报告公司投资评级 - 华福证券维持"持有"评级 [5] 报告的核心观点 茶饮料业务维持高增长 - 2024H1 茶饮料保持高速增长,进一步夯实品牌地位,实现营收84.30亿元,同比增长59.5% [2] - 无糖茶产品东方树叶春季限定龙井新茶销量火爆,有糖茶产品茶π上新主题巡回展线下覆盖人数超过500万人 [2] 包装饮用水受舆情影响较大 - 包装饮用水在24年1-2月销量情况良好,对比同期增长19.0%,但后续受舆情影响销量下滑,上半年实现营收85.31亿元,同比-18.3% [2] 盈利水平保持平稳 - 2024上半年公司毛利率为58.78%,较同期下降1.38pct,主要受纯净水新品上市促销、包装饮用水销量下降带来固定成本分摊上升,以及果汁饮料原料价格上涨的影响 [2] - 销售费用率较同期减少0.53pct至22.42%,其余管理/财务/其他费用率分别较同期-0.56/+0.04/+0.01pct,驱动公司净利率水平较同期略微下降0.08pct至28.14% [2] 公司积极推出新产品 - 2024年上半年包装饮用水业务推出新品纯净水和农夫山泉食用冰,水溶C100推出血橙新口味,茶π推出新口味茉莉花柠檬茶,尖叫推出乳钙型、茶氨酸型两款新口味 [2] - 公司将继续重点发展核心品项,同时通过产品健康化研发和换代升级适应新消费趋势 [2] 财务数据和估值 - 2024-2026年归母净利润预测分别为129.68/153.58/176.47亿元,对应PE分别为24/20/18倍 [4]