长城汽车回应与华为智能驾驶合作传闻 财联社11月21日电，有市场传闻称，长城和华为正在紧密洽谈 高阶智能驾驶的合作，长城旗下坦克品牌的一些关键产品将搭载华为的智能驾驶、智能座舱方案。 对此，11月21日晚间，长城汽车CTO吴会肖在社交平台发文回应称，目前，两家公司在智能驾驶方面确 实没有开展合作。 吴会肖表示，长城汽车一直以来都执着地沿着自己的技术路径去深耕智能驾驶研发，投入了大量的心血 与资源，希望能把核心技术稳稳地抓在自己手里。 "我们对自己的智驾技术那可是相当有底气，想给大家带来世界一流的智驾感受。 虽然与华为在智驾上暂时没有合作，但乐意跟华为一起，为中国汽车智能化的美好未来添砖加瓦。 "吴会肖说。 (中证报) ...

公司名称变更 - 蜂巢易创科技有限公司名称变更为蜂巢汽车科技集团有限公司 [1] 经营范围变更 - 新增汽车零配件批发、摩托车零配件制造、智能车载设备销售等经营范围 [1] 人员变更 - 部分主要人员发生变更 [1] 公司基本信息 - 成立于2018年法定代表人为郑春来注册资本45.4亿元由长城汽车(601633)全资持股 [1]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[5][6] 报告核心观点 - 长城汽车2024年10月销量达11.7万辆海外销量超4.4万辆连续创新高整体销量同比-11.0%环比+7.8%新能源销量同比+4.9%环比+6.3%新能源乘用车销量占比达30.8%同比+4.0pct环比-1.2pct1 - 10月累计销量97.1万辆同比-2.5%新能源累计销量24.4万辆同比+21.3%新能源乘用车销量占比达29.5%同比+5.2pct分品牌来看各品牌10月销量同比环比有不同表现海外销量受益于需求增长及新车型上市同比+25.7%环比+0.7%销量占比达38.0%同比+11.1pct环比-2.7pct1 - 10月海外累计销售36.9万辆同比+49.2%销量占比达38.0%同比+13.2pct[3] - 公司加速全球化布局坚定新能源转型积极变革创新有望持续推动销量业绩双提升国内在产品渠道供应链三个维度充分调整坚定深化新能源转型产品上重点发力插混赛道新车定位清晰加速智能新能源产品投放多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量出海方面“ONE GWM”战略加速出海海外市场已覆盖170多个国家和地区海外销售渠道超过1300家出口销量持续增长泰国罗勇工厂已量产多款车型巴西项目也在稳步推进中未来将加速推动公司销量增长智能化时代下数据与算法为竞争核心长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展未来在智能化的实力有望不断加强[4] - 短中期看公司出海加速叠加国内坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长长期看公司四大拓展战略打开销量长期增长空间智能化转型开启全产业链盈利空间预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为126.9、160.5、179.5亿元对应A股PE分别为19.2X、15.2X、13.6X对应港股PE分别为8.6X、6.8X、6.1X[5] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2024年10月总销量116,799辆同比-11.0%环比+7.8%新能源销量32,039辆同比+4.9%环比+6.3%新能源乘用车销量占比达30.8%同比+4.0pct环比-1.2pct累计销量来看1 - 10月累计销量97.1万辆同比-2.5%新能源累计销量24.4万辆同比+21.3%新能源乘用车销量占比达29.5%同比+5.2pct分品牌来看各品牌10月销量同比环比有不同表现海外销量受益于需求增长及新车型上市同比+25.7%环比+0.7%销量占比达38.0%同比+11.1pct环比-2.7pct1 - 10月海外累计销售36.9万辆同比+49.2%销量占比达38.0%同比+13.2pct[3] 公司战略 - 