报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"买入"评级。[62] 报告的核心观点 公司发展历程 - 长城汽车从"改装厂"到"皮卡+SUV"巨头,再向科技出行公司转型 [8][9] - 公司旗下拥有哈弗、魏牌、欧拉、坦克、长城皮卡五大整车品牌,产品涵盖SUV、轿车、皮卡三大品类 [10][11][12][13][14][15] 公司业绩表现 - 2023年公司销量明显回升,累计销量超120万辆,增速高于国内汽车市场增速 [16][17][18][19] - 公司单车平均售价不断提升,2023年达到12.46万元 [16][17] - 2023年公司营收达1732.12亿元,同比+26.12%,高于销量增速;归母净利润70.22亿元,同比-15.06% [18][19] 公司产业链布局 - 公司股权集中,实控人持股近40%,有利于统一管理 [21][22] - 公司加快打造垂直产业链布局,包括精工汽车、诺博汽车、蜂巢易创、曼德电子电器等核心零部件公司 [22][23][24] 新能源转型 - 公司PHEV销量占比不断提升,2023年达到12.43% [30][31][32] - 公司自主研发柠檬混动DHT和Hi4技术,助力哈弗、魏牌、坦克品牌加速电动化转型 [33][34][35][36][37][38] 海外发展 - 公司海外销量持续增长,2023年达31.60万辆,占比总销量25.68% [41][42][43][44] - 公司在海外建立全产业链布局,包括整车生产基地和KD工厂,以及全球化研发体系 [46][47] 智能化技术 - 公司打造咖啡智能平台,包括智能座舱、智能驾驶系统、电子电器架构等,实现全方位智能化 [48][49][50][51][52][53] - 毫末智行专注乘用车辅助驾驶,已与公司多款车型搭载 [53][54] 硬派越野发展 - 公司瞄准硬派越野市场,依托坦克平台快速丰富产品矩阵 [55][56][57] - 坦克品牌销量占比不断提升,Hi4-T车型销量逐月攀升 [58][59][60] 盈利预测与投资建议 - 预计2024/2025/2026年公司实现归母净利润分别为100.63/119.11/140.64亿元,同比分别+43.31%、+18.37%、+18.07% [62] - 2024年5月23日收盘价对应的PE分别为22.83X/19.29X/16.34X [62]

业绩总结 - 长城汽车4月批发销量为9.5万台，同比增长2%，环比下滑6%[1] - 新能源车销售2.2万台，同比增长51%，环比增长3%[1] - 预计长城汽车乘用车零售销量约4.1万台，加上皮卡1.8万台、出口3.6万台，与批发量9.5万台基本一致[2] - 长城汽车计划到2030年实现海外销售超百万辆、高端车型销售占比超1/3[2] 产品销售 - 坦克系列销量同比增长88%，环比增长8%[2] - 哈弗销量4.7万台，同比下滑10%，环比下滑13%[2] - 魏牌销量4458台，同比增长88%，环比增长24%[2] - 皮卡销量1.8万台，同比下滑3%，环比增长3%[2] 财务展望 - 预计公司2023-2025年归母净利润分别为134.8、197.5、235.9亿元，对应当前市值PE分别为16.6、11.4和9.5倍[3] - 长城汽车2024年新能源越野和出口业务增长下销量结构明显优化，盈利有望显著上行，给予公司2024年25倍市盈率，对应6个月目标价39.4元/股[4] 未来展望 - 长城汽车2026年预计营业收入为3579.1亿元，较2022年增长160.3%[6] - 2026年预计净利润为235.9亿元，较2022年增长185.1%[6] - 2026年预计每股收益为2.76元，较2022年增长185.6%[6] - 2026年预计ROE为20.6%，较2022年增长61.4%[6] - 2026年预计P/FCF为3.6，较2022年下降93.3%[6]

