报告投资评级 - 公司实施高端化+全球化战略,盈利能力具备韧性,智能化水平迎头赶上,有望提振销量,推动业绩持续增长 [4] - 维持"买入"评级,当前股价对应 PE 为 18.2/14.5/12.8 倍,低于可比公司平均值 24.5/17.3/13.7 倍 [4][5] 报告核心观点 - 2024Q3 单车收入创历史新高,同/环比+20.3%/+1.2%,主要系公司出口及高端车型销量同比提升,销量结构优化 [4] - 公司加大智能化投入,软硬件并重,2025年有望进入产品大年,销量有望得到明显提振 [3] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为125.55/157.78/178.56亿元,增长率分别为78.80%/25.68%/13.17% [6] 财务数据总结 - 2024Q3单车归母净利润1.14万元/辆,同比+8.1%,盈利能力具备韧性 [2] - 2024Q3实现出口销量12.3万台,占比41.7%,同/环比+16.3pct/+3.5pct;高端品牌车型销量6.6万辆,占比22.5%,同/环比+4.8pct/-4.6pct [4] - 2024-2026年营业收入预计分别为224,724/253,271/279,222百万元,增长率分别为29.74%/12.70%/10.25% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩稳健，单车营收持续提升 - 2024Q3公司实现营业总收入508.3亿元，同/环比分别+2.6%/+4.6% [2] - 公司归母净利润33.5亿元，同/环比分别-7.8%/-13.0% [2] - 公司扣非归母净利润27.2亿元，同/环比分别-11.0%/-24.9% [2] - 公司2024Q3实现销量29.4万辆，同/环比分别为-14.7%/+3.4% [2] - 平均单车营收(ASP)为17.28万元，同/环比分别+2.9万元/+0.2万元 [2] 魏牌销量提高+坦克品牌销量环比承压，智能电动化加速推进 - 魏牌全新蓝山上市24小时大定8517台，2024年9月9日-15日周销量1741辆 [3] - 坦克销量2024Q3为5.4万辆，同/环比分别为+16.3%/-19.6% [3] - 公司新能源车型销量继续提升，2024年Q3新能源汽车销量7.9万辆，同/环比分别为+2.6%/+8.1% [3] - 公司与多家研究机构签署针对AI大模型的战略合作协议 [3] - 魏牌蓝山智驾版NOA开城计划持续推进，截至2024Q3末累计开放九座城市 [3] 海外销量持续提升，出海建厂步伐加快 - 公司2024Q3实现汽车出海12.3万辆，同/环比分别为+39.9%/+12.9% [4] - 2024年1-9月海外销售32.4万辆，同比+53.2%，已超过2023年全年海外销量 [4] - 公司塞内加尔KD项目、越南CKD工厂项目签约；马来西亚、印尼CKD项目正式投产下线；巴基斯坦KD工厂迎来第一万辆车下线 [4] 盈利预测和投资评级 - 公司预计2024-2026年实现营业收入2225、2607、2871亿元，同比增速为28%、17%、10% [6] - 公司预计2024-2026年实现归母净利润132.6、164.7、191.0亿元，同比增速为89%、24%、16% [6] - 公司预计2024-2026年EPS为1.55、1.93、2.24元，对应当前股价的PE估值分别为17、14、12倍 [6] - 维持"增持"评级 [5]

投资评级 - 报告给出"买入"评级 [5] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入1422.54亿元,同比增长19.04%;实现归母净利润104.28亿元,同比增长108.78% [5] - 2024年第三季度单季营收508.25亿元,同比增长2.61%,环比增长4.65%;单季归母净利润33.50亿元,同比下降7.82%,环比下降13.02% [6] - 2024年第三季度海外销量12.27万辆,占比单季公司销量41.73%,同比提升16.28个百分点,环比提升3.49个百分点 [6] - 公司首款NOA车型全新蓝山上市,搭载公司第三代智能驾驶系统Coffee Pilot Ultra和全新Coffee Os3智能座舱系统,有望为公司贡献新增量 [6] 财务数据 - 预计2024/2025/2026年实现归母净利润分别为129.26/150.46/176.54亿元,同比分别增长84.08%/16.41%/17.33% [7] - 2024年10月28日收盘价对应的PE分别为18.02X/15.48X/13.19X [7] - 2023-2026年营业收入分别为173212/209857/246215/279733百万元,同比增长分别为26.1%/21.2%/17.3%/13.6% [9] - 2023-2026年归母净利润分别为7022/12926/15046/17654百万元,同比增长分别为-15.1%/84.1%/16.4%/17.3% [9]