加速全球化布局坚定新能源转型积极变革创新国内在产品渠道供应链三个维度充分调整坚定深化新能源转型产品上重点发力插混赛道新车定位清晰加速智能新能源产品投放多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量出海方面“ONE GWM”战略加速出海海外市场已覆盖170多个国家和地区海外销售渠道超过1300家出口销量持续增长泰国罗勇工厂已量产多款车型巴西项目也在稳步推进中未来将加速推动公司销量增长智能化时代下数据与算法为竞争核心积极推动销量与车型智能化的发展未来在智能化的实力有望不断加强[4] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为126.9、160.5、179.5亿元对应A股PE分别为19.2X、15.2X、13.6X对应港股PE分别为8.6X、6.8X、6.1X[5]

长城汽车(601633) / 乘用车 / 公司点评 / 2024.11.14 总销量同比有所下滑，海外销量同比增长 投资评级:增持(维持) 核心观点 证券研究报告 | --- | --- | |------------------------|------------| | 基本数据 | 2024-11-13 | | 收盘价 ( 元 ) | 28.26 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 85.01 | | 每股净资产 ( 元 ) | 9.01 | | 总股本 ( 亿股 ) | 85.45 | | 最近 12 月市场表现 | | ❖ 事件： 2024 年 11 月 1 日公司发布 10 月产销快报，10 月公司总销量为 11.7 万辆，同比减少 11.05%；哈弗品牌 10 月销量为 7.3 万辆，同比减少 7.65%； WEY 品牌 10 月销量为 6486 辆，同比增长 187.50%；长城皮卡 10 月销量为 1.3 万辆，同比减少 25.64%；欧拉品牌 10 月销量为 5560 辆，同比减少 48.64%； 坦克品牌 10 月销量为 1.9 万辆，同比减少 13.49%。 -29% -19% -10 ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级[4][6] 报告的核心观点 - 报告期内公司销量环比改善但同比有下滑情况新能源销量同比增长海外销售创新高与面壁智能战略合作推进智能化发展魏牌全新蓝山热销且有望持续提供增量[1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2024年10月销售11.7万辆同比下滑11.1%环比提升7.8%1 - 10月累计销售97.1万辆同比下滑2.5%各子品牌销量有不同程度的同比增减10月新能源车销售3.2万辆同比增长4.9%环比增长6.3%1 - 10月累计新能源销售24.4万辆同比增长21.2%[1] 魏牌全新蓝山情况 - 2024年8月21日上市两款配置车型官方指导价分别为29.98万元和32.68万元上市后魏牌10月销量6486辆同比增长187.5%其中全新蓝山10月销售6180辆同比增长204.1%连续2个月销量超6000辆[2] 海外销售情况 - 2024年1 - 10月海外销售36.9万辆10月海外销量4.4万辆同比增长25.7%公司在海外拥有3个整车工厂和多家KD工厂澳大利亚昆士兰区域配送中心运营提升效率助力海外销量有望持续高增[3] 战略合作情况 - 2024年9月27日与面壁智能签署战略合作协议围绕AI大模型技术与数据积累进行产品融合创新推进大模型技术在汽车领域的落地[4] 财务数据情况 - 预计2024 - 2026年归母净利润为129.2/170.0/189.7亿元给出了2022 - 2026年的营业收入增长率EBITDA归属母公司净利润增长率EPS市盈率市净率市销率EV/EBITDA等财务数据[4][5] 基本数据情况 - A股总股本6226.26百万股流通A股股本6181.83百万股A股总市值176265.41百万元流通A股市值175007.61百万元每股净资产9.01元资产负债率62.16%一年内最高/最低为33.34/19.11元[6]