证券研究报告 公 2024年05月13日 司 报 告 长城汽车(601633) │ 行 业： 汽车/乘用车 公 投资评级： 司 当前价格： 26.00元 点 品牌向上全面提速，全年出口冲击 50 万辆 目标价格： 评 研 事件： 究 基本数据 2024 年 5 月 6 日，长城汽车发布 4 月产销快报，公司 4 月实现汽车销量 总股本/流通股本(百万股) 8,543.82/8,487.28 9.5 万辆，同比增长 1.8%，环比下降 5.5%；2024 年 1-4 月累计销售 37.0 流通A股市值(百万元) 160,381.16 万辆，同比增长18.2%。 每股净资产(元) 8.36 ➢ 魏牌坦克持续亮眼，高端化全面提速 资产负债率(%) 63.31 4月公司各品牌销量表现分化，魏牌/坦克分别实现销量0.4/2.0万辆，同 一年内最高/最低(元) 31.55/19.11 比分别增长 87.7%/87.5%，魏牌/坦克 4月销量合计占比为 26.3%，同比提 升12.0pct，环比提升3.8pct；4月20万以上车型销售2.6万辆，同比增 股价相对走势 长98.2%，公司品牌高端化全面提速。哈弗/欧拉分别实现 ...

业绩总结 - 长城汽车2024年1-4月累计销售量同比增长18.18%[1] - 公司海外销量同比增长65.68%，海外投资扩大丰富产品布局[4] - 预测2026年ROE将达到18%，EPS将达到2.23元[9] - 预测2026年P/E为11.62，P/B为2.11[9] - 预测2026年营业收入将达到299478百万元，营业成本将达到234387百万元[9]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 1Q24公司实现营收428.60亿元，同比+47.6%；实现归母净利润32.28亿元，同比+1752.5% [1] - 产品结构持续改善,单车均价再创新高,1Q24单车均价为15.57万元,同比+2.4万元 [1] - 1Q24利润大幅超预期,主要受益于高端产品及出口规模增加,毛利率为20.0%,同比+4.0pct [1] - 公司加速电动智能转型,新能源销量为5.92万辆,同比+112.8%;生态出海战略加速兑现,多品类多动力组合出海 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 收入端 - 1Q24公司实现营收428.60亿元,同比+47.6% [1] - 销量方面,1Q24公司实现销量27.53万辆,同比+25.1%,其中出口9.28万辆,同比+78.5% [1] - 单车均价方面,1Q24单车均价为15.57万元,同比+2.4万元,创历史新高 [1] 利润端 - 1Q24公司实现归母净利润32.28亿元,同比+1752.5%;实现扣非净利润20.24亿元,同比扭亏 [1] - 毛利率方面,1Q24公司毛利率为20.0%,同比+4.0pct,主要受益于高端产品及出口规模增加 [1] - 费用率及净利率方面,1Q24公司费用率为11.1%,同比下降2.9pct,归母净利率为7.5%,同比+6.9pct [1] 战略发展 - 公司加速电动智能转型,1Q24新能源销量为5.92万辆,同比+112.8% [1][2] - 公司"生态出海"全球化战略加速兑现,多品类多动力组合出海,先后推进巴基斯坦、厄瓜多尔、马来西亚等市场KD工厂项目 [1][2]

业绩总结 - 长城汽车四月整体批发销量为9.5万台，同比增长2%[1] - 新能源车销售为2.2万台，同比增长51%[1] - 坦克品牌四月销售为2万台，同比增长88%[2] - 哈佛品牌四月销售为4.7万台，同比下滑10%[2] - 长城炮4月出口销量为36000台，同比增长66%[4] 新产品和新技术研发 - 骁龙Max改款电池带电量和续航增加，动力系统升级[3] - 新一代H6和H9在北京车展亮相，外观和内饰有变化[3] - 蓝山支架款在北京车展亮相，动力和续航有升级[4] 市场扩张和并购 - 长城炮4月出口销量为36000台，同比增长66%[4] 负面信息 - 哈佛品牌四月销售为4.7万台，同比下滑10%[2] - 欧拉四月销售为4600台，同比下滑47%[4]