报告公司投资评级 - 长城汽车维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度长城汽车营收1422.5亿元,同比+19.0%,归母净利润104.3亿元,同比+108.7%,扣非净利润83.7亿元,同比+119.9% [5] - 得益于出口业务的增长及产品结构的持续优化,公司业绩稳定释放 [5] - 费用管控稳定,销售费率略有提升主要系Q3新车渠道、营销投入所致 [7] - 2024Q3公司单车营收17.3万元,创阶段性新高,同比+2.9万元,环比+0.2万元 [7] - 2024Q3公司毛利率为20.8%,同比-0.9pct,环比-0.6pct,主要系Q3中高端坦克品牌销量有所下滑所致 [7] - 2024Q3单车归母利润为1.14万元,Q3汇兑收益下滑也一定程度影响利润释放,整体看Q3公司盈利能力保持相对稳定 [7] - 新能源战略持续推进,产品、技术等维度升级带来销量推动力 [8] - 上调盈利预测,预计24-26年长城汽车归母净利润为125.0/147.9/169.9亿元,EPS为1.47/1.74/2.00元,对应PE为19/16/14x [10] 根据目录分别总结 业绩概述 - 2024年前三季度长城汽车营收1422.5亿元,同比+19.0%,归母净利润104.3亿元,同比+108.7%,扣非净利润83.7亿元,同比+119.9% [5] - 单季度看,2024Q3长城营收508.3亿元,同比+2.6%,环比+4.6%,归母净利润33.5亿元,同比-7.8%,环比-13.0%,扣非净利润27.2亿元,同比-11.0%,环比-25.0% [5] - 得益于出口业务的增长及产品结构的持续优化,公司业绩稳定释放 [5] 财务指标 - 费用管控稳定,销售费率略有提升主要系Q3新车渠道、营销投入所致 [7] - 2024Q3公司单车营收17.3万元,创阶段性新高,同比+2.9万元,环比+0.2万元 [7] - 2024Q3公司毛利率为20.8%,同比-0.9pct,环比-0.6pct,主要系Q3中高端坦克品牌销量有所下滑所致 [7] - 2024Q3单车归母利润为1.14万元,Q3汇兑收益下滑也一定程度影响利润释放,整体看Q3公司盈利能力保持相对稳定 [7] 新能源战略 - 新能源战略持续推进,产品、技术等维度升级带来销量推动力 [8] 盈利预测与估值 - 上调盈利预测,预计24-26年长城汽车归母净利润为125.0/147.9/169.9亿元,EPS为1.47/1.74/2.00元,对应PE为19/16/14x [10]

[Table_MainInfo] 公司研究/汽车与零配件/汽车 证券研究报告 长城汽车（601633）公司季报点评 2024 年 10 月 28 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | |---------------------------------------------------------------| | 股票数据 | | 10 [ Table_StockInfo 月 25 日收盘价（元） ] | | 52 周股价波动（元） | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | | 总市值 / 流通市值（百万元） | | 相关研究 | | [Table_ReportInfo] 《产品结构优化、海外销量增长，双轮驱动盈 | | 利能力提升》 2024.09.03 | | 《 24Q1 业绩亮眼，出海业务可期》 | | 《 Q3 业绩亮眼，单车净利同环比高增》 | | 2023.11.20 市场表现 | [Table_QuoteInfo] -33.79% -23.79% -13.79% -3.79% 6.21% 16.21% 长城汽车 海通综指 2023/10 ...

