报告公司投资评级 - 报告维持长城汽车"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 5月销量整体承压,但坦克品牌及出口销量同比高增 [1] - 公司全球化步伐加速,新能源汽车渗透率持续提升 [1] - 公司产品矩阵进一步优化丰富,包括新车型发布和技术升级 [1] 财务数据总结 - 预测2024-2026年营业收入分别为2244/2549/2834亿元,同比增长30%/14%/11% [1] - 预测2024-2026年归母净利润分别为89/117/151亿元,同比增长27%/31%/29% [1] - 对应EPS分别为1.04/1.37/1.76元,PE分别为24/19/14倍 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年5月总销量为9.1万辆,同比减少9.5%,1-5月总销量为46.2万辆,同比增长11.42% [1] - 其中5月新能源汽车销量为2.5万辆,同比增长3.8%,1-5月新能源车销量为10.6万辆,同比增长59.67% [1] - 5月海外销售3.4万辆,同比增长37.2%,1-5月海外销量16.3万辆,同比增长65.18% [1] - 坦克品牌5月销售20326辆,同比增长94.90%,1-5月累计销量89979辆,同比提升97.52% [2] - 公司已全面实现出海,全球已累计收获逾1400万用户的青睐 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润98.99/126.69/149.47亿元,对应PE分别为21.96/17.16/14.54倍 [4] - 2022-2026年营业收入、营业利润、净利润等主要财务指标保持较快增长 [6][7] - 公司盈利能力、运营效率、偿债能力等财务指标整体良好 [7] 风险提示 - 市场竞争加剧 [5] - 宏观经济波动风险 [5] - 新产品进度不及预期 [5]

会议主要讨论的核心内容 - 长城汽车5月批发销量为9.1万台,环比减少3000台,其中新能源批发量为25000台,环比增加2000台,燃油批发量为67000台,环比减少6000台左右 [1] - 坦克系列5月销售2万台左右,同比增加95%,环比基本持平 [2] - 哈弗H6新一代上市,外观内饰升级,搭载1.5T+7DCT和2.0T+9DCT动力系统,产品力大幅提升,预计将带动哈弗品牌整体销量上升 [2] - 魏派5月销售2862台,同比下滑50%,环比下滑36%,预计受到蓝鲸新车型即将上市的影响 [3] - 欧拉5月销售6005台,同比下滑43%,环比增长28% [3] - 皮卡5月销售15000台,同比下滑19%,环比下滑16%,主要受到季节性波动影响 [3] - 出口5月销售3.4万台,同比增长37%,环比下滑5%,主要受到部分车辆在途未及时确认的影响 [3][4] - 公司未来发展重点包括:短期看出口和新能源越野,中期看主流市场反转,长期看城市版Hyper Z等新车型 [4][5] - 公司正在进行产品、营销、渠道等方面的全面变革,预计2024年利润将达120亿以上 [5][6] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 - 五月销量数据 [1] - 销售结构与市场表现 [2][3][4] - 海外市场与出口 [5][6] - 库存与生产 [7] - 新车与技术 [8] - 市场展望 [9][10] - 竞争与策略 [11] - 渠道与营销 [12] - 其他 [13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 五月份长城汽车的整体销量相对于4月份减少了约3000台，具体来看，魏牌减少了约1600台，皮卡减少了3000台，出口减少了1600台。