业绩总结 - 公司2024年第一季度销售新车27.53万辆，同比增长25.1%[1] - 第一季度营收达到428.60亿元，同比增长47.60%[2] - 归属于母公司股东的净利润达到32.28亿元，同比增长1752.55%[2] - 第一季度单车收入达到15.57万元，创历史新高[2] - 第一季度净利率达到7.53%，单车毛利达到3.12万元[2] 研发和技术 - 公司2024年第一季度研发费用达到19.6亿元，同比增长27.73%[3] - 公司将继续深耕核心技术，推进智能化水平[3] 全球市场 - 公司在第一季度全球销量达到9.2万台，大幅增长[8] - 皮卡连续27年在全中国市占率第一，具有良好的现金流和利润流[8] - 坦克品牌在全球化过程中表现优秀，具备技术领先性和品牌溢价能力[8] 品牌发展 - 公司在2023年的经销税额受到先进制造业白名单认证的影响，部分收入是受去年认证节奏影响，这部分收入是可持续的[21] - 公司在全球各地的经营都是合规的，对于潜在的俄罗斯制裁风险整体可控，公司在俄罗斯的结算是人民币，目前未遇到困难[22] 海外市场 - 公司在拉美市场销售处于增长状态，针对巴西市场通过工厂改造和量产规避税务成本上升，会根据销售节奏和风险综合考虑提前布局策略[25] - 公司在海外市场进行多样化布局，重点发力拉美地区、欧盟市场和东盟市场[36]

业绩总结 - 长城汽车2024年一季度实现营业收入428.6亿元，同比增长47.6%[1] - 2024年一季度坦克/出口销量同比增长103%/79%，综合毛利率提升至20%以上[2] - 海外出口整车销量提升至92778台，海外业务毛利率高出国内业务11个百分点[3] - 长城汽车2026年预计营业收入将达到2337.45亿元，较2023年增长34.9%[8] 未来展望 - 预计2024~2026年净利润预测为90亿/107亿/121亿元，维持公司“推荐”评级[6] - 公司将继续致力于把长板做长，保持经营质量优先，试水直营体系，加码研发[6] - 长城汽车长期深耕出口业务，海外盈利能力强劲[6] 新产品和新技术研发 - 长城汽车开启直营销售体系，设立33家“长城智选”直营销售店[4] 市场扩张和并购 - 长城汽车拥有皮卡、坦克及出口三大“利器”，取得了首季开门红[6] 其他新策略 - 风险提示包括国际贸易环境变化、新能源转型尚不成功、直营销售体系变革带来费用高增长[7] - 平安证券研究所强烈推荐长城汽车股票，预计股价表现将强于市场20%以上[9] - 平安证券股份有限公司提供专属研究产品给签约客户，不面向公众发布[10] - 证券市场存在风险，投资需谨慎[11] - 平安证券不对报告中的信息准确性或完整性做出担保，报告仅供参考[13]

公司快报 2024 年 04 月 25 日 长 城汽车(601633.SH) 证券研究报告 Q1 业绩表现亮眼，公司迎来全面变革 乘用车Ⅲ 投资评级 买入-A 事件：长城汽车发布 2024 年一季报，实现营收 428.6 亿元、同比+47.6%， 维持评级 归母净利润32.3亿元、同比+1752.6%，扣非净利润20.2亿元（去年同期-2.2 6个月目标价 39.4元 亿元）。 股价 (2024-04-24) 24.75元 公司业绩创历史一季度业绩新高，量价齐升驱动收入增长。 1）量升：24Q1年公司汽车总销量27.5万辆、同比+25.1%，其中新能源车销量 交易数据 5.9万辆，同比+112.4%； 总市值(百万元) 211,458.43 流通市值(百万元) 152,669.32 2）价升：24Q1 ASP达到15.6万元、同比提升2.4万元、环比提升0.9万元， 创历史新高，主要原因在于经营结构的优化：①坦克：Q1销量4.9万台,同比 总股本(百万股) 8,543.77 +103.2%，占比提升6.9pct至17.9%，坦克300、400、500销量表现稳健，报 流通股本(百万股) 6,168.46 告期 ...

