行业或公司 * **长城汽车**：本次电话会议主要讨论了长城汽车明年的新车型规划及市场策略。 核心观点和论据 1. **Hyper-Z架构产品预售情况**：500 Hyper-Z已于12月3日开始预售，24小时内订单量接近6000台，后续订单持续增加。[序号1] 2. **高端化战略**：长城汽车明年核心战略为高端化，包括坦克和魏牌两个品牌，预计明年坦克将有四款新车上市。[序号2] 3. **哈弗猛龙销量增长**：哈弗猛龙凭借产品力提升、口碑积累和差异化定位，销量实现连续九个月缓比增长，月销量有望达到7000-8000台。[序号3] 4. **越野市场潜力**：预计越野市场规模有望达到200-300万辆，渗透率有望达到25%左右。[序号4] 5. **坦克系列销量预期**：坦克400和坦克800预计月销量分别为3000-5000台和3000台以上。[序号5] 6. **魏牌高端MPV和SUV**：魏牌高端MPV高山改款预计明年四月份上市，月销量有望达到2000台左右；三款SUV将在明年九月份进行滚动发布和上市。[序号6] 7. **哈弗和欧拉产品规划**：哈弗明年至少有十万台以上的销量，欧拉新品较少，主要关注好猫改款和代步SUV。[序号7] 8. **HIFU平台应用**：明年15万以上车型将搭载第二代HIFU平台，实现轻量化、减重、提高能耗表现和功能化率。[序号8] 9. **Shalomax改款和20万级别SUV**：Shalomax改款将在Q2发布，外观、内饰和配置方面进行全面升级；另一款20万级别SUV将在明年下半年上市。[序号9] 其他重要内容 * **Hyper-Z架构产品性价比**：Hyper-Z架构产品性价比高，配置丰富，整体性价比至少与Hyper-T持平或更高。[序号10] * **营销策略**：公司反思了之前用SUV思路运营MPV的问题，将在B端和C端客户拓展上进行更加精准的投流。[序号11] * **投资逻辑**：主要关注Hyper-Z架构产品带来的利润增量以及主流市场产品营销和渠道转型带来的业绩弹性。[序号12]

关键要点 行业或公司 * **长城汽车**：纪要中多次提到长城汽车，包括其新车型“台客500”以及坦克品牌的市场表现和利润情况。[1] 核心观点和论据 * **台客500市场表现**：台客500作为长城汽车的新车型，虽然名字听起来复杂，但销量表现良好，尤其是38万的价格发布后，销量迅速破万。[1] * **坦克品牌市场表现**：坦克品牌在消费者层面热度非常高，性能优于防风冒，利润也高于防风冒，品牌打造较好，营运总体良好。[2] * **坦克品牌与防风冒品牌关系**：两个品牌在本质上冲突不大，因为市场很大，且两个品牌的市场份额相对较小。[2] * **越野市场前景**：长城汽车去年发布的越野报告预测，越野市场会非常大，很快会起来，长城汽车在市场容量扩容、竞争格局良好、营运良好等方面具有优势。[2] * **长城汽车品牌优势**：长城汽车品牌信任度强，品牌相对成熟。[2] 其他重要内容 * **长城汽车市场容量**：长城汽车市场容量较大，但竞争格局相对简单，因为市场上只有两个主要玩家。[2] * **长城汽车竞争格局**：长城汽车在越野市场竞争格局良好，市场容量在扩容。[2] * **长城汽车营运情况**：长城汽车营运良好。[2] * **长城汽车独家优势**：长城汽车在品牌信任度和品牌成熟度方面具有独家优势。[2]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [8] 报告的核心观点 - 长城汽车2024年11月销量12.7万辆，同比+3.7%，环比+9.1%，其中出口销量4.3万辆，销量占比达33.9%，新能源销量3.6万辆，新能源乘用车销量占比达32.3%。公司加速全球化布局，坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善。长期来看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间 [1] - 短中期看，公司出海加速叠加国内坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为126.9、160.5、179.5亿元，对应A股PE分别为17.6X、13.9X、12.5X，对应港股PE分别为7.8X、6.1X、5.5X，维持"买入"评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 长城汽车发布2024年11月产销公告 [5] 事件评论 - 长城2024年11月销量达12.7万辆，国内销量环比提升明显。11月总销量127,394辆，同比+3.7%，环比+9.1%，国内销量84,208万辆，同比-3.6%，环比+16.3%；其中新能源销量35,999辆，同比+15.2%，环比+12.4%，新能源乘用车销量占比达32.3%，同比+2.9pct，环比+1.4pct。