一、涉及公司 长征汽车 二、核心观点及论据 （一）经营业绩 1. **营收与利润** - 今年第三季度公司市场营收是508.25亿元，同比增长5%，综合谋划率达到20.8个百分点，连续三个季度超过20%，规模增利润是3.5亿元，也是连续三个季度规模增利润突破30亿元[1]。 - 今年前三季度营收是1422.54亿元，同比增长19%，创下历史新高，净利润是104.29亿元，同比增长109%，扣费公平利润是84亿元，同比增长120%，刷新历史记录[2]。 2. **销售情况** - 今年前三季度新能源车厂销售24.35万台，同比增长21%，海外销售36.87万台，同比增长49%[2]。 - 7月份转型车11.68万台，环比提升8%，其中新增元测评销售3.2万多台，环比增长6.34%，海外销售4.44万台，同比增长26%[2]。 - 十月份订单增长15%以上，预计今年签约销量在125 - 130左右[3]。 （二）品牌发展与产品规划 1. **哈佛品牌** - 年底前将H6、狗、猛龙打造成月销破万车型，夯实在城市SUV、越野等市场的影响力[3]。 - 明年将推出混动SUV产品新的SUNLAPSE，提升在主流市场竞争力，还将狗系列和恐龙系列产品实现全球贩卖，规划大六术的SUV游侠产品，提升市场覆盖能力，明年国内全销量要做到四万台以上，海外要做到七万到八万左右[5][6]。 2. **蓝山（威廉品牌）** - 已经稳居国内30万元在漏座的普通SUV市场的领先地位，后续持续夯实竞争力[4]。 - 明年会有摩卡的换代产品，提升在20 - 25万元价格区间竞争力，针对30万以上SUV市场推出全尺寸SUV产品提升销量[6]。 - 规划一到两款纯电动驾驶设计拓展轿车市场，提升轿车市场占有率[6]。 3. **坦克品牌** - 前几天推脱越野升级商业策略，积极推动Hi4Z产品上市，计划在铲客400、500和700产品上搭载Hi4Z产品提升竞争力和销量[4]。 - 规划坦克400、500和700的Hyper - Z相应重力板软件设计上市，Hyper - Z具备长续航、高性能、低耐耗和智能化优势，长续航可增加100多公里，双动机有2.0T和3.0T选择，电机在P2和P4位置，百公里加速4秒左右，能耗和续航表现优于同类产品，还将搭载城市OA支架功能[7]。 4. **欧拉品牌** - 持续打造全新电动化三车台实现三轮降温和性能提升推动产品实用表现[4]。 - 以全新平台推出一到两款纯电产品提升在主流天井线市场能力[8]。 5. **皮卡产品** - 推动后系列产品升级换代提升销量和传扬性能力[4][5]。 （三）海外市场规划 1. **目标与市场布局** - 海外明年目标保守做到55万台以上，争取挑战60万台，多项目标定在58万台左右[5]。 - 主要增量市场为拉美、优作（包括澳大利亚、新西兰、南非、英国本土等）、俄罗斯[9][10]。 - 在拉美市场着重布局，发行工厂即将投产，将哈佛、V品牌和TESCO品牌导入提升当地竞争力[9]。 - 在优作市场将陆续导入新车型，逐步完成渠道建设和品牌宣传[10]。 - 俄罗斯随着美俄关系可能缓解、经济恢复，汽车消费潜力大，未来一到两年将俄罗斯、拉美、右舵打造成海外出口三个核心大市场，同时补充中东、北非、中西非和欧盟等区域[11]。 2. **各区域盈利情况** - 俄罗斯盈利接近50%左右，在各区域利润排名第一，拉美是第二大营利市场，单车营利性较高，优作市场（预计今年销量7万台左右）是第三大营利市场，澳洲、南非盈利不错，但泰国划到优作区域有亏损，中东北非等能实现盈惠平衡，欧盟目前有亏损[13][14]。 （四）国内市场规划 1. **销售渠道与市场增长** - 通过产品换代升级提升在中端市场平均率以获得更多销量，建设现有的销售渠道包括直营渠道提升效率，开拓线上直播等销售渠道[11][12]。 2. **各品牌毛利率** - 国内各品牌毛利率排序为坦克（35%左右）、皮卡（20%左右）、魏品牌（10%左右）、哈佛（15%左右）、欧拉（个位数），坦克、皮卡、为和哈佛国内可实现盈利，欧拉未实现盈利[15]。 3. **能源形式盈利水平** - 国内坦克燃油和新能源都赚钱且燃油更赚，皮卡国内和海外营业水平接近且海外略高，魏品牌国内是营业大头，海外毛利率高但经济层面不如国内，欧拉国内毛利率低但经济层比上一情况好，海外毛利率高但经济一般，哈佛海外毛利率和盈利性比国内高，肯克新能源很赚钱，拉的新能源不太赚钱，魏居中，哈佛新能源走量可赚钱[16][17]。 