报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [3][4] 报告的核心观点 - 2Q 业绩超预期,出口逻辑持续兑现 [4] - 长城 2024 年出口结构优化显著,总量结构优化、出口份额提升、品牌结构优化 [4] - 公司持续推进管理变革及人才梯队建设,高管队伍有望更为稳健、管理效率有望提升 [4] 财务数据总结 - 2024-2026 年归母净利预期由 90 亿、115 亿、135 亿元调整为 123 亿、152 亿、186 亿元,同比+74%、+24%、+22% [4] - 2024 年 A 股 PE 18 倍、PB 2.8 倍;H 股 PE 8.2 倍、PB 1.3 倍 [4] - 2024 年 A 股目标价 34.42 元,H 股目标价 20.03 港元 [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [11] 报告的核心观点 - 公司拥有皮卡、坦克及海外市场三大"利器",在2024年行业价格战日趋激烈的情况下,公司在业绩层面拥有更强的抗风险能力 [13] - 公司的坦克、皮卡护城河突出,同时长期深耕出口业务,海外盈利能力强劲 [13] 公司概况 1) 公司主营汽车业务,网址为www.gwm.com.cn [3] 2) 大股东为保定创新长城资产管理有限公司,持股59.87%,实际控制人为魏建军 [4] 3) 公司总股本8,542百万股,其中流通A股6,170百万股,流通B/H股2,319百万股,总市值1,820亿元 [4] 业绩表现 1) 公司2024年上半年预计实现归母净利润65亿~73亿元,同比增长377.5%~436.3%,预计实现扣非归母净利润50亿~60亿元,同比增长567.1%~700.6% [6] 2) 二季度公司归母净利润约为36.7亿元,扣非归母净利润34.8亿元 [6] 3) 公司上半年累计销量56.0万台,同比增长7.8%,其中坦克以及海外销量分别为11.6万/20.2万台,同比分别增长98.9%/62.6% [7] 4) 公司20万元以上车型销量达到14.1万台,同比增长64.28%,高附加值车型占比持续提升 [7] 业务亮点 1) 坦克是越野赛道的本土标杆品牌,品牌矩阵较全,累计销量超过40万台,连续42个月蝉联中国越野SUV销量第一,占据硬派越野市场50%以上的市场份额,具备高用户粘性 [8] 2) 皮卡业务龙头地位稳固,是公司的现金牛业务之一 [8] 3) 公司在俄罗斯、泰国、巴西拥有全工艺整车生产基地,正加速海外本地化生产布局,在乌兹别克斯坦等市场推动本土化生产,走出"整车制造+供应链体系"出海新路,在未来的抗风险能力更强 [9] 风险提示 1) 国际贸易环境的变化可能对汽车企业的进出口业务产生影响 [14] 2) 在国内主流家用产品领域,公司新能源转型尚不成功 [14] 3) 插混及纯电转型,直营销售体系变革带来各项费用高增长 [14]