累计销量来看，1-11月累计销量109.8万辆，同比-1.8%，新能源累计销量28.0万辆，同比+20.5%，新能源乘用车销量占比达29.8%，同比+4.9pct [5] - 分品牌：11月，哈弗品牌销量78,386辆，同比+4.5%，环比+7.9%，其中猛龙销售环比增长达11,012辆；坦克品牌销量20,189辆，同比+8.7%，环比+5.6%；WEY品牌销量7,046辆，同比+145.8%，环比+8.6%，其中蓝山销售6,488辆，同比+218.8%；欧拉品牌销量5,806辆，同比-42.1%，环比+4.4%；长城皮卡销量15,853辆，同比-2.7%，环比+23.0% [5] - 海外：长城11月实现海外销量43,186辆，同比+21.7%，环比-2.8%，销量占比达33.9%，同比+5.0pct，环比-4.1pct。1-11月海外累计销售41.2万辆，同比+45.8%，全年销量有望超45万辆，销量占比达37.5%，同比+12.2pct [5] 公司加速全球化布局，坚定新能源转型，积极变革创新，有望持续推动销量业绩双提升 - 国内方面，长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量 [6] - 出海方面，公司"ONE GWM"战略加速出海，海外市场已覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超过1300家，出口销量持续增长的同时，泰国罗勇工厂已量产多款车型，巴西项目也在稳步推进中，未来将加速推动公司销量增长 [6] - 智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强 [6] 财务报表及预测指标 - 利润表（百万元）：2023A营业总收入173212，2024E营业总收入202280，2025E营业总收入266416，2026E营业总收入319461；归属于母公司所有者的净利润：2023A 7022，2024E 12692，2025E 16046，2026E 17948；EPS（元）：2023A 0.82，2024E 1.49，2025E 1.88，2026E 2.10 [17] - 资产负债表（百万元）：2023A资产总计201270，2024E资产总计229298，2025E资产总计278894，2026E资产总计326522；负债合计：2023A 132762，2024E 149643，2025E 183196，2026E 212881；股东权益：2023A 68509，2024E 79655，2025E 95698，2026E 113641 [17] - 现金流量表（百万元）：2023A经营活动现金流净额17754，2024E经营活动现金流净额23808，2025E经营活动现金流净额30253，2026E经营活动现金流净额32425；投资活动现金流净额：2023A -10451，2024E -10434，2025E -10050，2026E -9806；筹资活动现金流净额：2023A 1052，2024E -1299，2025E -729，2026E -693；现金净流量（不含汇率变动影响）：2023A 8355，2024E 12075，2025E 19474，2026E 21926 [17] - 基本指标：2023A市盈率30.76，2024E市盈率17.63，2025E市盈率13.94，2026E市盈率12.46；市净率：2023A 3.13，2024E 2.81，2025E 2.34，2026E 1.97；EV/EBITDA：2023A 14.95，2024E 9.02，2025E 6.95，2026E 5.68；总资产收益率：2023A 3.5%，2024E 5.5%，2025E 5.8%，2026E 5.5%；净资产收益率：2023A 10.3%，2024E 15.9%，2025E 16.8%，2026E 15.8%；净利率：2023A 4.1%，2024E 6.3%，2025E 6.0%，2026E 5.6%；资产负债率：2023A 66.0%，2024E 65.3%，2025E 65.7%，2026E 65.2%；总资产周转率：2023A 0.90，2024E 0.94，2025E 1.05，2026E 1.06 [17]

报告公司投资评级 - 长城汽车的投资评级为"推荐"，维持评级，当前价格为27.77元 [4] 报告的核心观点 - 长城汽车在2024年12月3日发布的11月产销快报显示，批发销量为12.7万辆，同比增长3.7%，环比增长9.1%。1-11月累计批发销量为109.8万辆，同比下降1.8% [2] - 公司高端化加速推进，20万元以上车型11月销售3.1万辆，同比增长36.7%。随着长城全新魏牌蓝山的热销，公司有望重塑高端品牌形象，打开盈利空间 [2] - 海外销量持续增长，11月海外批发销量为4.3万辆，同比增长21.7%，环比下降2.8%，再创历史新高。1-11月海外批发销量为41.2万辆，同比增长45.8% [2] - 公司与华为签署《智能化生态合作协议》，基于Coffee OS 3和HMS for Car展开合作。