业绩总结 - 公司2024年第一季度营收达428.6亿元，同比增长47.6%[3] - 公司Q1毛利率为20.0%，同比增加4.0个百分点，环比增加1.6个百分点，盈利超预期[3] - 公司2026年预计营业总收入为320591百万元，较2023年增长85.5%[10] - 预计2026年每股收益为2.08元，市盈率为12.64[10] 用户数据 - 公司海外销量和高价值车型占比提升，单车收入大幅提升至15.6万元，同比增加2.4万元[3] 未来展望 - 公司出海加速，新能源转型，智能化发展有望持续推动销量业绩双提升[4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为130.1、160.2、177.9亿元，维持“买入”评级[5] - 预计2026年总资产周转率为0.99，资产负债率为66.1%[10] 其他新策略 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送的人员[16] - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自主决策[16] - 本报告所含信息仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[16] - 刊载或转发本报告需注明发布人和日期，提示风险[17]

公司业绩 - 公司24年Q1归母净利润为32.3亿元，同比增长幅度达到1800%[3] - 公司24年Q1毛利率和净利率分别为20.0%和7.5%，同比分别增长了400%和690%[4] - 公司24年Q1产品结构持续优化，出口销量占比不断提升，整车销量为27.5万辆，同比增长25.1%[6] - 公司乘用车出口销量在24年Q1同比增长90.5%，环比下降8.8%[8] - 公司乘用车出口占总销量比例在24年Q1同比增长10.3个百分点，环比增长5.4个百分点[8] - 公司季度出口销量在24年Q1达到8.2万辆[10] 未来展望 - 预计24-26年公司每股收益分别为1.07元、1.37元和1.68元，A股合理价值为32.03元/股，港股合理价值为17.36港元/股[10] - 公司面临销量不及预期、战略转型不及预期和新生代消费者需求快速变化等风险[11] - 长城汽车2026年预计营业收入占比将下降至13.0%[13] - 预计2026年营业利润率将为24.0%[13] - ROE预计将在2026年达到13.8%[13] 评级和其他信息 - 广发证券对长城汽车的评级为"买入"[15] - 广发证券对长城汽车的评级为"增持"[16] - 广发证券总部位于广州市天河区马场路26号广发证券大厦47楼[17] - 广发证券客服邮箱为gfzqyf@gf.com.cn[17] - 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作[17] - 广发证券具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[18] - 广发证券（香港）具备香港证监会批复的证券提供意见牌照，受香港证监会监管[19]

业绩总结 - 长城汽车2024年第一季度实现营收429亿元，同比增长48%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润达32亿元，同比增长18.5倍[1] - 公司2024年第一季度单车收入和单车净利同环比提升，单车收入为15.6万元，单车净利为1.2万元[2] - 公司2024年第一季度净利率为7.5%，同比增长6.9个百分点，毛利率为20.0%，同比增长4.0个百分点[2] - 公司2024年第一季度海外销量同比增长78.5%，出口占比约34%[2] - 长城汽车2024/25/26年预计营收分别为2145/2594/3019亿元，归母净利润分别为92/114/150亿元[3] - 长城汽车2024年收盘价对应PE分别为26/21/16倍，合理价值区间为31.11-34.22元[3] - 长城汽车2024年全面摊薄EPS预计为1.08元，2025年为1.34元，2026年为1.76元[5] - 长城汽车2024年PE为15倍，PB为2.67倍，2025年PE为12倍，PB为2.23倍[6] - 长城汽车2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势，分别为173212万元、214545万元、259420万元和301936万元[8] - 长城汽车2023年至2026年的每股收益预计逐年增长，分别为0.82元、1.08元、1.34元和1.76元[8] - 长城汽车2023年至2026年的净利润率预计逐年增长，分别为4.1%、4.3%、4.4%和5.0%[8] - 长城汽车2023年至2026年的资产负债率预计在66.0%至67.3%之间波动[8] - 长城汽车2023年至2026年的现金比率预计逐年增长，分别为0.35、0.31、0.45和0.50[8]