业绩总结 - 长城汽车2024Q1营业总收入为428.6亿元，同比增长47.6%[1] - 2024Q1扣非归母净利润为20.2亿元，同比增长97.3%[1] - 2024年归属母公司股东净利润预测为10,815百万元，同比增长54.0%[4] 用户数据 - 2024Q1新能源车型销量约为5.9万辆，占比达到21.5%[2] - 长城汽车2024Q1累计出口销售9.3万辆，同比增长78.5%[2] 未来展望 - 预计2024-2026年营业收入分别为2,257.3/2,670.0/3,016.6亿元，归母净利润分别为108.2/135.6/145.5亿元[2] - 2024年每股收益预测为1.27元，PE为20倍[4] 新产品和新技术研发 - 长城汽车2026年预计营业总收入为301,664百万元，营业成本为245,253百万元[5] - 2026年每股收益预计为1.70元，每股净资产为11.70元[5]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入为428.6亿元，同比增长47.6%[2] - 公司预计2024/2025/2026年净利润分别为112/138/166亿元，同比增长分别为60%/23%/21%[3] - 公司2022年至2026年纯利分别为8266/7022/11216/13803/16641百万元，同比增减分别为22.90%/-15.06%/59.74%/23.07%/20.56%[10] - 公司2022年至2026年每股盈余分别为0.943/0.826/1.313/1.616/1.948元，同比增减分别为29.50%/-12.39%/58.87%/23.07%/20.56%[10] - 公司2022年至2026年A股市盈率分别为26.24/29.95/18.85/15.32/12.71倍，H股市盈率分别为10.71/12.22/7.69/6.25/5.18倍[10] 用户数据 - 公司Q1海外销量大幅增长，出口销量有望超过50%，预计今年出口销量将达到40-50万辆[6] - 公司海外销量同比增长83%，销售网络不断完善，海外销量将继续保持较快增长[7] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到303092百万元，较2022年增长120.1%[12] - 公司2026年预计净利润为16641百万元，较2022年增长101.1%[12] - 公司2026年预计现金及现金等价物净增加额为21304百万元，较2022年增长2213.6%[12]

业绩总结 - 公司2024年一季度业绩超预期，营业总收入同比增长29.54%[1] - 归母净利润同比增长26.78%，达到8,902百万元[1] - 公司2024年Q1实现毛利率20.0%，同比提升4.0%[1] - 长城汽车2026年预计营业总收入为283,380万元，较2023年增长63.6%[3] - 2026年预计净利润为15,858万元，较2023年增长125.1%[3] - 2026年预计每股净资产为12.15元，较2023年增长51.6%[3] - 2026年预计ROE-摊薄率为14.46%，较2023年增长41.4%[3] - 2026年预计P/E（现价&最新股本摊薄）为12.94，较2023年下降53.4%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为89/117/151亿元，对应EPS为1.04/1.37/1.76元/股[2] - 维持公司“买入”评级[2]