报告评级和核心观点 投资评级 - 维持"买入-A"评级 [8] 核心观点 - 2024年上半年长城汽车实现归母净利润65-73亿元,同比增长378-436%,实现扣非净利润50-60亿元,同比增长567-701% [3] - 2024年Q2单季业绩超预期,利润增长主要来自出口和坦克销量增长 [4] - 2024年上半年出口销量20.2万台,同比增长63%,占比提升至36% [5] - 2024年上半年坦克品牌内外销合计销售11.6万台,同比增长99%,占比提升至21% [5] - 公司出海布局加速,2024年出口销量有望达到40-50万辆 [6] - 新能源越野车型有望带来高弹性增长 [6] - 国内主流产品通过产品精细化、营销思路转变、直营渠道建设等措施有望突破 [6] 财务数据总结 收入和利润 - 2024-2026年预计营业收入分别为2203.9亿元、2945.4亿元和3298.8亿元,同比增长分别为27.2%、33.6%和12.0% [12] - 2024-2026年预计归母净利润分别为130.7亿元、177.1亿元和201.3亿元,同比增长分别为86.1%、35.5%和13.7% [12] 盈利能力 - 2024-2026年预计毛利率分别为21.2%、21.9%和22.0% [15] - 2024-2026年预计净利润率分别为5.9%、6.0%和6.1% [15] - 2024-2026年预计ROE分别为17.0%、20.1%和20.0% [15] - 2024-2026年预计ROIC分别为29.7%、21.0%和22.5% [15] 估值 - 2024-2026年预计市盈率分别为16.5倍、12.2倍和10.7倍 [8][13] - 2024-2026年预计市净率分别为2.8倍、2.4倍和2.1倍 [13] - 2024-2026年预计股息收益率分别为2.4%、2.9%和3.5% [13]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入-A"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现归母净利润65-73亿元,同比增长378-436% [3] - 2024年Q2单季度预计实现归母净利润33-41亿元,同比增长176%-243% [4] - 出口销量大幅增长,2024年H1出口销量20.2万台,同比增长63% [5] - 坦克品牌销量增长驱动国内销售结构优化,2024年H1坦克品牌内外销合计11.6万台,同比增长99% [5] - 公司出海布局加速,2024年出口销量有望达到40-50万辆 [6] - 新能源越野车型有望带来高弹性增长 [6] - 国内主流产品通过产品精细化打磨、营销思路转变、直营渠道建设等措施有望突破 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为130.7、177.1、201.3亿元 [6] - 2024年市盈率16.5倍,给予2024年25倍市盈率,对应6个月目标价38.2元/股 [6] - 2024-2026年每股收益分别为1.53、2.07、2.36元 [12] - 2024-2026年每股净资产分别为8.99、10.32、11.80元 [12]

业绩预告 - 公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为650,000.00万元到730,000.00万元,同比增加377.49%到436.26%[4][7] - 公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为500,000.00万元到600,000.00万元,同比增加567.13%到700.56%[5][8] 业绩增长原因 - 报告期内业绩增长主要由于公司致力于高质量发展,坚守品质,打造极致产品体验,实现海外销售增长、国内产品结构进一步优化[10] 非经营性损益 - 报告期内,公司非经营性损益增加的主要原因系收到的政府补助同比增加[10] 不确定因素 - 公司不存在影响本次业绩预告内容准确性的重大不确定因素[10][11]

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨长城汽车(601633.SH) [Table_Title] 长城汽车 2024 年 6 月销量点评:海外销量再创 历史新高,二季度海外累计销量超 20 万辆 报告要点 [Table_Summary] 长城汽车 2024 年 6 月销量 9.8 万辆,同比-6.6%,环比+7.2%,其中出口销量 3.8 万辆,销量 占比达 38.8%,新能源销量 2.6 万辆,新能源乘用车销量占比达 31.5%。公司加速全球化布局, 坚定新能源转型,持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善。长期来看,公司四大拓展战 略打开销量长期增长空间,智能化转型开启全产业链盈利空间。 分析师及联系人 %% %% research.95579.com [Table_Author] 高伊楠 王子豪 SAC:S0490517060001 %% %% 1 SFC:BUW101 请阅读最后评级说明和重要声明 长城汽车(601633.SH) cjzqdt11111 [Table_Title 长城汽车 2024 2] 年 6 月销量点评:海外销量再创 历史新高,二季度海外累计销量超 20 万辆 [Table_Sum ...