4. **电动化发展方向** - 短期坚定走混动路线，根据性能和经济性将混动方案做了四段划分，如Hyper - T、FZ、Hardcore、阶梯想法等不同架构应对不同需求[29][30][31]。 - 中长期看纯电，纯电产品具备打破十万元以内价格刚性能力，积极做纯电技术和产品开发，电池采用快充电池，整车采用840高压平台配合弹丸硅布局，电区有100多千瓦到200多千瓦，每台车可布双电机或三电机策略，商用车有氢能产品技术布局[32]。 三、其他重要内容 1. **智能驾驶规划** - 做了三个平台（计算平台、主流算平台和高算平台），计算平台算力在30套次以下可实现高速NVA功能，装车比例80% - 90%，主流算力平台算力在30 - 100套次之间（主力50套），采用纯视觉算法，搭载到哈佛和欧拉产品上，高效率平台算力在100%以上，根据芯片不同方案厂家不同，高通方案是Homer，英伟达方案用外部工程如联融等，会放在为何坦克产品上提升竞争力[19]。 2. **俄罗斯报废税影响** - 俄罗斯的报废税对公司出口量影响较小，9月到11月出口基本保持在4.4%左右，因为在俄罗斯有工厂，且俄罗斯经济增长后消费会推动，所以影响有限[18]。 3. **特朗普上台对俄罗斯市场影响** - 特朗普上台后可能使美俄关系正常化，俄乌冲突停止，俄罗斯经济恢复，预计未来几年俄罗斯市场稳定保持在一百七十万台左右，虽然有海外厂商可能返回俄罗斯，但短期影响有限，日韩返回相对较快，美系可能随着日韩，欧系返回概率不大，且只做出口要缴纳报废税，产品竞争力下降，对公司影响有限，俄罗斯市场风险从政治风险降到市场竞争风险且短期竞争风险有限，长期受美国两党交替影响外资投入难度大[23][24][25]。 4. **各品牌毛利率海外情况** - 海外毛利率坦克、魏、欧拉较高，其次是哈佛和皮卡，魏和欧拉在欧美市场销售，当地消费能力强利润高拉高了毛利率[34]。

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年第三季度长城汽车实现营业收入508.25亿元同比增长2.61% 归母净利润33.50亿元同比减少7.82% 扣非归母净利润27.22亿元同比减少10.98% 销售费用率同比提升[3] - 智能化与全球化双轮驱动发展海外市场拓展积极且在智能化转型方面不断推进咖啡智能座舱系统已迭代至第三代[4] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润117.19/135.30/159.59亿元对应PE分别为19.61/16.98/14.40倍[5] 财务数据相关 - 2022 - 2026年营业收入分别为1373.40/1732.12/2186.29/2606.53/3061.23亿元收入增长率分别为0.69%/26.12%/26.22%/19.22%/17.44%[6] - 2022 - 2026年归母净利润分别为82.66/70.22/117.19/135.30/159.59亿元净利润增长率分别为22.90%/ - 15.06%/66.90%/15.46%/17.95%[6] - 2022 - 2026年EPS分别为0.91/0.82/1.37/1.58/1.87元PE分别为32.55/30.76/19.61/16.98/14.40倍[6] - 2024年第三季度公司毛利率20.81%同比 - 0.85pct销售费用率4.80%同比 + 1.06pct管理费用率1.97%同比 - 0.10pct研发费用率3.96%同比 - 0.06pct财务费用率0.77%同比 - 0.24pct[3]

文章核心观点 - 自动驾驶科技公司元戎启行完成1亿美元C轮融资,由长城汽车独家投资[1] - 元戎启行正在接触的量产项目超过10个,已量产车型接近2万辆,预计明年量产数字有望呈现倍数增长[1][2] - 元戎启行首款量产项目用时8个月,二、三款项目量产时间缩短至5个月,未来计划将项目落地缩短到3至4个月[2] - 元戎启行下一步希望拓展至海外市场,正在与欧洲、日本和韩国的客户进行接洽[2][3] - 相比国内,海外的智能驾驶市场发展还处于早期阶段,但未来数年内可能会发生改变[3] - 特斯拉入华有助于提升中国消费者对智能驾驶的认知度,促进行业高质量发展,但可能需要进一步适应中国复杂的道路环境[3][4] 公司发展情况 - 