这些波动是正常现象，还是有其他因素影响 [14] **回答** 魏牌的销量回落主要是因为目前处于新品真空期，新的蓝山车型已经在北京车展亮相，正式上市后预计销量会有显著回升 [14] 皮卡的销量回落则是因为皮卡的销售旺季在春节后的两个月，之后需求回落是正常现象 [14] 出口的波动主要是因为运输周期的原因，部分车辆未能在5月份确认收入，预计6月份会有回升 [14] 问题2 **提问** 目前长城汽车的库存情况如何，特别是海外出口的库存情况 [15] **回答** 国内库存方面，坦克品牌的终端库存一直较低，魏牌和哈弗品牌目前处于新品真空期，终端库存也不高 [15] 海外库存方面，整体库存在1.8到2个月之间，主要是为了应对出口销量增长和海运费波动 [15][16] 问题3 **提问** 比亚迪推出续航2000公里的车型，对长城汽车有何影响 [18] **回答** 比亚迪的技术突破是行业的好事，但在产品逻辑和品牌调性上，我们与比亚迪有差异 [19] 长城汽车在节能方面也在持续努力，未来的猛龙和骁龙max车型也会在能耗表现上有所提升 [19] 总体而言，我们对产品力和用户价值有信心 [19] 问题4 **提问** 五月份长城汽车在俄罗斯的出口销量情况如何 [20] **回答** 俄罗斯及其周边市场占我们出口总量的30%到40% [20] 未来，我们对单一市场的依赖度将逐步下降，因为我们正在积极拓展其他出口市场 [20] 问题5 **提问** 公司在中南美市场的战略规划是什么 [22] **回答** 中南美市场对新能源车型有较高的接受度和政策支持，因此我们将新能源车作为进入该市场的主要抓手 [22] 待品牌效应建立后，再逐步引入经济型和燃油车型 [22] 问题6 **提问** 公司在城市中心的宣传和品牌形象塑造方面的策略是什么 [26] **回答** 我们将更多的自营门店和投放集中在魏牌上，并对经销商网络进行结构性调整 [27][28] 我们也在进行数字化营销，通过集中的线上流量收取和分发，提高转化效率 [28] 问题7 **提问** 公司未来的销量预期如何 [34] **回答** 尽管五月份销量有波动，但未来仍有很多新车投放，预计三季度和四季度将有显著销量增长 [34]

证券研究报告 公 2024年06月04日 司 报 告 长城汽车(601633) │ 行 业： 汽车/乘用车 公 投资评级： 司 当前价格： 25.08元 点 坦克热销助力品牌向上，出口延续高增长 目标价格： 评 研 事件： 究 基本数据 2024 年 6 月 3 日，长城汽车发布 5 月产销快报，公司 5 月实现汽车销量 总股本/流通股本(百万股) 8,541.93/2,318.78 9.1 万辆，同比下降 9.5%，环比下降 3.5%；2024 年 1-5 月累计销售 46.2 流通A股市值(百万元) 154,706.14 万辆，同比增长11.4%。 每股净资产(元) 8.36 ➢ 坦克延续高增长，新H6有望带动哈弗销量向上 5月坦克/魏牌销量分别为2.0/0.3万辆，同比分别+94.9%/-50.4%，5月两 资产负债率(%) 63.31 品牌合计销量占比为 25.4%，同比+9.3pct，环比-0.9pct。1-5 月公司 20 一年内最高/最低(元) 31.55/19.11 万以上车型累计销售11.1万辆，同比+108.7%，坦克/魏牌销量高增带动公 股价相对走势 司品牌向上加速。5月哈弗销量为4.7 ...

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 高端化持续发力 - 公司5月新能源占比达到27.0%,同比+3.4pts,环比+3.3pts。2024M1-5销量10.6万辆,同比+60.0%。[1] - 20万元以上车型2024M1-5销售11.1万辆,同比+108.73%。2024年长城汽车以坦克为主的高端化产品表现强劲,有望拉动毛利率,打开盈利空间。[1] 全球化稳步推进 - 2024年5月,公司海外批发销量为3.4万辆,同比+37.2%,环比-4.6%。2024年1-5月海外批发销量为16.3万辆,同比+65.2%。[1] - 公司全球化战略计划到2030年实现海外销售超百万辆。公司燃油及混动产品具有优质产品力,在海外市场极具竞争力。[1] 智能化深度布局 - 公司深度布局智能化,业务涵盖电子架构、智能座舱、智能驾驶、智享生态、云平台等众多领域。[1] - 5月28日,魏牌咖啡系列全系车型开启新一轮Coffee OS OTA升级迭代。2024年将成为城市辅助驾驶元年,公司有望抓住技术变革机遇,通过智能化技术和产品力进阶带来销量提升。[1] 财务指标总结 - 预计2024-2026年营业收入为2,257.3/2,669.6/3,016.6亿元,归母净利润为108.2/135.6/145.5亿元。