报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 销量情况 - 2024年9月，长城汽车实现合计批发销量为108,398辆，同环比分别10.9%/14.8%。其中哈弗品牌批发销量为62,900辆，同比-14.7%；WEY品牌批发销量为6,755辆，同比+165.1%；长城皮卡批发销量14,456辆，同比-15.9%；欧拉品牌批发销量5,486辆，同比-45.3%；坦克品牌批发销量18,740辆，同比+3.8% [2] - 2024年9月海外销量44,105辆，同环比分别+46.9%/-2.1%；新能源车销量30,129辆，同环比分别+37.6%/+21.3% [2] 智能化和全球化发展 - 在智能化方面，长城完成RISC-V车规级MCU芯片"紫荆M100"的研发，IP自研率超80%，并推出城市NOA功能 [3] - 在全球化方面，长城汽车在欧洲、南非等海外市场推出新车型，并在印尼建立KD工厂 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1917/2035/2245亿元，同比+11%/+6%/+10% - 预计2024-2026年归母净利润分别为132/150/186亿元，同比+88%/+14%/+24% - 对应EPS分别为1.54/1.75/2.18元，PE估值分别为21/18/15倍 [3] 风险提示 - 未提及 [3]

会议主要讨论的核心内容 公司9月份销售情况 - 9月长城汽车销售新车108,398辆,环比增长14.75% [2] - 新能源车型销售30,129辆,同比增长37.58% [2] - 海外销售44,105辆,同比增长46.93% [2] - 20万元以上车型销售28,102辆,同比增长26.02% [2] - 1-9月新能源车型累计销售211,492辆,同比增长24.15% [2] - 1-9月海外累计销售32,424辆,同比增长53.16% [2] - 1-9月20万元以上车型累计销售212,488辆,同比增长38.72% [2] 公司新技术和新产品 - 推出新一代自驾系统Coffee Pilot Ultra、智慧空间系统Coffee OS3和全场景NA智慧旗舰SUV魏牌全新蓝山 [2] - 自主研发的RISC-V车规级MCU芯片紫晶M100完成研发并成功点亮 [3] - 二代哈佛H9山海炮穿越版正式上市,强化越野产品矩阵 [3] - 魏牌全新蓝山上市即热销,第1万辆在宝定工厂下线 [4] - 坦克400汽油版搭载2.0T发动机和自研9AT变速器,满足强越野需求 [5] - 欧拉围绕产业化赛道和特色化产品推动品牌发展 [5] - 山海炮穿越版作为高性能豪华皮卡车上市 [6] 海外市场拓展 - 1-9月海外累计销售32,424辆,超过2023年全年目标 [6] - 与越南长安集团签署CKD组装合作,在印尼KD工厂投产 [7] - 与埃及、塞内加尔等国签署合作备忘录,加速海外布局 [7] - 山海炮HEV和坦克500在南非市场上市,获得好评 [7] 未来发展规划 - 继续坚持智能性能源赛道,提速全球化进程,提升产品质量和市场表现 [7] - 明年将是新品大年,计划在哈佛、魏牌、欧拉、坦克等品牌推出多款新车型 [13][14][15] - 未来将丰富动力形式,提升智能化和舒适性,提升产品竞争力 [31][32][33][34] - 海外将继续优化全工厂和CKD产能布局,满足不同市场需求 [37][38] 问答环节重要的提问和回答 国内销量增长的主要来源 - 哈佛品牌贡献了约6,000辆的增量,主要来自H6和猛龙 [8][9] - 魏牌全新蓝山贡献了约4,000辆的增量 [8] - 坦克、皮卡、欧拉等品牌也有不同程度的环比增长 [9] 海外销量增长的主要驱动 - 多个区域共同发力,欧亚、拉美、非洲北非、东南亚等市场均有增长 [10] - 新市场开拓和新车型导入是主要推动因素 [10] - 第四季度海外销量有望继续环比增长 [11] 国内销量展望 - 10月1日-7日的订单环比上月累计增幅超过50% [11] - 预计第四季度国内销量环比第三季度将继续增长 [11][12] - 全年销量目标争取在130-140万辆之间 [12] 明年发展规划 - 将在哈佛、魏牌、欧拉、坦克等品牌推出多款新车型 [13][14][15] - 将丰富动力形式,提升智能化和舒适性,提升产品竞争力 [31][32][33][34] - 海外将继续优化全工厂和CKD产能布局,满足不同市场需求 [37][38]

