报告公司投资评级 - 公司维持增持评级,预测2024-2026年公司归母净利润分别为131、153、179亿元,同比增长8%、17%、17%,最新收盘价对应24-26年PE分别为22、19、16x [4] 报告的核心观点 茶饮料延续高增,包装水短期承压 - 24H1包装水/茶饮料/功能饮料/果汁饮料/其他产品分别实现收入85.3/84.3/25.5/21.1/5.5亿元,分别同比-18.3%/+59.5%/+3.8%/+25.4%/-7.3% [4] - 包装水1-2月销售情况良好,前两个月同增19%,但后续由于舆情影响导致上半年营收短期承压 [4] - 茶饮料中东方树叶延续高增趋势,茶π夯实产品基础并配合新口味的地标推广,营收表现较好 [4] 优化费用投放,盈利能力基本稳定 - 24H1公司实现毛利率58.8%,同比下降1.4pct,主要系新推绿瓶纯净水增加促销活动、包装水营收下降带来固定成本分摊上升、果汁原料价格上涨 [4] - 24H1公司实现销售/管理费用率分别为22.4%/4.1%,分别同比-0.5pct/-0.6pct,销售费用率下降主要系公司产品结构变化下,物流费用率下降 [4] - 24H1公司实现净利率28.1%,同比下降0.1pct [4] 财务数据及盈利预测 - 预测2024-2026年公司营业收入分别为46,708/54,133/61,508百万元,同比增长9%/16%/14% [5][6] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为13,058/15,303/17,866百万元,同比增长8%/17%/17% [5][6] - 预测2024-2026年公司每股收益分别为1.16/1.36/1.59元,净资产收益率分别为39.34%/31.55%/26.92% [5] - 预测2024-2026年公司市盈率分别为22.3x/19.0x/16.3x,市净率分别为9.3x/6.4x/4.6x [5]