报告公司投资评级 - 报告维持对长城汽车的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 市场发展趋势积极,技术创新驱动增长 - 长城汽车1-6月累计销售皮卡9.19万辆、坦克品牌11.6万辆,同比分别增长98.94% [15] - 6月新能源汽车销售2.61万辆,占比26.62% [15] - 6月20万元以上车型销售2.95万辆,占比30.05% [15] - 公司近期加强市场活动和技术发展,如展示魏牌高山、坦克700Hi4-T等新车型,推出新一代哈弗H6和Coffee OS 3智能系统 [15] 海外销量创历史新高,全球化战略布局显成效 - 6月海外销售3.81万辆,同比增长52.36%,占比38.85% [16] - 公司持续加强海外市场布局,如与巴西当地政府合作加速推进巴西工厂投产 [16][18] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年实现营业收入2397、2743、2995亿元,同比增速分别为38%、14%、9% [19] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润109.5、137.4、190.6亿元,同比增速分别为56%、25%、39% [19] - 预计公司未来收入等业绩指标持续向好,维持"增持"评级 [19]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 24Q2单季销量环比+3.27%,公司6月销量为9.81万辆,同环比分别-6.55%/+7.24%,1-6月累计销量55.97万辆,累计同比+7.79% [5][6] - 坦克品牌24Q2单季销量6.69万辆,同环比分别+95.95%/+35.93%,连续42个月蝉联中国越野SUV销量第1,成为中国越野SUV的引领者 [6] - 海外市场24Q2单季销量10.87万辆,同环比分别+51.10%/+17.19%,6月海外市场销售3.81万辆,再创单月出海销量新高 [6] - 预计2024/2025/2026年实现归母净利润分别为100.63/119.11/140.64亿元,同比分别+43.31%/+18.37%/+18.07% [4] 财务数据总结 - 2023年营业收入1.73万亿元,同比增长26.1%;归母净利润70.22亿元,同比下降15.1% [4] - 预计2024年营业收入2.19万亿元,同比增长26.6%;归母净利润100.63亿元,同比增长43.3% [4] - 预计2025年营业收入2.57万亿元,同比增长17.0%;归母净利润119.11亿元,同比增长18.4% [4] - 预计2026年营业收入2.92万亿元,同比增长13.9%;归母净利润140.64亿元,同比增长18.1% [4]

报告评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 公司新品国内外推广顺利,智能电动化新周期开启,新能源智能化车型占比快速提升,高端智能化路线愈发清晰 [1] - 公司坦克品牌持续强势增长,高端化发力 [1] - 公司海外销量同比延续增长,全球化稳步推进 [1] - 公司智能化深度布局,产品力全面进阶 [1] 分品牌总结 坦克 - 6月批发销量2.6万辆,同比+104.0%,环比+28.2%;1-6月累计批发11.6万辆,同比+98.94% [1] - 坦克品牌延续强势增长,是公司高端化发力的主要驱动力 [1] 哈弗 - 6月销售4.8万辆,同比-19.1%,环比+1.4%;1-6月累计批发30.0万辆,同比+2.4% [1] - 哈弗品牌销量保持稳定 [1] WEY - 6月销售0.3万辆,同比-55.5%,环比+2.7%;1-6月累计批发2.0万辆,同比+9.5% [1] - WEY品牌销量有待进一步提升 [1] 皮卡 - 6月销售1.5万辆,同比-7.7%,环比+1.0%;1-6月累计批发9.2万辆,同比-10.41% [1] - 皮卡品牌销量有所下滑 [1] 欧拉 - 6月销售0.6万辆,同比-39.8%,环比+0.4%;1-6月累计批发3.2万辆,同比32.87% [1] - 欧拉品牌销量有待进一步提升 [1] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入为2,257.3/2,669.6/3,016.6亿元,归母净利润为127.6/147.7/162.0亿元 [1] - 对应2024年7月1日收盘价25.28元/股,PE为17/15/13倍 [1] 风险提示 - 未提及 [1]

报告评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 公司新品国内外推广顺利,智能电动化新周期开启,新能源智能化车型占比快速提升,高端智能化路线愈发清晰 [1] - 公司坦克品牌销量持续强势表现,2024年1-6月销售11.6万辆,同比增长98.94% [1] - 公司高端化产品表现强劲,20万元以上车型2024年1-6月销售14.1万辆,同比增长64.3% [1] - 公司海外销量同比延续增长,2024年1-6月海外批发销量为20.2万辆,同比增长62.6% [1] - 公司智能化技术和产品力进阶有望带来销量提升,2024年将成为城市辅助驾驶元年 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入为2,257.3/2,669.6/3,016.6亿元,归母净利润为127.6/147.7/162.0亿元 [1] - 预计公司2024年PE为17倍 [1] 风险提示 - 无