报告公司投资评级 - 维持"买入-A"评级 [2] 报告的核心观点 - 国内主流市场有望突破,新蓝山是主流市场转型的重要突破 [2] - 出口业务加速,预计2024年出口总量达到45-50万辆 [2] - 越野品类如坦克系列有望带来高弹性增长 [6] 公司投资评级 1) 投资评级：买入-A [2] 2) 6个月目标价38.2元 [2] 3) 股价(2024-09-30)为30.31元 [2] 公司销量表现 1) 9月批发销量10.8万台,环比+15%、同比-11% [1] 2) 9月出口再创新高,达4.4万台,环比+9%、同比+47% [1] 3) 9月新能源批发量3.0万台,环比+21%、同比+38% [1] 4) 坦克系列、哈弗系列、魏牌系列等主要车型销量保持较好表现 [1][6] 财务数据 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为130.7、177.1、201.3亿元 [7] 2) 对应当前市值PE分别为19.8、14.6和12.9倍 [7] 3) 2024年净利润率为5.9%,净资产收益率为17.0% [7]

换购占比提升带动车市成交均价上行 - 隐藏在价格战背后的核心是消费均价的上行 [6][7] - 换购占比超50%,带动消费升级,积压的换购需求超5000万辆 [8][9][10][12][13] - 换购升级趋势明显,30万元以上车型占比大幅提升 [14][15][16] - 预计20万元以上车型占比持续提升、有望过半 [17][18][19] - 预计高价车型将加速突破1000万辆 [19][20] 向上突破主力军之魏牌——家用大空间赛道 - 老款蓝山销量稳定,全新蓝山上市24小时大定8571辆 [26][27][28] - 新一代蓝山产品力:标配冰箱彩电大沙发,智能座舱脱胎换骨 [30] - 新一代蓝山产品力:标配城市NOA,智能驾驶水平扶摇直上 [31][32] - 魏牌渠道布局:发力直营,重点布局一线商超 [33][34] - 六座蓝海依旧,蓝山值得期待 [35][36][37][38][39][40][41] - 魏牌产品矩阵:聚焦SUV/MPV,加速转型智能新能源 [43][44] 向上突破主力军之坦克——专业越野赛道 - 硬派越野四个主要特征 [46][47] - 技术对比:非解耦四驱、解耦四驱 [48][49][50][51][52][53][54] - 坦克品牌产品矩阵:矩阵布局完善,品牌不断向上 [55][56][57] - 重视品牌运营,打造独特用户生态 [58] - 坦克渠道布局:发力直营,重点布局一线商超 [59][60] - 市占率:对比国内/国外,市占率提升空间显著 [61][62] - 全球化:坦克加速出海,出口30多个国家 [63][64][65][66] - 强越野产品力带来的品牌溢价,不逊于BBA、华为 [67][68] 聚焦向上事半功倍,大众市场来日方长 - 高价值车型:需求增加、BBA产品力下滑让出市场 [70][71] - 20万元以上市场:自主市占率仍不高、增量空间广阔 [72][73] - 问界、理想树立品牌向上标杆,强势分羹BBA [74][75] - 品牌向上突破:自主车企更好的战略选择,魏牌&坦克适逢其会 [76][77] - 智能化技术下放其他车型,销量增长可期 [78][79] 投资建议与风险提示 - 核心假设与收入拆解 [81] - 盈利预测 [82][83] - 投资建议 [84] - 风险提示 [85]

报告公司投资评级 - 报告给出了"买进"的投资评级 [3] 报告的核心观点 公司在东盟地区产能布局加速 - 公司在印尼建立了KD工厂,并与越南成安集团合作建立CKD工厂,预计2025年投产 [6] - 公司正在加快海外市场产品导入,海外销量有望持续增长 [6] 公司智能化转型持续推进 - 公司智能化车型销量领先同级,城市NOA功能将实现全国覆盖 [6] - 公司与华为合作开发新一代智能座舱系统,座舱智能化有望加速迭代 [6] 公司盈利能力稳健 - 预计公司2024-2026年净利润将分别达到137/157/179亿元,同比增长95%/15%/14% [6][8] - 公司当前A股对应2024-2026年PE为15/13/12倍,H股对应PE为7/6.1/5.4倍 