报告公司投资评级 - 维持A/H股"增持"评级 [3][4] 报告的核心观点 1H24业绩超预期 - 1H24公司业绩预告归母净利润同比增加377.5%-436.3%至65.0-73.0亿元,扣非后归母净利润同比增加567.1%-700.6%至50-60亿元 [1] - 2Q24公司归母净利润同比增加175.7%-243.1%至32.7-40.7亿元,扣非后归母净利润同比增加207.9%-311.4%至29.8-39.8亿元 [1] - 2Q24单车盈利同比增加225.5%/环比增加10.2%至1.3万元 [1] 公司谋划多轨并行的变革 - 产品:持续在混动+燃油SUV领域发力,推出新车型 [1] - 渠道:成立"长城智选"直营品牌,规划年内实现200家零售中心落地 [1] - 智能化:展示Coffee OS 3.0和长城城市无图NOA功能,加快智能化布局 [1] 坚守海外成熟市场优势,加快新兴市场布局 - 2Q24海外销量同比+51.1%/环比+17.2%至10.9万辆,占总销量38.2% [1] - 成熟市场如俄罗斯、澳新、南非等综合盈利能力稳健 [1] - 新兴市场如东盟、拉美、欧盟等以工厂导入形式开启本土化运营 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为131.5亿元、147.4亿元和167.6亿元 [2] - 2024-2026年EPS分别为1.54元、1.73元和1.96元 [2] - 2024-2026年ROE(摊薄)分别为17.08%、16.80%和16.75% [2] - 2024-2026年A股PE分别为17倍、15倍和13倍,H股PE分别为7倍、7倍和6倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持A/H股"增持"评级 [3][4] 报告的核心观点 1H24业绩超预期 - 1H24公司业绩预告归母净利润同比增加377.5%-436.3%至65.0-73.0亿元,扣非后归母净利润同比增加567.1%-700.6%至50-60亿元 [1] - 2Q24公司归母净利润同比增加175.7%-243.1%至32.7-40.7亿元,扣非后归母净利润同比增加207.9%-311.4%至29.8-39.8亿元 [1] - 2Q24单车盈利同比增加225.5%/环比增加10.2%至1.3万元 [1] 公司谋划多轨并行的产品、渠道、智能化变革 - 产品:持续在混动+燃油SUV领域发力,推出全新哈弗H6和魏牌蓝山 [1] - 渠道:成立"长城智选"直营品牌,规划年内实现200家零售中心落地 [1] - 智能化:展示Coffee OS 3.0和长城城市无图NOA功能,加快智能化布局 [1] 坚守海外成熟市场优势,加快新兴市场布局 - 成熟市场:包括俄罗斯、澳新、南非等地区,综合盈利能力稳健 [1] - 新兴市场:包括东盟、拉美、欧盟等区域,以工厂导入形式开启本土化运营 [1] - 2Q24海外销量同比+51.1%/环比+17.2%至10.9万辆,占总销量38.2% [1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为131.5亿元、147.4亿元和167.6亿元 [2] - 2024-2026年EPS分别为1.54元、1.73元和1.96元 [2] - 2024-2026年ROE(摊薄)分别为17.08%、16.80%和16.75% [2] - 2024-2026年A股PE分别为17倍、15倍和13倍,H股PE分别为7倍、7倍和6倍 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持对长城汽车的"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司预计实现归母净利润65-73亿元,同比增长377.49%-436.26%;扣非后净利润50-60亿元,同比增长567.13%-700.56% [6] - 2024年第二季度公司单车净利为1.15-1.43万元,同比增加189.8%-260.9% [7] - 公司销量环比改善,主要得益于坦克销量高速增长以及海外市场开拓 [8] 业务发展 - 公司积极拓展海外市场,已出口到170多个国家,全球销售网络超1000家,旗下5个品牌均实现出海 [9] - 公司在全球范围内有多家工厂,在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地,在厄瓜多尔、巴基斯坦等地有多家KD工厂 [9] 财务预测 - 预计2024-2026年公司实现营收2252.19、2630.54、2861.92亿元,归母净利润121.91、143.49、160.92亿元,对应PE分别为18、15、13倍 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现靓丽 - 2024年中报业绩预告略超预期,2024年上半年实现65~73亿元归母净利润,同比提升377.5%~436.3% [3] - 