食用冰，突出天然水源地优势，为品牌带来新活力[30] - "东方树叶"品牌推出春季限定"龙井新茶"，第一批5万箱17小时售罄，第二批1小时售罄[32] - "茶π"推出新口味"茉莉花檸檬茶"，并在9个城市开展主题巡回展覆盖500万人次[33] - 功能饮料产品"尖叫"推出新口味，开展校园活动提升运动形象[33] - "力量帝"维他命水与Color Run 2024合作，并举办街舞大赛推广品牌活力[33] - "水溶C100"复合果汁飲料推出新口味血橙，每瓶含維生素C≥100mg，滿足成人每日所需[34] - "炭仌"咖啡推出無糖大容量裝，進一步豐富無糖黑咖產品矩陣[34] 品牌建设 - 公司加大對水源地的宣傳推廣，邀請消費者參觀，獲得廣泛關注[28] - 公司於2024年3月起通過多種方式向公眾澄清網上謠言，並追究惡意造謠者的法律責任[26] - 公司將繼續加強品牌建設，提升水源地宣傳和產品創新[37] - 公司堅決追究造謠誹謗的法律責任，維護正義[37] 可持续发展 - 公司秉持勤勉高效之治，不斷優化提升企業環境管理體系與標準[86] - 公司圍繞碳排放強度、能耗強度、用水強度等可持續發展目標取得顯著進展[86] - 公司開展生物多樣性風險評估與保護工作，推動可持續農業[86] - 公司堅持節能減排、推廣清潔能源使用、管理供應鏈碳足跡[86] - 公司重視可持續用水，確保可持續地取水、用水與排水[86] - 公司推進包材輕量化與可回收設計，完善廢棄物管理與追蹤機制[86] - 公司在極端天氣事件中迅速響應並提供救災支援[87] - 公司持續開展免費為戶外工人送水等公益項目[87] - 公司通過供應鏈管理引導供應商履行可持續責任[89] - 公司開展水源地研學實踐活動，為消費者創造與自然互動機會[89] 人力资源 - 公司員工總人數超過2萬名，報告期內員工福利開支總額為人民幣1,983百萬元[68] - 公司持續優化人才選拔與培養體系，提高員工的整體競爭力，並深化他們對集團的文化認同與歸屬感[68] - 公司整體薪資政策具有較高市場競爭力與內部公平性，並設立績效獎金等激勵機制[68] - 為完善公司激勵機制，留住關鍵員工，牽引公司業務的可持續發展，公司已於2022年採納員工股權激勵計劃[70] - 截至目前，公司2022年授予的6,636,400股激勵份額中，累計6,155,434股激勵份額完成歸屬，480,966股激勵份額成為沒收股份[75] - 持續推進人力資源體系變革，提升人力資源管理水平[92] - 恪守合規僱傭原則，營造多元包容的健康職場，保障員工合法權益[92] - 持續投入豐富學習資源，為員工定制精品培訓項目，滿足多維度學習需求[92] - 完善薪酬保障體系，落實績效管理流程，助力員工向上晉升和橫向拓展[92] - 貫徹員工職業健康與安全政策，強化安全風險管控和安全文化建設，完善員工健康福利[92] 公司治理 - 公司董事會組成具有較高獨立性，將不時檢討架構以提高運營效率[96] - 公司將可持續發展原則融入企業管理核心，踐行清正廉潔與可持續發展的治理實踐[95] - 公司開展專項審計工作，全方位管控風險，維護股東與各利益相關方權益[95] - 公司成立審計委員會，由三名獨

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级,预测2024-2026年公司归母净利润分别为131、153、179亿元,同比增长8%、17%、17%,最新收盘价对应24-26年PE分别为22、19、16x [4] 报告的核心观点 茶饮料延续高增,包装水短期承压 - 24H1包装水/茶饮料/功能饮料/果汁饮料/其他产品分别实现收入85.3/84.3/25.5/21.1/5.5亿元,分别同比-18.3%/+59.5%/+3.8%/+25.4%/-7.3% [4] - 包装水1-2月销售情况良好,前两个月同增19%,但后续由于舆情影响导致上半年营收短期承压 [4] - 茶饮料中东方树叶延续高增趋势,茶π夯实产品基础并配合新口味的地标推广,营收表现较好 [4] 优化费用投放,盈利能力基本稳定 - 24H1公司实现毛利率58.8%,同比下降1.4pct,主要系新推绿瓶纯净水增加促销活动、包装水营收下降带来固定成本分摊上升、果汁原料价格上涨 [4] - 