报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [11] 报告的核心观点 - 公司拥有皮卡、坦克及海外市场三大"利器",在2024年行业价格战日趋激烈的情况下,公司在业绩层面拥有更强的抗风险能力 [13] - 公司的坦克、皮卡护城河突出,同时长期深耕出口业务,海外盈利能力强劲 [13] 公司概况 1) 公司主营汽车业务,网址为www.gwm.com.cn [3] 2) 大股东为保定创新长城资产管理有限公司,持股59.87%,实际控制人为魏建军 [4] 3) 公司总股本8,542百万股,其中流通A股6,170百万股,流通B/H股2,319百万股,总市值1,820亿元 [4] 业绩表现 1) 公司2024年上半年预计实现归母净利润65亿~73亿元,同比增长377.5%436.3%,预计实现扣非归母净利润50亿60亿元,同比增长567.1%~700.6% [6] 2) 二季度公司归母净利润约为36.7亿元,扣非归母净利润34.8亿元 [6] 3) 公司上半年累计销量56.0万台,同比增长7.8%,其中坦克以及海外销量分别为11.6万/20.2万台,同比分别增长98.9%/62.6% [7] 4) 公司20万元以上车型销量达到14.1万台,同比增长64.28%,高附加值车型占比持续提升 [7] 业务亮点 1) 坦克是越野赛道的本土标杆品牌,品牌矩阵较全,累计销量超过40万台,连续42个月蝉联中国越野SUV销量第一,占据硬派越野市场50%以上的市场份额,具备高用户粘性 [8] 2) 皮卡业务龙头地位稳固,是公司的现金牛业务之一 [8] 3) 公司在俄罗斯、泰国、巴西拥有全工艺整车生产基地,正加速海外本地化生产布局,在乌兹别克斯坦等市场推动本土化生产,走出"整车制造+供应链体系"出海新路,在未来的抗风险能力更强 [9] 风险提示 1) 国际贸易环境的变化可能对汽车企业的进出口业务产生影响 [14] 2) 在国内主流家用产品领域,公司新能源转型尚不成功 [14] 3) 插混及纯电转型,直营销售体系变革带来各项费用高增长 [14]