报告公司投资评级 - 维持A/H股"增持"评级 [3][4] 报告的核心观点 1H24业绩超预期 - 1H24公司业绩预告归母净利润同比增加377.5%-436.3%至65.0-73.0亿元,扣非后归母净利润同比增加567.1%-700.6%至50-60亿元 [1] - 2Q24公司归母净利润同比增加175.7%-243.1%至32.7-40.7亿元,扣非后归母净利润同比增加207.9%-311.4%至29.8-39.8亿元 [1] - 2Q24单车盈利同比增加225.5%/环比增加10.2%至1.3万元 [1] 公司谋划多轨并行的变革 - 产品:持续在混动+燃油SUV领域发力,推出新车型 [1] - 渠道:成立"长城智选"直营品牌,规划年内实现200家零售中心落地 [1] - 智能化:展示Coffee OS 3.0和长城城市无图NOA功能,加快智能化布局 [1] 坚守海外成熟市场优势,加快新兴市场布局 - 2Q24海外销量同比+51.1%/环比+17.2%至10.9万辆,占总销量38.2% [1] - 成熟市场如俄罗斯、澳新、南非等综合盈利能力稳健 [1] - 新兴市场如东盟、拉美、欧盟等以工厂导入形式开启本土化运营 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为131.5亿元、147.4亿元和167.6亿元 [2] - 2024-2026年EPS分别为1.54元、1.73元和1.96元 [2] - 2024-2026年ROE(摊薄)分别为17.08%、16.80%和16.75% [2] - 2024-2026年A股PE分别为17倍、15倍和13倍,H股PE分别为7倍、7倍和6倍 [2]