24H1公司实现销售/管理费用率分别为22.4%/4.1%,分别同比-0.5pct/-0.6pct,销售费用率下降主要系公司产品结构变化下,物流费用率下降 [4] - 24H1公司实现净利率28.1%,同比下降0.1pct [4] 财务数据及盈利预测 - 预测2024-2026年公司营业收入分别为46,708/54,133/61,508百万元,同比增长9%/16%/14% [5][6] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为13,058/15,303/17,866百万元,同比增长8%/17%/17% [5][6] - 预测2024-2026年公司每股收益分别为1.16/1.36/1.59元,净资产收益率分别为39.34%/31.55%/26.92% [5] - 预测2024-2026年公司市盈率分别为22.3x/19.0x/16.3x,市净率分别为9.3x/6.4x/4.6x [5]

报告公司投资评级 - 报告给予农夫山泉"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 农夫山泉是饮料行业内成长能力、盈利性、规模皆处于领先地位的标的 [1] - 公司在水+饮料双引擎发展格局下,强大的产品创新能力驱动品牌长青 [1] - 公司一直坚持"天然、健康"的发展战略,这也是国内饮品行业的长期发展趋势 [1] - 随着网络舆情的平息以及公众对真相的了解,包装饮用水业务有望环比改善 [1] - 看好无糖茶饮料东方树叶快速增长、茶π渠道下沉带动茶饮料整体的增长 [1] 公司财务指标总结 - 预计农夫山泉2024-2026年EPS分别为1.10元、1.24元、1.38元 [1] - 对应2024年8月30日收盘价PE为24、21、19倍 [1] - 2024H1公司毛利率58.8%,同比下降1.4个百分点 [1] - 2024H1销售及分销开支费用率22.4%,同比下降0.5个百分点 [1] - 2024H1管理费用率4.1%,同比下降0.6个百分点 [1] - 2024H1归母净利润62.4亿元,同比增长8.0% [1] 行业发展趋势 - 公司坚持"天然、健康"的发展战略符合国内饮品行业的长期发展趋势 [1] - 无糖茶饮料和果汁饮料保持较快增长 [1] - 包装饮用水业务受网络舆情影响短期承压,但有望环比改善 [1]

报告公司投资评级 - 公司给予"买入"评级 [8][9] 报告的核心观点 - 2024H1 公司实现收入221.7亿元,同比+8.4%,实现归母净利润62.4亿元,同比+8.1% [3] - 绿瓶纯净水表现亮眼,回补包装水份额下滑,无糖茶延续高增长 [3] - 包装水受到舆论事件影响,预计红瓶拖累整体表现,Q2推出高性价比绿瓶纯净水,弥补部分销量下滑 [3] - 果汁类实现快于整体增长,主因水溶C100推新反馈较好,同时消费者对健康、天然果汁接受度逐步提升 [3] - 短期舆论影响不改长期健康发展趋势,未来包装水份额有望逐步回升,整体经营稳健以求高质发展 [3] - 预计行业经历价格竞争后有望重新洗牌,集中度向头部倾斜,看好未来公司在包装水及茶饮料赛道上市占率进一步提升 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现收入462.09/518.46/583.27亿元,同比增长8%/12%/13% [6] - 预计公司2024-2026年实现利润12.83/14.32/16.23亿元,同比增长6%/12%/13% [6] - 2024年公司预计毛利率为58.50%,销售净利率为27.77% [7] - 2024年公司预计ROE为38.93%,ROIC为35.13% [7] - 2024年公司预计每股收益为1.14元,市盈率为21.81倍 [6][7]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 包装饮用水业务 - 24H1 包装饮用水营收同比下滑18.3%,主要受到舆情负面影响 [5][6] - 公司将以"绿瓶+红瓶"满足消费者多元需求,动态调整包装饮用水的产品组合、陈列、定价等竞争策略,推动市占率逐渐修复 [6] 即饮茶业务 - 24H1 即饮茶营收同比增长59.5%,表现超出市场预期 [5][6] - 未来公司将通过持续提升即饮茶产品的品质,加大广告宣传以维持市场份额 [6] 整体业绩 - 考虑到新品折扣促销、体育营销等费用投入增加,以及规模效应趋弱导致成本分摊增加,预计下半年公司的费用率或将同比小幅提升,全年净利率或有承压 [6] 财务数据总结 收入情况 - 24H1实现营业收入221.73亿元,同比+8.4% [5] - 包装饮用水营收85.31亿元,同比-18.3%;即饮茶营收84.31亿元,同比+59.5% [5] - 功能饮料营收25.50亿元,同比+3.8%;果汁饮料营收21.14亿元,同比+25.4% [5] 盈利情况 - 24H1毛利率为58.8%,同比-1.4个百分点 [5] - 24H1销售费用率为22.4%,同比-0.5个百分点 [5] - 24H1归母净利润62.40亿元,同比+8.0% [5] - 24H1归母净利率为28.1%,同比-0.1个百分点 [5] 现金流 - 24H1经营活动现金流14,056百万元 [10] - 24H1投资活动现金流-5,309百万元 [11] - 24H1融资活动现金流-8,640百万元 [11] 财务指标预测 - 预计24-26年归母净利润分别为123.73/144.20/160.63亿元 [8] - 预计24-26年EPS分别为1.10/1.28/1.43元 [8] - 预计24-26年PE分别为24x/20x/18x [7]

投资评级 - 报告给予农夫山泉"优于大市"的投资评级 [1] 核心观点 - 公司上半年实现营收221.73亿元(同比增长8.36%)、归母净利润62.40亿元(同比增长8.04%)，盈利能力继续维持较高水平 [1] - 包装水业务受短期网络事件影响销售承压，但公司通过推出新品等方式持续发力，期待后续能够扭转颓势 [1][2] - 茶饮料和果汁饮料成为公司饮料业务的核心增长动能，未来在公司整体营收占比有望继续提升 [9] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持快速增长，对应EPS分别为1.13/1.39/1.65元 [9] 公司研究 包装水业务 - 短期网络事件导致包装水业务销售承压，24H1实现营收85.31亿元(同比下降18.3%)、分部利润率同比下降4.25pct至32.16% [1][2] - 公司通过澄清真相、推出新品等方式持续发力包装水业务，期待后续能够扭转颓势 [2] 茶饮料业务 - 24H1茶饮料产品实现营收84.30亿元(同比增长59.5%)，连续3年保持高速增长 [9] - 茶饮料产品利润率同比上升0.97pct至44.10%，公司持续丰富产品矩阵 [9] 果汁饮料业务 - 24H1果汁饮料实现营收21.14亿元(同比增长25.4%)，公司产品进一步获得市场认可 [9] - 果汁饮料分部利润率同比下降5.89pct至23.61%，受原料价格上涨等因素影响 [9] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业总收入分别为473.22/566.94/655.14亿元，归母净利润分别为126.93/156.24/185.90亿元 [9] - 对应EPS分别为1.13/1.39/1.65元/股 [9]

报告公司投资评级 - 华福证券维持"持有"评级 [5] 报告的核心观点 茶饮料业务维持高增长 - 2024H1 茶饮料保持高速增长,进一步夯实品牌地位,实现营收84.30亿元,同比增长59.5% [2] - 无糖茶产品东方树叶春季限定龙井新茶销量火爆,有糖茶产品茶π上新主题巡回展线下覆盖人数超过500万人 [2] 包装饮用水受舆情影响较大 - 包装饮用水在24年1-2月销量情况良好,对比同期增长19.0%,但后续受舆情影响销量下滑,上半年实现营收85.31亿元,同比-18.3% [2] 盈利水平保持平稳 - 2024上半年公司毛利率为58.78%,较同期下降1.38pct,主要受纯净水新品上市促销、包装饮用水销量下降带来固定成本分摊上升,以及果汁饮料原料价格上涨的影响 [2] - 销售费用率较同期减少0.53pct至22.42%,其余管理/财务/其他费用率分别较同期-0.56/+0.04/+0.01pct,驱动公司净利率水平较同期略微下降0.08pct至28.14% [2] 公司积极推出新产品 - 