财务表现 - 2024年第一季度，长城汽车营业总收入为42,859,766,505.58元，同比增长47.60%[4] - 归属于上市公司股东的净利润达3,227,751,398.16元，同比增长1,752.55%[4] - 基本每股收益为0.38元，同比增长1,800.00%[4] - 营业总收入和营业收入增长主要源于报告期整车销量增长和单车收入提升[6] - 归属于上市公司股东的净利润增长主要由销售规模增长和销售结构优化带动[7] - 公司营业总收入为428.60亿人民币，较去年同期增长47.7%[21] - 公司营业总成本为405.28亿人民币，较去年同期略有下降[21] - 公司营业利润为36.33亿人民币，较去年同期大幅增长[21] - 公司净利润为32.27亿人民币，较去年同期显著增长[21] 股东情况 - 前十名股东中，保定创新长城资产管理有限公司持股数量最多，占比59.87%[9] - 保定创新长城资产管理有限公司持有5,115,000,000股A股，为最大股东[10] - 保定创新长城资产管理有限公司与其他股东之间不存在关联关系[10] - 保定创新长城资产管理有限公司解除质押的本公司股份数量为3,667万股A股[12] - 中国工商银行上证50交易型开放式指数证券投资基金持股比例为0.18%[13] 公司资产状况 - 公司持有的货币资金为345.43亿元，较上一季度减少了9.91%[18] - 应收账款为63.00亿元，较上一季度减少了12.31%[18] - 存货为260.79亿元，较上一季度减少了1.98%[18] - 公司非流动资产中，固定资产为292.68亿元，较上一季度减少了3.20%[18] - 2024年第一季度，公司资产总计为1957.13亿人民币，较上一季度略有下降[19] - 公司流动负债合计为999.98亿人民币，较上一季度有所增加[19] 现金流量 - 公司其他综合收益的税后净额为-26.68亿人民币，较去年同期有所减少[22] - 2024年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-26.17亿人民币，较去年同期-82.04亿人民币有所改善[24] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-26.88亿人民币，较去年同期0.85亿人民币有所下降[25] - 筹资活动产生的现金流量净额为2.26亿人民币，较去年同期2.25亿人民币略有增加[25] 公告事项 - 长城汽车股份有限公司发布了关于可转换公司债券转股及2020年限制性股票与股票期权激励计划自主行权结果的公告[14] - 长城汽车股份有限公司关于2023年限制性股票激励计划与2023股票期权激励计划内幕信息知情人买卖公司股票情况的自查报告已发布[15]

自动驾驶公司毫末智行，即将迎来一场大考。 近日，晚点Auto报道称，长城汽车引入了元戎启行作为智能驾驶供应商，后者将提供端到端的智能驾驶方案，今年计划落地三款车型。 这意味着，在基于BEV（鸟瞰图）+Transfromer模型的城市NOA（领航辅助驾驶）规模化落地，以及“端到端”模型加速向行业渗透的背景下，长城汽车 正积极向外，一边规避依靠单一智驾供应商的潜在风险，一边加速在智能化。 而在这之前，凭借着与长城深度绑定的关系，毫末智行成了长城汽车第一家、也是唯一一家智驾供应商。 图源毫末智行官方微博 双方的渊源在于，2019年，长城汽车将智能驾驶前瞻部独立了出来，成立了毫末智行，独立出来以后，毫末智行从业内头部智能驾驶公司引入了部分新生 力量，组成了以董事长张凯、CEO顾维灏、CIO甄龙豹、COO侯军为核心的团队。 不过目前，天眼查显示，透过层层股权穿透，毫末智行的实控人，仍为长城汽车股份有限公司董事长魏建军，持股比例为34.9601%。 如此一来，摆在毫末智行面前的一道难题显而易见： 如何在技术快速迭代的趋势下，走出长城汽车的舒适圈——它需要规避掉长城汽车这一单一最大客户的潜在风险，而是在装机量、拓展客户、盈 ...

长城汽车城市NOA系统特点 - 长城汽车的城市NOA系统具备强感知、重安全、快迭代的特点，实现全场景连接[11] - 长城汽车的城市NOA系统硬件配置堪称冗余，保证高度准确的感知结果[12] - 长城汽车的城市NOA系统采用数据驱动，提升应对路况复杂度和决策的准确性[15] - 长城汽车的城市NOA系统采用OCC占用网络上车，能精准识别各类障碍物并保障驾驶安全[16] 长城汽车智能化研究 - 长城汽车推出SEE一体化大模型，实现感知决策一体化的链路整合[13] - 长城汽车的智能化研究始于2009年，已展示L3、L4级别智能驾驶技术，走在国内智能驾驶前列[18]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入1,732.1亿元，同比增长26.1%[3] - 公司Q4销量达36.7万辆，新能源销量同比增长162.5%[3] - 公司单车收入达14.6万元，环比增长0.3万元，同比增长0.4万元[3] - 公司2026年预计营业总收入为320591百万元，较2023年增长85%[9] - 预计2026年营业利润为12852百万元，较2023年增长78%[9] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为91.0、112.5、120.7亿元，维持“买入”评级[4] - 公司2026年预计每股收益为1.41元，市盈率为16.17[9] 其他新策略 - 公司建议投资评级为中性，公司评级为增持[10] 公司信息 - 公司办公地址分别位于上海、武汉、北京和深圳[12]