业绩总结 - 长城汽车2024年第一季度营收同比增长47.6%[1] - 归母净利同比增长1752.6%[1] - 2024年第一季度毛利率同比增长3.97pct至20.04%[3] - 预计2026年营业收入将达到2793.39亿元，较2022年增长103.6%[7] - 预计2026年净利润为152.43亿元，较2022年增长84.6%[7] - 预计2026年每股收益为1.79元，较2022年增长84.5%[7] 新产品和新技术研发 - 公司高端新能源车型销量持续增长[3] 市场扩张和并购 - 公司计划在全国17个城市开设33家“长城智选”直营店[4] 未来展望 - 公司资产总计在2026年预计将达到2941.68亿元，较2022年增长59.1%[7] - 预计2026年ROE达到14.4%，较2022年增长1.7个百分点[7] - 预计2026年P/E比率为14.7，较2022年下降12.5个百分点[7] - 预计2026年P/B比率为2.1，较2022年下降1.4个百分点[7] - 预计2026年EV/EBITDA为6.1，较2022年下降8.0个百分点[7] - 公司股本在2026年预计保持稳定在8498万元[7] - 预计2026年每股净资产为12.32元，较2022年增长62.1%[7]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营业总收入428.60亿元，同比增长47.60%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润32.28亿元，同比增长1753%[1] - 公司2024年第一季度扣非归母净利润20.24亿元，同比扭亏[1] - 公司2024年第一季度实现销量27.53万辆，同比增长25.17%[2] - 公司2024年第一季度单车收入提升至15.57万元，同比增长2.37%[2] - 公司2024年第一季度实现毛利率20.04%，同比增长3.97%[2] - 公司2024-2026年预计实现主营业务收入分别为2397、2743、2995亿元，同比增速分别为38%、14%、9%[8] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润分别为109.5、137.4、190.6亿元，同比增速分别为56%、25%、39%[8] - 公司2024-2026年预计实现摊薄每股收益分别为1.28、1.61、2.23元[8] 未来展望 - 该汽车公司2026年的ROE预计将达到18%，较2023年的10%有显著增长[11] - 2026年的EPS预计将达到2.23，较2023年的0.82有较大增长[11] - 销售净利率预计从2023年的4%增长至2026年的6%[11] - 2026年的P/E预计将降至11.80，较2023年的30.76有明显下降[11] - 2026年的资产负债率预计将降至65%，较2023年的66%有所下降[11] 市场趋势 - 报告指出，公司在过去一年中实现了20%的利润增长率[25] - 公司的市场份额在过去两个季度中增长了5%[25] - 报告显示，公司的现金流量比率为30%，较去年同期提高了10个百分点[25]

业绩总结 - 长城汽车一季度利润达到32亿，其中非常损益占12亿，其中6到7亿可持续[1][2] - 一季度营收428.6亿元，同比增长47.6%，净利润32.3亿元，同比增长17倍[6][8] - 新能源汽车销量达到5.9万辆，同比增长三倍，单车均价达到15.6万元，同比提升2.4万元[6][7] - 出口销量达到9.3万辆，同比增长79%，出口占比提升至34%[7][8] - 毛利率达到20%，同比提升4个点，单车毛利达到3.12万元[8] - 销售费用率下滑至4%，管理费用率下滑至2.3%[8] - 研发费用投入19.6亿元，同比增长28%[8] - 单车净利润达到1.2万元，同比增加1.1万元[8] 未来展望 - 长城目标市值至少达到150亿港币，其中一部分来自出口和越野业务，另一部分来自主流产品的反转[3][5] - 长城短期核心逻辑是出口和越野业务，更深层次的是主流市场的反转，出口销量目标为40到50万台[9] - 新能源越野行业空间大，产品上市提升关注度，坦克销量预计25万台[11] 新产品和新技术研发 - 猛龙24款升级Hyper技术、座椅功能、支架板等，蓝山和骁龙Max改款在北京车展展出[12] - 骁龙Max搭载27度大电池，产品力提升，营销思路变革[13] 市场扩张和并购 - 长城出口目前俄罗斯市场占比较大，美国议案要求中国军工企业退出俄罗斯市场[10] - 俄罗斯以外市场占比提升，分散政策风险[11] 负面信息 - 中国车企包括长城出口俄罗斯主要是乘坐车，不属于军事物资范畴[10] 其他新策略和有价值的信息 - 公司构建营销中台，专业营销团队，注重新媒体投放[13] - 长城营销转型，魏总入驻微博、抖音，雷总互动频繁[14] - 公司开设33家长城智雪职营销门店，设置在核心商圈高流量商场内[14]