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 产品组合 - 整车业务占比86.3%,零部件业务占比6.7%,其他业务占比7% [5] 股价相对大盘走势 - 公司加速东盟地区产能布局,有望借助当地资源加快销售网络建设 [6] - 8月公司出口销量大幅增长,补贴新政有望刺激公司整体销量回升 [6] 财务数据 - 预计公司2024-2026年净利润将分别达到137/157/179亿元,同比增长95%/15%/14% [8] - 公司当前A股对应2024-2026年PE为15/13/12倍,H股对应PE为7/6.1/5.4倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告给出了"买进"的投资评级[3] 报告的核心观点 公司在东盟地区产能布局加速 - 公司在印尼、马来西亚、越南等东盟国家陆续建立KD工厂和CKD工厂,加快了在东盟地区的产能布局[6] - 东盟地区积极出台政策支持新能源汽车本地制造和消费,未来公司有望继续加大在东盟的投资力度[6] 公司海外销量大幅增长,补贴新政有望刺激整体销量回升 - 8月公司出口销量首次突破4万辆,同比增长31.6%,成为最重要的增长点[6] - 8月在俄罗斯、澳大利亚、南非和智利等市场销量均有较大增长[6] - 8月中央发布新的报废补贴政策,9月多个地方政府出台以旧换新补贴政策,预计将刺激公司后续销量回升[6] 公司盈利能力稳健 - 预计公司2024/2025/2026年净利润分别为137/157/179亿元,同比增长95%/15%/14%[6][8] - 预计公司2024/2025/2026年EPS分别为1.6/1.84/2.09元,当前股价对应A股PE为15/13/12倍,H股PE为7/6.1/5.4倍[6][8] 产品组合 - 整车业务占比86.3%,零部件业务占比6.7%,其他业务占比7%左右[5] 股价相对大盘走势 - 公司股价在过去一年内下跌8.2%,低于大盘同期的涨幅[1]

轨道交通装备供应商 - 受益于大规模设备更新政策以及轨道交通维修周期将至，行业需求有望迎来高峰期[5] - 公司是全球生产谱系最全的铁路车轴研发制造企业，具备丰富的产品线和生产能力[7] - 公司是国家自主化替代时速250公里动车组车轴技术标准研究和时速350公里高铁动车轴试制首批参研单位[8] - 公司海外市场开拓成效显著，2023年公司境外收入为3.89亿元，同比增长99.4%[8] - 公司是晋西集团旗下唯一上市平台，实际控制人为中国兵器工业集团，集团多个上市公司开展多次资产重组[3] 汽车企业全球化战略 - 公司围绕"整车制造+供应链体系"出海模式，构建全球化研产销体系[9] - 公司在俄罗斯、泰国、巴西等地建立了3个全工艺整车生产基地，在多个国家拥有KD工厂[9][10] - 公司销售网络覆盖全球170多个国家和地区，海外销售渠道超过1300家[10] - 2023年公司海外销量首次突破30万台，同比增长82.4%[11] - 公司发力全球化战略，锁定智能新能源赛道，构建更为显著的全球核心竞争力[13]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入914.29亿元,同比增长30.67%;实现归母净利润70.79亿元,同比增长419.99% [1] - 2024年第二季度公司实现营业收入485.69亿元,同比增长18.66%;实现归母净利润38.51亿元,同比增长224.40% [1] 毛利率提升 - 2024年上半年公司毛利率为20.74%,同比提升3.89个百分点,主要系海外销售增长和国内产品结构优化所致 [2] 费用率下降 - 2024年上半年公司销售费用率为4.16%,同比下降0.49个百分点;管理费用率为2.19%,同比下降0.77个百分点;研发费用率为4.58%,同比下降0.44个百分点 [2] 智能化水平提升 - 公司在整车智能、连接智能、平台智能等方面实现全域智能化,建设了汽车行业最大的超算中心,并构建了全算力平台的智能驾驶产品集 [3] - 公司全栈自研了Coffee OS智能座舱系统,并融合了线控转向、线控制动、CTC、一体化压铸铝车身等核心技术 [3] 海外销售增长 - 2024年上半年公司海外销售199,847辆,同比增长62.09% [3] - 