[2] - 2024年6月3日收盘价25.98元/股,对应PE为21/16/15倍。[2]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 公司三十年整车制造经验铸就自主品牌龙头 - 公司前身成立于1984年,最早以轻型客货汽车起家,后逐步拓展至皮卡、SUV、轿车等产品品类,具备丰厚的整车制造经验 [9] - 公司在动力系统、整车制造、出口布局等方面具有较为深厚的积淀 [9][10] - 公司旗下拥有六大整车品牌,SUV是公司产品矩阵的主力车型 [12][13] - 公司在国内外布局多个整车工厂,引领国内主机厂"生态出海" [14][15] 公司产品结构优化助力业绩高景气 - 以坦克品牌为代表的高端越野SUV销量占比提升,以及出口业务的高速增长带动公司产品结构优化 [21][22][26][27] - 公司国内外产品均价齐升,产品高端化进展顺利 [28][29] - 公司三费结构优化,保持高强度研发投入 [30][31][32] 公司技术研发成果进入收获期 - 公司构建了以资源层-工具层-应用层为架构的森林生态技术体系,广泛布局新能源智能汽车核心零部件 [28][29][30] - 公司研发投入位居自主品牌前列,技术成果进入收获期,赋能产品走向新能源+智能化第一梯队 [31][32][33] 坦克品牌引领硬派越野市场 - 坦克品牌覆盖20-70万元越野SUV市场,产品矩阵趋向成熟 [34][35] - 公司自主研发的Hi4-T系统为坦克品牌插混产品带来技术竞争优势 [36][37][38] - 坦克品牌销量持续提升,占据越野SUV市场"半壁江山" [39][40][41][42] 公司加速推进全品牌海外市场拓展 - 公司自90年代开启产品出海历程,2022年发布"ONE GWM"战略开启"生态出海"新篇章 [40][41] - 公司已完成全品牌出海布局,坦克品牌出口量快速提升 [42][43][44] - 公司出口主要国家当前自主品牌渗透率仍有较大提升空间 [43][44] 公司新能源转型暂时落后于整体市场 - 公司新能源转型主要受哈弗、WEY插混产品转型失利和欧拉品牌销量下滑的影响 [45][46][47][48][49] - 公司插混产品价格缺乏市场竞争力,智能化功能较弱,渠道未及时跟进新能源转型变化 [48][49][50][51] - 欧拉品牌受碳酸锂价格上涨影响停产热销产品,品牌定位小众不利于销量持续增长 [52] 公司各品牌采取差异化策略应对新能源转型 - 哈弗品牌推出猛龙新品,搭载Hi4系统提升全场景驾驶性能,深挖细分市场增长潜力 [55][56][57][58][59] - WEY品牌蓝山产品市场竞争力卓越,智能化技术进入收获期,公司试水直营模式提升销售效能 [60][61][62][63] - 欧拉品牌放缓新品推出节奏,稳固现有产品盈利能力,依托公司多品牌优势弥补短期缺位 [64][65][66]

公司快报 2024 年 06 月 04 日 长 城汽车(601633.SH) 证券研究报告 5 月新能源销量表现优异,新车型上市在即 乘用车Ⅲ 投资评级 买入-A 事件：据长城汽车公告，5月批发销量为9.1万台，同比下滑10%，环比 维持评级 下滑4%，其中新能源车销售2.5万台，同比增长4%，环比增长10%。 6个月目标价 39.4元 5月批发销量整体符合我们预期，多款改款车型上市有望带动销量向上。 股价 (2024-06-03) 25.98元 我们认为5月销量整体符合预期，环比减少0.3万台主要受到皮卡销量下 滑影响，其中新能源批发量2.5万、环比增加0.2万，燃油批发量6.7万， 交易数据 环比减少约0.6万。根据懂车帝数据推算，5月长城乘用车零售销量约4.6 总市值(百万元) 221,919.42 万台，环比基本持平。 流通市值(百万元) 160,257.80 1) 坦克：5 月销售 2.0 万台，同比增长 95%，环比基本持平。