报告公司投资评级 - 投资评级为"买入-A"，维持评级，6个月目标价为41.08元，当前股价为27.77元[2] 报告的核心观点 - 长城汽车11月销量出现拐点，批发销量12.7万台，环比增长9%，同比增长4%，新能源批发量3.6万台，环比增长12%，同比增长15%，燃油车批发量9.1万台，环比增长8%，同比基本持平[1] - 坦克500Hi4Z即将上市，预计将推动销量增长，尤其是泛越野市场和城市SUV市场的渗透[2] - 公司变革初见成效，主流市场有望突破，哈弗H6 Hi4、H7等新车型上市后，国内业务有望迎来拐点[2] - 公司品类齐全，技术储备丰富，出口潜力大，预计随着新车型和动力类型的导入及放量，本地化产销进程加快，月销有望维持向上[6] 根据相关目录分别进行总结 11月销量情况 - 11月批发销量12.7万台，环比增长9%，同比增长4%，新能源批发量3.6万台，环比增长12%，同比增长15%，燃油车批发量9.1万台，环比增长8%，同比基本持平[1] - 坦克品牌11月销售2.0万台，环比增长6%，同比增长9%，12月3日坦克500Hi4Z开启预售，即将上市[1] - 哈弗品牌11月销售7.8万台，环比增长8%，同比增长4%，其中猛龙销售1.1万台，环比增长21%，同比增长83%[1] - 魏牌11月销售7046台，环比增长9%，同比增长146%，其中蓝山贡献6488台，环比增长5%[1] - 欧拉品牌11月销售5806台，环比增长4%，同比减少42%[1] - 皮卡品牌11月销售1.6万台，环比增长23%，同比减少3%[1] - 出口销量11月销售4.3万台，环比减少3%，同比增长22%[1] 展望与投资建议 - 泛越野市场空间大，Hi4Z技术有望"再造坦克"，坦克500Hi4Z等产品有望拓宽目标群体，加速渗透城市SUV市场，贡献显著利润弹性[2] - 公司精细化打磨产品，全渠道精准营销，铺设直营渠道赋能品牌，猛龙、新蓝山已取得初步成功，哈弗H6 Hi4、H7等上市后，国内业务有望迎来拐点[2] - 公司品类齐全，技术储备丰富，出口潜力大，预计随着新车型和动力类型的导入及放量，本地化产销进程加快，月销有望维持向上[6] - 维持"买入-A"评级，预计2024-2026年归母净利润分别为131.7亿元、175.5亿元、196.6亿元，对应PE分别为18.0倍、13.5倍和12.1倍，给予2025年20倍市盈率，对应6个月目标价41.08元[6]