报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 公司三十年整车制造经验铸就自主品牌龙头 - 公司前身成立于1984年,最早以轻型客货汽车起家,后逐步拓展至皮卡、SUV、轿车等产品品类,具备丰厚的整车制造经验 [9] - 公司在动力系统、整车制造、出口布局等方面具有较为深厚的积淀 [9][10] - 公司旗下拥有六大整车品牌,SUV是公司产品矩阵的主力车型 [12][13] - 公司在国内外布局多个整车工厂,引领国内主机厂"生态出海" [14][15] 公司产品结构优化助力业绩高景气 - 以坦克品牌为代表的高端越野SUV销量占比提升,以及出口业务的高速增长带动公司产品结构优化 [21][22][26][27] - 公司国内外产品均价齐升,产品高端化进展顺利 [28][29] - 公司三费结构优化,保持高强度研发投入 [30][31][32] 公司技术研发成果进入收获期 - 公司构建了以资源层-工具层-应用层为架构的森林生态技术体系,广泛布局新能源智能汽车核心零部件 [28][29][30] - 公司研发投入位居自主品牌前列,技术成果进入收获期,赋能产品走向新能源+智能化第一梯队 [31][32][33] 坦克品牌引领硬派越野市场 - 坦克品牌覆盖20-70万元越野SUV市场,产品矩阵趋向成熟 [34][35] - 公司自主研发的Hi4-T系统为坦克品牌插混产品带来技术竞争优势 [36][37][38] - 坦克品牌销量持续提升,占据越野SUV市场"半壁江山" [39][40][41][42] 公司加速推进全品牌海外市场拓展 - 公司自90年代开启产品出海历程,2022年发布"ONE GWM"战略开启"生态出海"新篇章 [40][41] - 公司已完成全品牌出海布局,坦克品牌出口量快速提升 [42][43][44] - 公司出口主要国家当前自主品牌渗透率仍有较大提升空间 [43][44] 公司新能源转型暂时落后于整体市场 - 公司新能源转型主要受哈弗、WEY插混产品转型失利和欧拉品牌销量下滑的影响 [45][46][47][48][49] - 公司插混产品价格缺乏市场竞争力,智能化功能较弱,渠道未及时跟进新能源转型变化 [48][49][50][51] - 欧拉品牌受碳酸锂价格上涨影响停产热销产品,品牌定位小众不利于销量持续增长 [52] 公司各品牌采取差异化策略应对新能源转型 - 哈弗品牌推出猛龙新品,搭载Hi4系统提升全场景驾驶性能,深挖细分市场增长潜力 [55][56][57][58][59] - WEY品牌蓝山产品市场竞争力卓越,智能化技术进入收获期,公司试水直营模式提升销售效能 [60][61][62][63] - 欧拉品牌放缓新品推出节奏,稳固现有产品盈利能力,依托公司多品牌优势弥补短期缺位 [64][65][66]