报告公司投资评级 长城汽车(601633)的投资评级为买入[8] 报告的核心观点 坦克品牌销量翻倍,出口打开盈利空间[2][3] - 2024年H1哈弗/魏牌/欧拉/坦克品牌分别实现销量30.0/2.0/3.2/11.6万辆,其中魏牌/坦克销量亮眼 - 2024年H1公司海外销量20.15万辆,同比增长62.6%,"生态出海"成效显著,出口加速向上 新能源转型深入,智能化落地加速[4] - 2024年H1公司新能源销量13.2万辆,同比增长42.0%,电动化加速 - 公司无图版城市NOA功能首搭在蓝山智驾版,预计将于下半年交付 盈利预测和估值[5][6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为2181/2664/3149亿元,同比增速分别为26%/22%/18% - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为119/145/164亿元,同比增速分别为70%/22%/13% - 公司估值方面,2024年PE为18.1倍,PB为2.8倍,EV/EBITDA为11.4倍

报告投资评级 - 报告维持"买入-A"评级 [5] 报告核心观点 - 6月出口创历史新高,坦克销量表现亮眼 [1][2][3] - 新能源越野和出口业务增长下销量结构明显优化,盈利有望显著上行 [4][11] - 公司营销思路转变,直营渠道建设加快,有望带动国内主流产品突破 [4][11] 公司投资评级 - 报告维持"买入-A"评级,给予公司2024年25倍市盈率,对应6个月目标价38.2元/股 [5] 公司经营情况 - 6月批发销量9.8万台,环比+7%、同比-7% [1][2] - 其中新能源批发量2.6万台,环比+6%、同比-2%,燃油车批发量7.2万台,环比+8%、同比-8% [2] - 坦克6月销售2.6万台,环比+28%、同比+104% [3] - 哈弗6月销售4.8万台,环比+1%、同比-19% [3] - 魏牌6月销售2939台,环比+3%、同比-55% [3] - 欧拉6月销售6029台,环比持平、同比-40% [3] - 皮卡6月销售1.5万台,环比+1%、同比-8% [3] - 6月出口销售3.8万台,创历史新高,环比+11%、同比+52% [3] 公司发展战略 - 出海布局加速,2023年出口销量突破30万辆,2024年有望达到40-50万辆 [4] - 新能源越野有望带来高弹性增长,后续产品矩阵完善有望进一步贡献业绩增量 [4] - 国内主流产品精细化打磨,贴近用户需求,营销思路转变,直营渠道建设加快 [4][11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 高端化进程稳步推进，智能化助力产品竞争力提升 - 2024年1-6月20万以上车型销量14.1万辆，同比+64.3% [9] - Q2坦克品牌销量6.7万辆，同比+95.9%，环比+35.9%，占比23.5% [9] - 公司智能化进程不断推进，与华为签署合作协议，支撑未来汽车智能化产品的快速迭代 [9] "生态出海"成效显著，出口进程加速 - 6月汽车出口3.8万辆，同比+52.4%，环比+10.5% [10] - 1-6月汽车出口20.2万辆，同比+62.6% [10] - Q2汽车出口10.9万辆，同比+51.1%，环比+17.2%，占比38.2% [10] - 欧拉品牌加速推进全球化2.0战略，出海模式从单品出海向生态出海进阶 [10] - 长城皮卡和长城炮加速在全球的布局 [10] 财务数据分析 - 预计公司2024-2026年归母净利润为98.72、126.15、158.50亿元 [11] - 对应PE为22、17、14倍 [11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业务表现 - 6月坦克品牌销量同环比大幅增长,领先公司其他品牌 [2] - 海外出口销量持续增长,创历史新高 [3] - 产品结构持续优化,20万元以上车型销量大幅增长 [3] 公司战略举措 - 终端价格及时调整以稳固市场份额 [4] - 高阶智驾技术持续发力,推出新一代智能系统 [4] - 欧拉品牌加速全球化布局,出海模式从单品出海到生态出海 [4] - 皮卡产品加速海外市场拓展 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为2244/2549/2834亿元,同比增长30%/14%/11% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为89/117/151亿元,同比增长27%/31%/29% [5] - 对应EPS分别为1.04/1.37/1.76元,PE分别为24/18/14倍 [5] 风险提示 - 乘用车下游需求复苏低于预期 [5] - 价格战超预期 [5]