报告公司投资评级 - 报告给予长城汽车"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 高端品牌及海外业务持续放量,单车均价再创新高 - 公司Q3销售新车29.4万辆,环比+3.4%,其中新能源车销量7.9万辆,同环比分别+2.6%/8.1%,占比26.9%,同环比+4.5pct/1.2pct [5] - Q3单车均价创新高至17.3万元,同环比分别+2.9/0.2万元,主要系海外销量12.3万辆,同环比+39.9%/12.9%,占比41.7%,同环比+16.3pct/3.5pct;高端品牌持续放量,20万以上车型销量达7.2万辆,同比增长8.9%,其中坦克品牌销量同比增长16.3% [5] Hi4-z技术进军泛越野市场,智能化有望加速上车 - 10月22日,长城发布全新四驱技术—Hi4-Z,主要针对初入越野圈层、以城市代步和户外铺装路面为主的用户,在省油、馈电性能等方面明显提升,200公里的纯电续航能满足城市一周的出行需求 [5] - 公司城市NOA已在保定等9座城市开启,而Coffee OS车机7-9月蝉联安兔兔车机跑分第一名,搭载上述功能的蓝山智驾版9月销量达6108台,并且后续还有望以不同配置的方案搭载在魏牌以及坦克其他车型上 [5] 海外业务加速推进,成为业绩重要增长点 - 公司生态出海加速推进,将继续布局现有盈利贡献较大的车型并推动更多产品出海,且Q3马来/印尼CKD项目投产,塞内加尔KD/越南CKD项目签约,海外业务有望继续成为业绩重要增长点 [5] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营收预计为2008.89亿元、2305.64亿元、2637.39亿元,同比增长16.0%、14.8%、14.4% [7] - 2024-2026年归母净利润预计为136.29亿元、158.52亿元、183.67亿元,同比增长94.1%、16.3%、15.9% [7] - 2024-2026年毛利率预计为21.1%、21.2%、21.3%,净利率预计为6.8%、6.9%、7.0% [7] - 2024-2026年ROE预计为17.1%、16.9%、16.6% [7] - 2024-2026年PE预计为17.1倍、14.7倍、12.7倍 [7]

报告评级 - 公司投资评级为A/H股"增持"(维持) [5] 报告核心观点 - 2024年前三季度营业收入同比+19.0%至1422.54亿元,归母净利润同比+108.8%至104.3亿元,扣非后归母净利润同比+119.9%至83.7亿元,毛利率同比+1.9pcts至20.8% [1] - 公司通过智能化、差异化技术在高端+智能新能源两大类市场全面发力,推动高端化产品周期 [2] - 公司制定的2024E、2025E海外销量目标分别为45万、58万,增量或主要来自于拉美市场,通过贯穿产品全生命周期的布局提升竞争优势 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为192,355百万元、210,878百万元、229,275百万元,同比增长11.05%、9.63%、8.72% [4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为13,148百万元、14,735百万元、16,756百万元,同比增长87.26%、12.07%、13.71% [4] - 2024-2026年毛利率预计分别为21.2%、21.6%、21.9% [4] - 2024-2026年ROE(摊薄)预计分别为17.1%、16.8%、16.8% [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年三季度业绩符合预期,单车均价再创新高 [3] - 公司智能化和全球化双线推进,软硬一体提升智能化水平,加快海外高端市场开拓 [4] - 考虑公司海内外市场持续开拓,分析师维持"买入"评级,但下调2024-2026年归母净利润预期 [4] 分部总结 业绩表现 - 2024年三季度公司实现营收508.25亿元,同环比分别+2.61%/+4.65%;归母净利润33.5亿元,同环比分别-7.82%/-13.02% [2] - 公司2024年三季度单车均价近17.28万元,同环比分别+20.7%/+1.2%,单车均价再度提升,主要系海外出口占比提升 [3] - 公司2024年三季度毛利率20.8%,同环比分别-0.9/-0.6pct,基本保持稳定 [3] - 公司2024年三季度单车净利实现1.14万元,同环比分别+8.9%/-21.6% [3] 战略发展 - 公司完成RISC-V车规级MCU芯片"紫荆M100"研发,IP自研率超80%,保证关键核心技术可控 [4] - 公司魏牌新蓝山第10,000辆正式下线,城市NOA再开5城,智能化水平持续提升 [4] - 公司魏牌高山MPV登陆欧洲,坦克500、山海炮HEV上市南非,持续推进全球化战略 [4] - 公司与塞内加尔、越南等地签署合作备忘录,加快海外市场开拓 [4] 财务预测 - 分析师下调公司2024-2026年归母净利润预期为129/149/174亿元,同比+84%/+16%/+16%,对应EPS为1.51/1.75/2.03元 [4] - 公司对应PE估值分别为18/16/14倍 [4]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 - 长城汽车是一家专注于上市公司和行业研究的资深研究分析师 - 长城汽车是一家中国汽车制造商,专注于智能新能源汽车的研发和生产 2. 