报告公司投资评级 长城汽车的投资评级为"增持"(维持)。[1] 报告的核心观点 1) 8月长城汽车总销量环比回升3.5%,海外销量再创新高,达到4万辆,同比增长31.6%,出口占比创历史新高。[3][4] 2) 长城汽车1-8月产品结构持续优化,20万元以上车型销量同比增长39.8%,占比达到22.2%。坦克品牌销量同比增长74.7%,哈弗品牌销量有望进一步提升。[3] 3) 长城首款NOA智能六座旗舰SUV魏牌全新蓝山上市后24小时大定8571台,随智驾技术在全品牌产品上的逐步推出,有望带动销量新增长。[3] 4) 预计公司2024-2026年实现营业收入2225、2607、2871亿元,同比增速分别为28%、17%、10%;实现归母净利润130.4、163.3、189.6亿元,同比增速分别为86%、25%、16%。[6][7] 财务数据总结 1) 2023-2026年营业收入分别为173212、222548、260683、287112百万元,同比增速分别为26%、28%、17%、10%。[7] 2) 2023-2026年归母净利润分别为7022、13035、16330、18958百万元,同比增速分别为-15%、86%、25%、16%。[7] 3) 2023-2026年EPS分别为0.82、1.53、1.91、2.22元,对应PE分别为30.76、14.69、11.73、10.10倍。[7][8] 4) 2023-2026年ROE分别为10%、16%、17%、17%。[8] 风险提示 1) 汽车(新能源汽车)市场销量增速不及预期;[6] 2) 新车开发进程不及预期;[6] 3) 国际市场需求不稳定;[6] 4) 汇率波动风险;[6] 5) 地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期;[6] 6) 智能化发展进度不及预期。[6]