报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 长城汽车8月销量达94,461辆,同比下降17.2%,环比增长3.5%。其中海外销量再创新高,达40,454辆,同比增长31.6%,环比增长5.9%,占总销量的42.8% [5] - 公司加速全球化布局,坚定新能源转型,积极变革创新,有望持续推动销量业绩双提升。国内方面,公司在产品、渠道、供应链三个维度充分调整,坚定深化新能源转型。出海方面,公司"ONE GWM"战略加速出海,海外市场已覆盖170多个国家和地区 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为130.3、162.6、179.7亿元,对应A股PE分别为14.7X、11.8X、10.7X,对应港股PE分别为6.6X、5.3X、4.8X [6] 财务数据总结 - 2024年营业收入2179.83亿元,同比增长25.7%;归母净利润130.32亿元,同比增长85.3% [11] - 2024年毛利率19%,与2023年持平;销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为4.3%、2.3%和4.6%,较2023年有所下降 [11] - 2024年经营活动现金流净额272.97亿元,同比增长53.6%;资本性支出98.66亿元,同比下降39.3% [11] - 2024年末资产负债率67%,较2023年末上升1个百分点;净资产收益率16.2%,较2023年提升5.9个百分点 [11]