核心观点和论据 (1) 公司经营情况 - 2024年前三季度,公司实现新车销售85.4万台,其中新能源汽车销售21.15万台,同比增长24.15%[1] - 海外销量32.42万台,同比增长53.16%,1-9月已超过2023年全年海外销量[1][3] - 前三季度实现营业收入1422.54亿元,同比增长19.04%,创历史新高[1] - 综合毛利率20.76%,同比提升1.92个百分点[2] - 净利润104.29亿元,同比增长108.70%,扣非净利润83.74亿元,同比增长119.93%,创历史新高[2] (2) 产品和技术 - 公司发力智能新能源赛道,产品结构不断优化,海外市场表现强劲[1][2] - 蓝山搭载Coffee Pilot Ultra智能驾驶系统,制价性能领先,将实现全国城市MOA开放[2] - 坦克品牌HIFO系统及升级版HIFO-Z具有高效节油和优秀越野性能[3] - 未来将继续融合智能化和电动化技术,打造全球领先的智能化越野产品矩阵[3] (3) 海外市场 - 2024年前三季度海外销量32.42万辆,同比增长53.16%,第三季度达12.27万辆,同比增长39.85%[3] - 目前拥有全球用户超过1400万,海外累计销量超170万台,销售渠道超1300家[3] - 未来海外销量有望持续增长,2024年突破45万台,2030年实现百万销量[3] - 加速推进高质量出海,聚焦产能本地化、品牌本地化、供应链安全化等"国际新四化"[3] 3. 其他重要内容 (1) 国内市场 - 国内订单同比提升50%以上,第四季度有信心实现同比双提升[3] - 未来将继续坚持品类创新、技术创新、服务创新,打造更强劲的全球市场竞争力[3] (2) 财务分析 - 第三季度毛利率环比第二季度提升2个百分点,净利润环比有所下降,主要受汇率波动和政策变化影响[4][5] - 未来将密切关注汇率波动,适时进行风险对冲[5] - 国内外业务盈利能力整体保持稳健,未来有望进一步提升[6] (3) 未来规划 - 2025年将在智能新能源领域全面发力,坦克、魏、哈佛等品牌将有新车型投放[6][7] - 将持续推进智能化和电动化技术,打造全球领先的智能新能源产品矩阵[6][7] - 加快海外市场布局,2025年海外销量有望突破45万辆,2030年实现百万销量目标[3]

文章核心观点 - 长城汽车2024年第三季度业绩表现稳健,营业收入和净利润均创历史新高,体现了公司出色的成本控制能力和高质量发展决心[1][2] - 公司持续加大研发投入,在智能化和新能源汽车技术方面处于行业前列,为消费者提供更智能环保的出行解决方案[1][2] - 长城汽车在越野车型市场保持领导地位,并通过泛越野和豪华定位开拓新的增长空间[2] - 公司海外销量增势强劲,全面推进研发、生产、供应、销售及服务体系的海外布局,提升全球生产能力和市场竞争力[2][3] 文章总结 业绩表现 - 2024年第三季度,公司营业收入达到508.25亿元,同比增长2.61%,环比增长4.65%,综合毛利率稳定在20.80%[1] - 归属于母公司股东的净利润为33.50亿元,连续三个季度单季度归母净利润突破30亿元[1] - 2024年前三季度,公司营业收入达到1422.54亿元,同比增长19.04%,创前三季度营业收入历史新高;净利润104.29亿元,同比增长108.70%,扣除非经常损益的归母净利润83.74亿元,同比增长119.93%,创历史新高[1] 智能化和新能源 - 公司持续加大研发投入,2023年投入超过110亿元,在智能化和新能源汽车技术方面处于行业前列[1][2] - 推出Coffee Pilot Ultra新一代智能驾驶系统和Coffee OS 3新一代智慧空间系统,为消费者提供更智能环保的出行解决方案[2] 越野车型 - 公司在越野车型市场保持领导地位,坦克品牌全系车型、哈弗H9、长城炮皮卡等产品表现向好[2] - 近期发布搭载Hi4-Z技术的坦克500,通过泛越野和豪华定位,在25万元以上新能源市场开拓新的增长空间[2] 海外市场 - 第三季度,公司海外销量达到12.27万辆,同比增长39.85%,环比增长12.90%;前三季度,海外销量达到32.42万辆,同比增长53.16%,已超过2023年全年海外销量[2] - 公司推动研、产、供、销、服全面出海,在泰国、巴西等地设有整车工厂,在厄瓜多尔等地拥有KD工厂,并计划未来新增4座KD工厂[2][3] - 公司积极融入属地文化,通过参与当地知名体育赛事等方式,提升品牌形象和全球化发展基础[2]