坦克500Hi4-Z正式开启预售，搭载全新解耦四驱插电混动Hi4-Z平台，WLTC工况下纯电续航里程超过200公里，支持163千瓦的快充技术 [2] - 预计2024-2026年营业收入为2,029.1/2,471.5/2,718.6亿元，归母净利润为131.6/160.7/179.8亿元，对应2024年12月3日收盘价27.77元/股，PE为18/15/13倍 [2] 盈利预测与财务指标 - 2024年预计营业收入为202,907百万元，同比增长26.1%；2025年预计营业收入为247,148百万元，同比增长17.1%；2026年预计营业收入为271,862百万元，同比增长21.8% [3] - 2024年预计归母净利润为13,155百万元，同比增长87.4%；2025年预计归母净利润为16,071百万元，同比增长22.2%；2026年预计归母净利润为17,980百万元，同比增长11.9% [3] - 2024年每股收益预计为1.54元，PE为18倍；2025年每股收益预计为1.88元，PE为15倍；2026年每股收益预计为2.10元，PE为13倍 [3] 分品牌销量情况 - 哈弗品牌11月批发销量为7.8万辆，同比增长4.5%，环比增长7.9%；1-11月累计批发销量为62.3万辆，同比下降4.1% [2] - Wey品牌11月批发销量为0.7万辆，同比增长145.9%，环比增长8.6%；1-11月累计批发销量为4.6万辆，同比增长20.6% [2] - 皮卡品牌11月批发销量为1.6万辆，同比下降2.7%，环比增长23.0%；1-11月累计批发销量为16.1万辆，同比增长13.7% [2] - 欧拉品牌11月批发销量为0.6万辆，同比下降42.1%，环比增长4.4%；1-11月累计批发销量为5.9万辆，同比下降40.6% [2] - 坦克品牌11月批发销量为2.0万辆，同比增长8.7%，环比增长5.6%；1-11月累计批发销量为20.9万辆，同比增长44.0% [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入-A"，维持评级，6个月目标价为41.08元，当前股价为27.77元[2] 报告的核心观点 - 长城汽车11月销量出现拐点，批发销量12.7万台，环比增长9%，同比增长4%，新能源批发量3.6万台，环比增长12%，同比增长15%，燃油车批发量9.1万台，环比增长8%，同比基本持平[1] - 坦克500Hi4Z即将上市，预计将推动销量增长，尤其是泛越野市场和城市SUV市场的渗透[2] - 公司变革初见成效，主流市场有望突破，哈弗H6 Hi4、H7等新车型上市后，国内业务有望迎来拐点[2] - 公司品类齐全，技术储备丰富，出口潜力大，预计随着新车型和动力类型的导入及放量，本地化产销进程加快，月销有望维持向上[6] 根据相关目录分别进行总结 11月销量情况 - 11月批发销量12.7万台，环比增长9%，同比增长4%，新能源批发量3.6万台，环比增长12%，同比增长15%，燃油车批发量9.1万台，环比增长8%，同比基本持平[1] - 坦克品牌11月销售2.0万台，环比增长6%，同比增长9%，12月3日坦克500Hi4Z开启预售，即将上市[1] - 哈弗品牌11月销售7.8万台，环比增长8%，同比增长4%，其中猛龙销售1.1万台，环比增长21%，同比增长83%[1] - 魏牌11月销售7046台，环比增长9%，同比增长146%，其中蓝山贡献6488台，环比增长5%[1] - 欧拉品牌11月销售5806台，环比增长4%，同比减少42%[1] - 皮卡品牌11月销售1.6万台，环比增长23%，同比减少3%[1] - 出口销量11月销售4.3万台，环比减少3%，同比增长22%[1] 展望与投资建议 - 泛越野市场空间大，Hi4Z技术有望"再造坦克"，坦克500Hi4Z等产品有望拓宽目标群体，加速渗透城市SUV市场，贡献显著利润弹性[2] - 公司精细化打磨产品，全渠道精准营销，铺设直营渠道赋能品牌，猛龙、新蓝山已取得初步成功，哈弗H6 Hi4、H7等上市后，国内业务有望迎来拐点[2] - 公司品类齐全，技术储备丰富，出口潜力大，预计随着新车型和动力类型的导入及放量，本地化产销进程加快，月销有望维持向上[6] - 维持"买入-A"评级，预计2024-2026年归母净利润分别为131.7亿元、175.5亿元、196.6亿元，对应PE分别为18.0倍、13.5倍和12.1倍，给予2025年20倍市盈率，对应6个月目标价41.08元[6]

证券时报e公司讯，企查查APP显示，近日，南京紫荆半导体有限公司成立，法定代表人为曹常锋，注 册资本为1216.67万元，经营范围包含：电子元器件批发；电子元器件零售；计算机系统服务；信息系 统集成服务；集成电路销售；集成电路设计；集成电路芯片及产品销售等。 企查查股权穿透显示，该公司由长城汽车(601633)旗下天津长城投资有限公司，及曹常锋、捷飞科半导 体（上海）有限公司等共同持股。 ...