2024Q2单季度归母净利润中值36.7亿元,同环比分别+209.4%/+13.8% [3] - 2024年上半年累计销售新车559,669辆,同比增长7.79% [4] 坦克品牌和海外出口持续向好 - 坦克品牌表现最好,2024Q2销量6.69万台,同环比分别+95.9%/+35.9% [4] - 2024Q2出口销量10.88万台,同环比分别+51.2%/+17.2% [4] - 出口与坦克销量占比提升驱动公司产品结构持续优化 [4] 公司发展战略 - 秉持长期主义,坚守品质造车,以稳健经营为发展战略 [5] - 持续优化产品结构,实现海外销量稳定增长 [5] - 智能化与全球化是公司未来重要发展方向 [5] 盈利预测与估值 - 上调公司2024~2026年归母净利润预测,分别为127/148/183亿元,同比+81%/+16%/+24% [6] - 对应EPS分别为1.49/1.74/2.15元,PE估值分别为17/15/12倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 经营业绩大增 单车净利润提升 - 预计2024H1实现归母净利润为65亿元到73亿元,同比+377.5%~436.3%;对应2024H1单车归母净利润为1.2万元,同比提升约1万元 [2] - 2024H1年批发56.0万辆,同比+7.8% [2] - 2024H1公司业绩同比大幅改善主要原因为产品结构改善,坦克销量同比大幅提升;以及销售区域结构优化,海外销量占比提升所导致 [2] 坦克维持强势增长 高端化持续发力 - 坦克2024H1为11.6万辆,同比+98.9% [2] - 20万元以上车型2024H1销售14.1万辆,同比+64.3% [2] - 2024年长城汽车以坦克为主的高端化产品表现强劲,有望拉动毛利率,打开盈利空间 [2] 海外销量同比延续增长 全球化稳步推进 - 2024H1海外批发销量20.2万辆,同比+62.6%,海外销售占比约为36.0%,同比+12.1 pts [2] - 公司将加速海外产品布局,继续发力澳洲、巴西、墨西哥等海外市场 [2] - 公司燃油及混动产品具有优质产品力,在海外市场极具竞争力 [2] 盈利预测与财务指标 - 预计2024-2026年营业收入为2,257.3/2,669.6/3,016.6亿元,归母净利润为139.2/166.2/180.9亿元 [3] - 对应2024年7月10日收盘价25.21元/股,PE为15/13/12倍 [3]

m 2024 年 7 月 11 日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元/港元) 32RMB/14HKD 公司基本资讯 | | | | |---------------------|--------|--------------| | 产业别 | | | | A 股价(2024/7/10) | | | | 上证指数(2024/7/10) | | | | 股价 12 个月高/低 | | | | 总发行股数(百万) | | | | A 股数(百万) | | | | A 市值(亿元) | | | | 主要股东 | | 保定创新长城 | | | | 资产管理有限 | | | | 公司 | | 每股净值(元) | | | | 股价/账面净值 | | | | | 一个月 | 三个月 | | 股价涨跌(%) | | | 近期评等 | | | | |------------|----------|------| | 出刊日期 | 前日收盘 | 评等 | | 2024-04-25 | 24.75 | 买进 | 产品组合 | | | |------------|-------| | 整车业务 | 88. ...

报告评级 - 报告给予长城汽车A股和H股"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司2024年上半年归母净利润预计同比高增378%至436% [5] - 公司2024-2026年营收和归母净利润预计分别为2360/2711/2975亿元和126/142/154亿元 [9][15][16] - 公司产品结构持续改善,20万元以上车型销量同比增64% [6] - 公司新能源汽车销量同比增42%,海外销量同比增63% [6] - 公司第三代智能驾驶系统Coffee Pilot Ultra将于2024年下半年上市,具有全场景NOA技术 [7] - 公司将于2024年下半年推出魏牌高山智驾版和坦克800新车型 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为2360/2711/2975亿元,同比增长36.25%/14.86%/9.74% [9] - 2024-2026年归母净利润预计分别为126/142/154亿元,同比增长79.43%/13.09%/8.37% [9][16] - 2024-2026年毛利率预计分别为20.24%/20.23%/20.17% [16] - 