会议主要讨论的核心内容 公司基本面变化 - 公司从2022年开始进行战略、产品和渠道方面的转型调整 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] - 公司在2023年下半年迎来了销量和业绩的明显改善 [11] 公司的优质底层基因 - 公司具有较强的危机意识和反思纠偏能力 [12][13] - 公司高度重视技术研发投入 [13][14] - 公司擅长挖掘小众需求并成为细分赛道的龙头 [14][15] 公司的基本面变化 - 公司持续深化组织架构3.0变革,强化中台和前台的协同 [16][17] - 海外出口成为公司重要的业绩支撑,尤其是俄罗斯市场 [18][19][20] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

当前整体认知：22年承压后战略、产品、渠道转型，坚持"底线思维"，基本面迎拐点 - 2022年受生产及需求端影响,公司整体销量中枢承压,月销中枢为8.9万辆,同比下降17% [10][11] - 2022年下半年起公司迅速反思纠偏,销量出现逐月改善,2023年整体月销中枢10.3万辆,同比增15% [11] 战略层面调整 - 之前"一车一品牌一公司",2020年调整为"ONE GWM"战略,整合品牌资源 [12][13] - 之前与供应商深度绑定,现转变为多方培育供应商,提高供应链稳健性 [15][16] 产品层面调整 - 之前采用小众细分策略,现调整为重视主流SUV等大单品 [17][18] - 推出插混新车型,并加速建设混动专网,提升新能源产品竞争力 [20][21] 渠道层面调整 - 之前采用店中店模式销售插混车型,现推出"长城智选"直营销售体系 [22][23] - 新能源渠道建设加速,燃油渠道转为混动专网 [21] 调整效果 - 2023年H2起,公司销量及利润均出现显著改善拐点 [24][25]

报告评级 - 报告给出"买入"评级[3] 报告核心观点 - 2024年5月长城汽车总销量达9.1万辆,同比下降9.5%,环比下降3.5%[3] - 新能源销量达2.5万辆,占比27.0%,同比增长3.8%,环比增长9.9%[3] - 出口销量达3.4万辆,占比37.7%,同比增长37.2%,环比下降4.6%[3] - 公司加速全球化布局,坚定新能源转型,积极变革创新,有望持续推动销量业绩双提升[3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为130.1、160.2、177.9亿元,对应A股PE 16.5X、13.4X、12.0X,维持"买入"评级[4] 分品牌销量情况 - 哈弗品牌销量47,066辆,同比下降15.3%,环比持平[3] - 坦克品牌销量20,326辆,同比增长94.9%,环比下降0.7%[3] - 欧拉品牌销量6,005辆,同比下降43.4%,环比增长28.1%[3] - WEY品牌销量2,862辆,同比下降50.4%,环比下降35.8%[3] - 长城皮卡销量15,101辆,同比下降18.8%,环比下降16.4%[3] 海外市场表现 - 5月实现海外销量34,477辆,同比增长37.2%,环比下降4.6%,占比达37.7%[3] - 1-5月累计海外销量16.3万辆,同比增长65.2%,占比达35.4%[3]

