报告公司投资评级 - 报告维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 1) 5月新能源车销量表现优异,同比增长4%,环比增长10% [1] 2) 坦克系列销量表现亮眼,后续产品矩阵完善有望进一步贡献业绩增量 [2] 3) 公司全面变革下主流市场有望突破,包括产品精细化打磨、营销思路转变、直营渠道建设等 [2] 4) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为134.8、197.5、235.9亿元,对应当前市值PE分别为16.5、11.2和9.4倍 [3] 5) 考虑到公司2024年新能源越野和出口业务增长下销量结构明显优化,给予公司2024年25倍市盈率,对应6个月目标价39.4元/股 [3] 分类总结 销量情况 1) 5月批发销量9.1万台,同比下滑10%,环比下滑4%,其中新能源车销售2.5万台,同比增长4%,环比增长10% [1] 2) 坦克系列5月销售2.0万台,同比增长95%,环比基本持平 [1] 3) 哈弗5月销售4.7万台,同比下滑15%,环比基本持平,预计受到新一代H6上市控制库存影响 [1] 4) 魏牌5月销售2862台,同比下滑50%,环比下滑36%,预计主要受到蓝山智驾款即将上市影响 [1] 5) 欧拉5月销售6005台,同比下滑43%,环比增长28% [1] 6) 皮卡5月销售1.5万台,同比下滑19%,环比下滑16%,主要受到季节性波动影响 [1] 7) 5月出口销售3.4万台,同比增长37%、环比下滑5%,预计随着多个地区产品导入及放量以及本地化进程加速,出口销量有望重回增长 [1] 财务数据 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为134.8、197.5、235.9亿元,对应当前市值PE分别为16.5、11.2和9.4倍 [3][4][5] 2) 考虑到公司2024年新能源越野和出口业务增长下销量结构明显优化,给予公司2024年25倍市盈率,对应6个月目标价39.4元/股 [3] 公司变革 1) 公司全面变革下主流市场有望突破,包括产品精细化打磨、营销思路转变、直营渠道建设等 [2] 2) 出海布局加速,2023年出口销量突破30万辆,2024年有望达到40-50万辆 [2] 3) 新能源越野行业空间大,坦克系列销量表现亮眼,后续产品矩阵完善有望进一步贡献业绩增量 [2]