2024年上半年包装饮用水业务推出新品纯净水和农夫山泉食用冰,水溶C100推出血橙新口味,茶π推出新口味茉莉花柠檬茶,尖叫推出乳钙型、茶氨酸型两款新口味 [2] - 公司将继续重点发展核心品项,同时通过产品健康化研发和换代升级适应新消费趋势 [2] 财务数据和估值 - 2024-2026年归母净利润预测分别为129.68/153.58/176.47亿元,对应PE分别为24/20/18倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予农夫山泉"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 包装水受舆论攻击影响承压,茶饮受益于无糖风潮维持高增 [2] - 新品促销叠加成本上升致毛利承压,但费用率改善卓有成效 [2] - 绿瓶纯净水提升包装水领域综合竞争力,其他品类多点开花,中长期高质增长具备支撑 [2] 分品类总结 包装水 - 包装水受舆论攻击影响销售承压,下降较多主因为2月底网络出现大量对公司和创始人的舆论攻击和恶意诋毁影响品牌销售 [2] - 绿瓶纯净水的推出,一方面作为红瓶天然水之外的产品线补充,给予消费者更多选择;另一方面亦有利于公司在包装水的陈列、定价方面拥有更加灵活的市场策略组合,进一步提升公司在包装水领域的综合竞争力 [2] 茶饮料 - 茶饮料中东方树叶及茶π两大单品在健康化、低糖化趋势下快速放量,第二曲线逐步夯实,东方树叶新口味新规格研发上市 [2] 功能饮料 - 功能饮料一方面推出尖叫新口味注入品牌活力,另一方面力量帝维他命水深入潮流圈层开展户外和街舞的联名活动 [2] 果汁饮料 - 果汁饮料中农夫果园完成经典产品100%纯果汁的升级回归,进行配方、原料、工艺的全方面更新迭代,水溶C100持续扩展产品口味矩阵 [2] 其他产品 - 其他产品在主抓经营效率、聚焦重点品项的策略下增速有所放缓,但公司依然保持较快推新节奏 [2]

[ T able_StockInfo] 2024 年 08 月 29 日 证券研究报告•2024 年中报点评 买入 （维持） 当前价：27.05 港元 农夫山泉（9633.HK）食品饮料 目标价：34.20 港元 包装水短期承压，茶饮加速放量 基础数据 [Table_BaseData] 52 周区间(港元) 28.3-47.95 3 个月平均成交量(百万) 8.41 流通股数(亿) 112.46 市值(亿) 3,396.43 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024 年中报，24H1 实现营收 221.7 亿元，同比+8.4%；归母 净利润 62.4 亿元，同比+8.0%。 包装水受舆论攻击影响承压，茶饮受益于无糖风潮维持高增。分品类看，包装 水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料、其他产品分别实现销售收入 85.3 亿元 （-18.3%）、84.3亿元（+59.5%）、25.5亿元（+3.8%）、21.1亿元（+25.4%）、 5.5 亿元(-7.2%)，分别占总营收的 38.5%/38.0%/11.5%/9.5%/2.5%。其中，包 装水下降较多主因 2 月底网络出现大量对公司和创始人的舆论攻击和 ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价33.74港元 [1][5] 报告的核心观点 - 舆论影响逐渐减退,今年夏季饮用水销售情况符合公司预期,整体业务有望实现稳健恢复 [1] - 茶饮和果汁业务的快速增长反映公司品牌建设能力和产品推新能力 [1] 收入利润分析 - 2024年上半年农夫山泉销售额同比增长8.44%至221.7亿元,毛利率同比下降1.4个百分点至58.8% [1] - 净利润同比增长8.0%至62.4亿元,净利润率为28.1%,仍处高位 [1] 业务板块表现 - 包装饮用水业务受舆论影响而显著下滑,同比下滑超18%至85亿元 [1] - 茶饮业务于上半年获得59.5%的同比增长至84亿元 [1] - 果汁业务同比增长25.4%至21亿元 [1] 新品拓展 - 公司于今年4月份上市纯净水产品(绿瓶水),目前仍处于消费者宣传和终端促销的过程 [1] - 公司计划通过品类差异化的宣传和渠道的建设推广,以保证两个产品的健康增长 [1]