会议主要讨论的核心内容 - 公司5月份整体销量情况,包括新能源车型、海外销量、20万元以上车型销量等 [1][2][3][4][5][6] - 各品牌(哈弗、魏、坦克、欧拉、长城皮卡)5月份和1-5月累计销量情况 [3][4][5] - 公司海外市场的发展情况,包括产能布局、渠道拓展等 [6][11][12][13][14][15][16] - 公司在新能源、智能化、高端化等方面的战略和产品规划 [2][3][4][5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **戴总提问** - 5月份整体销量环比有所下降,各品牌销量情况如何?是否属于正常波动? [7][8][9] **白总回答** - 各品牌销量波动属于正常情况,主要受季节性、新车上市等因素影响 [8][9][10] - 公司正在推出多款新车型,未来销量有望持续提升 [8][9][10] 问题2 **岳然提问** - 公司欧洲总部搬迁的具体情况,以及中南美市场的发展规划 [20][21][22][23][24][25][26][27] **白总回答** - 欧洲总部搬迁是正常的组织调整,不会影响公司在欧洲的业务发展 [21][22] - 公司正在积极拓展中南美市场,重点发展新能源车型,未来有望实现快速增长 [23][24][25][26][27] 问题3 **齐天祥提问** - 俄罗斯市场二手车进口政策变化对公司的影响,以及公司直营店和经销商的利益分配 [28][29][30][31][32] **白总回答** - 俄罗斯二手车进口政策变化有利于公司在当地的业务发展 [28][29] - 公司在直营店和经销商渠道的资源配置上有明确的定位和规划,不会出现大的利益冲突 [30][31][32] 问题4 **孙嘉静提问** - 公司海外市场的品牌结构和未来规划 [33][34][35][36][37] **白总回答** - 目前公司海外销量以哈弗品牌为主,未来会根据不同市场需求适当调整产品结构 [33][34][35] - 公司将持续推动新能源车型在海外市场的渗透,同时也会加大经济型车型的投放 [35][36][37] 问题5 **戴总追问** - 公司6月和7月的销量情况如何?是否会有明显改善? [39][40][41][42][43][44] **白总回答** - 随着新车型陆续上市,以及自营店建设和数字营销的推进,公司未来销量有望持续改善 [40][41][42][43][44] - 公司还将在三季度完成自动驾驶系统的全国开通,为销量增长带来新的动力 [41][42][43]

报告公司投资评级 - 报告给予长城汽车"增持"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 5月销量环比承压 - 长城汽车5月实现汽车销售9.15万辆,同/环比分别为-9.51%/-3.52% [1] - 主要车型销量均有所下滑,其中哈弗品牌-15.35%/-0.03%,WEY品牌-50.40%/-35.80%,长城皮卡-18.83%/-16.43%,欧拉品牌-43.43%/+28.15%,坦克品牌+94.90%/-1.14% [1] - 受产品推出节奏影响,5月整体销量环比承压 [3] 新品上市前景可期 - 5月13日,魏牌新摩卡Hi4正式上市,配置Hi4性能版电四驱及Coffee OS 2智能座舱,进一步丰富20-30万元区间大五座电动SUV产品矩阵 [3] - 5月22日,长城皮卡2.4T乘用炮、商用炮正式上市,搭载高性能节油配置、L2+级全域智能辅助驾驶与大容量TOD智能四驱,有望带动公司皮卡品类价值提升 [3] - 5月28日,魏牌蓝山、高山与咖啡全系车型开启新一轮OTA迭代,基于用户体验反馈的版本优化,围绕产品用户体验提升用户口碑,从而提高品牌竞争力 [3] 海外市场稳中有进 - 5月海外销售3.45万辆,同/环比分别为+37.19%/-4.60%,5月出口占比37.70%,同/环比分别为+12.82pct/-0.43pct [3] - 5月24日,长城坦克500获澳洲ANCAP五星安全评级,进一步提升品牌海外形象 [3] - 6月1日,公司旗下魏牌高山、700 Hi4-T、长城豪华重机摩托三大旗舰产品参加2024粤港澳大湾区车展,强化全球视角下长城产品技术路线的布局 [3][4] - 未来公司的海外业务将聚焦ONEGWM战略,丰富全品类、全动力、全档次产品矩阵覆盖,有望全面推动海外品牌市占率持续提升 [4][5] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年实现营业收入2397、2743、2995亿元,同比增速为38%、14%、9% [6] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润109.5、137.4、190.6亿元,同比增速为56%、25%、39% [6] - 预计公司未来收入等业绩指标持续向好,维持"增持"评级 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持长城汽车"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 5月销量整体承压,但坦克品牌及出口销量同比高增 [1] - 公司全球化步伐加速,新能源汽车渗透率持续提升 [1] - 公司产品矩阵进一步优化丰富,包括新车型发布和技术升级 [1] 财务数据总结 - 预测2024-2026年营业收入分别为2244/2549/2834亿元,同比增长30%/14%/11% [1] - 预测2024-2026年归母净利润分别为89/117/151亿元,同比增长27%/31%/29% [1] - 对应EPS分别为1.04/1.37/1.76元,PE分别为24/19/14倍 [1]