2024-2026年ROE预计分别为15.53%/14.94%/13.94% [9] - 2024年A股和H股目标价分别为39.69元和17.71港币 [3][17]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [3][4] 报告的核心观点 - 2Q 业绩超预期,出口逻辑持续兑现 [4] - 长城 2024 年出口结构优化显著,总量结构优化、出口份额提升、品牌结构优化 [4] - 公司持续推进管理变革及人才梯队建设,高管队伍有望更为稳健、管理效率有望提升 [4] 财务数据总结 - 2024-2026 年归母净利预期由 90 亿、115 亿、135 亿元调整为 123 亿、152 亿、186 亿元,同比+74%、+24%、+22% [4] - 2024 年 A 股 PE 18 倍、PB 2.8 倍;H 股 PE 8.2 倍、PB 1.3 倍 [4] - 2024 年 A 股目标价 34.42 元,H 股目标价 20.03 港元 [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [11] 报告的核心观点 - 公司拥有皮卡、坦克及海外市场三大"利器",在2024年行业价格战日趋激烈的情况下,公司在业绩层面拥有更强的抗风险能力 [13] - 公司的坦克、皮卡护城河突出,同时长期深耕出口业务,海外盈利能力强劲 [13] 公司概况 1) 公司主营汽车业务,网址为www.gwm.com.cn [3] 2) 大股东为保定创新长城资产管理有限公司,持股59.87%,实际控制人为魏建军 [4] 3) 公司总股本8,542百万股,其中流通A股6,170百万股,流通B/H股2,319百万股,总市值1,820亿元 [4] 业绩表现 1) 公司2024年上半年预计实现归母净利润65亿~73亿元,同比增长377.5%~436.3%,预计实现扣非归母净利润50亿~60亿元,同比增长567.1%~700.6% [6] 2) 二季度公司归母净利润约为36.7亿元,扣非归母净利润34.8亿元 [6] 3) 公司上半年累计销量56.0万台,同比增长7.8%,其中坦克以及海外销量分别为11.6万/20.2万台,同比分别增长98.9%/62.6% [7] 4) 公司20万元以上车型销量达到14.1万台,同比增长64.28%,高附加值车型占比持续提升 [7] 业务亮点 1) 坦克是越野赛道的本土标杆品牌,品牌矩阵较全,累计销量超过40万台,连续42个月蝉联中国越野SUV销量第一,占据硬派越野市场50%以上的市场份额,具备高用户粘性 [8] 2) 皮卡业务龙头地位稳固,是公司的现金牛业务之一 [8] 3) 公司在俄罗斯、泰国、巴西拥有全工艺整车生产基地,正加速海外本地化生产布局,在乌兹别克斯坦等市场推动本土化生产,走出"整车制造+供应链体系"出海新路,在未来的抗风险能力更强 [9] 风险提示 1) 国际贸易环境的变化可能对汽车企业的进出口业务产生影响 [14] 2) 在国内主流家用产品领域,公司新能源转型尚不成功 [14] 3) 插混及纯电转型,直营销售体系变革带来各项费用高增长 [14]

报告评级和核心观点 投资评级 - 维持"买入-A"评级 [8] 核心观点 - 2024年上半年长城汽车实现归母净利润65-73亿元,同比增长378-436%,实现扣非净利润50-60亿元,同比增长567-701% [3] - 2024年Q2单季业绩超预期,利润增长主要来自出口和坦克销量增长 [4] - 2024年上半年出口销量20.2万台,同比增长63%,占比提升至36% [5] - 2024年上半年坦克品牌内外销合计销售11.6万台,同比增长99%,占比提升至21% [5] - 公司出海布局加速,2024年出口销量有望达到40-50万辆 [6] - 新能源越野车型有望带来高弹性增长 [6] - 国内主流产品通过产品精细化、营销思路转变、直营渠道建设等措施有望突破 [6] 财务数据总结 收入和利润 - 2024-2026年预计营业收入分别为2203.9亿元、2945.4亿元和3298.8亿元,同比增长分别为27.2%、33.6%和12.0% [12] - 2024-2026年预计归母净利润分别为130.7亿元、177.1亿元和201.3亿元,同比增长分别为86.1%、35.5%和13.7% [12] 盈利能力 - 2024-2026年预计毛利率分别为21.2%、21.9%和22.0% [15] - 2024-2026年预计净利润率分别为5.9%、6.0%和6.1% [15] - 2024-2026年预计ROE分别为17.0%、20.1%和20.0% [15] - 2024-2026年预计ROIC分别为29.7%、21.0%和22.5% [15] 估值 - 2024-2026年预计市盈率分别为16.5倍、12.2倍和10.7倍 [8][13] - 2024-2026年预计市净率分别为2.8倍、2.4倍和2.1倍 [13] - 2024-2026年预计股息收益率分别为2.4%、2.9%和3.5% [13]