报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 包装饮用水业务 - 24H1 包装饮用水营收同比下滑18.3%,主要受到舆情负面影响 [5][6] - 公司将以"绿瓶+红瓶"满足消费者多元需求,动态调整包装饮用水的产品组合、陈列、定价等竞争策略,推动市占率逐渐修复 [6] 即饮茶业务 - 24H1 即饮茶营收同比增长59.5%,表现超出市场预期 [5][6] - 未来公司将通过持续提升即饮茶产品的品质,加大广告宣传以维持市场份额 [6] 整体业绩 - 考虑到新品折扣促销、体育营销等费用投入增加,以及规模效应趋弱导致成本分摊增加,预计下半年公司的费用率或将同比小幅提升,全年净利率或有承压 [6] 财务数据总结 收入情况 - 24H1实现营业收入221.73亿元,同比+8.4% [5] - 包装饮用水营收85.31亿元,同比-18.3%;即饮茶营收84.31亿元,同比+59.5% [5] - 功能饮料营收25.50亿元,同比+3.8%;果汁饮料营收21.14亿元,同比+25.4% [5] 盈利情况 - 24H1毛利率为58.8%,同比-1.4个百分点 [5] - 24H1销售费用率为22.4%,同比-0.5个百分点 [5] - 24H1归母净利润62.40亿元,同比+8.0% [5] - 24H1归母净利率为28.1%,同比-0.1个百分点 [5] 现金流 - 24H1经营活动现金流14,056百万元 [10] - 24H1投资活动现金流-5,309百万元 [11] - 24H1融资活动现金流-8,640百万元 [11] 财务指标预测 - 预计24-26年归母净利润分别为123.73/144.20/160.63亿元 [8] - 预计24-26年EPS分别为1.10/1.28/1.43元 [8] - 预计24-26年PE分别为24x/20x/18x [7]