投资评级 - 报告给予农夫山泉"优于大市"的投资评级 [1] 核心观点 - 公司上半年实现营收221.73亿元(同比增长8.36%)、归母净利润62.40亿元(同比增长8.04%)，盈利能力继续维持较高水平 [1] - 包装水业务受短期网络事件影响销售承压，但公司通过推出新品等方式持续发力，期待后续能够扭转颓势 [1][2] - 茶饮料和果汁饮料成为公司饮料业务的核心增长动能，未来在公司整体营收占比有望继续提升 [9] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持快速增长，对应EPS分别为1.13/1.39/1.65元 [9] 公司研究 包装水业务 - 短期网络事件导致包装水业务销售承压，24H1实现营收85.31亿元(同比下降18.3%)、分部利润率同比下降4.25pct至32.16% [1][2] - 公司通过澄清真相、推出新品等方式持续发力包装水业务，期待后续能够扭转颓势 [2] 茶饮料业务 - 24H1茶饮料产品实现营收84.30亿元(同比增长59.5%)，连续3年保持高速增长 [9] - 茶饮料产品利润率同比上升0.97pct至44.10%，公司持续丰富产品矩阵 [9] 果汁饮料业务 - 24H1果汁饮料实现营收21.14亿元(同比增长25.4%)，公司产品进一步获得市场认可 [9] - 果汁饮料分部利润率同比下降5.89pct至23.61%，受原料价格上涨等因素影响 [9] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业总收入分别为473.22/566.94/655.14亿元，归母净利润分别为126.93/156.24/185.90亿元 [9] - 对应EPS分别为1.13/1.39/1.65元/股 [9]