公司聚焦产能在地化、经营本土化、品牌跨文化和供应链安全化的"国际新四化",计划2030年实现海外销售超百万辆 [3] 财务数据分析 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为120.89亿元、141.43亿元和164.79亿元 [3] - 预计公司2024-2026年的PE分别为16.44倍、14.05倍和12.06倍 [3] - 公司2024-2026年的ROE分别为15.20%、15.56%和15.82% [4]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 长城汽车8月销量达94,461辆,同比下降17.2%,环比增长3.5%。其中海外销量再创新高,达40,454辆,同比增长31.6%,环比增长5.9%,占总销量的42.8% [5] - 公司加速全球化布局,坚定新能源转型,积极变革创新,有望持续推动销量业绩双提升。国内方面,公司在产品、渠道、供应链三个维度充分调整,坚定深化新能源转型。出海方面,公司"ONE GWM"战略加速出海,海外市场已覆盖170多个国家和地区 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为130.3、162.6、179.7亿元,对应A股PE分别为14.7X、11.8X、10.7X,对应港股PE分别为6.6X、5.3X、4.8X [6] 财务数据总结 - 2024年营业收入2179.83亿元,同比增长25.7%;归母净利润130.32亿元,同比增长85.3% [11] - 2024年毛利率19%,与2023年持平;销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为4.3%、2.3%和4.6%,较2023年有所下降 [11] - 2024年经营活动现金流净额272.97亿元,同比增长53.6%;资本性支出98.66亿元,同比下降39.3% [11] - 2024年末资产负债率67%,较2023年末上升1个百分点;净资产收益率16.2%,较2023年提升5.9个百分点 [11]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年8月，长城汽车实现合计批发销量94,461辆，同环比分别-17.2%/+3.5%。其中哈弗品牌批发销量56,166辆，同比-15.6%；WEY品牌批发销量3,001辆，同比-46.6%；长城皮卡批发销量13,718辆，同比-19.5%；欧拉品牌批发销量5,151辆，同比-49.5%；坦克品牌批发销量16,350辆，同比+11.4% [7] - 2024年8月海外销量40,454辆，同环比分别+31.6%/+5.9%，海外销量再创新高；新能源车销量24,844辆，同环比分别-5.5%/+2.9% [7] - 长城8月继续全球化+智能化战略，在乌拉圭启动GWM区域品牌发布会，坦克300和魏牌蓝山亮相巴西英特拉各斯汽车节，全新蓝山上市采用长城第三代Coffee Pilot Ultra智驾系统 [8] - 预计2024~2026年营业收入分别为1917/2035/2245亿元，同比+11%/+6%/+10%，归母净利润分别为132/150/186亿元，同比+88%/+14%/+24%，对应EPS分别为1.54/1.75/2.18元，对应PE估值分别为15/13/11倍 [8] 财务数据总结 - 2023年营业收入1732.12亿元，同比增长26.12%；归母净利润70.22亿元，同比下降15.06% [9] - 2024年预计营业收入1916.91亿元，同比增长10.67%；归母净利润131.69亿元，同比增长87.55% [9] - 2025年预计营业收入2034.72亿元，同比增长6.15%；归母净利润149.88亿元，同比增长13.82% [9] - 2026年预计营业收入2244.87亿元，同比增长10.33%；归母净利润186.28亿元，同比增长24.29% [9] - 2023年毛利率18.73%，2024年预计提升至21.50%，2025年和2026年分别为22.00%和22.80% [9] - 2023年ROE为10.25%，2024年预计提升至16.12%，2025年和2026年分别为15.50%和16.16% [10]