根据懂车帝数 总股本(百万股) 8,541.93 据推算，400/500Hi4-T合计零售销量约7千台； 流通股本(百万股) 6,168.51 12个月价格区间 19.87/ ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 1) 5月新能源车销量表现优异,同比增长4%,环比增长10% [1] 2) 坦克系列销量表现亮眼,后续产品矩阵完善有望进一步贡献业绩增量 [2] 3) 公司全面变革下主流市场有望突破,包括产品精细化打磨、营销思路转变、直营渠道建设等 [2] 4) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为134.8、197.5、235.9亿元,对应当前市值PE分别为16.5、11.2和9.4倍 [3] 5) 考虑到公司2024年新能源越野和出口业务增长下销量结构明显优化,给予公司2024年25倍市盈率,对应6个月目标价39.4元/股 [3] 分类总结 销量情况 1) 5月批发销量9.1万台,同比下滑10%,环比下滑4%,其中新能源车销售2.5万台,同比增长4%,环比增长10% [1] 2) 坦克系列5月销售2.0万台,同比增长95%,环比基本持平 [1] 3) 哈弗5月销售4.7万台,同比下滑15%,环比基本持平,预计受到新一代H6上市控制库存影响 [1] 4) 魏牌5月销售2862台,同比下滑50%,环比下滑36%,预计主要受到蓝山智驾款即将上市影响 [1] 5) 欧拉5月销售6005台,同比下滑43%,环比增长28% [1] 6) 皮卡5月销售1.5万台,同比下滑19%,环比下滑16%,主要受到季节性波动影响 [1] 7) 5月出口销售3.4万台,同比增长37%、环比下滑5%,预计随着多个地区产品导入及放量以及本地化进程加速,出口销量有望重回增长 [1] 财务数据 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为134.8、197.5、235.9亿元,对应当前市值PE分别为16.5、11.2和9.4倍 [3][4][5] 2) 考虑到公司2024年新能源越野和出口业务增长下销量结构明显优化,给予公司2024年25倍市盈率,对应6个月目标价39.4元/股 [3] 公司变革 1) 公司全面变革下主流市场有望突破,包括产品精细化打磨、营销思路转变、直营渠道建设等 [2] 2) 出海布局加速,2023年出口销量突破30万辆,2024年有望达到40-50万辆 [2] 3) 新能源越野行业空间大,坦克系列销量表现亮眼,后续产品矩阵完善有望进一步贡献业绩增量 [2]

报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"买入"评级。[62] 报告的核心观点 公司发展历程 - 长城汽车从"改装厂"到"皮卡+SUV"巨头,再向科技出行公司转型 [8][9] - 公司旗下拥有哈弗、魏牌、欧拉、坦克、长城皮卡五大整车品牌,产品涵盖SUV、轿车、皮卡三大品类 [10][11][12][13][14][15] 公司业绩表现 - 2023年公司销量明显回升,累计销量超120万辆,增速高于国内汽车市场增速 [16][17][18][19] - 公司单车平均售价不断提升,2023年达到12.46万元 [16][17] - 2023年公司营收达1732.12亿元,同比+26.12%,高于销量增速;归母净利润70.22亿元,同比-15.06% [18][19] 公司产业链布局 - 公司股权集中,实控人持股近40%,有利于统一管理 [21][22] - 公司加快打造垂直产业链布局,包括精工汽车、诺博汽车、蜂巢易创、曼德电子电器等核心零部件公司 [22][23][24] 新能源转型 - 公司自主研发柠檬混动DHT和Hi4技术,助力旗下品牌加速电动化转型 [30][31][32][33][34][35][36][37] - 公司PHEV销量占比不断提升,2023年达到12.43% [33] 海外发展 - 公司海外销量持续增长,2023年达31.60万辆,占比总销量25.68% [41][42][43][44] - 公司在海外建立全产业链布局,研发、生产、销售体系一体化,成为新的增长动力 [46][47] 智能化技术 - 公司咖啡智能平台打造全方位智能化布局,包括智能座舱、智能驾驶等 [49][50][51][52][53] - 毫末智行在乘用车辅助驾驶领域处于领先地位 [53][54] 硬派越野发展 - 公司瞄准硬派越野市场,依托坦克品牌快速丰富产品矩阵 [55][56][57] - 坦克品牌销量占比不断提升,Hi4-T车型销量逐月攀升 [58][59][60]