业绩总结 - 公司2024-2026年盈利预测，归母净利润分别为89/117/151亿元，对应EPS分别为1.04/1.37/1.76元[1] - 公司维持“买入”评级[1] - 长城汽车2026年预计营业总收入为283,380万元，较2023年增长63.6%[2] - 2026年预计净利润为15,081万元，较2023年增长114.6%[2] - 2026年预计每股净资产为12.15元，较2023年增长51.6%[2] - 2026年预计ROE-摊薄率为14.46%，较2023年增长41.4%[2] - 2026年预计P/E比率为14.89，较2023年下降53.3%[2] 用户数据 - 公司海外出口同比高增，4月出口36141辆，同环比分别+65.68%/+0.91%[1] - 公司新能源汽车批发量22436辆，同环比分别+50.95%/+2.53%[1]

业绩总结 - 长城汽车2026年预计营业收入为3579.1亿元，较2022年增长160.3%[6] - 2026年预计净利润为235.9亿元，较2022年增长185.1%[6] - 2026年预计每股收益为2.76元，较2022年增长185.6%[6] - 2026年预计ROE为20.6%，较2022年增长61.4%[6] - 2026年预计P/FCF为3.6，较2022年下降93.3%[6] 未来展望 - 长城汽车计划到2030年实现海外销售超百万辆、高端车型销售占比超1/3，短期看出口+新能源越野带来高弹性增长[3] 新产品和新技术研发 - 长城汽车4月批发销量为9.5万台，同比增长2%，环比下滑6%，新能源车销售2.2万台，同比增长51%[1] 市场扩张和并购 - 长城汽车预计库存深度未增加，4月零售销量约4.1万台，加上皮卡1.8万台、出口3.6万台，与批发量基本一致[2] 其他新策略 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[7] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据领先或落后沪深300指数的百分比确定[7] - 风险评级分为A和B两个等级，根据未来6个月的投资收益率波动与沪深300指数的波动关系确定[7]

财务数据 - 公司2024年一季度营收同比增长47.6%[1] - 公司2024年预计归母净利润分别为98.79/122.96/146.94亿元[4] - 公司2024年营业收入预计为228,144百万元，净利润预计为9,879百万元[7] - 公司预测2026年的营业收入将达到298,901百万元[8] - 2026年的净利润预计为14,696百万元[8] - 公司的ROE预计在2026年将达到15.04%[8] - 营业利润率在2024年预计将达到43.90%[8] - 公司的资产负债率在2026年预计将降至62.78%[8] - 每股收益预计在2026年将达到1.72元[8] - 公司的P/E比率在2026年预计为15.3[8] 投资建议 - 投资建议为"买入"[10] - 公司的行业评级为"推荐"[10] 公司信息 - 华龙证券研究所总部位于北京[12] - 北京总部地址为北京市东城区安定门外大街189号天鸿宝景大厦西配楼F4层[12] - 兰州分支机构地址为兰州市城关区东岗西路638号文化大厦21楼[12] - 上海分支机构地址为上海市浦东新区浦东大道720号11楼[12] - 深圳分支机构地址为深圳市福田区民田路178号华融大厦辅楼2层[12]

业绩总结 - 长城汽车24Q1实现收入428.6亿元，同比增长47.6%[1] - 长城汽车24Q1实现归母净利润32.3亿元，同比增长1752.6%[1] - 长城汽车24Q1实现扣非利润20.2亿元，同比增长1032.9%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为94亿元、120亿元、147亿元，同比增长率分别为34.5%、27.3%、21.9%[5] - 公司2024年营业总收入预计为2222亿元，同比增长28.3%[7] - 公司2024年归属母公司净利润预计为94亿元，同比增长34.5%[7] 用户数据 - 哈弗品牌销量15.8万辆，同比增长25.5%[2] - WEY品牌销量9608辆，同比增长182.3%[2] - 新能源销量5.9万辆，同比增长112.8%[2] - 海外销量9.3万辆，同比增长78.5%[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为94亿元、120亿元、147亿元，同比增长率分别为34.5%、27.3%、21.9%[5] - 公司2024年营业总收入预计为2222亿元，同比增长28.3%[7] - 公司2024年归属母公司净利润预计为94亿元，同比增长34.5%[7] 新产品和新技术研发 - 新能源销量5.9万辆，同比增长112.8%[2] 市场扩张和并购 - 海外销量9.3万辆，同比增长78.5%[2]