业绩总结 - 公司2024年一季度总销量为27.53万辆，同比增长25.1%[1] - 公司2024年一季度实现总收入428.6亿元，同比增长47.6%[1] - 公司归母净利润32.3亿元，同比增长1752.6%[1] 用户数据 - 公司海外销量占比提升至33.7%，同比增长10.1%[2] - 公司坦克品牌销量占比提升至17.9%，同比增长6.9%[2] 未来展望 - 公司推出“双销”创新模式，有望赋能国内销量[4] - 公司一季报超预期，销售模式改革带来业绩增长[5] - 公司2024年营业收入预测上调至2858亿元，归母净利润预测上调至186亿元[6] 新产品和新技术研发 - 公司经营拐点已至，车型价值量提升催化净利润快速提升[5] - 公司具备工艺、技术能力及供应链把控能力，维持买入评级[5] 市场扩张和并购 - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同的评级术语和标准，建议投资者阅读整篇报告获取完整观点和信息[12]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 长城汽车(601633.SH) 2024年04月26日 长城汽车（601633.SH）：2024Q1 买入（维持） 所属行业：汽车/乘用车 业绩表现亮眼，电动智能&全球化 当前价格(元)：26.59 进程加速 证券分析师 邓健全 资格编号：S0120523100001 投资要点 邮箱：dengjq＠tebon.com.cn 赵悦媛 事件：公司发布 2024 年一季度报告。2024Q1 公司实现营收 428.6 亿元，同比 资格编号：S0120523100002  +47.6%，环比-20.2%；归母净利润32.3亿元，同比+1752.5%，环比+59.3% ； 邮箱：zhaoyy5＠tebon.com.cn 扣非归母净利润20.2亿元，同比扭亏，环比+97.3%。从盈利能力来看，2024Q1 赵启政 公司毛利率为20.0%，同比+4.0pcts，环比+1.6pcts。费用率方面，2024Q1四费 资格编号：S0120523120002 率为11.1%，同环比分别-2.9/-1.9pcts，其中销售、管理、研发费用率同环比均下 邮箱：zhaoqz＠tebo ...

业绩总结 - 长城汽车2024年Q1实现营业收入428.6亿元，同比增长48%[1] - 长城汽车2024年Q1实现归母净利润32.3亿元，同比增长1753%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到31.49亿元，较2022年增长128.8%[5] - 公司2026年预计净利润为16.44亿元，较2022年增长99.8%[5] - 公司2026年预计ROE为15.91%，较2022年略有增长[5] - 公司2026年预计EV/EBITDA为7.9，较2022年有显著下降[5] 未来展望 - 长城汽车2024-2026年预计营业收入分别为2181/2664/3149亿元，同比增速分别为26%/22%/18%[3] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告视为唯一参考依据[13] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[14]

业绩总结 - 公司一季度营收达到428.60亿元，同比增长47.60%[13] - 公司净利润达到32.28亿元，同比增长1752.5%[13] - 公司毛利率稳定在20%以上，净利率为7.53%[13] - 公司单车毛利为3.12万元，单车净利润为1.17万元[13] 未来展望 - 公司计划继续在细分领域竞争，并加强研发和营销能力[2] - 公司海外销量目标在2024年必保40万台，挑战50万台，利润分成会随着海外市场规模增长而增加[14] - 公司今年出口销量目标至少40万，冲刺50万，核心增量将聚焦于拉美地区和欧盟等高势能市场[1] 新产品和新技术研发 - 公司蓝山支架版在保定复杂路况下表现惊艳，公司已搭建三个支架平台，预计高算力平台将搭载在旗舰车型上[14] - 公司坦克品牌后续计划推出多款新产品系列，包括坦克300、坦克400、坦克700和坦克500新能源车型[1] 市场扩张和并购 - 公司全球海外渠道数量将达到1200家，海外利润随规模增长而增加[5] - 公司计划推进出口区域多元化，重点增长市场包括拉美、澳新、中东、南北非及东盟市场[1] 负面信息 - 无相关信息 其他新策略和有价值的信息 - 公司通过底层逻辑和营销模式的打造，依托互联网和流量效应，提升品牌好感度[10] - 公司正在经历营销思路的重大变革，更加注重流量效应，打通用户心智认知和提升品牌好感度[14]