行业或公司 * 长城汽车 [1] 核心观点和论据 * **新能源车型销售增长**：长城汽车新能源车型销售35999辆，同比增长15.2%；海外销售43186辆，同比增长21.66%。1-11月新能源车型销售279,530辆，同比增长20.41%。 [1] * **海外市场表现强劲**：海外销售411,848辆，同比增长45.77%，再创历史新高。 [1] * **高端车型销量增长**：20万元以上车型销售274,113辆，同比增长35.04%。 [1] * **全球累计销量**：截止到2024年11月，长城汽车全球累计销量达1476.46万辆。 [1] * **智能化战略**：与华为签署智能化生产合作协议，推进长城CoffeeOS3和华为HMS4Car的全面合作。 [1] * **越野车型发展**：长城Hyper-Z架构全球首拆，聚焦智能越野全球化高质量发展。 [1] 其他重要内容 * **哈弗品牌**：11月哈弗销量稳步上量，猛龙销售11012辆，2-11月销量9连涨。 [2] * **欧拉品牌**：11月销售新车5806辆。 [2] * **长城皮卡**：11月销售新车15853辆，环比增长23.01%，1-11月累计销售160859辆。 [3] * **巴西市场**：长城汽车在巴西的第88家经销商门店正式开业，计划在2025年年中实现巴西工厂投产。 [5] * **拉美市场**：长城汽车在墨西哥推动第50家经销商门店开业运营。 [5] * **未来展望**：公司将继续坚持长期主义，锁定智能新能源赛道，强化越野优势，提速高质量出海。 [6]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|长城汽车（601633） 出口完成全年目标，全景 NOA 实现全国 开城 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年12月02日 证券研究报告 |报告要点 公司发布 11 月产销快报，11 月实现汽车销量 12.7 万辆，同比+3.7%，环比+9.1%；1-11 月累 计实现汽车销量 109.8 万辆，同比-1.8%。行业旺季叠加以旧换新政策支撑，预计公司 12 月 销量有望进一步提升。展望 2025 年，公司出口进一步向上，智驾加码助力公司产品力提升， 公司销量有望进一步增长。 |分析师及联系人 高登 SAC：S0590523110004 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年12月02日 长城汽车(601633) 出口完成全年目标，全景 NOA 实现全国开城 | --- | --- | |----------------------------|--------------| | | | | 行 业： | 汽车/乘用车 | | 投资评级： | 买入（维持） | | 当前价格： | ...

行业或公司 * **长城汽车**：本次电话会议主要讨论了长城汽车在国内外市场的发展情况。 核心观点和论据 1. **国内销量下滑**：长城汽车在国内销量出现下滑，主要原因是新疆工厂产能不足，导致整体市占率下滑。[1] 2. **海外市场表现优异**：长城汽车海外市场表现优异，海外收入已占公司整体收入的30%，毛利占比不到40%。[2] 3. **海外市场增长原因**：海外市场增长主要得益于海外产销增长、全球通胀导致汽车价格上涨以及中国品牌在海外市场的竞争力。[3][4] 4. **长城汽车海外市场优势**：长城汽车在海外市场拥有丰富的产能、广泛的渠道网络和完善的车后服务体系，品牌口碑良好。[13][15] 5. **长城汽车未来展望**：长城汽车在海外市场发展潜力巨大，预计明年海外销量将达到60万辆，同比增长30%。[8][16] 其他重要内容 1. **长城汽车海外市场布局**：长城汽车在俄罗斯、澳大利亚、巴西等国家市场表现良好，并计划拓展北美、日本、东南亚、欧洲等主流市场。[8][14] 2. **长城汽车品牌建设**：长城汽车在海外市场注重品牌建设，通过完善售后服务、提供道路救援等方式提升品牌形象。[15] 3. **长城汽车产品策略**：长城汽车在海外市场推出多款新车，并针对不同市场进行本地化设计，提升产品竞争力。[12] 4. **长城汽车产能布局**：长城汽车在海外市场拥有三个全工艺工厂，产能充足。[13] 5. **长城汽车渠道建设**：长城汽车在海外市场拥有众多经销商，渠道网络完善。[13]

文章核心观点 - 长城汽车股份有限公司的Coffee Agent大模型已通过国家互联网信息办公室的生成式人工智能服务备案，成为行业内率先完成备案的车企之一 [1] 技术创新与模型矩阵 - 长城汽车的AI大模型产品已构建起符合行业规范的、面向用户的服务体系 [1] 车端赋能与企业变革 - 长城汽车在车端赋能与企业变革方面肩负起行业示范作用 [1] 数据管理与安全保护 - 长城汽车在数据管理与安全保护方面也起到了行业示范作用 [1]