元戎启行成立于2019年2月,总部位于深圳,早期将资源投入至L4级自动驾驶研发,后转向量产智能辅助驾驶[1] - 元戎启行已完成5轮融资,累计融资金额超5亿美元,股东包括复星锐正、云启资本、阿里巴巴等[1] - 长城新蓝山车型已搭载元戎提供的智驾方案,吉利与奔驰合资品牌Smart旗下精灵5号车型也采用元戎启行提供的无图城区NOA功能[2] - 元戎启行正在与比亚迪接洽端对端智能驾驶项目,如果验证成功将进一步提高公司声量[2] - 公司明年计划招募更多工程人才,进一步提升整体竞争力[2] 行业发展趋势 - 自动驾驶行业过去几年在资本市场一度陷入沉寂,当前自动驾驶公司获得非政府资金的难度较大[1] - 对自动驾驶公司而言,量产速度是关键,需要持续提升算法适配性和量产工程能力[2] - 国内外市场双线并行,对多数智能驾驶公司的资源布局带来一定挑战[3] - 相较海外竞争对手,国内自动驾驶的优势在于更熟悉本土路况、驾驶风格和习惯,用以训练的数据也更具针对性[3]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 [1][2][3][4][5] - 长城汽车10月销量数据: - 新车销量116,799辆,环比增长7.75% - 新能源车型销量32,039辆,环比增长6.34% - 海外销量44,418辆,环比增长25.62% - 20万元以上车型销量30,342辆,同比增长12.69% - 1-10月新能源车型累计销量243,531辆,同比增长21.22% - 长城汽车在智能化、越野和全球化领域取得进展: - 全新蓝山持续热销,支架功能使用率高 - 发布长城汽车越野分级标准和Hyper-Z双电机混联架构 - 海外销量持续强劲增长,高价值车型销量稳步提升 2. 各品牌表现 [3][4] - 哈佛品牌10月销量72,675辆,环比增长15.54% - 魏牌10月销量6,486辆,同比增长187.5% - 坦克品牌10月销量19,123辆 - 欧拉品牌10月销量5,560辆 - 长城皮卡10月销量12,888辆 3. 新车规划 [7][8] - 2025年新车规划: - 哈佛品牌计划2-3款中大改款车型和2款新车 - 魏牌计划4款新车(1款MPV,3款SUV) - 坦克品牌计划推出400/500/700 Hyper-Z车型,最快今年内推出500 Hyper-Z - 皮卡将着重于改款和升级 - 欧拉将聚焦于城市代步应用场景的新车 4. 海外市场拓展 [9][10][11][12][13] - 2023年海外销量目标55-60万辆,同比增长约30% - 主要增量贡献来自拉美、非洲、东南亚等地区 - 未来将以HEV、PHEV为主推动海外新能源车型销售 - 海外关税政策调整对公司影响有限,可以通过HEV/PHEV等经济型车型应对 5. 智能化和支架功能规划 [25][26][27][28][29][30][31][36][37][38] - 明年将全面推广高阶支架功能,覆盖未、坦克等主要品牌车型 - 高阶支架功能定价在28-29万元及以上车型 - 持续优化城市无人驾驶功能,明年将扩展至更多车型 - 经济型车型也将搭载中阶支架功能平台,成本控制在8千元以内 [序号]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年10月公司批发销量11.7万辆,同比下降11.1%,环比上升7.8%。1-10月累计批发销量97.1万辆,同比下降2.5% [2] - 其中,哈弗品牌10月销量环比上升15.5%,坦克品牌10月销量同比下降13.5% [2] - 公司海外批发销量持续增长,2024年10月达4.4万辆,同比增长25.7% [2] 产品和技术发展 - 公司推出全新纵置双电机混联架构Hi4-Z越野平台,续航里程超200km [2] - 公司推出首款旅行车S2000,开拓高端市场 [2] - 公司智能化技术和产品力不断提升,有望抓住技术变革机遇 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为2,029.1/2,471.5/2,718.6亿元,归母净利润分别为131.6/160.7/179.8亿元 [3] - 对应2024年11月1日收盘价26.16元/股,PE为17/14/12倍 [4] 风险提示 - 未提及 [2]